글: knimkar
편집: 백화블록체인
나는 무기한 선물, 스테이블코인, 예측 시장이 암호화폐를 다시 가져올 것이라고 생각하지 않는다. 이른바 ‘암호화폐의 귀환’이 실제로 일어나려면, 체인 위에서 사람들이 돈을 벌 수 있다고 생각하고, 다른 곳에서는 전혀 살 수 없는 자산이 등장해야 한다. 그게 전부다.
나는 이를 다시 실현할 가장 가능성 있는 경로는 다가오는 트렌드이며, 나는 그것을 ‘시드 라운드 IPO’라고 부른다. 즉, @MetaDAOProject의 소유권 코인(Ownership Coins)과 의사결정 시장(decision markets)을 결합해 초기 기업을 위한 공개 거래 시장을 만드는 것이다.
내 판단은 다음과 같은 믿음에 기반한다.
1/ 앞으로 창업을 시도하는 사람이 더 많아질 것으로 예상한다. AI 모델이 무언가를 만드는 데 드는 시간과 비용을 수십 배로 낮추고 있기 때문이다. 이는 설명이 필요 없는 사실이다.
2/ 많은, 심지어 대부분의 기업에게 배포 능력을 확보하는 것이 가장 어려운 일이다. 이 근접전에서 소유권 코인은 창업자에게 토큰이라는 새로운 배포 도구를 제공한다. 암호화폐 업계에 조금이라도 몸담아 본 사람이라면 ‘사용자-소유자’ 메커니즘이 얼마나 강력한지 안다. 원래 제품을 좋아하던 사람이 이제 상승 이익까지 얻을 수 있다면, 극도로 열성적인 지지자가 된다. 냉소적인 암호화폐 종사자는 “ICO가 어떻게 끝났는지 이미 봤다”라고 말할지 모른다. 그러나 소유권 코인이 대표하는 것과 과거 토큰이 대표했던 것 사이에는 엄청난 차이가 존재한다.
3/ 나는 벤처캐피털 시장의 지속적 확장이 공개 시장 참여자들을 점점 더 불편하게 만들 것이라고 생각한다. 전통적인 주식 IPO는 이제 점점 수확 이벤트처럼 보인다(SPCX 구조를 보라). 이것은 단지 바이낸스 ICO를 뉴욕증권거래소로 옮겨 놓은 것에 불과하다. ‘개인 투자자가 OpenAI / Anthropic에 참여할 수 없다’는 점에 대해서는 이미 너무 많은 논의가 이루어졌다. 적어도 터무니없는 SPV 없이는 개인 투자자가 거의 들어갈 수 없으므로, 더 이상 길게 말하지 않겠다.
4/ 오늘날 개인 투자자들은 이미 0DTE, 모바일 카지노, 스포츠 베팅, 예측 시장판 스포츠 베팅, 그리고 무기한 선물과 같은 엄청나게 변동성이 높은 ‘도박형 금융 상품’에 접근할 수 있다. 그들은 이미 높은 분산의 결과를 쫓도록 훈련된 사용자들이다. 순수하게 마이너스 기댓값인 게임을 계속하는 대신, 나는 개인 투자자들이 그들이 좋아하고, 사용하며, 지지하고 싶은 회사에 돈을 투자하는 쪽으로 물결이 바뀌는 모습을 충분히 상상할 수 있다. 게다가 그들은 원래 헤비 유저이기 때문에 어떤 정보 우위를 가질 수도 있다.
현재의 증권법은 초기 기업이 공개적으로 거래되는 것을 원천적으로 불가능하게 만든다. 소유권 코인과 의사결정 시장은 자본 형성이 계속 일어나도록 하면서도 일정 수준의 투자자 보호를 유지하는 우회 경로를 제공한다. MetaDAO는 이를 점점 더 증명해 보이고 있다.
요약하자면, 소유권 코인은 증가하는 창업자 집단의 수요(위의 1/과 2/)를 충족시킬 뿐만 아니라 투자자, 특히 개인 투자자에게 독특한 기회(3/과 4/)를 제공할 수 있다고 생각한다.
암호화폐 채택의 가장 강력한 두 가지 동인은 순서대로 다음과 같다는 점을 기억하자.
A/ 오른다(비트코인 참조)
B/ 사람들이 진정으로 원하지만 이전에는 전혀 접할 수 없었던 금융 상품에 접근할 수 있게 한다(테더, 하이퍼리퀴드 참조)
내가 보기에, MetaDAO와 소유권 코인은 이미 B/에 대한 해결책을 제공했다. 사람들이 초기 기업의 ‘시드 라운드 IPO’에 접근할 수 있게 하는 것이다. 이제 우리는 어떤 소유권 코인의 시가총액이 1억 달러에서 10억 달러 이상으로 치솟아 A/ 조건을 충족시키기만을 기다리고 있다.
MetaDAO가 충분히 큰 결과를 만들어내기만 하면, 초기 기업의 자금 조달 방식이 바뀔 것이라고 나는 생각한다.
이게 가능성이 낮게 들린다면, IPO 자체가 이미 진화하여 개인 투자자 배정을 포함하기 시작했으며, 나는 이러한 추세가 계속될 뿐이라고 생각한다는 점을 떠올려 보라. 내가 말하려는 것은 이 추세가 다음으로 시드 라운드 기업에게까지 확산될 것이라는 점이다. 이것을 2017년 ICO 광풍의 더 성숙한 버전으로 이해하면 된다.
나는 이미 더 기다릴 수 없다. 우리가 정말로 돌아가고 있다.
부록: 네, 네, ‘역선택’을 말하고 싶다는 거 잘 압니다
크라우드펀딩과 런치패드의 역사가 아름답지 않았고, 역선택 문제가 항상 다양한 방식으로 나타난다는 점을 인정한다. 지금 내가 ‘이번에는 다르다’고 말하고 있다는 것도 인정한다. 하지만 나는 정말로 이번에는 다르다고 생각한다. 아래에서 소유권 코인에 대한 일반적인 반대 의견에 차례로 답변하겠다.
역선택 [1]: 좋은 창업자는 전통적인 VC 경로를 택하고, 나쁜 창업자만이 시드 라운드 IPO를 할 것이다.
맞다. 이것이 가장 큰 리스크다. 최상위 VC는 승자를 고르는 것뿐만 아니라 승자를 만들어내기도 한다. 나는 앞으로 ‘좋은 VC’도 시드 라운드 IPO에 참여하는 모습을 보게 될 것이며, MetaDAO의 발행은 이미 점점 더 이러한 방향(VC + 개인 투자자)으로 나아가고 있다고 생각한다. 따라서 진정으로 우수한 시드 라운드 IPO는 브랜드 VC와 개인 투자자가 공존하는 구도를 보일 가능성이 높다. IPO의 장부 주관사 모집은 원래 성숙한 절차이며, 우리는 단지 기업을 더 초기 단계로 옮겨 놓은 것뿐이다.
역선택 [2]: 좋은 창업자는 의사결정 시장이 자신의 의사결정권을 제한하는 것을 원하지 않을 것이다.
이 문제는 더 긴 논의가 필요하지만, 간단히 말해 시간이 지나면서 투자자 친화적이면서 동시에 창업자 친화적인 의사결정 시장의 균형점을 점차 찾아갈 것이라고 생각한다. MetaDAO는 이미 피드백을 바탕으로 의사결정 시장 설계를 지속적으로 조정하고 있다(예를 들어, 현재는 팀이 제안한 안건이 약간의 이점을 갖게 되었다). 의사결정 시장의 매개변수를 최종적으로 어떻게 설정해야 최적인지 확신할 수 없지만, 이 방향으로 점진적으로 최적화해 나갈 수 있다고 본다.
역선택 [3]: 주식 시장이 토큰 시장보다 크고, 천장도 훨씬 높다. 훌륭한 창업자는 자신의 상승 여력을 제한하려 하지 않을 것이다.
물론이다. 하지만 나는 자산이 충분히 우수하다면 시장 참여자들은 그것이 주식이든 토큰이든 기꺼이 받아들일 것이라고 생각한다. 비트코인은 이미 1조 달러 규모의 자산으로 성장했고, 하이퍼리퀴드도 이미 거대한 자산이 되었다. 다시 강조하지만, ‘오른다’는 것 자체가 믿기 어려울 정도로 강력한 동인이다.
역선택 [4]: 좋은 창업자는 자신의 자산을 공개 거래되도록 선택하지 않을 것이다. 그렇게 되면 집중력이 분산되기 때문이다.
‘사용자-소유자’ 관계가 가져다주는 이점은 공개 거래 자산을 보유함으로써 발생하는 집중력 분산 비용을 능가할 수 있다. 적어도 내가 보기에, 공개 거래 자산의 유무가 최종 결과를 엄청나게 바꿀 것인지 여부는 그렇게 명확한 결론이 아니다. 나는 압박이 다이아몬드를 만들어내는 것을 반복적으로 목격했다. MetaDAO의 창업자들과 대화한 후, 나는 많은 사람들이 이것을 실제로 일종의 스코어보드이자 동기 부여의 원천으로 여기고 있다는 느낌을 받았다.
소유권 코인은 증권법을 우회하는 한 가지 방법일 뿐이다.
그렇다, 정말 그렇다. 하지만 내가 보기에 이것은 버그가 아니라 특성이다. 암호화폐에서 가장 좋은 제품들은 대개 상당한 규제 차익을 포함하고 있으며, 이는 바로 그것들이 성공할 수 있었던 이유의 일부이다.
개인 투자자는 VC에게 너무 인내심이 없다.
개인 투자자는 확실히 인내심이 부족하다. 하지만 나는 그것이 중요하다고 생각하지 않는다. 개인 투자자에게 변동성 자체가 상품이다. 그리고 초기 기업의 수명 주기에는 원래 엄청난 변동이 가득하다. 나의 논점은 개인 투자자들이 VC 투자를 아주 잘하는 사람들이 될 것이라는 말이 아니다. 단지 그들이 참여할 것이며, 아마도 상당한 규모로 참여할 것이라는 점이다.
