오래된 암호화폐 거래소 잇따라 퇴장, 중소형 CEX는 어떻게 재편 주기를 돌파할 것인가?

저자: Nancy, PANews

중소형 CEX(중앙화 거래소)의 폐쇄 물결이 암호화폐 약세장에 다시 한번 한기를 더하고 있습니다. 최근 BitMEX, BitMart, AscendEx 등 오랜 역사를 지닌 플랫폼들이 잇달아 운영 중단을 선언했으며, 여러 거래소에서는 매각 또는 인수합병 소식도 전해지고 있습니다.

과거 파산, 해킹 공격 또는 규제 처벌로 인한 퇴출과는 달리, 이번 CEX 축소는 업계 환경 변화에서 비롯된 측면이 더 큽니다. 이제껏 강세장 사이클과 트래픽 호황에 힘입어 빠르게 확장했던 이 거래소들은 현재 장기적인 경영 압박에 직면해 있으며, 일부 중소형 CEX는 어쩔 수 없이 시장에서 스스로 철수하고 있습니다.

오랜 역사의 거래소들도 퇴출을 피하지 못하며, CEX 새로운 재편 사이클에 진입

7월에 접어들면서 BitMEX, BitMart, AscendEx 세 거래소가 연이어 폐쇄를 발표했습니다.

설립 시기로 보면, 이 세 플랫폼 모두 암호화폐 산업의 초창기부터 급성장 단계에 걸쳐 탄생했습니다. 이 중 2014년 설립된 BitMEX는 약 12년간 운영되며 최대 100배 레버리지 무기한 선물 계약을 최초로 도입해 한때 암호화폐 파생상품 업계의 거물이었던 가장 대표적인 오래된 거래소 중 하나입니다. 2017년 설립된 AscendEx(구 BitMax)와 2018년 설립된 BitMart는 암호화폐 시장의 고성장 사이클 속에서 부상한 중견 세대 트레이딩 플랫폼으로, 이들 역시 8년 넘게 운영되어 왔습니다.

세 플랫폼 모두 여러 차례의 상승장과 하락장을 견디며 장기 운영 과정에서 일정 수준의 사용자 기반과 시장 영향력을 쌓아왔습니다. 하지만 다년간의 업계 경험과 브랜드 축적에도 불구하고, 결국 시장 퇴출이라는 결말을 피하지 못했습니다.

공개된 정보에 따르면, 시장 환경 변화, 컴플라이언스 압력 상승 및 운영 비용 증가가 이번 CEX 퇴출 물결의 주요 배경입니다. BitMEX와 BitMart는 자체 경영 상황, 시장 환경 및 미래 전략 방향에 대한 종합 평가 후 선제적 축소를 선택했습니다. AscendEx 또한 라이선스 및 컴플라이언스 문제와 더불어 거래 활성도 하락, 유동성 압박 등 요인이 겹쳐 최종적으로 플랫폼 서비스를 중단했다고 밝혔습니다.

한편, 직접적인 시장 퇴출 외에도 최근 다수의 CEX가 매각 또는 인수 대상이 되고 있다는 소식이 전해지며 업계 통합 추세도 가속화되고 있습니다.

예를 들어, 기관급 암호화폐 거래 플랫폼 LMAX Group은 모건스탠리 및 투자은행 KBW와 함께 매각, SPAC 합병, 미국 또는 유럽 상장 등 다양한 전략적 옵션을 검토 중인 것으로 알려졌습니다. 한국의 미래에셋그룹은 한국 암호화폐 거래소 코빗의 지분 97.15%를 약 1,413.67억 원(약 1.02억 달러)에 인수했습니다. 일본 금융그룹 SBI는 싱가포르 거래 플랫폼 Coinhako와 일본 거래소 Bitbank를 연이어 인수했습니다. 한국의 결제 솔루션 회사 WeHub도 암호화폐 거래 플랫폼 Flybit 등을 인수했습니다.

하지만 주목할 점은, CEX 인수가 단순한 자산이나 사용자 인수에 그치지 않고 해당 거래소의 과거 운영, 기술 보안 및 컴플라이언스 시스템까지 떠안게 된다는 것입니다. 최근 바이낸스 설립자 CZ도 공개적으로 이 점을 언급하며, CEX 인수는 다른 사업과 달리 인수 후 해킹 공격이 발생하면 전 팀이 남긴 백도어인지 새로운 문제인지 구분하기 어려워 보안 및 컴플라이언스 위험이 더 높다고 지적했습니다. 그는 CEX 인수는 여전히 가능하지만 실사와 위험 관리 절차가 더 복잡하다고 강조했습니다. 따라서 잠재적 매수자에게 CEX 인수는 더욱 엄격한 실사와 위험 통제 절차를 필요로 합니다.

CEX 구도는 새로운 변혁기를 겪고 있습니다. 규모의 우위, 브랜드 방어벽, 컴플라이언스 역량이 부족한 중소형 플랫폼에게는 앞으로 생존 압박이 더욱 커질 것이며, 업계 재편과 자원 통합은 지속될 전망입니다.

유동성, 상위권으로 가속 집중되며 시장은 여전히 약세 사이클에서 벗어나지 못해

파산도, 해킹도, 갑작스러운 규제 위기도 없이, 현재 다수 CEX의 퇴출은 우연한 사건이 아니라 업계가 경쟁 과포화 단계에 접어든 후 나타나는 능동적 축소와 시장 정리입니다.

과거 사이클에서는 거래소가 보안 사고, 자금 횡령 또는 규제 처벌 등의 이유로 암호화폐 무대에서 퇴출되곤 했습니다. 하지만 이제는 암호화폐 시장이 저성장 구간에 접어들면서 사용자 활성도 하락, 거래량 감소, 경쟁 심화, 글로벌 규제 강화 등의 요인이 지속적으로 CEX의 이익 마진을 압박하고 있습니다.

CEX가 새로운 사이클에 진입함에 따라, 자금 보유량, 거래 유동성 수준 및 사용자 자금 흐름이 거래소의 종합 역량과 생존 능력을 평가하는 중요한 지표가 되고 있습니다.

준비금 관점에서 볼 때, 자산 규모는 거래소의 위험 감내 능력을 측정하는 핵심 요소 중 하나입니다. 충분한 준비금은 극단적인 시장 상황, 급격한 변동성 또는 사용자 집중 출금 상황에서도 사용자 자산 지급 능력과 시장의 안정적 운영을 보장할 수 있을 만큼의 자금 버퍼를 의미합니다.

DeFiLlama 데이터에 따르면, 현재 CEX 자산 규모는 뚜렷한 상위 집중 추세를 보이고 있습니다. 이 중 바이낸스의 준비금 자산 규모는 1,387.18억 달러로, 전체 통계 규모의 약 58.4%를 차지하며 다른 플랫폼을 압도하는 업계 최대 규모의 자금을 보유한 거래소입니다.

그 외 상위권 거래소로는 OKX, Bitfinex, Bybit, Robinhood가 있으며, 자산 규모는 각각 217.43억 달러(약 9.1%), 133.08억 달러(7.1%), 168.9억 달러(5.6%), 118.5억 달러(5%)로 모두 100억 달러 이상 수준으로 강력한 유동성 지원 능력을 갖추고 있습니다. 또한 Bitget, MEXC, HTX, Gate, Deribit, KuCoin 등 거래소의 자산 규모도 수십억 달러 수준으로 일정한 경쟁력을 유지하고 있습니다. 이에 비해 일부 중소 거래소들은 자금 보유 면에서 격차가 더욱 뚜렷하게 나타나, 극단적 시장 상황, 사용자 집중 인출 또는 시장 변동성 발생 시 유동성 관리 능력과 위험 방어 능력이 더 큰 시험대에 오를 것입니다.

자산 보유 외에도 거래 규모는 거래소 사용자 활성도와 시장 유동성을 나타내는 중요한 지표로, 높은 현물 거래 규모는 플랫폼이 더 강력한 거래 깊이, 더 안정적인 유동성 환경 및 더 높은 사용자 참여도를 갖추고 있음을 의미합니다.

DeFiLlama 데이터 통계에 따르면, 바이낸스는 24시간 현물 거래량 51.75억 달러로 1위를 차지하며 전체 통계 플랫폼 거래량의 약 34%를 점유, 여전히 세계 최대 현물 거래 플랫폼의 위상을 보이고 있습니다. Bybit, Gate, KuCoin, MEXC, Upbit, OKX, Coinbase 등 플랫폼의 24시간 현물 거래량은 6억~8억 달러 수준으로 약 3.7%~6.4%의 점유율로 여전히 견조한 시장 활성도를 유지하고 있습니다.

또한, 파생상품 시장 역시 매우 높은 집중도를 나타내고 있습니다. 데이터에 따르면, 바이낸스의 미체결 약정 규모는 251.7억 달러로 전체의 약 27.5%를 차지하며, Bybit이 102.03억 달러(약 11.1%)로 그 뒤를 잇고, Gate가 97.76억 달러(약 10.7%)로 바짝 추격하고 있습니다. 이 외에도 MEXC, Bitget, OKX, Deribit 등 플랫폼의 미체결 약정 규모 점유율은 7%~10% 구간에 분포합니다.

전반적으로 시장 유동성은 더욱 상위권 거래소로 집중되며 더욱 뚜렷한 경쟁 진입 장벽을 형성하고 있습니다. 다만, 현재 암호화폐 시장은 여전히 낮은 활성화 단계에 머물러 있어 투자자 참여 열기가 다소 식었고 자금 유입이 눈에 띄게 둔화되었으며, 이는 CEX 전반이 여전히 성장 둔화라는 도전에 직면해 있음을 의미합니다.

DeFiLlama 데이터에 따르면, 지난 한 달간 자금 순유출 상위 10개 거래소의 누적 순유출액은 약 39.1억 달러에 달했습니다. 다만, 이 자금 유출이 반드시 사용자 이탈을 의미하는 것은 아니며, 일부 자금 변동은 사용자 자산 이동, 투자자의 능동적 포지션 조정, 시장 사이클 변화에 따른 자금 재배치 등에서 비롯될 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

동시에 스테이블코인의 거래소 유입 데이터도 시장 수요 약세를 반영하고 있습니다. CryptoQuant 분석가 Darkfost의 최근 게시글에 따르면, 거래소로 유입되는 스테이블코인 자금이 지속적으로 감소하여 2025년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 현재 스테이블코인(USDT, USDC) 월평균 유입액은 약 23억 달러이며, 연평균 유입액은 약 37억 달러입니다. 비트코인 가격이 사상 최고점에 도달했을 당시 월평균 유입액은 56억 달러, 연평균 유입액은 43억 달러였습니다. 이 데이터는 현재 시장 투자자들의 위험 선호도가 하락하고 거래 수요가 부족하다는 점을 더욱 잘 보여줍니다.

트래디파이(TradFi), 새로운 성장 전장으로 부상… 중소형 CEX는 차별화 경로 모색해야

과거 중소형 CEX는 주로 롱테일 토큰의 상장 수수료, 거래 수수료 및 시장 테마에 편승하여 성장을 얻었습니다. 하지만 시장 침체가 지속되고 밈 열풍이 점차 온체인 DEX로 이동하면서 기존의 성장 모델은 빠르게 효력을 잃고 있습니다. 규모의 우위, 브랜드 진입 장벽, 차별화 역량을 갖추지 못한 플랫폼들은 장기적인 경영 압박 속에서 스스로 시장을 떠나고 있습니다.

암호화폐 네이티브 비즈니스와 비교해 볼 때, 트래디파이(TradFi) 사업은 주류 거래소에게 새로운 성장 전장으로 부상하고 있습니다.

시장 데이터 역시 사용자 자금 이동 추세를 뒷받침합니다. TokenInsight의 최신 보고서에 따르면, 올해 2분기 트래디파이 무기한 선물 계약은 CEX에서 가장 두드러진 증분 분야로, 월간 총 거래량이 1월 520억 달러에서 6월 2,680억 달러로 증가했습니다. 그 중 주식 관련 무기한 선물이 주요 성장 동력으로, 거래량이 5월 450억 달러에서 6월 1,410억 달러로 급증했습니다.

거래소 실적을 보면, 2분기 동안 주요 플랫폼의 파생상품 사업에서 TradFi 무기한 계약의 비중이 지속적으로 증가했다. 이 중 바이낸스, 비트겟, MEXC의 TradFi 무기한 계약 거래량이 총 파생상품 거래량에서 차지하는 비중은 각각 8.65%, 8.61%, 7.22%로 업계 상위권에 올랐다. 시장 점유율 측면에서는 바이낸스의 2분기 TradFi 무기한 계약 거래량이 3,800억 달러에 달해 약 60%의 시장 점유율을 차지했으며, 비트겟, OKX, MEXC는 2군에 속하며 시장 점유율이 각각 11.01%, 10.97%, 10.85%였다.

이러한 추세는 사용자 수요가 단일 암호화폐 네이티브 자산에서 점차 전통 금융 자산 익스포저로 이동하고 있으며, CEX 또한 암호화폐 거래 플랫폼에서 보다 종합적인 금융 진입로로 전환을 시도하고 있음을 반영합니다.

암호화폐 연구원 Haotian은 CEX가 토큰화된 미국 주식, ETF, Pre-IPO 자산 등 전통 금융 상품을 도입하는 것은 본질적으로 새로운 성장 공간을 찾기 위한 것이라고 지적합니다. 그러나 전통적인 TradFi 자산이 암호화폐 네이티브 자산을 대체하는 현상 자체가 CEX의 가격 결정권과 결제 권한이 약화되고 있음을 의미합니다. 단기적으로는 Perps(무기한 선물)를 통해 거래량과 수익을 유지할 수 있는 것처럼 보이지만, 장기적으로는 가격 결정의 중심이 단순한 통로와 진입로로 전락하는 ‘대가’에 언젠가는 직면해야 합니다. 따라서 미국 주식 토큰화 경쟁이 치열해질수록 CEX의 생존 압박이 커지며, 이 경쟁에 참여할 자격이 없는 거래소는 대부분 살아남기 어렵습니다.

한편, 규제 준수(컴플라이언스) 추세는 업계 분화를 더욱 가속화하고 있습니다. 글로벌 규제 환경이 강화됨에 따라, 상위 거래소들은 규제 대응 역량, 자금력, 브랜드 우위를 바탕으로 성숙한 금융 시장에서 시장 점유율을 확고히 하고 있는 반면, 과거 역외 시장과 규제 차익에 의존하던 거래소들의 생존 공간은 축소되고 있습니다. 동시에 이란, 러시아 등 일부 고위험 지역 시장도 더 높은 컴플라이언스 도전에 직면해 있으며, 민감 지역 사용자를 포괄하여 성장을 모색하는 모델은 지속하기 점점 더 어려워지고 있습니다.

Haotian은 전반적인 규제 준수 흐름 속에서 CEX 간 경쟁이 상상보다 훨씬 치열하며, 라이선스 취득, 준비금 증명, KYC/AML/KYT, 고객 자산 분리 등 이러한 컴플라이언스 이슈가 거래소 생존을 위한 입장권이 되었다고 평가합니다. 이로 인해 현재 CEX의 ‘파산(먹튀)’ 가능성은 크게 축소되었고, 과거 ‘고래 하나가 죽으면 만물이 산다’는 제로섬 게임 논리도 사라졌습니다. 따라서 파산이라기보다는 막대한 경쟁 압박 속에서의 자발적 서비스 종료라고 보는 것이 시장의 건전한 경쟁 결과입니다.

중소형 CEX의 경우, 향후 생존의 관건은 더 이상 단순한 거래 규모 확대가 아니라 차별화된 경쟁 우위를 확보하는 것입니다. Haotian은 지난 사이클에서 중소형 거래소들이 IEO, 우수한 온체인 자산을 통해 트래픽과 사용자를 유치했던 것처럼, 오늘날 CEX의 출구는 단 하나, 특정 지역 라이선스와 현지화 서비스에 집중하여 규제 차익의 틈새를 노리거나, TradFi 자산, Perps, RWAFi 등 특정 세분화 상품에 집중하거나, 또는 DeFi, Agentic Economy, MEME 등 암호화폐 혁신 방향에 더욱 적극적으로 수용하면서 암호화폐 네이티브 커뮤니티의 힘으로 사이클을 견디는 것이라고 진단합니다. 어느 쪽이든, CEX가 동질화된 경쟁을 지속하는 것은 도태를 앞당길 뿐이며, 다만 경쟁력이 약한 플랫폼이 정리되는 것은 나쁜 일만은 아닙니다.

전반적으로 CEX 업계는 규모 확장에서 역량 경쟁으로의 전환을 겪고 있습니다. 과거 거래소들은 강세장 사이클, 시장 핫이슈, 사용자 증가에 힘입어 빠르게 확장했습니다. 현재는 자금력, 유동성 깊이, 규제 대응 능력, 비즈니스 혁신 역량이 플랫폼 경쟁력을 좌우하는 핵심 요소가 되고 있습니다.

만약 향후 암호화폐 시장이 더 긴 조정 국면에 접어든다면, 중소형 CEX가 차별화된 포지셔닝을 구축하고 새로운 성장 동력을 확보하지 못할 경우, 갈수록 심화되는 업계 재편 속에서 생존 공간을 잃을 수 있습니다.