저자: SoSoValue
애플이 2026 회계연도 3분기 실적(자연연도 기준 2분기)을 발표했습니다. 전반적으로 iPhone과 Mac 수요가 강력해 제품 매출이 예상을 웃돌았으나, 서비스, 중화권 및 iPad 매출은 예상에 못 미쳤습니다. 동시에 관세 환급이 EPS와 매출총이익률을 끌어올렸으며, 이 효과를 제외하면 핵심 실적은 시장 예상에 대체로 부합했습니다. 더 중요한 것은, 다음 분기 매출 및 매출총이익률 가이던스가 약하다는 점이며, 경영진이 컨퍼런스콜에서 첨단 공정 칩 공급 부족과 메모리 비용 상승을 강조한 것이 주가가 시간외 거래에서 6.3% 하락한 주요 원인이 되었습니다.
표면적인 예상 상회, 핵심 실적은 대체로 예상 부합
3분기 매출은 1,094.2억 달러로 전년 동기 대비 16.4% 증가해 시장 컨센서스인 1,088억 달러를 소폭 상회했습니다. 순이익은 297.9억 달러로 전년 동기 대비 27.1% 증가했으며, EPS는 2.02달러로 예상 1.88달러를 웃돌았습니다. 다만 관세 환급이 EPS에 0.11달러 기여했고, 이를 제외한 EPS는 약 1.91달러로 시장 예상과 유사합니다.
전체 매출총이익률은 50.1%에 달했으나, 이 중 약 2%p가 관세 환급에 기인합니다. 이를 제외한 매출총이익률은 약 48.1%로 시장 예상과 완전히 일치합니다. 이로써 이번 분기 재무제표상 실적 상회 폭은 컸지만, 핵심 수익성은 시장 평가를 크게 넘지 않았습니다.
현금흐름은 여전히 애플 실적에서 가장 견고한 부분입니다. 본 분기 영업활동 현금흐름은 343.7억 달러, 잉여현금흐름은 약 319억 달러에 달했습니다. 다른 기술 대기업들이 AI 자본 지출을 크게 확대하고 있는 것과 달리 애플은 상대적으로 자산 집약도가 낮은 투자 구조를 유지하며, 더 많은 AI 및 칩 투자를 연구개발비로 처리하고 있습니다. 이번 분기 연구개발비는 전년 동기 대비 32.3% 증가한 117.3억 달러를 기록해 투자가 가속화되고 있음을 보여주지만, 아직 잉여현금흐름에는 뚜렷한 압력이 되지 않고 있습니다.
iPhone과 Mac이 성장을 견인, 서비스 및 중국 사업은 기대치 하회
제품 매출은 786.8억 달러로 전년 동기 대비 +18.1% 증가하며 시장 예상치 772.5억 달러를 상회했다. 이 중 iPhone 매출은 전년 동기 대비 21.7% 증가한 542.5억 달러로 예상치 536억 달러를 웃돌았다. Mac 매출은 전년 동기 대비 28.7% 증가한 103.5억 달러로 예상치 86.2억 달러를 크게 넘어섰다. MacBook Neo 및 MacBook Pro에 대한 수요가 견조하여 일부 공급 제약에도 불구하고 Mac은 역대 동기 최고 매출을 기록했다.
반면, iPad 매출은 전년 동기 대비 5.9% 감소한 61.9억 달러로 예상치 68.8억 달러를 밑돌았다. 웨어러블, 홈 및 액세서리 매출은 전년 동기 대비 6.5% 증가한 78.8억 달러로 대체로 예상에 부합했다. 하드웨어 성장은 주로 iPhone과 Mac에 집중되었으며 다른 제품군의 실적은 다소 엇갈렸다.
서비스 매출은 전년 동기 대비 12.1% 증가한 307.4억 달러로 예상치 313.6억 달러를 하회했다. 서비스 부문 매출총이익률은 전 분기 대비 1.1%p 하락한 75.6%를 기록했으며, 경영진은 이를 사업 구성 변화에 따른 것으로 설명했다. 유료 구독 건수는 15억 건을, 활성 기기 설치 대수는 25억 대를 넘어서며 장기적 성장 기반은 여전히 견고하다. 그러나 현재 밸류에이션 수준에서 시장은 서비스 매출이 하드웨어보다 높은 성장세를 유지할 수 있을지에 더 주목하고 있다. 이번 분기 서비스 매출과 이익률이 낙관적 전망치를 동시에 하회하면서 실적 발표의 전반적인 질을 떨어뜨렸다.
중화권 매출은 188.2억 달러로 전년 동기 대비 +22.4% 증가하며 여전히 빠른 성장세를 유지했으나, 성장률은 전 분기 대비 둔화되었고 시장이 예상했던 전 분기 수준 유지 전망에는 못 미쳤다. 중국 사업이 아직 약화된 것은 아니지만, 현지 브랜드와의 경쟁이 심화되는 가운데 성장 둔화는 애플이 신제품 출시 주기, 채널 조정 및 AI 기능을 통해 시장 점유율을 유지해야 함을 의미한다.
다음 분기 가이던스, 공급 및 비용 압박 상승 시사
애플은 다음 분기 매출 성장률이 전년 동기 대비 9%-11%에 달할 것으로 예상했는데, 이는 시장 컨센서스인 약 12%를 하회한다. 경영진은 환율 변동이 매출 성장률에 전 분기 대비 약 2.5%p의 부정적 영향을 미칠 것이며, 9월 분기에는 공급 제약이 크게 심화되어 iPhone, Mac, iPad에 영향을 줄 것이라고 밝혔다.
컨퍼런스 콜에서 경영진은 6월 분기의 공급 제약은 주로 Mac에 집중되었고 iPhone과 iPad에 미치는 영향은 상대적으로 제한적이었으나, 9월 분기에 접어들면서 첨단 공정 칩 생산 능력 부족이 주요 3개 제품군으로 확대될 것이며, 공급망이 생산 능력을 조정할 수 있는 여지도 평소보다 낮다고 설명했다. 따라서 다음 분기 성장률 둔화가 전적으로 수요 둔화를 의미하는 것은 아니며, 제품 공급 능력 또한 주요 제약 요인이 될 것이다.
수익성 압박에 더욱 주목할 필요가 있다. 애플은 다음 분기 매출총이익률을 47%-48%로 예상했는데, 여기에는 여전히 약 1%p의 관세 환급 효과가 포함되어 있다. 환급분을 제외한 기초 매출총이익률은 약 46%-47%로, 이번 분기 조정치인 48.1%를 뚜렷하게 하회하는 수준이다.
경영진은 애플이 3월 분기에 지불한 메모리 가격이 전년 12월 분기보다 높았고, 6월 분기에는 3월 분기보다 유의미하게 상승했으며, 9월 분기에도 계속 상승할 것으로 전망된다고 확인했다. 이전에 구매한 저원가 재고가 단기적으로 일부 완충 역할을 할 수 있지만, 이러한 효과는 9월 이후 점차 약화될 것이다. 일부 비메모리 부품 가격 하락이 일부 압력을 상쇄할 수 있지만, 메모리 시장 가격이 계속 상승할 경우 추후 비용이 매출총이익률 및 최종 판매 가격으로 전가될 위험은 더욱 커질 것이다.
AI 상용화는 아직 초기 단계, 고점 차익 실현 매물이 주가 반응 증폭
애플은 Siri AI 테스트 버전이 긍정적인 피드백을 받았다고 밝히며, 더 높은 등급의 iCloud+ 요금제를 통해 AI 사용 빈도가 높은 사용자에게 과금하는 방안을 고려 중이라고 전했다. 이는 AI 기능 상용화를 위한 초기 경로를 제시한 것이지만, 경영진은 동시에 관련 컴퓨팅 비용, 사용자 사용 강도 및 완전한 수익화 모델이 아직 평가 단계에 있음을 인정했다. 단기적으로 Siri AI는 기기 업그레이드 촉진 및 생태계 고착도 증대를 통해 매출에 기여할 가능성이 더 높으며, 직접적인 서비스 매출 증가는 추가 검증이 필요하다.
실적 발표 전, 애플은 기술주 전반이 압박을 받는 가운데서도 역대 신고가를 경신하며 연간 약 24% 상승했고, 시가총액은 한때 5조 달러를 돌파했다. 시장은 애플의 낮은 AI 자본 지출, 강력한 잉여현금흐름, 안정적인 소비자 가전 수요를 위험 회피 요인으로 간주하여, 높은 자본 지출을 기록한 AI 및 반도체 기업으로부터 대규모 자금이 애플로 이동했으며, 주가에는 이미 높은 실적 기대치가 반영된 상태였다.
따라서 조정 EPS와 매출총이익률이 예상에 대체로 부합하는 수준에 그쳤고, 서비스 및 중화권 매출이 기대를 하회했으며, 다음 분기 가이던스마저 공급, 환율, 메모리 비용에 의해 압박을 받자 고점의 차익 실현 매물이 빠르게 쏟아져 나왔다. 애플 주가는 실적 발표 후 처음에 약 2% 하락했고, 컨퍼런스 콜 이후 낙폭은 한때 8%를 넘어섰으며, 최종적으로 시간외 거래에서 6.3% 하락한 312.30달러로 마감했다.
이번 실적 발표는 애플의 최종 수요가 뚜렷하게 악화되었음을 보여주지는 않았다. iPhone, Mac 및 현금흐름은 여전히 강력하다. 하지만 다음 단계의 핵심 변수는 수요 성장에서 제품의 적기 공급 가능 여부, 메모리 비용 통제 가능 여부, 그리고 서비스 및 AI 매출이 하드웨어 수익성 압박을 상쇄할 수 있을지로 확대되었다. 주가에 ‘낮은 자본 지출 기반의 위험 회피 자산’이라는 논리가 이미 충분히 반영된 상황에서는, 예상에 부합하는 것만으로는 밸류에이션 상승을 계속 견인하기 어렵다.
