10억 달러 규모의 바이백에도 HYPE 하락 막지 못해, 핵심 팀원과 Multicoin이 조용히 매도 중?

글쓴이: 马赫, Foresight News

2026년 7월 말, 온체인 분석가 MLM(@mlmabc)의 데이터에 따르면, 2025년 12월 팀 토큰이 실제 배분되기 시작한 이후 약 493만 개의 HYPE가 팀 구성원 지갑으로 들어갔고, 당시 가격으로 약 2.7억 달러에 해당하며 총 공급량의 0.493%를 차지합니다. 이 중 119만 개는 공개 시장에서 약 3,250만 달러에 현금화되었고, 314만 개는 장외 거래 플랫폼으로 이체되었으며, 이체 당시 가치는 약 1.32억 달러입니다. 합계 약 433만 개가 1.65억 달러에 해당합니다. 같은 기간 Assistance Fund(지원 기금)는 약 980만 개를 재매입하여 약 3.64억 달러를 지출했으며, 팀의 매도 속도보다 2배 이상 빠릅니다.

HYPE 가격은 7월 하순 70달러 고점에서 계속 하락하여 현재 52.4달러에 거래되고 있으며 시가총액은 132.3억 달러입니다.

그렇다면 어떤 요인들이 HYPE의 큰 조정을 초래했을까요? 핵심 팀의 토큰 매도가 정말로 가장 중요한 요인일까요?

팀의 실제 매도 세부사항: 배분 제한적, 매도 통제 가능

해당 프로젝트의 토크노믹스에 따르면, HYPE 총량은 10억 개로 상한이 정해져 있으며 추가적인 인플레이션 설계는 없습니다. 주요 배분은 대략 다음과 같습니다: 제네시스 배분 약 31%(TGE 시 완전 해제, 주로 초기 사용자 에어드랍), 향후 발행 및 커뮤니티 보상 약 38.9%, 재단 예산 약 6%, 커뮤니티 그랜트 등 소액 부분. Hyperliquid의 핵심 기여자 배분은 총 공급량의 23.8%, 즉 2.38억 개입니다.

Hyperliquid는 공식적으로 TGE(2024년 11월 29일) 이후 1년간의 클리프 기간을 거쳐 선형적으로 해제되도록 설계했으며, 대부분은 2027년부터 2028년까지 완료될 예정입니다. 이론상 매달 해제 가능한 물량은 일부 추적 플랫폼에서 1,000만 개에 가깝게 과장되었지만, 실제 배분량은 이에 훨씬 못 미칩니다.

MLM이 Qwantify 등의 도구를 함께 사용한 추적 결과에 따르면, 2025년 12월부터 2026년 7월 말까지 팀 구성원과 관련된 지갑에 실제로 배분된 총량은 약 493만 개입니다. 초기 몇 달은 많았으나(12월 약 175만, 1월 약 120만), 이후 눈에 띄게 감소했습니다(2월 14만 개, 3월 17.3만 개, 4월 33.3만 개, 5월 53.3만 개, 6월 45.2만 개, 7월 약 43.3만 개).

누적 실제 해제량은 일부 언락 일정상의 '이론치'보다 훨씬 낮습니다. 이는 팀이 전액 청구하지 않았고, 재스테이킹 및 보유 행위가 있었기 때문입니다.

핵심 구성원이 공개 시장에서 매도한 119만 개는 가치가 약 3,250만 달러이며, 대부분 소규모 TWAP 거래였습니다. 더 큰 규모는 알려진 OTC 거래처로 이체되었습니다. 일반적으로 OTC 전송은 온체인 분석에서 잠재적인 매도 압력으로 간주되지만, 실제 거래 가격, 시기 및 전부 실행 여부는 불확실합니다.

누적 재매입 10.2억 달러 초과

Hyperliquid의 거래 수수료 99%는 Assistance Fund로 유입되어 공개 시장에서 HYPE를 지속적으로 매입하는 데 사용됩니다. 이 메커니즘은 프로토콜 수익을 토큰의 지속적인 매수세로 직접 전환합니다. asxn의 최신 데이터에 따르면, 프로토콜은 이미 10억 달러 규모 이상의 재매입을 실행했으며, 펀드 보유량은 2026년 중반에 4,500만 개를 초과했습니다.

2025년 12월 팀이 실제 배분을 시작한 이후, Assistance Fund는 약 980만 개를 재매입하여 약 3.64억 달러를 지출했으며, 월 평균 약 123만 개, 약 4,600만 달러입니다. 이 속도는 팀(전 구성원 포함)의 매도 속도보다 두 배 이상 빠릅니다.

2026년 6월까지 Hyperliquid 프로토콜 수익은 여전히 높은 수준을 유지했으나, 7월 거래량이 하락하고 수익이 감소하면서 재매입 속도도 함께 둔화되었지만, 여전히 매수세를 유지하고 있습니다.

즉, 팀의 제한적인 매도는 프로토콜 자체의 수익 재매입으로 흡수됩니다. 그러나 시장 심리가 냉랭하고 거래량이 위축되면 Hyperliquid의 재매입이 가격을 떠받치는 자금도 줄어들어 가격 매수세에 압력이 가해집니다.

고래 매도, HYPE 현물 ETF 순유출

HYPE는 2026년 6월 중순 약 76달러의 사상 최고치를 기록한 후 약 30% 하락했습니다. 이러한 조정을 단순히 '팀 언락에 따른 덤핑' 탓으로 돌리는 것은 정확하지 않습니다. 일부 벤처캐피털 펀드가 스테이킹을 해제하고 토큰을 매도했으며, HYPE 현물 ETF의 지속적인 일일 순유출도 가격 하락의 중요한 요인이었습니다.

2026년 7월, 이전에 2차 시장에서 HYPE를 매입했던 Multicoin Capital, a16z 관련 지갑에서 대규모 언스테이킹이 발생했으며, 이후 거래소로 자금이 이동한 기록이 있습니다.

7월 22일, 余烬의 모니터링에 따르면 Multicoin Capital 관련 의심 주소(0xaB3로 시작)가 60.7만 개의 HYPE를 매도하여 가치는 3,700만 달러였습니다. 이 HYPE는 5개월 전 Galaxy Digital OTC를 통해 30달러에 매수되었으며, 이 중 21만 개는 스테이킹에 예치되었고 39.5만 개는 지갑에 보관되어 있었습니다.

Multicoin 공동 창업자 Tushar Jain은 언스테이킹이 매도를 위한 것이 아니라 지갑이 과도하게 추적당해 프라이버시 보호를 위해 주기적으로 주소를 순환해야 하기 때문이라고 명확히 밝혔습니다.

7월 29일, Multicoin Capital은 39.5만 개의 HYPE(3,700만 달러)를 코인베이스로 이체한 후, 추가로 더 많은 HYPE 스테이킹 해제를 진행했습니다. 또한 197만 개의 HYPE(1.08억 달러)가 7일간의 언스테이킹 기간을 거쳐 성공적으로 스테이킹에서 빠져나왔습니다. 성공적으로 인출된 HYPE 중 8.6만 개(478만 달러)는 이전에 코인베이스 프라임으로 이체되었습니다.

a16z 역시 고점 매도 후 저점 매수 전략을 구사했습니다. 7월 1일, Onchain Lens가 모니터링한 바에 따르면 a16z는 이틀 동안 1,019만 달러 상당의 HYPE를 매도했으며, 7월 18일에는 다시 42.18만 개의 토큰을 약 2,530만 달러에 매도했습니다. 그러다 7월 30일, a16z 관련 주소가 다시 HYPE 토큰을 매수하기 시작했습니다. 여러 거래소에서 총 132,056개의 HYPE를 인출했으며, 가치는 약 733.5만 달러, 인출 평균 가격은 55.54달러입니다.

HYPE 현물 ETF 자금 흐름도 낙관적이지 않습니다.

올해 7월 초부터 HYPE 현물 ETF는 지속적인 순유출을 보였으며, 일평균 약 100만 달러 규모로 수 주간 이어졌습니다. 이는 올해 5~6월의 대규모 순유입과 극명한 대조를 이룹니다. 6월 25일 하루 동안 HYPE 현물 ETF에는 1억 809만 달러가 순유입되어 역대 최고 순유입을 기록했습니다.

현재까지 현물 ETF의 누적 총 순유입은 2.7798억 달러입니다.