저자: qinbafrank
광 인터커넥트에 대한 낙관적 전망 논리를 이야기해 보겠습니다. 7월 중순과 하순에 각각 이후 낙관할 미국 증시 섹터에 대해 언급했는데, 이미 폭발적으로 상승한 섹터는 (CSP, 소프트웨어, 광 인터커넥트)입니다. CSP/소프트웨어에 대한 낙관 논리는 7월 중순 장문에서 충분히 다뤘습니다(관련 읽기: AI 도입의 엔지니어링 시대 진입, 초대형 CSP의 새로운 기회와 도전, AI 상용화 프로세스 평가 기준의 새로운 체계). 오늘은 왜 광 인터커넥트를 낙관하는지, 촉매제는 무엇인지 이야기해 보겠습니다.
다시 돌아보면, 광 인터커넥트 업종은 이번 반도체 조정 국면에서 가장 먼저, 그리고 가장 오래 조정을 겪은 섹터입니다. 개인적으로 5월 중순 번스타인 보고서에서 CPO 실현이 그리 빠르지 않으며 올해는 여전히 광 모듈, 연결(커넥트)에 주목해야 한다고 한 이후로 광 섹터가 모두 조정에 들어갔고, 미국 주식에서는 연결(커넥트)만 양호했습니다.
최근 촉매제는 개인적으로 두 가지라고 봅니다.
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엔비디아 수석부사장 Gilad Shainer가 최근 기술 포럼에서 CPO가 양산을 시작했다고 발표했습니다. 엔비디아가 공급망과 협력하여 개발한 스위치가 긴밀한 고객에게 납품되었으며, 현재 엔비디아 자체 시설에 배포되고 있습니다. 올해 CPO 기술을 채택한 스위치가 전 세계 AI 공장에 대량 도입될 것으로 예상됩니다;
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Lumentum CEO Michael Hurlston은 AI의 인화인듐(InP) 레이저 부족이 메모리 위기보다 더 심각할 것이라고 밝혔습니다.
이 논리를 어떻게 볼까:
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CPO 납품이 시작되었다는 것은 시장이 양산 납품과 함께 CPO 물량이 서서히 증가하고 사업 매출이 가시화되기 시작할 것이라고 예상해야 함을 의미합니다;
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인화인듐 부족, 시장은 부족 사태에 대해 근육 기억을 가지고 있습니다;
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광섹터 조정이 일찍 시작되었고 충분히 오래 지속되었으며, 반도체 관심이 메모리에 집중되어 있고 최근 광 인터커넥트에 대한 논의가 매우 적다는 점은 예상 차이(gap)가 존재함을 의미합니다;
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초대형 CSP의 실적이 자본 지출 대비 투자 수익률(ROIC)을 일차적으로 입증하면서 데이터센터 구축이 더욱 빨라질 것입니다. 만 장의 GPU 클러스터 상호 연결, 대규모 데이터센터 상호 연결 수요가 사실 더욱 폭발적으로 증가하고 있습니다.
요약하자면
AI 데이터센터 광 인터커넥트 수요는 진짜이며 가속화되고 있고, 전 산업 체인이 '수요 검증'에서 '공급 병목' 단계로 진입했습니다. NVIDIA CPO의 공식 양산은 역사적인 신호이며, 단기적으로(적어도 2027년까지) 플러그형 광 모듈과 공존할 것이며, 최종 병목은 인화인듐(InP) 레이저 칩 생산 능력으로 귀결됩니다.
기술 로드맵 일정
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스케일업(랙 내부): 구리 케이블/플러그형 위주.
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스케일아웃(여러 랙/데이터센터 간): CPO가 먼저 침투(소비전력 30W→9W/포트, 대역폭 대폭 향상).
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공존 기간: 플러그형이 향후 18~24개월 주도; CPO와 플러그형은 제로섬 게임이 아니며, 적어도 2027년까지.
“수요는 전 체인에서 검증되었으며, 병목은 InP 레이저에 있습니다. 누가 가장 빨리 자체 생산/증산할 수 있고 공급망이 가장 안전한지에 따라 가장 큰 탄력성(이익 증가 폭)을 누릴 것입니다.”
향후 2주는 광 인터커넥트 분야 기업들의 실적 발표가 집중되는 시기로, 실적이 추가로 입증된다면 촉매제가 될 가능성이 있는 구간이 될 수 있습니다.
