블록체인은 더 이상 월스트리트를 대체하지 않고, 월스트리트의 새로운 파이프라인이 되고 있다

저자: 小饼

2026년 2분기, DeFi 총예금은 전년 동기 대비 약 15% 감소했습니다. 같은 기간 온체인 실물자산(RWA) 예금은 23억 3천만 달러에서 74억 4천만 달러로 급증해 전년 동기 대비 200% 이상 증가했습니다. DEX 현물 거래 총량은 전년 동기 대비 약 70% 폭락했지만, RWA 현물 거래량은 역주행하며 약 220% 증가했습니다.

DeFi가 위축된 부분은 암호화폐 네이티브 자산이고, 성장한 부분은 거의 전부 전통 금융 자산의 온체인 이동이었습니다: 미국 국채, MMF, 사모대출, 금, 원유, 주가지수 선물.

이것이 현재 암호화폐 금융의 현주소입니다.

DeFi는 수축하고, RWA는 팽창 중

DeFi TVL은 2026년 내내 하락세를 이어갔습니다. 연초 약 1,150억 달러에서 하락해 6월 초 694억 달러의 연저점을 기록했으며, 한때 하락폭이 40%에 육박했습니다. 이더리움 DeFi 기반은 43%, Arbitrum은 55%, Plasma는 거의 75% 하락했습니다.

하락 요인은 분명합니다. BTC가 2025년 10월 사상 최고치인 12만 2천 달러를 넘어선 후 하락 사이클에 진입하며 암호화폐 시장 전체의 디레버리징을 촉발했습니다. 수익률 하락으로 아비트라지 루프와 재귀적 대출 포지션이 청산됐고, 2026년 발생한 121건의 해킹으로 약 9억 4,200만 달러의 누적 손실이 발생했습니다. 4월 18일 Kelp DAO에서 2억 9,300만 달러가 도난당한 후, Aave 이용자들은 나흘 만에 약 150억 달러의 예금을 인출했습니다.

신뢰가 무너지고, 레버리지가 해체되며, 투기 자금이 빠져나가는 모습이 DeFi 위축의 '암호화폐 네이티브' 측면입니다.

암호화폐 네이티브 DeFi와 극명한 대조를 이루는 것은 RWA 예금의 폭발적 증가입니다.

보고서에 따르면, RWA 예금을 구성하는 주요 자산은 토큰화된 국채 펀드(BlackRock의 BUIDL이 대표적이며, 7월 중순 기준 운용자산(AUM) 약 28억 7천만 달러로 단일 토큰화 국채 상품 중 최대), 이자 수익형 스테이블코인(2분기 Sky Protocol의 sUSDS가 해당 부문 선두), 그리고 멀티 스트래티지 펀드와 사모대출입니다. 이 자산들의 공통적인 특징은 그 자체로 수익을 창출하며, 온체인 담보 및 대출 대상으로 사용되는 동안에도 계속 이자를 발생시킨다는 점입니다. 투자자는 온체인 유동성을 확보하기 위해 기초 자산의 수익을 포기할 필요가 없습니다.

Aave, Morpho, Kamino 등 대출 프로토콜은 RWA를 담보로 적극 수용하고 있습니다. 이용자는 이전처럼 반드시 ETH나 BTC를 담보로 맡겨야 했던 것과 달리, 토큰화된 국채로 스테이블코인을 대출할 수 있습니다. 후자는 가격 변동성이 30%에 달하는 반면, 전자는 변동성이 거의 없습니다. 대출 프로토콜 입장에서는 청산 위험이 줄어들고, 차입자 입장에서는 자본 효율성이 높아집니다.

이더리움이 RWA 대출 담보 시장의 약 70%를 차지합니다.

CoinShares는 대출자와 차입자 모두 유동성이 풍부한 시장을 선호하며, 이더리움은 대규모 거래와 기관 자금 유출입 측면에서 여전히 경쟁자가 없다고 설명합니다. Solana는 현물 거래 부문에서 빠르게 성장했으며, Hyperliquid는 파생상품 부문에서 급부상했습니다.

2026년 중반, 온체인 RWA 총가치(스테이블코인 제외)는 약 378억 9천만 달러에 이르렀으며, 보유자 주소는 78만 9천 개에 육박합니다. 토큰화된 미국 국채 부문은 2025년 초 10억 달러 미만에서 150억 달러 이상으로 증가했으며, BlackRock이 약 40%의 점유율을 차지하고 있습니다.

파생상품 폭발적 성장

예금 데이터가 '자산의 온체인 이동'을 반영한다면, 파생상품 데이터는 '거래의 온체인 이동'을 반영합니다.

RWA 무기한 선물 계약은 거의 존재하지 않던 상품군에서 불과 6개월 만에 온체인 거래의 주요 축으로 부상했습니다. 분기 거래량은 2025년 4분기 123억 7천만 달러에서 2026년 2분기 2,027억 달러로 약 16배 증가했습니다. DWF Ventures의 7월 말 데이터에 따르면, RWA 무기한 선물 계약이 한때 전체 시장 무기한 선물 거래량의 37%를 차지했습니다.

Hyperliquid의 TradeXYZ는 이 분야 최대 플레이어로, 누적 거래량이 3,507억 달러에 달해 Binance의 421억 달러를 크게 앞섭니다. Hyperliquid의 RWA 무기한 선물 미결제약정은 5월에 26억 5천만 달러의 사상 최고치를 기록하며 두 달 만에 두 배로 증가했습니다. 거래 대상은 원자재에 집중되어(비중 70~95%) 있지만, 주식 무기한 선물은 5월에 전월 대비 121% 폭증했으며, S&P 500, 나스닥 100 및 기술주가 가장 빠르게 성장하는 상품군이 되었습니다.

이것이 의미하는 바는 무엇일까요?

암호화폐 네이티브 인프라 위에 구축된 탈중앙화 거래소에서 거래량의 거의 절반이 원유, 금, S&P 500 지수, 엔비디아 주식 등 암호화폐와 전혀 무관한 자산에서 발생하고 있다는 점입니다. Hyperliquid은 더 이상 단순한 DeFi 프로토콜이 아니라, 연중무휴 24시간 가동되는 글로벌 금융자산 거래소로 진화하고 있습니다.

Circle 공동 창업자 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 이 데이터를 보고 암호화폐 시장이 '내생적 디지털 상품에 대한 투기'에서 외부로 전환되고 있다고 말했습니다.

대체가 아닌, 통합

이 데이터들을 종합하면 그림이 명확해집니다.

온체인 금융은 성장하고 있지만, 그 성장의 원천은 조용히 바뀌었습니다. 2021년 온체인 붐은 토큰 인센티브가 주도하는 유동성 마이닝 순환, 즉 프로토콜이 토큰을 발행 → 이용자가 자산을 예치하고 토큰을 얻음 → 토큰 가격 상승 → 더 많은 사람이 예치하는 구조로, 본질적으로 암호자산의 내부 순환에 불과했습니다. 이 순환은 시장이 냉각되면 빠르게 붕괴하며, 2026년 DeFi TVL 하락은 그 붕괴의 연장선입니다.

2026년의 온체인 성장은 전혀 다른 동력에서 비롯됩니다. BlackRock이 미국 국채를 이더리움에 올린 이유는 온체인 결제가 전통적 결제보다 빠르고 저렴하며 24시간 내내 가동되기 때문입니다. 기관 투자자가 Aave에서 토큰화된 국채를 담보로 대출하는 것은 국채 수익률 4.5%와 온체인 유동성을 함께 누리기 위해서입니다. 트레이더가 Hyperliquid에서 원유 무기한 선물을 거래하는 것은 지정학적 사건이 주말 밤에 터졌을 때 전통 시장은 문을 닫지만, 온체인 시장은 열려 있기 때문입니다.

CoinShares CEO 장마리 모녜티(Jean-Marie Mognetti)는 보고서에서 다음과 같이 판단했습니다. "어떤 자산군이 그것이 속한 생태계의 하락 사이클에서 역주행 성장한다면, 그 수요는 금융적 실용성에 의해 주도되며 시장 사이클과 무관하다는 뜻이다."

RWA의 성장은 암호화폐 강세장, 토큰 인센티브, 투기 심리에 의존하지 않습니다. 결제 효율성, 연중무휴 유동성, 자본 효율성의 실질적인 개선에 의존합니다.

하나의 숫자가 격차를 충분히 설명합니다. 전 세계 주식 시장 규모는 100조 달러 이상인데, 현재 온체인에서 토큰화된 부분은 약 22억 달러로, 침투율은 0.002%에 불과합니다. CoinShares는 현재 단계를 2019년의 스테이블코인에 비유합니다. 컨셉은 검증되었고, 인프라는 이제 막 구축되었지만 대규모 채택까지는 시간이 더 필요하다는 것입니다.

GENIUS 법안이 2025년 7월 서명되어 법제화되면서 스테이블코인에 대한 연방 차원의 규제 프레임워크가 마련되었고, OCC는 Circle, Paxos 등에 국민 신탁 은행 라이선스를 발급했습니다. 규제의 명확성이 관망 중이던 기관 자본을 움직이게 하고 있습니다. BlackRock은 5월 SEC에 두 개의 새로운 토큰화 펀드와 더불어 70억 달러 규모 MMF의 온체인 지분을 신청했습니다. 10조 달러 이상의 자산을 운용하는 이 회사는 토큰화를 실험 프로젝트에서 제품 라인업으로 격상시키고 있습니다.

74억 4천만 달러의 RWA DeFi 예금은 378억 9천만 달러의 온체인 RWA 총량에 비해 DeFi가 온체인 실물자산의 약 20%만 흡수했음을 의미합니다. 보고서에 따르면, 현재 DeFi 대출에 배치된 RWA는 약 25억 달러로, 300억 달러 이상의 토큰화된 자산 기반과 비교하면 기술 및 규제 장벽이 계속해서 해소된다는 전제 하에 약 12배의 확장 여지가 있습니다.

온체인 금융의 성장 스토리는 다시 쓰여지고 있습니다.

지난 사이클에서 암호화폐 업계가 이야기한 것은 DeFi가 은행을 대체할 것이라는 것이었습니다. 이번 사이클의 데이터는 대체가 일어나지 않았음을 보여줍니다. 일어나고 있는 것은 은행의 자산이 결제 레이어로 블록체인을 선택하기 시작했다는 점입니다.

블록체인은 월스트리트를 대체하지 않았습니다. 월스트리트의 새로운 배관이 되고 있습니다.