저자: 자오잉, 월스트리트CN

미국 증시는 현재 '완벽한 환경'이지만, 역사적 기록은 낙관적이지 않다.

BTIG 수석 기술 시장 전략가는 최신 보고서에서 시장이 사상 최고치와 극도로 낮은 변동성이라는 모습으로 연중 가장 위험한 계절적 구간, 즉 중간선거 연도의 8월~10월에 진입하고 있다고 경고했다. 그는 현재가 매우 매력적인 시점이라며 투자자들이 위험 익스포저를 적극 축소하거나 광범위한 주식 포지션을 헤지해야 한다고 직언했다.

동일가중 S&P 500 지수(SPW)는 연초 대비 약 16% 상승했고, 전 업종이 플러스 수익률을 기록하면서 시장 '저변 확장'이 현실화됐다. 그러나 역사적 데이터에 따르면 1990년 이후 S&P 지수는 중간선거 연도의 8월 18일부터 10월 11일까지 2006년을 제외하고 매년 최소 7%의 조정을 겪었다. 현재 시장은 역사적 고점에서 진입했고, VIX는 연중 저점에 있으며, 보호 수요는 거의 사라졌고, 여러 기술적 신호가 동시에 경고를 보내고 있다.

계절성 패턴: 중간선거 연도의 '저주 구간'

BTIG 데이터에 따르면 1990년 이후 SPW는 중간선거 연도에 평균적으로 8월 18일 전후로 고점을 형성한 뒤 10월 중순까지 상당히 어려운 하락 구간에 진입했다.

1990년, 1998년, 2002년, 2010년, 2014년, 2018년 및 2022년에는 모두 8월부터 10월 사이에 최소 7%의 조정이 나타났다. 1994년에는 하락폭이 5%였지만 그해 12월까지 8%로 확대됐다. 유일한 예외는 2006년이지만, 그해는 이미 5월부터 7월까지 9%의 하락을 선반영했기 때문에 어느 정도는 조정 시기가 앞당겨진 셈이다.

주목할 점은 중간선거 자체가 항상 변동성을 촉발한 직접적인 원인은 아니라는 점이다. BTIG는 대개 사전에 알려지지 않은 외부 사건이 하락을 촉발했다고 지적했다. 예를 들어 1990년 쿠웨이트 침공, 1998년 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM) 위기, 2014년 에볼라 유행 등이다. 이는 현재 시장이 직면한 잠재 위험 역시 예측하기 어렵다는 의미다.

기술적 측면: 여러 지표가 동시에 경고등을 켜다

계절성 패턴 외에도 현재 여러 기술 지표가 시장 취약성 상승을 가리키고 있다.

3월 조정 이후 RSP(동일가중 S&P 500 ETF)의 최대 낙폭은 2.25%를 넘지 않았다. 이례적으로 조용한 흐름 자체가 위험이 축적되고 있다는 신호다. 동시에 RSP 현재 가격은 200일 이동평균선보다 약 11% 높은 수준이다. BTIG는 코로나19 팬데믹 이후의 특수한 장세를 제외하면 RSP와 200일 이동평균선의 괴리율이 통상 현재 수준을 넘지 않는다고 지적했다. 추세는 강하지만, 과열 정도는 이미 역사적으로 높은 구간에 있다.

하락 거래량 신호의 부재도 주목할 만하다. 올해 들어 지금까지 뉴욕증권거래소(NYSE)에는 '80% 하락 거래량일', 즉 하락 거래량이 총 거래량의 80% 이상을 차지한 거래일이 단 하루도 나타나지 않았다. 역사적으로 연평균 21일의 이런 거래일이 발생했고, 1996년 기록 집계 이후 어떤 해도 5일 미만인 적이 없었다. BTIG는 현재가 기록상 가장 긴 '80% 하락 거래량일 부재' 연속 기록이며, 그 차이도 매우 크다고 밝혔다.

심리적 측면: 시장의 보호 수요가 극도로 낮은 수준으로 떨어지다

투자자들의 하락 위험에 대한 무관심은 옵션 시장에서도 나타난다. CBOE 종합 풋/콜 비율의 10일 이동평균은 0.82로 낮아져 지난 수년간의 낮은 구간에 있으며, 시장 참가자들이 잠재적 조정에 대비한 보호를 거의 사지 않고 있음을 보여준다.

BTIG는 이 현상을 시장이 역사적 고점에 있고 VIX가 연중 저점에 있다는 점과 함께 나란히 놓으며, 세 가지가 현재 시장의 높아진 자기만족 심리를 보여주는 완전한 그림을 구성한다고 평가했다.

장기 금리 이상 움직임: 채권시장이 보내는 다이버전스 신호

거시적 측면에서도 경계해야 할 괴리가 나타났다. 지난 한 주 동안 비농업 고용, CPI, PPI, 소매판매 데이터가 모두 비둘기파적인 모습을 보였음에도, 미국 장기 국채 금리는 이번 사이클 최고치 부근에서 마감됐다.

'금리가 호재성 지표를 무시하는' 흐름은 현재 증시의 낙관적인 가격 책정과 뚜렷한 모순을 이루며 시장의 불확실성을 더욱 키우고 있다.

섹터 배분과 관련해 BTIG는 역사적 데이터상 헬스케어 섹터가 중간선거 연도의 8월부터 10월까지 상대적으로 낙폭이 작은 흐름을 보였으며, 일정 부분 방어적 가치를 지닐 수 있다고 지적했다.

반도체의 경우 필라델피아 반도체 ETF(SOXX)가 50일 이동평균선에서 정확히 저항을 받았다. BTIG는 이것이 '호황/붕괴 정점' 이후의 초기 반등 흐름과 부합한다고 보며, 연내에는 200일 이동평균선까지 저점을 찾을 것으로 전망했다. 에너지 섹터는 수개월 만의 돌파가 나타났지만, BTIG는 추격 매수에 신중한 태도를 보이며 단 하나의 헤드라인 뉴스가 상승세를 되돌릴 수 있다고 판단해 적극적인 추격 매수를 권하지 않았다.

BTIG 전략가 크린스키는 현재가 위험을 축소하거나 광범위한 주식 익스포저를 헤지하기에 아주 좋은 시점이라며 "시계가 째깍거리고 있다"고 정리했다.

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