편집: Yuliya, PANews

이번 《The Rollup》 팟캐스트에서 진행자 Robbie는 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton) 디지털자산운용 수석부사장 겸 총괄 Anthony Pecore, 그리고 최고투자책임자(CIO) Seth Ginns와 심도 있는 대화를 나누며, 기관 자금 유입, 토큰화 슈퍼사이클, 프랭클린이 2021년부터 안정적으로 운영해 온 토큰화 머니마켓펀드 Benji, 금융상품 혁신, AI와 디지털자산의 융합 등에 대해 논의했다.

Anthony의 관점에서 토큰화 슈퍼사이클은 업계 성장을 이끌고 있으며, 초기 실험 단계에서 점차 기관이 온체인 금융을 탐색하는 핵심 인프라로 자리 잡고 있다. 토큰화 자산이 온체인 거래와 담보의 중요한 도구가 되면서 그 응용 가치는 더욱 확대될 것이다. 게다가 토큰화의 의미는 단순히 전통 자산을 온체인으로 옮기는 데 그치지 않는다. 24시간 연중무휴 거래를 지원하는 유동성 레이어와 컴포저빌리티(조합 가능성)를 구축함으로써, 금융기관은 이를 기반으로 더 많은 혁신 상품을 개발할 수 있을 것으로 기대된다. 또한 AI와 디지털자산의 결합은 자산운용을 새로운 단계로 끌어올리고 금융 서비스의 작동 방식을 재편할 가능성이 있다.

다음은 이번 팟캐스트의 상세 대화 내용이다.

기관은 밈코인에 열광하지 않고, 펀더멘털 투자로 전환

Robbie: 《The Rollup》에 오신 것을 환영합니다. Franklin Crypto 팀의 Anthony와 Seth와 함께 시장의 핵심 주제, 업계 트렌드, 그리고 여러분의 풍부한 암호화폐 분야 경험에 대해 이야기하게 되어 기쁩니다. 주변을 둘러보면 기관은 이미 시장에 진입했고, 여러분은 시작부터 이 분야의 선구자였습니다. Seth, 먼저 현재 무엇에 집중하고 있는지 말씀해 주시겠어요? 디지털자산에서 가장 흥미롭고 가장 많은 시간을 쏟고 있는 것은 무엇인가요?

Seth: 우리에게 현재 가장 흥미로운 것은 점점 더 광범위한 기관 자산배분자들이 이 분야에 관심을 보이고 있다는 점입니다. 유동성 시장 측면에서는 실질적인 매출 성장을 확인했고, 토큰이 실제로 가치를 포착할 수 있으며, 밸류에이션 배수도 합리적입니다. 이는 마치 전통 주식시장처럼 들려서 안정감을 줍니다.

사람들이 원하는 것은 펀더멘털 투자 기회이며, 기관들은 밈코인 투자에는 별 관심이 없습니다. 그들이 흥분하는 것은 장기적으로 성장하는 신흥 산업에서, 이제 막 시작했지만 실제로 사업을 영위하는 실체 기업에 투자하는 것입니다. 이것이 이미 제대로 된 투자 가능한 테마로 모였고, 이러한 공감대는 매우 고무적입니다.

Anthony: 우리는 흔히 우리가 이 '토큰화 슈퍼사이클' 한가운데에 있다고 말합니다. 이것이 엄청난 성장을 이끌었죠. 최근 가장 흥미로운 점을 꼽자면, 우리가 '기본으로 돌아가고 있다'는 것입니다. 프랭클린은 Benji(토큰화 머니마켓펀드)로 유명합니다. 이는 매우 단순한 개념이지만, 거의 80년 역사를 가진 우리 회사가 암호화폐 분야에서 명성을 얻는 계기가 되었습니다. 처음에는 토큰화 머니마켓펀드의 한 실험에 불과했지만, 이 펀드는 2021년부터 완벽하게 운영되어 왔습니다. 이제 기관들은 이를 다양한 흥미로운 거래의 우수한 담보로 보기 시작했습니다. 이 모든 것이 블록체인과 다양한 프로토콜 위에서 결제되고 거래될 것입니다. 바로 이러한 행위가 사용량을 끌어올리고, KPI를 끌어올리며, 이는 다시 매출로 전환되고, 궁극적으로 유동성 토큰 분야에 재투자되는 투자 가능한 자산으로 이어집니다.

주식과 미국 국채가 최대 수혜자가 될 수도, 토큰화의 킬러 기능은 컴포저빌리티

Robbie: 지난주 Cyos 컨퍼런스에서 일부 대형 기관의 디지털자산 팀이 "토큰화는 막다른 골목으로 가고 있다"고 논의했습니다. 하지만 이제 그들은 이것이 결국 금융 세계 전체를 더 자본 효율적이고, 더 생산적이며, 더 프로그래밍 가능하게 만들고, 막대한 유휴 자본을 방출할 것임을 깨닫기 시작했습니다. 그렇다면 토큰화 슈퍼사이클의 최대 승자는 누가 될까요?

Anthony: 항상 던지는 핵심 질문은 이것입니다. 누가 가치를 포착하는가? 이 기술은 분명한 가치를 창출하지만, 누가 그것을 포착할 수 있을까요?

Seth: 흥미롭네요. 현재 시장은 Pre-IPO 지분 토큰화 같은 토큰화 사모 투자 수단에 대한 열기로 가득합니다. 하지만 저는 다른 견해를 가지고 있습니다. 우리가 접근 가능한 시장을 살펴볼 때, **원래부터 깊은 유동성의 혜택을 받는 자산(예: 주식, 국채)**이 24/7 연중무휴 유동성에서 얻는 이득이 가장 클 것이라고 생각합니다. 이는 사람들의 기존 인식을 다소 뒤집는 것입니다.

사람들은 종종 저에게 반박합니다. "하지만 주말에는 원래 아무도 거래하지 않잖아요. 암호화폐조차 주말에는 유동성이 거의 없는데요." 제 대답은 이렇습니다. "맞아요, 평소에는 그렇죠. 하지만 주말에 갑자기 매우 중요한 일이 발생하면 어떨까요?" 이란 전쟁 당시 석유 시장을 보세요. 주말에 큰 사건만 발생하면 자금은 항상 시장으로 유입될 경로를 찾고, 사람들은 긴급하게 보유 자산을 조정할 수 있습니다. 따라서 주식이 24/7 거래를 실현할 수 있다면 큰 가치가 있을 것입니다.

거래 시간 연장 외에도 토큰화에는 더 중요한 특징이 있습니다. 바로 컴포저빌리티(조합 가능성)입니다. 간단히 말해, 금융상품 간에 더 쉽게 조합하고, 분리하고, 재설계할 수 있다는 것입니다. 전통 금융 인프라에서는 시스템이 복잡하고 프로세스가 길며 제약이 많아 많은 일을 하기 어렵습니다. 하지만 자산이 토큰이 되어 블록체인에서 거래된다면, 더 단순한 인프라로 많은 창의적인 일을 할 수 있습니다. 예를 들어 Pendle이 토큰화 세계에서 수익률에 대해 수행하는 다양한 혁신적 조작 같은 것 말이죠.

저는 미래에 주식에도 많은 새로운 활용법이 등장할 것이라고 생각합니다. 예를 들어, 한 회사의 이익 흐름과 수익 부분을 분리하고, 잘게 쪼갠 뒤 다시 조합하여 새로운 금융상품을 만드는 것입니다.

토큰화 머니마켓펀드가 자산운용의 표준으로 자리 잡는 중

Robbie: 기관 내부와 더 넓은 관점에서, 그들은 창출할 수 있는 금융상품을 구상하기 시작했나요? 유동성 시장이 한 측면이라면, 토큰화 특성을 활용해 신상품을 구축하는 것에 대해서는 어떻게 생각하고 있나요?

Anthony: 우리는 아직 탐색의 여정 중에 있습니다. 토큰화와 프로토콜 레일이 금융을 업그레이드함에 따라, 우리는 때때로 '유동성 레이어(liquidity layer)'라는 용어를 사용합니다. 이는 24/7 거래와 그 모든 거래 뒤의 담보를 지원하고, 주말에도 레버리지가 질서 있게 전개되고 해소될 수 있도록 할 것입니다. 일단 이 유동성 레이어가 갖춰지면, 그 위에 더 많은 소비자 대상 애플리케이션을 구축하기 시작할 수 있습니다. 구조화 금융은 오래전부터 존재해 왔고, 스프레드시트는 오랫동안 금융계의 가장 위대한 혁명이었습니다. 그리고 이것은 또 한 번의 혁명이지만, 우리는 이 여정의 시작점에 있을 뿐입니다.

Robbie: Anthony, 비하인드 스토리를 들려주세요. Benji는 2021년 출시 이후 오랜 시간이 지났는데, 당시 출시할 때 방 안 분위기는 어땠나요? 이상한 시선을 많이 받았나요? 사람들은 그것이 무엇에 쓰이는지 궁금해했나요? 지금은 그 시선이 어떻게 바뀌었나요?

Anthony: 이상한 시선은 물론 많았습니다. 프랭클린은 75년 넘게 존재해 왔는데, 몇 차례의 자기 재창조를 겪지 않고는 그렇게 오래 살아남을 수 없습니다. 프랭클린은 엄격하게 통제되는 상장회사로, 본질적으로 가족기업의 장기 비전을 가지고 있습니다. 그래서 우리는 이런 실험을 할 수 있었습니다. CEO Jenny Johnson을 포함한 경영진의 지원과 호기심에 힘입어, 우리는 처음에는 이것을 하나의 실험으로만 여겼습니다. 분산원장기술(DLT)이 자산운용을 뒤흔들 수 있고, 우리의 임무는 앞서 나가는 것이라는 생각에서였죠. 머니마켓펀드는 엄격한 규제를 받기 때문에 SEC와 충분히 소통했습니다. 우리는 결국 견고한 프로젝트와 상품을 만들어냈고, 자산의 소유권은 순수하게 온체인에 있으며 두 번째 장부는 존재하지 않습니다.

Robbie: 지금도 여전히 실험인가요?

Anthony: 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 이미 스스로를 증명했죠. 우리의 많은 경쟁사들이 이제 유사한 프로젝트를 갖기를 원하거나 유사한 프로젝트를 시작하고 있습니다. 토큰화 머니마켓펀드는 많은 자산운용사에게 이미 표준이 되었습니다.

암호화폐 투자가 펀더멘털 시대로, 투자자는 암호화폐와 산업 모두를 알아야

Robbie: 기관의 FOMO가 확산되면서 모두가 이 시장의 일부를 차지하기 위해 경쟁하고 있습니다. Seth, 기관 관점에서 그들은 어떻게 진입할까요? 어떤 영역이 여전히 미개척 블루오션으로 남아 있나요?

Seth: 방금 말씀하신 두 단어에서 시작할 수 있습니다. 미메틱(mimetic)과 논미메틱(non-mimetic)입니다. 간단히 말하면:

미메틱은 전통 금융에 이미 존재하는 것을 온체인 방식으로 다시 만드는 것입니다.
논미메틱은 온체인 기술이 가져온 완전히 새로운 것으로, 이전에는 없던 상품과 모델입니다.

먼저 이미 존재하는 것부터 말하자면, 앞서 말했듯이 많은 프로젝트의 매출 성장이 강하고 펀더멘털이 매우 좋아 보입니다. 게다가 이러한 사업은 매우 수익성이 높고 자본 효율적입니다. 벌어들인 돈은 이익으로 들어가거나 자사주 매입에 사용될 수 있습니다. 그래서 지금 많은 기관이 펀더멘털을 갖춘 이러한 프로젝트에 큰 관심을 보이고 있으며, 이는 비교적 전형적인 '미메틱'에 속합니다.

저는 원래 주식 투자를 했습니다. 2020년 유동성 암호화폐 펀드를 출시하기 전에 18년간 주식 투자자로 일했습니다. 저는 미래의 암호화폐 투자가 점점 주식 투자와 비슷해질 것이라고 생각합니다. 주식시장에는 특정 산업을 전문적으로 커버하는 애널리스트가 있습니다. 예를 들어 헬스케어, 소비재, AI 등이죠. 아마 1년 후, 혹은 2년 후에는 암호화폐 분야에도 이런 애널리스트가 등장할 것이라고 생각합니다.

예를 들어, 헬스케어 애널리스트는 헬스케어 산업을 매우 잘 알아야 합니다. 바이오테크일 수도 있고, 의료 서비스일 수도 있습니다. 그는 이 산업 자체뿐만 아니라 암호화폐 기술도 알아야 합니다. 이 두 가지 역량이 결합되면 중요한 강점이 될 것입니다.

미래에는 헬스케어에 집중하는 사람, 임의소비재에 집중하는 사람, AI에 집중하는 사람이 등장할 수 있습니다. 즉, 암호화폐 투자에 더 강한 산업 분업이 나타날 것입니다.

과거에는 많은 유동성 암호화폐 펀드가 기본적으로 '암호화폐 업계 내부에서 무슨 일이 일어나는지만 알면 충분하다'고 가정했습니다. 하지만 앞으로는 다릅니다.

우리가 매출 성장에 주목한다면, 최종 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 반드시 알아야 합니다. 예를 들어, 어떤 기업이 암호화폐 레일을 활용해 사업 효율성을 높이고 있나요? 어떤 기업은 그렇지 않나요? 그들 간의 경쟁 관계는 어떻게 변화하고 있나요?

즉, 투자자는 암호화폐만 알 것이 아니라 구체적인 산업도 알아야 합니다. 저는 이것이 이미 시작되었고 매우 중요하다고 생각합니다.

더 나아가, 저는 지분 분할(equity splitting)이 등장할 것이라고 생각합니다. 간단히 말해, 한 회사의 서로 다른 이익 원천이 미래에는 분리되어 거래될 수 있다는 것입니다.

투자자 관점에서 이는 흥미롭습니다. 예를 들어 "H100 칩을 롱하고 Vera Rubins나 Blackwells 아키텍처를 숏하고 싶다"고 말할 수 있습니다.
경영진 관점에서는, 경영진이 시장이 자신들이 보유한 특정 사업에 다른 사업보다 더 높은 밸류에이션 배수를 부여하고 있음을 발견하게 될 것입니다. 그들은 이에 따라 더 높은 배수를 받는 사업에 자본 지출을 투입할 수 있습니다.

참고로, 여러분이 하고 있는 것은 이러한 기업의 '자율 경영'을 추진하기 위한 기반을 마련하는 것입니다. 즉, 시장이 신호를 보내 자본 배분을 이끄는 것이죠.

Anthony: 잊지 말아야 할 것은, 기업의 자본 구조에는 부채 측면도 있다는 점입니다. Seth가 방금 말한 것은 기업의 부채 구조에도 적용될 수 있습니다. 이론적으로 기업은 특정 프로젝트의 현금흐름이 뒷받침하는 채권을 발행할 수 있습니다. 예를 들어, 대기업이 특정 프로젝트에 베팅하고 싶다면 더 맞춤화된 방식으로 자금을 조달할 수 있습니다.

금융 특이점 도래, AI와 암호화폐가 자산운용을 재편

Robbie: 자율 자본 운용이 어떤 모습일지, 그리고 그 안에 담긴 기회에 대해 말씀해 주시겠어요?

Seth: 제가 방금 든 예에서, 저는 기업 경영진의 일부 역할이 시장 신호에 의해 대체되는 것에 대해 이야기했습니다. 물론 이는 펀드 운용 측면에서도 일어날 수 있지만, 그쪽은 더 오랜 시간이 필요할 것이라고 생각합니다. 특히 기관 비즈니스에서는 많은 것이 인간관계, 신뢰, 그리고 시간이 지남에 따른 지식 전수에 의존하기 때문입니다.

하지만 여기에는 매우 중요한 역학이 있는데, 바로 AI의 활용입니다. 우리의 강점은 '시뮬레이션 데이터'에 있습니다. 즉, 회의에 참석하고, 사람들과 대화하고, 프로젝트 책임자 및 그 경쟁자들과 대화하면서 얻는 독점적인 인간 데이터를 종합하여 하나의 세계관으로 만드는 것입니다. 이는 매우 가치 있는 일입니다. 하지만 AI를 이러한 정보를 종합하는 도구로 활용하는 힘은 놀랍습니다. 이는 엄청난 생산성 향상을 가져와, 특정 종목을 연구하는 애널리스트나 투자자가 이제 업무의 20% 또는 10%의 시간만으로 작업을 완료하여 10배의 생산성을 달성할 수 있게 합니다. 이 모든 것이 지금 일어나고 있으며, 이러한 도구들은 놀랍습니다.

Anthony: 프랭클린은 수탁기관으로서 포트폴리오 매니저가 궁극적인 책임을 져야 합니다. AI 에이전트가 잘못된 길로 가더라도 책임은 여전히 투자 매니저에게 있습니다.

Robbie: 프랭클린 내부에서 가장 빠르게 성장하는 상품과 버티컬은 무엇인가요? 앞서 나가기 위해 혁신을 어떻게 고민하고 있나요?

Anthony: 우리에게는 많은 아이디어가 있습니다. 어떤 것은 3년 뒤의 것이고, 어떤 것은 7년 뒤의 것입니다. 우리는 더 이상 계좌 기반이 아닌 자산운용 세계를 구상하고 있습니다. 여러 곳에 각각 다른 계좌를 개설하는 것이 아니라, 모든 자산을 하나의 지갑에 담는 것입니다.

이것은 무엇을 의미할까요? 어떤 자산이 그 지갑에 들어갈 수 있을까요? 답은 분명합니다. 그것들은 토큰화되어야 합니다. 그렇다면 AI 에이전트 또는 AI가 이러한 자산 관리를 어떻게 지원할 수 있을까요? 우리는 여전히 어떻게 조언을 제공할 수 있을까요? 앞서 말한 것으로 돌아가면, 궁극적인 책임은 여전히 포트폴리오 매니저에게 있습니다. 하지만 이러한 부분들이 어떻게 결합되는지가 향후 7년의 금융 세계가 어떤 모습일지를 결정할 것이라고 생각합니다.

Seth: 이 모든 것은 연결성, 지갑, 그리고 우리가 암호화폐 분야에서 구축해 온 모든 것이 인프라가 되어야 합니다. 우리는 이 모든 것이 빠르게 일어나고 있음을 목격하고 있습니다. AI 에이전트든 인간이든, 온체인 상호연결이 가져오는 마찰 감소는 AI와 디지털자산이 고도로 상호보완적인 기술임을 보여줍니다. 지갑, 상호연결성, 크로스체인 연결성은 모든 혁신을 폭발시키는 핵심 조력자가 될 것입니다.

Robbie: 여기서 핵심 단어는 '금융 특이점'이라고 생각합니다. 이는 우리가 오랫동안 논의해 온 TradFi(전통 금융)와 온체인 경제의 진정한 융합입니다. Seth와 Tony, 오늘 인터뷰에 참여해 주셔서 정말 감사합니다!

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