Q2 월스트리트 기관 암호화폐 보유: 대다수 기관이 역추세로 매수, ETH 익스포저가 BTC를 전면 압도

작성자: Zhou, ChainCatcher

8월 14일은 미국 SEC가 기관 투자자에게 2분기 13F 양식을 제출하도록 요구한 법적 마감일이다. 서류가 집중 공개된 후 월가의 암호화폐 보유 현황이 다시 수면 위로 드러났다.

이번 분기 기관의 움직임은 코인 가격 흐름과 뚜렷한 대비를 이뤘다. 비트코인 가격은 약 14.2% 하락했지만, 기관이 신고한 암호화폐 보유량은 오히려 증가했다.

Bitcoin Strategy의 13F 데이터 집계에 따르면 기관 비트코인 보유량은 약 49.8만 개에서 약 53.6만 개로 늘어 전분기 대비 7.5% 증가했다. 같은 기간 ETF 총 보유량은 약 129.7만 개에서 약 121.1만 개로 오히려 감소했다.

SoSoValue 데이터에 따르면 미국 현물 비트코인 ETF는 2분기에 지속적으로 순유출됐으며, 5월과 6월에는 각각 약 24억 달러, 45억 달러가 순유출됐다. 이 중 6월은 상장 이후 최악의 월간 기록을 세웠다. 이더리움 ETF도 같은 기간 누적 약 7억 달러 순유출을 기록했다.

동시에 보유 물량은 상위 기관으로 쏠리고 있다. 비트코인 보유를 신고한 기관은 약 2,000곳에서 약 1,900곳으로 줄었다. 블룸버그 데이터에 따르면 8월 13일 기준 IBIT 단일 상품의 기관 보유자는 약 1,500곳, 순자산은 약 473억 5천만 달러에 달했다.

은행권 이더리움 증가율, 비트코인 전반적으로 상회

앞서 ChainCatcher는 1분기 보유 현황 정리에서 기관들의 이더리움 배분 관심이 커지고 있으며, Jane Street, 웰스파고, JP모건이 유출 국면에서 이더리움 ETF를 늘렸다고 짚었다. 2분기에는 이 같은 조짐이 은행 쪽에서 확인됐다.

DWF Labs 집계에 따르면 해당 암호화폐 자산 수량 기준으로 모건스탠리의 2분기 BTC 익스포저는 전분기 대비 3.7% 증가했고, ETH 익스포저는 18.6% 늘었다. JP모건은 BTC 익스포저가 12.2% 증가했고, ETH 익스포저는 67.3% 급증했다. 두 은행 모두 ETH 증가율이 BTC보다 뚜렷하게 높았다.

개별 기관 차원에서는 더 뚜렷하다. 모건스탠리는 ETHA를 약 202% 늘려 460만 주로, JP모건은 ETHA를 약 338% 늘려 약 117만 주로 확대했다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)는 ETHA를 약 6.75만 주에서 약 198만 주로 늘려 이전의 약 29배로 확대했다.

하지만 실제로 2분기 이더리움 현물 ETF는 전체적으로 순유출이었다. SoSoValue 데이터에 따르면 4월에는 약 3억 5,600만 달러가 순유입됐지만, 5월과 6월에는 각각 약 5억 4,100만 달러, 5억 2,900만 달러가 순유출되며 2분기 합계 약 7억 1,400만 달러 순유출을 기록했다.

Jane Street가 다시 사들였고, 헤지펀드는 포지션을 옵션으로 이동

지난 분기 Jane Street는 IBIT 보유량을 약 71% 줄여 시장에서는 한때 비트코인을 약세로 보는 것 아니냐는 추측이 나왔다. 이번 분기에는 반대로 IBIT를 약 2,490만 주 다시 늘려 전분기 대비 약 324% 급증했으며, 이번 분기 최대 매수 주체 중 하나였다. 현재 현물 비트코인 ETF 익스포저는 약 9억 9,000만 달러이며, 이 중 약 8억 2,800만 달러가 IBIT에 있다.

승인된 참가자(AP)이자 마켓메이커인 만큼 분기 말 보유 물량은 설정·환매와 헤지에 연동되기 때문에 현물을 크게 늘렸다고 해서 방향성 베팅으로 보기는 어렵다.

주목할 점은 13F가 분기 말 현물 롱 포지션만 보고한다는 것이다. 옵션까지 합치면 여러 기관의 실제 포지션 성격이 반전될 수 있다.

글로벌 매크로 헤지펀드 Brevan Howard는 2분기에 현물 IBIT를 2,430만 주에서 721만 주로 줄여 약 70.4% 감축했다. 다만 동시에 IBIT 약 723만 주에 해당하는 콜옵션과 527만 주에 해당하는 풋옵션을 보유하고 있다.

Graham Capital은 같은 기간 현물 IBIT를 약 92.6만 주에서 25.9만 주로 줄여 약 72% 감축했지만, 약 174만 주에 해당하는 IBIT 풋옵션을 쥐고 있으며 신고 가치는 약 5,794만 달러다. 멀티스트래티지 대형 운용사 Millennium은 현물 IBIT를 약 1,929만 주에서 969만 주로 줄여 약 49.8% 감축했다.

반면 UBS가 직접 보유한 IBIT는 약 12% 늘어난 407,890주에 그쳤지만, 콜옵션에 해당하는 주식 수는 8만 주에서 약 195만 주로 폭증해 분기 증가율이 24배를 넘어섰다. 같은 기간 풋옵션은 약 53% 줄였다.

이와 대조적으로 Paul Tudor Jones 산하 펀드 Tudor의 움직임은 엇갈렸다. 현물 IBIT를 약 20% 가까이 늘려 68.85만 주로 확대하며 약 1년 가까운 감축을 끝냈지만, IBIT에 연동된 콜옵션은 약 85% 줄여 99.8만 주에서 약 14.8만 주로 축소했다.

암호화폐 관련 개별 종목에서 기관들의 선택이 엇갈렸다

이전 글에서 언급했듯이 암호화폐 관련 주식은 기관이 피할 수 없는 배분 옵션이 되고 있다. 그중에서도 Strategy가 가장 대표적이다.

2분기에 Strategy는 '절대 비트코인을 팔지 않는다'는 신화에 금이 가게 만들었다. 5월 말 우선주 배당금을 지급하기 위해 처음으로 비트코인 32개를 매각했고, 6월 29일 이사회는 최대 12억 5천만 달러 규모의 비트코인 현금화 프레임워크를 승인했다.

13F는 6월 30일 기준이며, 실제 더 큰 매도는 분기 이후에 발생했다. BTC 대리 투자처라는 내러티브가 바뀐 것이다.

서류에 따르면 뱅크오브아메리카는 Strategy를 약 397만 주에서 약 118만 주로 줄여 약 70% 감축했다. 르네상스 테크놀로지스(Renaissance Technologies)는 반대로 42.29만 주를 신규 매수해 총 보유량을 255만 주, 약 2억 4,200만 달러로 늘렸다. 블랙록(BlackRock)도 MSTR을 약 1,939만 주, 약 16억 9,000만 달러로 늘렸다. 다만 블랙록은 시장 최대 인덱스 발행사인 만큼 이번 매수는 인덱스에 따른 패시브 배분 성격이 더 클 수 있다.

Renaissance Technologies는 Strategy 422,881주를 신규 매수해 총 보유 주식 수를 255만 주로 늘렸고, 보유 가치는 2억 4,230만 달러에 달하며 보유량은 20% 증가했다. 캐나다 왕립은행(Royal Bank of Canada)은 Strategy 4.6만 주를 추가 매수해 현재 총 약 38.5만 주를 보유 중이며 총 가치는 약 3,720만 달러, 보유 주식 수는 이전보다 13.5% 증가했다.

또한 Circle도 기관들이 공통적으로 긍정적으로 본 몇 안 되는 관련 종목이다. 모건스탠리는 약 146만 주에서 약 832만 주로 대폭 늘렸고, ARK도 약 1% 늘려 456만 주로 확대했다. 코인베이스(Coinbase)에 대해서는 두 운용사의 매매가 완전히 반대였다. 모건스탠리는 약 55만 주를 줄였고, ARK는 오히려 약 5.8% 늘려 251만 주로 확대했으며, Robinhood는 약 12.8% 줄였다.

주목할 점은 ARK의 Circle 비중이 1분기 약 3.34%에서 1.85%로 낮아졌지만 주식 수는 사실 약간 늘었다는 것이다. 비중 하락은 주로 SpaceX 신규 편입으로 포트폴리오가 커진 데 따른 희석 효과 때문이다.

게다가 모건스탠리는 2분기에 Circle을 대폭 늘린 뒤 8월 초 CRCL 목표주가를 106달러에서 38달러로 하향 조정했다. USDC 규모 축소가 Circle의 준비금 수익 민감도를 드러냈으며, 수익 구조가 마진율이 더 낮은 거래 수익 쪽으로 기울게 된다는 의미라고 봤다.

새 자금은 처음 진입했고, 기존 자금은 관망했다

2분기에 스페인 산탄데르 은행(Banco Santander)이 처음으로 비트코인과 이더리움 ETF 보유를 공개했다. 다만 100억 달러가 넘는 미국 주식 포트폴리오에서 차지하는 비중은 미미하다. UBS의 암호화폐 익스포저도 분기마다 커지고 있으며, 이번 분기에는 채굴 기업 American Bitcoin에 대해 약 150만 달러 규모의 포지션을 새로 추가했다.

모건스탠리는 2분기에 그레이스케일 솔라나 스테이킹 ETF와 피델리티 솔라나 펀드를 신규 편입했으며, 시가는 각각 약 425만 달러와 226만 달러다. JP모건도 Bitwise 솔라나 스테이킹 ETF를 신규 매수했고, 1분기에 청산했던 XRP를 다시 사들여 Bitwise와 그레이스케일의 XRP 펀드를 통해 소규모로 포지션을 구축했다.

또한 투자 자문사 Edelman Financial Engines은 약 3,400만 달러 규모의 현물 비트코인 ETF 포지션을 보유하고 있다고 공개했다. 주로 블랙록 iShares Bitcoin Trust(IBIT)와 그레이스케일 관련 상품에 배분했다. 이 포지션 규모는 전체 포트폴리오에서 차지하는 비중은 여전히 작지만, 아마존에 대한 약 2,500만 달러 보유 규모는 이미 넘어섰다.

아부다비의 Mubadala와 아부다비투자위원회는 각각 약 1472.19만 주와 821.87만 주의 IBIT를 그대로 유지했으며, 합계는 약 7억 6400만 달러다. 앞서 여러 분기 연속되던 비중 확대 흐름은 2분기에 일시 정지됐다.

하버드대학교 기금의 IBIT 보유량은 약 304.46만 주, 약 1억 140만 달러로 1분기 말과 조금도 다르지 않아 두 분기 연속 이어지던 비중 축소를 마감했다. 반면 보유한 금 상품인 iShares Gold Trust와 SPDR Gold Trust는 합계 약 1억 7120만 달러로, 이미 비트코인을 앞질렀다.

기관 암호화폐 배분 변화 신호

이번 분기 기관들의 움직임을 함께 놓고 보면 몇 가지 방향성 신호가 형성되고 있다.

우선 ETF 자금 흐름과 기관 행동이 탈동조화(디커플링)되면서 암호화폐 자산의 기관화가 심화하고 있다.

둘째, 기관들은 암호화폐 관련 주식 종목에 대한 시각 차이가 점점 커지고 있다. 특히 Strategy가 코인 매도를 시작한 이후 더욱 그렇다.

또한 이더리움은 기관 쪽의 뚜렷한 매수 대상이 되고 있으며, 3분기 자금 흐름도 이를 따라 움직이고 있다.

SoSoValue 데이터에 따르면 이더리움 ETF는 7월에 약 3억 6500만 달러, 8월 들어 현재까지 약 2억 4300만 달러가 순유입돼 두 달 합계가 이미 6억 달러를 넘어섰다. ETH 가격은 6월 말 약 1570달러에서 현재 약 1900달러 부근으로 회복돼 약 20% 상승했다.