트럼프 한마디에 HYPE 20% 급등, Hyperliquid '포섭' 순간 맞나?

저자: Jae, PANews

8월 19일 백악관의 한 기자회견에서 트럼프의 한마디가 암호화폐 파생상품 시장에 강심제가 됐다.

기술 업계 리더 및 규제 기관 수장들과 만난 자리에서 트럼프 미국 대통령은 “CFTC 위원장 Michael Selig가 Perp DEX Hyperliquid를 ‘완전히 규정을 준수하고 합법적인’ 방식으로 미국 시장에 도입하기 위한 전담 작업을 추진 중”이라고 밝혔다.

소식이 전해지자 HYPE 토큰은 곧바로 20% 급등하며 70달러 선을 돌파했고 시가총액은 180억 달러에 올랐다. 미국 주식 연계 자산인 DAT Hyperliquid Strategies(PURR)는 종가 기준 30% 이상 올라 상장 이후 최대 일일 상승폭을 기록했다.

오랫동안 역외 시장에 자리 잡은 온체인 파생상품 선두주자로서 Hyperliquid가 백악관의 공개 지목을 받은 것은 단순한 시세 촉매 이상의 의미를 갖는다. 최종적으로 실현된다면, 이는 미국 규제 체계가 이미 규모를 형성한 온체인 파생상품 시장을 자국 규제 프레임워크에 편입하려는 시도를 시작했다는 의미일 수 있다. 다시 말해, 미국의 규제 접근법은 역외 암호화폐 파생상품 거대 기업을 규제 경계 밖에 계속 두기보다는 규칙과 라이선스를 통해 그 유동성, 거래 활동, 가격 결정력을 미국 시장 안으로 다시 끌어들이는 방향으로 바뀌고 있을지 모른다.

트럼프 단독 지목, Hyperliquid 백악관 ‘편입 명단’에 오르다

트럼프가 정·재계 고위 인사 모임에서 Hyperliquid를 단독으로 지목한 것은 단순한 언급이 아니다. 역외 암호화폐 파생상품 거대 기업의 ‘온쇼어화(국내 편입)’는 백악관이 글로벌 디지털 자산 가격 결정권을 강화하는 주요 수단이다.

Hyperliquid는 이미 상당한 중요성을 지닌 거래 인프라가 되었다. 지난해 이 프로토콜은 약 3조 달러에 달하는 거래량을 처리했고, Perp DEX 분야에서 오랫동안 절반가량의 점유율을 차지하며 전 세계적으로 중요한 파생상품 거래 시장으로 자리 잡았다. Hyperliquid의 규모는 더 이상 단순한 암호화폐 프로젝트로 보기 어렵다. 규제 당국자 입장에서 이러한 거래량과 지속적인 가격 발견 기능을 갖춘 파생상품 시장을 역외·무규제 상태로 오래 방치하는 것은 애초에 미국 금융 규제 이익에 부합하지 않는다.

더 중요한 점은 Hyperliquid의 영역이 더 이상 암호화폐 자산에 국한되지 않는다는 점이다. 올해 2분기 플랫폼에서 RWA(실물 자산) 무기한 계약 거래량은 2,130억 달러에 달했고, 자산 유형은 암호화폐 자산에서 원유, 금, 미국 주식, 심지어 Pre-IPO 종목까지 확장되었다. 이는 Hyperliquid의 주력 사업이 ‘암호화폐 거래소’ 범주를 넘어 상품 및 증권형 파생상품 분야로 들어서고 있음을 의미하며, 바로 이 분야가 미국 규제 당국이 가장 민감하게 여기는 핵심 영역이다.

사실 미국은 무기한 계약의 규제 준수 기반을 마련하는 작업을 이미 시작했다. 올해 5월 CFTC는 예측 시장 Kalshi가 미국 최초의 규제 대상 비트코인 무기한 계약을 출시하도록 승인했고, 동시에 Coinbase가 미국 사용자에게 Deribit의 암호화폐 옵션 및 무기한 상품을 연결하는 것을 허용했다.

이러한 일련의 조치는 워싱턴의 무기한 계약에 대한 인식이 ‘미국 외부의 회색지대 상품’에서 ‘규제 프레임워크 안에서 수용 가능한 금융 상품’으로 바뀌고 있다는 신호를 보냈을 수 있다. Hyperliquid가 지목된 것 역시 이러한 규제 노선의 자연스러운 연장일 가능성이 크다.

더 큰 규제 흐름에서 보면 이는 행정부의 실용적 선택이기도 하다. 의회 차원의 ‘명확성 법안(Clarity Act)’ 종합 입법 추진이 막히자, 트럼프 행정부는 SEC(미국 증권거래위원회)와 CFTC에 의존해 규칙 해석과 상품 승인 방식을 통해 규제 공백을 하나씩 메우는 쪽으로 선회했다. 입법 경로가 막혔을 때 행정 규제 경로가 오히려 속도를 내고 있는 것이다.

8월 20일 CFTC는 첫 혁신 자문위원회 회의를 열며, 의제에는 암호화폐 자산, 인공지능, 예측 시장이 포함될 예정이다. 트럼프가 이 시점에 Hyperliquid와 CFTC를 결부해 언급한 것은 그 자체로 강한 정책적 의미를 지닌다.

정상급 로비스트의 치밀한 행보, Hyperliquid 규제 대화의 문을 열다

트럼프의 발언은 갑작스러워 보이지만, 실제로 Hyperliquid는 미국 정책권과 수개월째 접촉을 이어왔다.

그 중심에서 Hyperliquid와 워싱턴을 잇는 핵심 인물은 Hyperliquid Policy Center(HPC)와 최고정책책임자 Adam Minehardt이다.

Minehardt의 이력은 ‘워싱턴 로비의 정점’이라 할 만하다. 그는 미국 하원에서 약 17년간 재직했고 연방준비제도이사회에서 3년간 근무하며 초당적 입법과 행정 규제의 작동 논리를 깊이 이해했다. 민간 부문으로 옮긴 뒤에는 씨티그룹 연방정부 업무 담당 임원을 맡아 은행 및 규제 기관과의 정책 소통을 책임졌다. 암호화폐 분야로 넘어온 후에는 Stellar Development Foundation과 Chainlink Labs에서 잇따라 근무했고, Chainlink를 대표해 백악관 디지털 자산 전략 회의에 참석했다. 2023년에는 CFTC 글로벌시장자문위원회 디지털자산 소위원회 위원으로 공식 임명됐으며, 더 힐(The Hill)이 선정한 워싱턴 ‘정상급 로비스트’에 여러 해 연속 이름을 올렸다.

이러한 이력 덕분에 HPC는 설립 몇 달 만에 미국 암호화폐 정책 논의권에 빠르게 진입할 수 있었다.

HPC는 올해 2월 설립됐으며, 전통적인 의미의 업계 협회가 아니라 온체인 파생상품 시장 규제 프레임워크를 추진하는 연구·옹호 단체로, 무기한 계약과 온체인 금융 인프라에 중점을 둔다.

구체적 행보를 보면 HPC는 지난 반년 동안 Hyperliquid의 미국 시장 진출을 단계적으로 준비해 왔다.

4월, HPC는 CFTC에 예측 시장 규칙에 대한 의견서를 제출했다.
7월, HPC는 지갑 업체 Phantom과 함께 CFTC에 온체인 거래 인프라에 대한 규제 규칙 조정을 촉구했다.
같은 달, HPC는 Multicoin Capital과 함께 CFTC에 의견을 제출해 명확한 온체인 예측 시장 규제 프레임워크 구축을 추진했다.
8월, HPC는 CFTC 농업자문위원회에 성명을 제출해 더 명확한 암호화폐 파생상품 규제를 요구했다.

Minehardt는 HPC의 목표 중 하나가 미국 사용자가 궁극적으로 Hyperliquid와 같은 온체인 시장에 합법적으로 접근할 수 있도록 하는 것이라고 여러 차례 공개적으로 밝혔다.

시간순으로 보면 트럼프가 이번에 Hyperliquid를 언급한 것은 완전히 예상 밖의 일은 아니다. HPC가 지난 몇 달간 CFTC 및 워싱턴 정책권과 지속적으로 소통해 온 것이 이번 ‘지목’의 복선이 됐을 가능성이 매우 높다.

‘지목’은 쉬워도, 미국 진출은 ‘세 개의 문’을 넘어야 한다

유의할 점은 트럼프의 지목은 최종 승인이 아니라 개인적 입장을 밝힌 것에 그친다는 점이다. 실제 실행까지는 새로운 규제 프레임워크가 마련되어야 하며, 그 과정에는 높은 불확실성이 존재하고 Hyperliquid의 미국 진출에 반대하는 목소리도 적지 않다.

Hyperliquid가 실제로 미국 시장 진출을 원한다면, 전통 금융의 이해관계, 관할권 구분, 탈중앙화 모델이라는 세 가지 측면의 도전에 최소한 직면해야 한다.

전통 거래소의 이익 견제

가장 먼저 맞닥뜨리는 것은 전통 금융 거대 기업들의 반대다. 올해 5월 CME Group과 ICE는 CFTC와 의회에 Hyperliquid에 대한 우려를 공동으로 전달했다. 두 거래소는 Hyperliquid의 역외적 특성과 익명 거래 환경이 가격 조작, 제재 회피 등의 위험을 낳아 규제 대상 시장에 충격을 줄 수 있다고 보았다. 다만 ICE 최고경영자 Jeffrey Sprecher는 올해 5월 양측이 여러 차례 만나 사업 중복과 잠재적 협력 기회를 논의했다고 밝혔다.

본질적으로 이는 기득권을 둘러싼 각축전이다. 온체인 무기한 계약이 규제 준수 자격으로 미국에 들어오면 24시간 연중무휴 거래, 낮은 진입 장벽, 높은 유연성이라는 장점을 앞세워 Hyperliquid가 CME와 ICE의 파생상품 거래량을 상당 부분 가져갈 수 있다. 전통 거대 기업들의 로비 저항은 Hyperliquid의 ‘온쇼어화’ 과정에서 장기 변수로 작용할 것이다.

CFTC와 SEC의 관할권 구분

규제 내부의 권한과 책임 구분은 또 다른 보이지 않는 장애물이다. Hyperliquid의 2분기 거래량 중 32% 이상이 미국 주식 등 RWA 무기한 계약에서 나왔는데, 이러한 경계를 넘나드는 기초자산은 SEC의 규제를 불러오기 쉽다. 만약 미등록 증권형 파생상품으로 판단되면 단순히 CFTC 관할에 그치지 않고 SEC의 심사나 집행 조치에 직면할 수 있다.

암호화폐 자산의 규제 권한 구분은 미국에서도 오래된 난제인데, 암호화폐와 전통 자산을 가로지르는 RWA 무기한 계약은 규제 기관 간 모호한 영역을 더욱 확대할 수 있다. 여러 부처 간의 이견 조율도 Hyperliquid의 미국 내 규제 준수 진입 속도를 늦출 수 있다.

탈중앙화와 규제 준수의 본질적 충돌

가장 큰 난제는 제품 본질의 충돌이다.

CFTC가 규제 준수 거래 플랫폼에 요구하는 사항에는 엄격한 신원 확인(KYC/AML)과 거래 감시가 포함된다. Hyperliquid의 매력은 자기 수탁, 무허가, 익명 거래라는 탈중앙화 기반 위에 있다.

Hyperliquid가 미국 진출을 위해 KYC를 도입한다면, 자신의 가장 중요한 제품 강점 중 하나를 포기하는 셈이 되어 다수의 암호화폐 네이티브 사용자 이탈을 초래할 수 있다. 무허가 모델을 고수하면 규제 준수의 기본 요건을 충족할 수 없다. 이는 제품 포지셔닝과 시장 확장을 둘러싼 선택이자, 모든 DeFi 프로토콜이 ‘온쇼어화’로 나아갈 때 마주하게 되는 근본적인 질문이다.

어쨌든 Hyperliquid에게 트럼프의 발언은 중요한 정치적 뒷받침이지만, 실제 미국 시장 진출까지는 상당한 규제 준수 격차가 존재한다.

미국이 원하는 것은 Hyperliquid만이 아닐 수도 있다

더 큰 업계 흐름에서 보면, 미국이 원하는 것이 Hyperliquid에만 그치지 않을 수 있다.

지난 몇 년간 무기한 계약, 예측 시장, RWA, 온체인 파생상품을 비롯한 다수의 온체인 금융 상품이 실제 거래 규모를 형성하며 시장 경계를 계속 넓히고 있다.

미국에 있어 문제는 “혁신적인 금융 상품의 존재를 허용할지”에서 “새로운 시장을 미국 금융 시스템에 어떻게 편입할지”로 점차 바뀌고 있다. 그 이면에는 규제뿐 아니라 미래 디지털 자산 시장의 유동성, 가격 결정권, 금융 인프라 경쟁이 자리한다. CFTC 의장 Michael Selig도 미국이 차세대 금융 시장과 암호자산의 규칙 제정을 적극적으로 주도해야 하며, 그렇지 않으면 글로벌 금융 혁신의 주도권을 다른 국가에 빼앗길 것이라고 밝혔다.

미국 규제 체계가 직면한 진정한 시험대는, 시장 안정성과 투자자 보호를 희생하지 않으면서 이미 해외에서 규모를 형성한 온체인 금융 인프라를 다시 미국으로 끌어들일 수 있느냐는 것이다.

만약 이 길이 결국 열린다면, Hyperliquid는 진정한 의미의 ‘온쇼어링’을 완성한 첫 번째 대형 온체인 파생상품 플랫폼일 수 있다. 하지만 더 장기적인 관점에서 보면, Hyperliquid의 밸류에이션과 업계 위상을 실제로 결정하는 것은 백악관의 한 차례 입장 표명이 아니라, 미국의 규제 요건을 충족하면서도 온체인 시장의 경쟁 우위를 희생하지 않는 규제 준수 경로를 찾아낼 수 있느냐이다.