Mastercard가 보는 스테이블코인, 에이전트 커머스와 AI

작성자: Will 阿望, 度刻 Fintech

스테이블코인과 에이전트 커머스는 최근 2년간 가장 많이 거론됐지만, 실제로 그것들을 놓고 대차대조표에서 취사선택을 해야 하는 쪽은 스테이블코인을 발행하는 쪽도, 에이전트를 만드는 쪽도 아니라 카드 네트워크다. 다른 이들은 이 두 가지를 모두 사업 기회로 볼 수 있지만, 카드 네트워크는 상업화에 앞서 더 어려운 질문에 먼저 답해야 한다. 돈이 더 이상 내 레일을 통하지 않는다면, 우리에게 남는 것은 무엇인가.

마스터카드 CEO 마이클 미바흐는 이에 대해 같은 날 세 가지 질문에 답했다. 돈이 어떻게 이동하는가, 누가 사는가, 어떻게 판단을 내리는가.

스테이블코인 문제에 대해 그는 일상 소비에는 “해결해야 할 문제가 없다”고 말했고, 에이전트 커머스 문제에는 카드가 승리할 것이라고 했으며, AI 문제에는 전용 데이터를 손에 쥔 기업이 승자가 될 것이라고 했다. 세 답변은 서로 무관해 보이지만 실제로는 같은 동작을 하고 있다. 결제는 여러 레일이 될 수 있어도 신뢰·보안은 반드시 확보해야 한다는 것이다.

7월 30일, 2분기 실적 발표 당일. 오전 9시, 마이클 미바흐는 애널리스트들을 대상으로 컨퍼런스콜을 진행했다. 이어 그는 Motley Fool 팟캐스트 스튜디오에 앉아 Tom Gardner와 46분간 대화를 나눴다. 한 자리는 기관 대상, 다른 한 자리는 개인 투자자 대상이었다. 말의 강약은 달랐지만 판단은 한 가지였다. 3일 뒤인 8월 3일, 마스터카드는 BVNK 인수를 완료했다. 18억 달러 규모로, 당초 계획보다 5개월 앞당긴 것이다.

우리는 앞서 스테이블코인과 Agentic, Visa 실적에는 담기지 않는다라는 글을 통해 카드 네트워크의 수익 모델과 Visa의 전략적 포지셔닝을 분석했다. 이 글은 마스터카드의 관점에서 세 가지를 분명히 하고자 한다. 왜 결제 레이어에서는 한발 물러섰는지, 신뢰·보안 레이어에서는 한 치도 물러서지 않는지, 그리고 3일 뒤 18억 달러로 BVNK를 인수한 의미는 무엇인지.

1. 이 회사는 도대체 무엇을 파는가

Tom Gardner는 시작부터 그에게 기본 그림을 그려달라고 하며 은행, 가맹점, 카드 소지자 간 관계를 설명하게 했다. Miebach는 먼저 숫자 하나를 정정했다. 카드 소지자가 40억 명이 아니라 37억 명이라고. 이어 많은 사람이 한 번도 곱씹어본 적 없는 말을 던졌다. “카드 소지자는 우리 고객이 아닙니다. 고객은 은행이고, 가맹점일 수도 있으며, 월마트일 수도, JP모건체이스일 수도 있습니다.”

이 말이 이후의 모든 것을 결정한다. 이 말은 이 회사가 파는 것이 결코 결제 자체가 아니라 결제를 신뢰할 수 있게 만드는 계층임을 의미한다.

신뢰는 구체적으로 어떤 모습일까?

당신이 물건을 살 때, 그 웹사이트를 떠나 배송을 기다릴 수도 있고, 물건을 들고 매장 밖으로 바로 나갈 수도 있다. 그것이 가능한 이유는 뒷단에 마스터카드가 발급한 결제 보증이 있기 때문이다. 이 보증은 가맹점에 이렇게 말한다. “이 사람을 보내셔도 됩니다. 대금 수취를 보장합니다.” 4당사자 모델의 자금 이동은 그 이후에 일어난다. 당신의 은행이 카드 계좌에서 돈을 인출해 가맹점 은행으로 보낸다. 그리고 이 일은 220개 국가·지역과 37억 장의 카드에서 성립해야 하며, 각 시장의 규제 규칙과 인프라는 서로 다르다.

신뢰 보증의 다른 면은 리스크 관리다. 가짜 웹사이트에서 결제했다 하더라도 당신은 여전히 보호받는다. 당신의 잘못이 아니기 때문이다. 또한 사기를 원천에서 차단하기 위해 백엔드는 나노초 단위로 수조 개의 데이터 포인트를 훑는다. “지금 이 사람이 실제로 이 장소에 있을 수 있을까?” “이 지출은 이전의 어떤 거래보다 클까?”

Miebach 본인의 표현은 ‘디지털 경제의 운영체제’다. 이 말은 홍보용 문구처럼 들리지만, 가치는 그가 이어서 그것을 분해하는 방식에 있다. 운영체제에는 보안 레이어, 자금 이동 레이어가 있고, 그 위에는 데이터와 인사이트가 있다. 자금 이동 레이어라는 표현은 곱씹어 읽어야 한다. 스테이블코인, 계좌 간 거래, 카드를 아우르는 말이기 때문이다.

신뢰·보안 레이어는 단수이고, 자금 이동 레이어는 복수다.

수익 구조도 위로 이동하고 있다. 2분기 순수익은 환율 중립 기준 12% 증가했고, 부가가치 서비스 및 솔루션은 18% 증가해 6%포인트 더 빠르게 성장했다. 이 중 약 60%는 네트워크와 결합돼 있다. 보안, 신원, 사기 관리, 개인화는 모두 결제가 아니라 결제를 둘러싸고 판매되는 판단력이다.

보안 쪽에서 그는 규모를 하나 제시했다. 2030년까지 사기 및 사이버 리스크로 인한 손실이 15조 6천억 달러에 달할 것이며, 사이버 리스크를 국가로 보면 세계 3위 경제대국이 된다는 것이다. 그가 설명한 전략적 전환은 단 한 문장, 수비에서 공격으로의 전환이다. Recorded Future를 기반으로 구축한 위협 인텔리전스 역량은 첫 3개 분기에 192개국에서 700만 건 이상의 카드 테스트 거래를 식별했고, 이를 통해 약 1억 7,200만 달러의 손실을 피한 것으로 추산된다.

2. 스테이블코인: 돈은 어떻게 이동하는가

Miebach가 스테이블코인에 대해 가장 완결적으로 설명한 것은 팟캐스트가 아니라 같은 날 컨퍼런스콜의 오프닝 발언에 있다. 단 한 문장이었다. “스테이블코인은 잠재력이 크지만 실제로 작동하려면 몇 가지 필수 원칙이 필요합니다. 신뢰성, 보안, 상호운용성이 바로 그것이고, 이것이 마스터카드가 제공하는 것입니다.”

그는 스테이블코인 자체를 부정하지 않는다. 그가 부정하는 것은 스테이블코인이 지금 당장 그 세 가지 조건을 갖추고 있다는 점이다.

곧바로 그는 사용처의 경계를 그었다. 컨퍼런스콜 버전이 팟캐스트보다 더 간결했다. “스테이블코인은 일부 B2B 및 P2P 자금 이동에서는 분명한 효용이 있지만, P2M에서는 해결해야 할 문제가 없습니다.”

팟캐스트에서 그는 이 말을 구체적인 장면으로 풀어냈다. “왜 스테이블코인으로 아래층 커피숍에서 커피를 사려 하겠습니까?” 하지만 한 소규모 기업이 다른 나라의 공급업체에 구매대금을 지급하는 경우를 보자. 거래가 코레스폰던트 뱅킹 시스템을 통과하는데, 수수료는 높고 투명성은 낮다. 100달러를 보내도 중간에 두 곳이 각각 5달러씩 떼 가는지 알 수 없고, 마지막에 90달러만 도착한다.

그의 원칙은 단순하다. “이것은 결코 기술의 문제가 아니라 우리가 누구의 문제를 해결할 수 있느냐의 문제입니다.” 그는 마스터카드가 2016년부터 계좌 간 거래 시스템에 투자해왔고, 오늘날 가장 큰 A2A 솔루션 제공사 중 하나라고 강조했다. 카드는 해답의 상당히 큰 부분이지만 모든 결제 유형의 해답은 아니다. 오늘날 이 네트워크는 달러와 모든 법정화폐를 처리할 수 있고, 스테이블코인도 처리할 수 있다. 스테이블코인을 시스템 안에서 움직이게 하는 데 그치지 않고, 카드 결제에서 기대하는 그 보호 장치까지 함께 옮겨주려 한다는 것이다.

그는 스테이블코인이 불가능하다고 말한 것이 아니라, 스테이블코인은 아직 가맹점 네트워크를 갖추지 못했다고 말한 것이다.

마스터카드는 60년을 들여 세계 최대의 가맹점 네트워크를 만들었다. 누구도 극히 일부 단말기에만 접근할 수 있는 결제 수단을 원하지 않는다. 필요한 것은 규모와 예측 가능성, 보호다. 스테이블코인은 현재 이런 것들을 제공하지 않는다.

컨퍼런스콜에서는 같은 의미를 더 구조적으로 설명했다. “우리가 예상하는 세계는 다중성의 세계입니다. 많은 코인, 많은 체인이 있고, 사람들이 서로 다른 코인을 오가며 거래할 것이기 때문에 이 모든 것에는 신뢰할 수 있는 상호운용 레이어가 필요합니다.”

3월에는 SoFi와 협력했고, 5월에는 뉴욕 DFS의 BitLicense를 확보했으며, 6월에는 결제 지원을 규제 대상 스테이블코인 6종과 8개 체인으로 확대했다. 그보다 앞서 다중 통화 네트워크 MTN, Crypto Credential, 그리고 법정화폐와 스테이블코인 잔액을 하나의 자격 증명에 담은 One Credential도 있었다.

움직임은 확실히 빽빽했다. 하지만 성적표는 어떤가?

컨퍼런스콜에서 그가 내놓은 디지털 자산 관련 성장 수치는 단 하나였다. 암호화폐 제휴 카드의 거래량이 지난 2년 동안 3배 이상 성장했고, 이번 분기에 Bitget과 Kraken이 새로 추가됐다는 것이다. 이 수치는 사실이지만, 그것이 무엇을 측정하는지는 봐야 한다. 이는 스테이블코인이 얼마나 실제로 쓰였는지를 측정하는 것이고, 쓰인 경로는 여전히 카드다.

“스테이블코인이 우리 네트워크 위에서 움직인다”는 것을 증명할 그 수치는 그는 내놓지 않았다. 한 분석은 마스터카드가 Visa와 비교할 만한 스테이블코인 결제 처리액을 공개한 적이 없으며, 대부분의 움직임이 여전히 파일럿 단계에 머물러 있을 수 있다고 직접 지적했다. 반대편 수치는 공개돼 있다. 올해 4월 기준 Visa의 스테이블코인 결제 처리 규모는 연율화 기준 70억 달러, 전 분기 대비 50% 증가였으며, 9개 체인과 160개 이상의 스테이블코인 카드 프로그램을 아우른다. 더 두드러지는 것은 온체인 카드 결제의 점유율 분포다. Visa 97%, Mastercard 3%. 두 회사가 지원하는 프로그램 수가 거의 같음에도 불구하고 말이다.

프레임워크는 경쟁사보다 완성도 있게 갖췄지만 트래픽은 경쟁사보다 적다. 그가 말하는 것은 스테이블코인에 관한 방법론이고, 그가 내놓을 수 있는 증거는 스테이블코인 보유자의 카드 소비 증가다.

3. 에이전트 커머스: 누가 구매하는가

애널리스트 Ramsey El-Assal은 그날 컨퍼런스콜에서 가장 좋은 질문을 던졌다. “에이전트 커머스에서 스테이블코인이 아니면 안 되는 사용처가 있습니까? 아니면 기존 마스터카드 자격 증명으로 전부 커버할 수 있습니까?”

Miebach는 “그렇다” 혹은 “아니다”로 직접 답하지 않고 거래를 두 종류로 나눴다.

3.1 AI가 사람을 대신해 쇼핑할 때: 카드로 충분하다

당신이 캠핑을 가려고 AI에게 무엇을 챙겨야 하는지 묻는다고 가정해보자. AI는 당신이 이미 텐트를 가지고 있다는 것을 알기 때문에 텐트는 추천하지 않고 15가지 물품을 알려준다. 하지만 목록을 받은 뒤에도 웹사이트를 하나하나 찾아다녀야 하고, 반나절이 사라진다. 그 순간 바로 결제할 수 있고, 결제를 에이전트에 맡겨 쇼핑하게 하고, 그 뒤에서 마스터카드가 작동한다면 일이 매끄러워진다.

문제도 따라온다. 중간에 전에는 없던 개체가 하나 생겼는데, 이 에이전트가 위조된 것이 아니라 기존에 알려진 에이전트인지 어떻게 알 수 있을까? 그것이 당신이 원하는 물건을 사는지 어떻게 알 수 있을까? 하나가 아니라 그릴 두 개를 주문했을 때, 청구 금액이 빠져나가고 나면 무엇으로 증명할 것인가?

Mastercard Agent Pay의 답은 카드 체계에 이미 갖춰진 것들을 그대로 옮겨오는 것이다. 토큰화, 무과실 보호, 분쟁 처리. 그중 가장 핵심은 그가 컨퍼런스콜에서 지목한 검증 가능한 의도(Verifiable Intent)다. 이를 통해 거래에 이의를 제기할 수 있다. "나는 이걸 살 의도가 없었다"고 하면 차지백 프로세스가 다시 시작된다. 그는 팟캐스트에서는 하지 않았던 말도 덧붙였다. 이건 Google과 함께 만들었다는 것이다.

차지백이 가치 있는 이유는 처리 비용이 비싸기 때문이다. 이유는 단순하다. 가맹점에는 항상 도달 범위와 예측 가능한 사용자 경험이 필요하고, 소비자도 마찬가지다. 그래서 우리는 정말로 그 세계에서 카드가 승리할 것이라고 믿는다.

같은 논리를 그는 기업 부문에도 적용했다. 컨퍼런스콜에서 그는 분명히 말했다. B2B 부문에는 에이전트가 회사를 대신해 구매를 진행하는 일군의 에이전트 거래가 있고, 이는 카드 생태계 위에서 충분히 돌아갈 수 있다. 논리는 동일하다. 금액, 속도, 용도가 모두 맞아떨어지고, 이들 역시 보호와 글로벌 도달 범위가 필요하다. 즉 AI가 개인을 대신해 물건을 사는 것과 AI가 회사를 대신해 사는 것은, 그가 보기에 카드 레일에 대한 도전이 되지 않는다.

돈이 되는 지점은 어디인가? 토큰화 자체가 Mastercard가 파는 서비스이고, 2분기 토큰 침투율은 전체 스위칭 거래의 40%를 막 넘겼다. 나머지 60%가 바로 활주로다.

하지만 본질적으로 사람들은 에이전트가 생겼다고 텐트를 다섯 개 더 사지는 않는다. 이는 기존 트래픽의 대체에 더 가깝다.

3.2 기계가 산다: 온체인 승인, 오프체인 결제

경계선은 여기에 그어진다.

회사가 API, 컴퓨팅, 데이터, 콘텐츠 같은 디지털 제품을 구매하는데 왜 송장을 보내야 하는가? 사용량만큼 비용을 지불하고 싶을 것이다. 컴퓨팅을 10% 더 늘려야 하면 올렸다가 다시 줄이고, 쓴 만큼만 지불하면 운전자본 효율이 즉시 개선된다. 이는 최고조달책임자(CPO)가 원하는 것이자 CFO가 원하는 것이다. 다만 이를 위해서는 항상 켜져 있고, 높은 빈도로, 달러의 아주 작은 단위로 가격이 매겨지는 결제 생태계가 필요한데, 이런 결제는 오늘날 존재하지 않는다.

컨퍼런스콜 오프닝에서 그는 이 구조를 한 문장으로 정리했다.

on-chain permissioning, off-chain settlement——온체인 승인, 오프체인 결제.

Mastercard는 기계 간 결제를 지원하는 유일한 네트워크다.

한 문장으로 역할 분담을 말했다. 승인은 온체인에서 이뤄진다. 기계 간에는 거래를 즉시 식별해야 하기 때문이다. 결제는 오프체인에서 이뤄진다. 돈이 어느 길로 가는지는 별개의 문제이기 때문이다. 그는 Q&A에서 후반부를 더 느슨하게 말했다. 결제는 다양한 종류의 레일에서 발생할 것이고, 스테이블코인이 될 수도 있고 다른 방식이 될 수도 있다. 우리는 이에 대해 상당히 열려 있다.

팟캐스트에서 나온 버전은 더 직설적이다.

하부 레일과 인프라는 카드 레일과 다를 가능성이 크다. 스테이블코인일 수도 있고 다른 것일 수도 있다. 이는 기업이 스스로 선택할 문제다. 우리는 이에 대해 상당히 중립적이다. 하지만 그 위에서 신뢰와 상호운용성을 유지하는 프로토콜이 핵심이다.

첫 출시 생태계에는 30여 개사가 참여했다. 명단에는 Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX, 그리고 Cloudflare가 포함됐다. CDN 기업이 결제 프로토콜의 첫 출시 명단에 등장했다는 것은, 이 노선이 전통적인 조달 프로세스가 아니라 컴퓨팅 및 API 과금을 겨냥하고 있다는 뜻이다.

그가 양보하는 지점은 따라서 매우 정확하다. 물건을 사는 주체가 여전히 사람이라면, 개인이든 회사든 카드가 이긴다. 구매 주체가 기계가 될 때만 그는 카드 외의 레일이 존재한다는 것을 인정한다. 다만 그는 상위 계층의 신뢰와 상호운용성은 확보해야 한다고 본다.

결제는 여러 레일이 될 수 있지만, 신뢰와 상호운용성은 반드시 차지해야 한다.

4. AI: 어떻게 판단할 것인가

Tom Gardner가 던진 질문은 묵직했다. 머스크는 5년 안에 AI가 인류 지능 총합을 넘어설 것이고, 거의 모든 일이 더 저렴하게 처리될 수 있으며, 사상 최강의 현금흐름과 대차대조표를 가진 기술 기업들이 인력을 줄이고 있다고 말한다. 이것이 소비 지출에 어떤 의미를 갖는가?

Miebach의 답은 먼저 기술 자체에 초점을 맞췄다. 이것은 탐구되어야 할 것이다. 제대로 배치되면 번영과 성장으로 가는 경로를 이끌 수 있지만, 그에는 하방 측면도 있다. 생성형 AI는 사기꾼, 스캐머, 해커에게도 힘을 실어주고 있다. 같은 기술이 공격에도 사용될 수 있고 방어에도 사용될 수 있다. 따라서 이것은 군비 경쟁이다.

이 양면성에 대해 그는 컨퍼런스콜에서 더 구체적으로 설명했다. 지금 CEO와 이사회의 머릿속을 차지하는 것은 사이버보안이다. 프런티어 모델을 둘러싼 논의는 그것이 위협인지, 아니면 자사 취약점을 찾아내는 도구인지에 대한 것이다. 그의 답은 둘 다라는 것이다. Mastercard는 내부 취약점을 더 빨리 식별하기 위해 프런티어 모델을 사용하고 있으며, 이 방식을 모범 사례로 고객과 공유하고 있다.

사람의 측면으로 내려가면, 그는 이 산업, 사실 대부분의 산업은 결국 최고의 인재를 확보하는 데 달려 있다고 말했다. 따라서 인재의 스킬을 업그레이드해야 한다. 방향은 그가 "인간 중심의 AI 적용"이라고 정의한 것이다. 도구로 일을 더 잘하게 하고, 반복적인 일은 하지 않도록 하는 것이다. 그는 이메일을 처리하는 AI 비서를 만든 자신의 사례를 들었다. 여전히 한 번은 확인하지만, 자질구레한 부분은 없앴다. 그는 현재 Mastercard와 에이전트 커머스 및 스테이블코인을 논의하고 싶어 하는 고객이 많으며, 팀이 AI로 공개 자료를 정리해 대화를 준비하고, 절약한 시간으로 정말 중요한 부분을 논의한다고도 언급했다.

이 회사가 왜 두려워하지 않는지에 대해, 그의 원래 말은 이렇다. Mastercard는 항상 인원수가 아니라 기술에 관한 회사였다. 애초에 네트워크 회사이기 때문에 인력 구조가 시가총액 대비 극도로 가볍지만, 220개 국가와 지역에서 운영된다. 그래서 "우리 산업은 근본적으로 재고할 필요가 있는 그런 산업이 아니다."

그는 자신을 AI 트레이드에서 슬쩍 빼내기도 했다. "우리는 AI 트레이드도 아니고, AI 인프라도 아니다. 우리가 하는 것은 응용형 AI다." 2분기에 49억 달러를 자사주 매입한 배경이 바로 여기에 있다. AI 섹터가 시장을 주도할 때 Mastercard는 자금을 마련하기 위해 팔려나가는 대상이 됐고, 주가는 한때 570달러에서 470달러로 떨어졌다. 그는 자사주 매입은 기회주의적인 것이라고 말했다. "우리는 자사주 매입 사업을 하는 게 아니다. 의미가 있을 때만 한다."

AI 시대 승자에 대한 그의 정의는 그 자리에서 가장 간결한 한 문장이었다. "두각을 나타내는 기업은 다양한 모델을 사용할 수 있으면서도, 그 모델에 먹일 독점 데이터를 보유한 기업이다." Mastercard는 가장 독특한 데이터 세트 중 하나인 거래 데이터를 보유하고 있다. 그는 이것이 이 회사에 오랜 생명력과 참여 자격을 주는 것이라고 말했다.

5. BVNK 인수의 의미

3일 후 클로징된 그 인수 건에 대한 답은 사실 4자 모델에 숨어 있다.

전통적인 법정화폐 시스템에서 최종 자금 이체는 은행이 수행하고, Mastercard는 지시와 청산 로직을 담당한다. 1장의 "물건을 들고 상점 밖으로 나갈 수 있는" 그 장면에서 돈을 보내는 곳은 소비자의 은행과 가맹점의 은행이고, Mastercard가 제공하는 것은 보증과 라우팅이다. 회원 은행들이 하나의 법정화폐 레일을 구성하며, 이 레일 위에서 Mastercard는 직접 라이선스를 보유할 필요도 없고 자금에도 손대지 않는다. Mastercard는 한 번도 결제 자금을 보유한 적이 없다.

문제는 그가 결제가 블록체인 스테이블코인 위에서 발생할 수 있다고 말했을 때, 다른 레일에는 그에 대응하는 회원 은행 체계가 없다는 점이다. 그 일을 대신해 줄 주체가 없다.

BVNK는 바로 그 자리를 채우기 위해 인수한 것이다. 그가 컨퍼런스콜에서 내린 포지셔닝은 이렇다. "BVNK를 통해 Mastercard는 고객이 자산을 보내고, 받고, 보관하고, 전환할 수 있게 하는 신뢰할 수 있는 상호운용 계층 역할을 하게 될 것이다."

5.1 지금 이미 시장에서 돌아가고 있는 스테이블코인 레일

8월 3일에 클로징됐다. 기본 대가 15억 달러에 성과 연동 대가 3억 달러가 더해진 구조로, 당초 연말보다 5개월 앞당겨졌다. 가져온 자산 목록은 다음과 같다. 연간 환산 약 300억 달러의 스테이블코인 거래량, 130개 시장에서 보유한 25개 이상의 라이선스, 2월에 확보한 MiCA 인가, 그리고 리투아니아를 통해 SEPA 유로 레일에 직접 연결된 접근성. 고객 명단에는 Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire, 그리고 Visa Direct가 있다.

Mastercard에 편입된 뒤 이 회사가 맡는 구체적인 역할은 세 가지다.

프로세서와 매입사(acquirer)에 연중무휴 24시간 스테이블코인 결제를 제공한다.
Mastercard의 결제 게이트웨이에 스테이블코인 결제 기능을 추가한다.
법정화폐와 스테이블코인 간 환전을 제공한다.

회원 은행들이 법정화폐 쪽에서 하던 일, 즉 자금 수취, 결제, 환전을 BVNK는 스테이블코인 쪽에서 동일하게 수행한다.

Miebach가 직접 내놓은 인수 이유 중 따로 들어볼 만한 문장이 있다. "BVNK의 결제 오케스트레이션 역량, 라이선스 보유, 연결성은 고도로 차별화되어 있으며, 게다가

지금 이미 시장에서 돌아가고 있다." 18억 달러에 산 것은 기술이 아니라 시간이다.

최고제품책임자(CPO) Jorn Lambert는 클로징 보도자료에서 공식적인 표현을 내놓았다. "법정화폐, 스테이블코인, 토큰화 예금이 공존하는 다중통화 세계에서, 다음 결제 패러다임은 각 레일이 서로 연결되는 효율성에 의해 정의될 것이다." 이를 풀이하면, 우리는 레일을 만들지 않고 연결을 만든다는 뜻이다. 다만 연결을 하려면 먼저 레일 하나를 스스로 쥐고 있어야 한다.

5.2 거래의 세부 내용

이번 거래의 입찰 과정에 대해 BVNK의 초기 기관 주주가 양측보다 더 정확하게 설명한다. Concentric의 창립 파트너 Kjartan Rist는 2019년 400만 달러 밸류에이션에 들어와 8년 동안 단 한 주도 팔지 않았다. 그가 제시한 세 가지 사실은 보도자료보다 정보량이 많다.

압력원은 Stripe다. 2024년 말 Stripe는 11억 달러에 Bridge를 인수하며 비둘기 떼에 고양이를 풀어놓았다. Rist는 Mastercard가 Stripe에 가장 깊은 존경심을 갖고 있다고 말한 뒤, 스스로 그 말을 이렇게 다시 번역했다. 다른 표현으로는, 그들이 뒤를 돌아보고 있다는 뜻이다. 그는 위협을 실행력, 제품의 단순함, 역사적 부담이 없다는 점 세 가지로 나눴다.

Coinbase는 더 높은 가격을 제시했지만 문화에서 졌다. 보도에 따르면 Coinbase는 한때 25억 달러까지 불렀지만, 창업자는 매수자를 고를 때 궁합을 중요하게 봤고, Coinbase는 거래소였지만 Mastercard는 금융 서비스 회사였다. BVNK도 시도했지만 성사되지 않았고, Mastercard는 그동안 문 앞에서 기다리고 있었다.

Visa는 이사회에 있었지만 추격하지 않기로 했다. Visa는 주주이자 이사회 옵저버 자리까지 보유하고 있었지만 결국 손을 대지 않았다. Rist의 해석은 이렇다. Visa는 다른 전략을 쓴다. 운영사를 소유하지 않고 여러 운영사와 협력한다.

같은 매물, 같은 테이블. 하나는 파이프를 빌리고, 하나는 파이프를 산다.

18억 달러는 비싼 편이 아니다. 같은 분기에 Mastercard는 자사주 49억 달러어치를 사들였고, 인수 대가는 자사주 매입의 3분의 1을 조금 웃도는 수준이었다. 다만 둘 사이에는 근본적인 차이가 있다. 주식은 사들였다가 다시 발행할 수 있지만, 회사는 사들이면 되돌릴 수 없다.

그리고 5월의 그 BitLicense는 또 다른 신호다. 카드 조직은 원래 스스로 라이선스를 보유할 필요가 없었다. 라이선스는 회원 은행 손에 있었다. Mastercard가 직접 뉴욕 DFS에 토큰화 예금과 결제용 스테이블코인 청산 자격을 신청했고, BVNK가 가져온 25개 라이선스와 SEPA 직접 연결까지 더해지면, 이 회사는 새로운 레일을 놓고 있으며 그 속도는 여타 핀테크를 앞지르고 있다.

스테이블코인이라는 레일에서는 회원 은행이 없으니, 스스로 회원 은행이 되는 것이다.

맺음말

Miebach는 평범하게 들리지만 사실 모든 답이 담긴 말을 한 적이 있다. 소비자가 결제에서 원하는 것은 수십 년 동안 변하지 않았다. 단순함, 안전함, 그리고 문제가 생기면 어떻게 되는지 아는 것이다.

이것이 카드 조직이 60년 동안 진짜로 팔아온 것이다. 청산도, 스위칭도 아니다. “사고가 나면 누구 책임인가”다.

스테이블코인은 이 답을 내놓지 못한다. 체인에는 차지백이 없다. 에이전트도 이 답을 내놓지 못한다. 그래서 Google과 함께 검증 가능한 의도를 만들어내려는 것이다. AI도 이 답을 내놓지 못한다. 모델은 추천할 수 있지만 책임을 물을 수는 없다.

그의 세 가지 답은 따라서 결국 하나다. 레일은 어떤 것을 선택해도 좋지만, 사고가 나면 책임질 사람이 있어야 하고, 나는 그 책임지는 사람에게 수수료를 청구한다. 그는 이 모든 것을 신뢰·안전 프로토콜 계층에 걸었고, 프로토콜이 연결할 대상을 만들기 위해 자신이 한때 소유할 필요가 없다고 말했던 새로운 레일을 사들였다.

하지만 이 베팅에는 지금까지 검증되지 않은 전제가 하나 있다. 책임 그 자체는 과거처럼 여전히 값어치가 있을까?

본문에서 Miebach의 발언은 별도 표기가 없으면 Motley Fool 팟캐스트에서 나온 것이며, “컨퍼런스콜”로 표시한 것은 Mastercard 2026년 2분기 실적 컨퍼런스콜에서 나온 것이다.