월스트리트는 Circle을 이해하지 못할까? 캐시 우드, 하락할수록 매수 확대

작성자: Lockridge Okoth, BeInCrypto

번역: Chopper, Foresight News

ARK Invest 설립자 캐시 우드(일명 '우드 언니')는 Circle 주가가 1년간 누적 42% 하락하는 동안에도 계속 비중을 늘렸다. 일요일 그녀는 그 이유를 밝혔다. 그녀는 많은 월스트리트 애널리스트가 경력의 뿌리를 Visa와 Mastercard에 두고 있어 Circle 같은 기업을 이해하지 못한다고 본다.

Circle은 스테이블코인 USDC의 발행사로, USDC는 현금과 미국 단기 국채를 준비금으로 뒷받침하는 디지털 달러다. Wood는 투자회사 ARK Invest를 이끌고 있으며, Circle은 이제 그녀의 플래그십 펀드에서 가장 큰 비중을 차지하는 암호자산 종목 중 하나가 됐다.

Wood, 월스트리트 애널리스트 의견 반박

Wood는 Artemis 데이터를 기반으로 한 차트를 두고 이런 입장을 밝혔다. 애널리스트 Alex Obchakevich가 게시한 이 차트는 스테이블코인 사업에서 실제로 누가 돈을 버는지에 대한 시장의 시각이 바뀌고 있음을 보여준다.

차트는 3개 결제 기업의 1년간 주가 흐름을 비교했다. Visa는 약 5% 상승, Mastercard는 약 1% 상승했으며 Circle은 42% 급락했다.

Wood는 X에 "CRCL(Circle 종목코드)은 IPO 이후 누적 상승률이 84%에 달하지만, 이 1년 차트는 공개 주식시장의 단기 비효율성을 그대로 보여준다. 많은 금융 서비스 애널리스트의 장기 실적은 Visa와 Mastercard 분석을 기반으로 쌓여 있어 Circle 같은 파괴적 기업을 이해하지 못한다"고 적었다.

이어 그녀는 과거 사례를 꺼냈다. Mastercard는 상장 이후 주가가 약 150배, Visa는 약 33배 누적 상승했다.

"당시 고객에게 이 두 회사를 저점 매수하라고 권했던 애널리스트들은 되돌아보면 혜안이 있었던 셈이다. 그러나 지금은 애널리스트의 전문성이 아니라 기술이 결제 산업을 재편하고 있으며, Circle은 마땅히 성장을 맞이해야 한다."

역사적 비유는 타당하지만, 한 데이터에는 오류가 있다

Wood가 인용한 두 전통 결제 대기업의 상승 배율은 확인 결과 대체로 사실과 일치한다.

Mastercard는 2006년 IPO 공모가가 39달러였고, 이후 1대 10 주식 분할을 단행해 분할을 반영하면 주당 3.9달러에 해당한다. 지난주 금요일 종가 580.63달러와 비교하면 약 149배 오른 셈이다.

Visa는 2008년 3월 IPO 공모가가 44달러였고 2015년 1대 4 주식 분할을 완료해 조정 후 주가는 11달러가 됐다. 지난주 금요일 종가는 371.04달러로 약 34배 상승에 해당한다. 이 부분에 대한 Wood의 계산은 문제가 없다.

하지만 Circle에 관한 그녀의 데이터 설명에는 오류가 있다. Circle은 2025년 6월 IPO 당시 공모가가 31달러였고 지난주 금요일 종가는 87.98달러로, 실제 상승률은 약 184%이며 그녀가 말한 84%가 아니다.

월스트리트, Circle 밸류에이션 두고 극명한 시각차

월스트리트 애널리스트들이 Circle을 외면하고 있는 것은 아니며, 이 점은 Wood의 주장을 일부 약화시킨다. 이 종목을 다루는 애널리스트 21명 중 11명은 강력 매수, 2명은 매수, 5명은 보유, 3명은 매도 의견을 제시했다.

애널리스트들이 제시한 CRCL 목표주가는 그 차이가 더욱 놀랍다. 가장 낙관적인 목표가는 173달러, 가장 비관적인 목표가는 37달러에 불과하다. 같은 회사에 대해 같은 날 제시된 목표주가가 4.7배나 차이 나는 셈이다. 애널리스트 평균 목표주가는 98.61달러다.

성숙한 결제 네트워크라면 애널리스트 간에 이렇게 극심한 이견이 생기지 않는다. Circle의 경우 업계에 통일된 밸류에이션 프레임워크가 없다. Circle 수익의 상당 부분은 준비금 이자에서 나오기 때문에 금리가 내려가면 해당 수익은 줄어들고, 나머지 수익은 스테이블코인 보급 속도에 크게 의존한다.

Circle 실적도 이런 모순을 뒷받침한다. 8월 초 발표된 2026년 2분기 실적에 따르면 회사 매출은 약 37% 증가했고 이미 흑자를 기록했지만 시가총액은 여전히 30% 하락했다.

경쟁 구도는 불확실성을 더 키운다. Circle은 자체 Arc 블록체인을 기반으로 기술 스택을 구축하고 있다. 동시에 140여 개 기관으로 구성된 OpenUSD 연합도 같은 결제 인프라 분야를 차지하기 위해 경쟁하고 있다.

Wood는 헤지(hedge) 포지션을 취하지 않았다. 지난주 금요일 ARK 플래그십 펀드는 Circle 주식 3,931,968주를 보유했으며 평가액은 3억 2,900만 달러, 펀드 포트폴리오의 5.14%를 차지해 보유 비중이 이미 Coinbase를 넘어섰다. 시간이 지나면 Wood가 옳다는 것이 입증될 수도 있다. 그러나 지금 당장 37달러와 173달러라는 극과 극의 목표주가는 정확히 한 가지를 말해준다. 시장은 아직 Circle의 실제 가치에 대한 합의에 이르지 못했다는 점이다.