ENA·PUMP 등 토큰 강세, 알트코인 훈풍 속 '만개 동시 급등'은 재현 어려울 듯

作者：Nancy，PANews

비트코인과 이더리움이 강하게 반등한 이후 알트코인 시장도 덩달아 온기를 되찾았으며, 일부 강세 토큰은 대폭 시장 수익률을 웃돌았고 심지어 신고가를 기록했다.

자금 환류와 위험 선호 회복이 긍정적 신호를 보내고 있지만, 알트코인 시즌의 본격적인 시작은 아직 이르다. 더 주목할 점은, 알트코인 시즌이 다시 온다 하더라도 과거와 같은 전반적 상승장은 재현되기 어려울 수 있다는 점이다.

알트코인 시가총액 1조 달러 회복, 일부 토큰이 시장 상승률 상회

최근 비트코인의 강한 반등 이후 오랫동안 침체됐던 알트코인 시장이 다시 주목받고 있으며, 시장 규모와 거래 활성도 모두 뚜렷하게 회복됐다.

CoinGecko 데이터에 따르면 8월 19일 이후 알트코인 총 시가총액은 최대 2,500억 달러 이상 증가했으며, 현재 약 1조 1,300억 달러까지 다시 올라섰다. 동시에 CoinGlass 데이터에 따르면 알트코인 일일 거래대금도 같은 기간 약 862억 3,000만 달러에서 한때 1,324억 3,000만 달러로 증가해 이전보다 약 53.6% 늘었다.

이를 통해 자금이 다시 알트코인 시장으로 유입되고 있으며, 시장 활성도가 이전보다 뚜렷하게 개선되고 있음을 알 수 있다. CryptoQuant 애널리스트 Darkfost는 최근 게시글에서 현재 바이낸스 상장 알트코인의 56%가 핵심 기술 지표인 200일 이동평균선(200-DMA) 위로 다시 올라섰다며, 시장이 새로운 사이클 국면에 진입 중일 수 있다고 밝혔다.

시장의 위험 선호가 회복되면서 최근 상당수 알트코인이 뚜렷한 상승세를 보이기 시작했고, 일부 토큰은 시장 대비 높은 수익률을 기록하기도 했다.

시가총액 상위 100개 토큰 중 CoinGecko 데이터에 따르면 최근 7일간 상승률 상위 30개 토큰의 평균 상승률은 34.9%를 넘어 같은 기간 비트코인과 이더리움을 웃돌았다. 이 중 ENA, PUMP, ZEC, AAVE의 성과가 가장 두드러져 각각 98%, 80.5%, 69.7%, 60.7% 상승했다.

이들 강세 코인의 상승은 전반적인 시장 심리 회복에 힘입은 동시에 프로젝트 자체의 펀더멘털 개선과 호재성 이벤트가 더해진 결과다.

ENA의 경우 최근 상승세는 Ethena가 10억 달러 규모의 FalconX 파이낸싱 계약을 확보한 점, BitMEX 공동 창업자 Arthur Hayes가 공개적으로 강세 전망을 밝히고 매수에 나선 점 등이 동력이 됐다. PUMP는 프로토콜 수익과 토큰 소각 비율 개선, BOOST 모드 및 Allout Rewards 등 제품 업그레이드, 그리고 앞선 대규모 토큰 언락 부담이 시장에서 점차 소화된 점 등이 뒷받침했다. AAVE의 상승은 프로토콜 유동성 회복, V4 예치 규모 증가, 규제 준수 기대 개선 등과 관련이 있다.

주목할 점은 최근 신고가를 기록한 것은 ZEC와 HYPE에 불과하며 이들이 더 높은 시장 프리미엄을 얻었다는 것이다. ZEC의 상승은 그레이스케일(Grayscale)의 Zcash ETF 수정 서류 제출, DCG가 관련 펀드에 약 20만 ZEC를 투입하는 방안을 논의한 점, 프라이버시 내러티브 등이 동력이 됐다. HYPE는 지속적인 프로토콜 수익과 자사 매입(바이백) 메커니즘, 백악관 암호화폐 회의에서 트럼프가 내놓은 관련 발언, AQAv2 업그레이드 기대감 등의 영향을 받았다.

섹터 분포를 보면 상승률 상위 토큰은 주로 프라이버시, DeFi, 밈(Meme), 결제, 트레이딩 분야에서 나왔지만, 관련된 강세 자산 수는 상대적으로 제한적이다. 반면 퍼블릭 체인, RWA, 오라클 등의 섹터는 상승 폭이 상대적으로 완만했다.

이 중 프라이버시 섹터의 평균 상승률이 가장 높았지만, 이 성과는 주로 ZEC 단일 자산에서 비롯됐으며 프라이버시 섹터 전반의 동반 상승 장세는 형성되지 않았다. DeFi 섹터 역시 자금의 재평가를 받고 있으며, 실제 사용처, 프로토콜 수익 또는 펀더멘털 개선 기대를 갖춘 자산이 주목받고 있다. ENA, AAVE, UNI, MORPHO, SKY는 최근 7일간 평균 약 51.5% 상승했다. ENA의 98%에 달하는 상승률이 섹터 평균을 크게 끌어올렸지만, 이 자산을 제외한 나머지 4개 DeFi 토큰의 평균 상승률도 약 39.9%에 달했다.

밈(Meme) 섹터의 성과도 비교적 강했다. 관련 토큰 4개는 최근 7일간 평균 46.75% 상승했다. 이 중 PUMP는 80.5%, PEPE는 53.9%, DOGE와 SHIB는 각각 30.9%, 21.7% 올랐다. 밈 토큰의 동반 상승은 일반적으로 시장의 위험 선호 확대 신호로 해석되지만, 이 섹터의 지속적인 상승은 추가 자금의 지속적 유입 여부와 전반적인 시장 위험 선호의 추가 개선 여부에 더 크게 달려 있다.

전반적으로 이번 알트코인 상승은 과도한 하락 이후의 기술적 회복 성격과 함께, 시장 심리가 기존의 방어적 상태에서 점차 공격적으로 전환되고 있음을 보여준다. 다만 자금은 전방위적 배분보다는 높은 베타, 강한 내러티브, 명확한 촉매를 갖춘 자산으로 더 쏠리는 경향을 보이고 있다.

전통적 순환 논리가 약화되고, 전반적 상승 시대는 끝났을 수 있다

최근 알트코인 시장이 뚜렷하게 회복됐지만, 진정한 의미의 알트코인 시즌 전면적 랠리와는 여전히 거리가 멀고, 전통적인 자금 순환 논리도 약화되고 있다.

CoinGlass 데이터에 따르면 알트코인 시즌 지수는 현재 48까지 반등했다. 최근 두 달 저점보다는 올랐지만, 통상 알트코인 시즌 진입 확인선으로 여겨지는 75를 여전히 크게 밑돌고 있다. 이 지표는 암호화폐 시장에서 알트코인의 상대적 성과를 측정하는 데 주로 사용되며, 지난 90일간 시가총액 상위 100개 알트코인 중 대다수가 비트코인을 앞설 때 시장은 전형적인 알트코인 장세에 더 가까워진다. 현재 지수는 여전히 50 부근에 머물러 있어 시장이 과도기·횡보 국면에 있고, 자금이 아직 알트코인 전반으로 대규모 이동하지는 않았음을 의미한다.

이뿐만 아니라 비트코인의 도미넌스도 여전히 높은 수준이다. CoinGecko 데이터에 따르면 비트코인 시장 점유율은 현재 57.6%에 달하며, 이더리움과 스테이블코인을 제외한 나머지 알트코인의 점유율은 20.64%에 불과해 최근 뚜렷한 변화가 나타나지 않았다. 이는 최근 알트코인 상승이 시장 유동성의 전방위적 확산보다는 일부 토큰이 자금의 선택을 받은 결과라는 점을 뒷받침한다.

역사적 경험으로 볼 때 전형적인 알트코인 시즌은 비트코인이 한 차례 큰 폭으로 상승한 뒤 고점 부근의 횡보 또는 조정 국면에 진입한 이후에 나타나는 경우가 많다. 비트코인의 상승 동력이 둔화되면 일부 자금은 더 높은 수익을 추구하며 이더리움, 대형 알트코인, 중소형 토큰으로 이동한다. 그러나 현재 비트코인 자체의 향후 추세는 여전히 추가 신호 확인이 필요하다. 장세 초기 단계에서는 자금이 여전히 비트코인에 우선 집중되는 경향이 있고, 통상적으로 비트코인이 시장 유동성을 빨아들이는 효과도 나타나기 때문에 대부분의 알트코인은 이 단계에서 지속적인 자금 지지를 받기 어렵다.

더 주목할 점은 이번 사이클의 자금 구조가 이미 달라졌다는 것이다. 월가 기관들이 비트코인·이더리움 현물 ETF와 암호화폐 재무(트레저리) 등을 통해 시장에 진입하면서, ‘비트코인 상승 후 자금이 단계적으로 알트코인으로 확산된다’는 전통적 순환 모델은 도전받고 있다. 변동성이 큰 위험 토큰보다는 기관 자금이 유동성이 더 풍부하고 확실성이 더 높은 상위 자산으로 흐르는 경향이 있기 때문이다.

동시에 알트코인 수는 최근 몇 년간 폭발적으로 증가했고, 수많은 신규 토큰이 계속 시장에 유입되면서 한정된 시장 유동성이 더욱 분산되고 있다. 시장의 추가 자금이 동반 확대되지 않는 상황에서는 자금이 알트코인으로 유입되기 시작하더라도 이전 사이클처럼 ‘수많은 코인이 동시에 급등하는’ 전방위적 장세를 재현하기 어렵다.

CryptoQuant 창업자 기영주(Ki Young Ju)도 앞서 전통적인 알트코인 순환 효과는 사실상 사라졌으며, 2021년 이후 BTC 거래쌍 기준 알트코인 거래량이 크게 위축됐다고 지적한 바 있다.

그에 따르면 단순히 내러티브만으로 토큰을 발행해 수익을 내는 시대는 끝났다. 알트코인이 죽은 것은 아니지만, 실제 비즈니스와 실제 수익을 갖춘 프로젝트만이 장기 보유할 가치가 있다. 그는 특히 세 가지 유형을 언급했다. 첫째, 토큰화된 마켓플레이스 레이어를 갖춘 글로벌 인터넷 기업이다. 바이낸스의 BNB와 텔레그램의 TON이 여기에 해당하며, 이들은 토큰 형태로 생태계 익스포저를 제공해 지분 토큰화보다 실행 가능성이 높다. 둘째, 실제 수익을 내는 DeFi 프로토콜이다. Hyperliquid 등 우수한 탈중앙화 거래소는 창업자가 신뢰할 수 있고 거버넌스가 토큰 보유자를 존중한다는 전제 아래 여전히 큰 상승 여력을 지닌다. 셋째, 스테이블코인, RWA, 토큰화된 주식 등 글로벌 금융 트렌드에 부합하는 프로젝트다.

다시 말해, 미래의 알트코인 시즌은 여전히 올 수 있지만, “무엇을 사든 오르는” 전반적 상승 시대는 이미 지나갔을 수 있으며, 그 자리는 더욱 선택적인 순환 장세가 대신할 것이다. 앞으로 자금의 지속적 유입 가능성은 장세 시작의 전제 조건일 뿐이며, 토큰이 시장 사이클을 통과하고 밸류에이션 여력을 확보할 수 있을지를 결정하는 것은 여전히 프로젝트 자체의 펀더멘털, 실제 수익 창출 능력, 내러티브의 지속 가능성이다.