편집: 지아환, ChainCatcher
금으로 표시된 비트코인 움직임은 내 판단을 더욱 강화하고 있다. 다음 비트코인 사이클은 지금까지 중 가장 강력한 사이클이 될 가능성이 크다.
내가 앞서 말한 달러 논리와 AI가 주도하는 ‘풍요의 시대’ 속에서 점점 더 뜨거워지는 희소성 수요는 희소 자산에 강력한 구조적 지지를 제공하고 있다. BTC/금 비율은 또 다른 중요한 신호를 보내고 있다. 더 많은 자본이 희소 자산으로 이동하는 과정에서 비트코인이 금에 비해 다시 우위를 확립하며 다시 한 번 ‘가장 빠른 말’로 자리 잡고 있을 가능성이 있다.
달러와 AI
이 판단은 먼저 자본을 희소 자산으로 이동시키는 두 가지 구조적 힘에 기반한다.
첫 번째 힘은 달러에서 나온다.
이번 주 초에 쓴 것처럼, 나는 달러가 장기 하락 사이클에 진입하고 있을 수 있다고 생각하며, 달러 지수(DXY)의 장기 흐름도 이 판단을 뒷받침한다.
비트코인은 이전에 이런 거시 환경을 겪어본 적이 없다. 달러가 실제로 장기 약세 사이클에 들어간다면, 이는 비트코인에 그 역사상 한 번도 없었던 순풍을 가져다줄 것이다.
두 번째 힘은 AI 시대에 희소성을 다시 추구하는 흐름에서 나온다.
지능이 점점 더 저렴해지고 풍부해지면서, 지식, 소프트웨어 역량, 많은 전통 기업의 경쟁 장벽처럼 과거에는 희소성 때문에 가치가 있던 많은 것들이 더 쉽게 복제되기 시작했다.
이는 자본이 기술 발전으로 인해 대량 복제될 수 없는 희소 자산을 점점 더 중시하게 된다는 뜻이다.
비트코인, 금, 은 모두 이러한 변화에서 상당한 혜택을 볼 수 있다. 그리고 이것 역시 비트코인이 과거에 실제로 가져본 적 없는 구조적 힘이다.
두 힘이 겹치면 더 많은 자본이 희소성을 갖춘 화폐 자산으로 이동하게 된다. 금도 혜택을 보고 비트코인도 혜택을 볼 것이다.
그리고 나는 오랫동안 전 세계 화폐 구매력이 계속 희석되고 자본이 다시 희소 자산을 추구하는 과정에서, 비트코인이 결국 ‘가장 빠른 말’이 될 것이라고 굳게 믿어 왔다.
BTC/금 비율은 비트코인이 언제 다시 이런 선도적 지위를 회복하는지 관찰할 수 있는 중요한 지표다.
금과 비트코인으로 유입되는 자금이 모두 늘어나고, 비트코인이 다시 금을 앞서기 시작한다면, 이 두 힘이 겹쳐 만들어내는 기회는 어떤 단일 요인보다 더 강할 것이다.
지난 2년간 BTC/금 비율은 사실 비트코인 자체 흐름을 관찰하는 데 매우 효과적인 선행 지표였다.
2024년 12월 비트코인은 금 대비 이미 고점을 찍었다. 하지만 달러 기준 비트코인은 2025년 10월이 되어서야 고점을 찍었으니, 둘 사이에는 거의 1년의 시차가 있다.
그 사이 비트코인의 달러 가격은 계속 신고가를 경신했지만, 금 대비로는 이미 더 이상 신고가를 만들지 못하고 있었다.
여전히 성장 단계에 있는 화폐 자산인 비트코인에게 이 점은 매우 중요하다.
강세장이 지속될 수 있는 것은 상당 부분 신규 자금과 유동성, 그리고 그로 인한 긍정적 피드백에 달려 있다. 즉, 점점 더 많은 투자자가 특정 자산을 보유하려 하고, 그것이 자산을 계속 강하게 만들며, 더 강한 성과가 다시 더 많은 자금을 끌어들이는 구조다.
돌이켜 보면 당시 BTC/USD는 여전히 강세 신호를 보내고 있었지만, BTC/금은 이 강세장의 기반이 점차 약해지고 있음을 보여주고 있었다.
결국 이러한 취약성은 달러 가격에도 반영되었다.
이는 이번 약세장에서 시장 심리가 그토록 비관적이었던 이유를 설명해 줄 수도 있다. 비트코인의 과거 역사 기준으로 보면 달러 기준 하락폭이 사실 특별히 심각한 수준은 아니었는데도 말이다.
이전 강세장에서 비트코인은 시장이 기대했던 상대적 선도 우위를 끝내 제대로 보여주지 못했기 때문이다.
비트코인은 달러 기준 신고가를 기록했지만 금에는 계속 뒤처졌고, 이후 상대적 강세가 이미 약해진 상태에서 약세장에 들어갔다.
한 차례의 강세장에서 ‘비트코인이 가장 빠른 말’이라는 논리가 끝내 실현되지 않는다면, 이후 가격 되돌림이 과거 몇 차례만큼 가파르지 않더라도 투자자들의 체감은 여전히 매우 고통스러울 수 있다.
BTC / 금
바닥 구간에서는 비슷한 신호를 볼 수 있었는데, 방향만 완전히 반대였다.
비트코인은 금 대비 2026년 2월에 바닥을 쳤지만, 달러 기준 비트코인은 2026년 7월이 되어서야 실제로 바닥을 쳤고, 둘 사이에는 약 5개월의 시차가 있다.
이것이 올해 상반기 내가 여러 자리에서 BTC/금 비율을 반복해서 논한 이유다. 앞서 BTC/금 비율은 BTC/USD보다 시장 약세 전환을 더 일찍 예고했고, 비트코인의 달러 가격이 여전히 약할 때 이 비율은 바닥을 다지는 조짐을 보이기 시작했다.
따라서 당시 이 비율은 비트코인 약세장이 달러 가격 흐름이 보여주는 것보다 이미 막바지에 더 가까워졌는지 판단하는 데 내가 사용한 중요한 신호 중 하나였다.
이번 약세장에는 과거와 매우 다른 점도 있다. 금융 여건이 지난 몇 차례 약세장처럼 크게 긴축되지 않았고, 더 넓은 주식시장은 여전히 강한 흐름을 보이며 계속해서 사상 최고치를 경신했다.
과거 비트코인 약세장은 종종 위험자산 시장 전반의 뚜렷한 약세를 동반했다. 하지만 이번에는 약세가 비트코인과 비트코인 관련 생태계에 더 집중되었다. 이 때문에 BTC/금 비율의 개선이 더욱 주목할 만하다.
이번 주에 정말 흥미로운 점은 이제 비트코인이 달러와 금 모두에 대해 동시에 돌파를 이뤄냈다는 것이며, 이번 돌파는 매우 격렬하다.
앞으로 한 차례 뚜렷한 조정이 나와도 나는 놀라지 않을 것이지만, 그런 조정이 아예 일어나지 않을 가능성도 충분히 있다.
만약 실제로 폭이 큰 조정이 온다면, 시장이 적극적으로 매수에 나설 것으로 예상한다.
동시에 나는 이제 비트코인 약세장이 끝났다고 매우 확신한다.
이번에도 BTC/금 비율이 더 먼저 신호를 보내는 지표라면, 지금 BTC/USD와 BTC/금이 동시에 위를 향하는 모습은 향후 12~18개월에 대한 내 확신을 더 키우고, 향후 몇 년간 나타날 수 있는 더 큰 기회에 대해 더 낙관적으로 만든다.
달러 약세와 화폐 구매력의 지속적인 희석, 그리고 AI 풍요의 시대가 지속적 희소성을 추구하는 흐름까지 더해져 희소 자산에 매우 유리한 환경이 만들어질 것이다.
서로 다른 희소 자산 간의 상대적 성과는 신규 자본과 유동성이 결국 어디로 흘러갈지를 결정할 것이다.
비트코인이 ‘가장 빠른 말’이 되면, 신규 자금에서 더 큰 비중을 가져갈 기회를 얻게 된다.
더 강한 상대적 성과는 더 깊은 유동성을 불러오고, 더 나은 유동성은 거래·자금조달·기타 자본 운용을 위한 더 큰 공간을 만들어 자본 유입을 더욱 끌어당긴다.
이러한 구조적 힘이 희소 자산 시장 전체를 계속 확대하고, 동시에 비트코인이 금에 대한 우위를 다시 확보한다면, 비트코인은 사실상 계속 커지는 자금 풀에서 점점 더 큰 몫을 차지하는 것이다.
바로 그러한 국면 때문에 지금 나는 비트코인을 그 어느 때보다 더 낙관적으로 보고 있다.
금은 수천 년의 화폐 역사를 갖고 있다.
반면 비트코인은 절대적 희소성뿐 아니라 글로벌 유동성, 휴대성, 그리고 연중무휴로 전 세계 어디서나 가치를 전송하고 결제할 수 있는 화폐 네트워크를 갖추고 있다.
달러가 장기 약세 사이클에 들어가고, AI가 자본의 지속적 희소성 추구를 부추기며, 비트코인이 금에 대한 우위를 다시 확보한다면, 이는 비트코인 역사상 실제로 한 번도 가져본 적 없는 환경이 될 것이다.
우리의 비트코인 전략
이 프레임워크는 우리가 Strive를 구축하는 방식에도 깊은 영향을 미쳤다.
우리가 리스크를 고려할 때, 단지 심각한 비트코인 하락을 어떻게 버틸지만 생각하지 않는다.
우리가 여전히 큰 상승 잠재력을 가진 신흥 자산이라고 보는 비트코인에 있어, 더 큰 리스크는 오히려 지나치게 보수적인 것일 수 있다고 생각한다.
비트코인에 대해 충분히 강세를 보지 않거나, 강세를 보더라도 상승이 실제로 왔을 때 보통주 주주가 그 상승에 충분히 참여할 수 없도록 회사의 자본구조를 설계하는 경우다.
이것이 우리가 인수, 대규모 투자, 또는 현금 흐름을 창출하는 사업 운영에 주력하는 것이 비트코인 자체 대비 총수익을 극대화하는 최선의 방법이라는 견해에 계속 반대해 온 이유다.
비트코인이 미래에 크게 절상될 것이라는 기본 판단을 갖고 있다면, 향후 사업이 현금 흐름을 만든 뒤 비트코인을 사는 것은 결국 더 높은 가격에 더 적은 비트코인을 사게 된다는 뜻이다.
현금 흐름을 창출하는 사업을 보유하는 것이 더 안정적으로 보일 수 있다.
하지만 지금 그 경제적 가치를 더 많은 비트코인으로 전환하는 것이 가장 유력한 몇몇 시나리오에서 더 높은 기대 총수익을 가져온다고 판단한다면, 이른바 더 보수적인 현금 흐름 전략이 결국 총수익에서는 뒤처질 수 있다.
다양한 가능한 결과를 종합해 볼 때, $ASST(Strive의 티커)의 기대 총수익을 극대화하려면 회사가 책임 있게 감당할 수 있는 범위 안에서 비트코인 상승에 대한 참여도를 최대한 높이면서도 엄격한 자본 규율을 유지해야 한다고 우리는 생각한다.
여기에는 부채를 사용하지 않고, 증거금 요구를 두지 않으며, 강제 청산을 촉발할 수 있는 어떤 금융 구조도 채택하지 않는 것이 포함된다.
표면적으로 이 구조는 매우 단순한데, 이는 우리가 의도한 것이다.
하지만 정말 어려운 점은 하방과 상방을 동시에 제대로 고려하는 것이다.
하방으로, 이 구조는 도대체 얼마나 큰 하락을 견딜 수 있는가?
그리고:
상방으로, 비트코인이 결국 당신의 판단대로 오른다면, 구조가 지나치게 보수적이어서 얼마나 많은 수익을 놓치게 되는가?
우리의 거시 판단이 결국 현실이 된다면, 이 구조는 매우 강력해질 것이다.
첫째, 희소 자산 전체의 기회가 확대되고 있다.
둘째, 비트코인은 점점 커지는 이 자금 풀에서 점점 더 높은 몫을 가져갈 수 있다.
마지막으로 $ASST의 구조는 비트코인 상승에 대한 회사의 참여도를 한층 더 확대한다.
따라서 실제로는 서로를 강화하는 3겹의 상승 논리가 형성된다.
기회 풀이 확대되고, 비트코인이 그 안에서 더 큰 비중을 차지하며, ASST 보통주가 이러한 수익 탄력성을 더욱 확대한다.
이것이 바로 우리가 회사의 자본구조 설계를 제대로 만드는 데 그토록 신경 쓰는 이유입니다.
진짜 상승 논리는 단순히 “비트코인 가격이 오를 것이다”가 아닙니다.
오히려 비트코인이 확장되는 희소 자산 시장에서 가장 빠르게 달리는 자산이 되고, 동시에 $ASST는 회사가 책임 있게 감당할 수 있는 범위 안에서 그 결과를 최대한 증폭하도록 설계되어 있다는 점입니다.
이번 약세장 덕분에 우리는 이 설계를 실제 시장 환경에서 검증할 수 있었습니다.
특히 비트코인이 이번 사이클에서 가장 약한 국면에 근접했을 때에도 우리는 계속해서 적극적으로 매수했습니다.
이번 돌파가 나타나기 몇 달 전부터 우리는 거의 매주 비트코인을 매수했습니다.
우리는 이 구조를 처음부터 어려운 비트코인 시장 환경에서도 안정적으로 유지되도록, 동시에 높은 비트코인 수익 탄력성을 유지하면서 기회가 가장 매력적일 때 자본을 배치할 능력을 갖추도록 설계했습니다.
이제 우리는 이 구조가 실제로 그렇게 작동했음을 입증하는 실제 시장 기록을 보유하게 되었습니다.
BTC/금 비율과 결합해 보면, 이번 약세장에는 제가 매우 흥미롭다고 생각하는 또 다른 측면이 있습니다.
비트코인은 금 대비로 2월에 저점을 찍었고, 달러 대비로는 7월에 저점을 찍은 것보다 약 5개월 빨랐습니다.
그리고 ASST 역시 2월에 저점을 찍었으며, 이는 비트코인 관련 주식 섹터 전반이 7월 부근에서 저점을 찍은 것보다 훨씬 빨랐습니다.
저는 이러한 시기적 일치가 단순한 우연이라고 생각하지 않습니다.
이 두 사례에서 시장은 유동성 개선과 위험 선호 회복에 가장 민감한 자산들에서 먼저 전환 신호를 보낸 것으로 보입니다.
BTC/금 비율은 화폐 구매력 희석 환경에서 가장 빠르게 달릴 것이라고 제가 생각하는 자산이 다시 강세를 회복하고 있음을 나타내기 시작했습니다.
한편, 동일한 비트코인 논리에 대해 더 높은 수익 탄력성을 지닌 대상인 ASST도 강세를 보이기 시작했습니다.
비트코인에 대한 시장 신뢰가 회복되고 위험 선호가 되살아나면서, 자본은 변동성과 상승 탄력성이 더 높은 자산으로 흘러가기 시작했고, 우리의 자본구조, 비트코인 증폭 능력, 유동성 설계 모두 $ASST가 새로 유입되는 자본의 목적지 중 하나가 될 기회를 제공했습니다.
이 두 변곡점의 시기가 매우 가까웠다는 점이 바로 제가 이 대응 관계를 그토록 주목할 만하다고 생각하는 이유입니다.
서류상으로 구조를 설계하는 것과 실제로 시장 하락을 겪으면서 대차대조표와 보통주 성과를 관찰하는 것은 별개의 문제입니다.
저는 우리가 충분히 견고한 자본구조와 유동성에 의존하면서 높은 비트코인 수익 탄력성을 창출하고 지속적으로 유지할 수 있었으며, 다양한 시장 환경에서 이 능력을 유지할 수 있었다고 생각합니다.
궁극적으로 이는 회사가 보유한 비트코인 대비 더 높은 밸류에이션 프리미엄을 얻는 데 도움이 될 것입니다.
이번 약세장은 우리가 이 ‘퍼포먼스 엔진’을 만든 시기였습니다.
현재 우리의 보통주와 우선주는 모두 이미 상당한 유동성을 갖추고 있고, 회사의 자본구조에는 부채와 마진 요구가 없으며, 회사는 제가 형성되고 있다고 생각하는 다음 단계의 비트코인 시장 환경에 대비해 있습니다.
달러 약세와 지속적인 화폐 구매력 희석, AI가 이끄는 풍요의 시대, 그리고 BTC/금 비율은 실제로 서로 다르지만 상호 보완적인 세 가지를 말해주고 있습니다.
첫 번째 요인은 희소 화폐 자산 전체의 기회를 확대합니다.
두 번째 요인은 쉽게 복제될 수 없는 희소 자산이 누리는 가치 프리미엄을 높입니다.
그리고 BTC/금 비율은 같은 자본을 두고 경쟁하는 모든 희소 화폐 자산 중에서 비트코인이 실제로 얼마나 큰 시장 점유율을 가져갈 수 있는지 판단하는 데 도움을 줍니다.
개별적으로 보면 이 중 어느 하나의 변화만으로도 긍정적인 요인입니다.
하지만 만약 이것들이 우리가 판단하는 방향으로 동시에 계속 전개된다면, 비트코인은 역사상 가장 유리한 거시 환경과 상대 성과 조합에 진입하게 될 것입니다.
그리고 이는 향후 몇 년간 비트코인의 잠재적 상승 여력이 우리가 이전에 실제로 본 적 없는 수준에 도달할 수 있음을 의미합니다.
