10개월 만에 110만 달러 손실에서 1000만 달러 수익으로: 두 사람의 Hyperliquid 차익거래 복기

저자: CBB (@Cbb0fe)

편집: Deep Tide TechFlow

Deep Tide 서문: 이것은 CBB가 지난 10개월간의 차익거래 사업을 완전히 복기한 것입니다. 2025년 10월 HIP-3가 Hyperliquid에 상장된 후, 그와 그의 파트너는 처음부터 인터랙티브 브로커스(IBKR)를 탐구하기 시작했고, HIP-3와 TradFi 사이의 가격 차이를 활용하는 로봇을 구축했습니다:

11월에는 약 8억 5천만 달러의 거래량을 기록하고 50만 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 2026년 1월 금속 시장이 폭발하면서 월간 거래량은 17억 달러에 달했고, 펀딩비만으로 60만 달러 이상을 벌었습니다. 그러나 IBKR 인터페이스 데이터가 갱신되지 않아 로봇이 존재하지 않는 차이를 수정하기 위해 계속 공매도를 하여 한때 금 선물을 1억 2천만 달러 순매도했고, 두바이에 도착한 후 수동으로 청산하여 결국 110만 달러의 손실을 입었습니다.

리스크 관리를 수정한 다음 날, 은 가격의 급락으로 Hyperliquid와 IBKR 사이에 약 3%의 가격 차이가 발생했고, 그들은 다시 60만 달러를 벌었습니다. 2026년 9월까지 기관들이 속속 진입하고 Ethena도 주식 베이시스 거래에 진출할 계획을 발표하면서, 그들에게 이 기회는 거의 끝나가고 있을지도 모릅니다.

2025년 10월.

지난 8개월 동안 우리는 HyperEVM에서 1위 차익거래 로봇을 운영해 왔습니다.

하지만 이 힘든 일도 곧 끝날 것 같습니다.

지난 몇 달간 Wintermute와 싸운 끝에 새로운 참가자가 등장하면서 수익이 크게 줄었습니다.

괜찮습니다. 우리 형제와 나는 이미 익숙합니다.

우리는 기관과 그들의 많은 직원들과 장기적으로 경쟁하려 하지 않습니다. 우리는 할 수 없습니다. 우리는 단 두 명뿐입니다.

우리의 강점은 항상 전략을 가장 빠르게 배포하고 큰 플레이어가 들어오기 전에 최대한 활용하는 것이었습니다.

그들은 48시간 안에 전략을 출시할 수 없습니다. 규제 제약, 내부 프로세스, 승인 등이 있습니다.

우리에게는 그런 것이 전혀 없습니다. 우리는 가능한 한 빨리 움직이면 됩니다.

그래서 새로운 힘든 일을 찾을 때입니다.

우리는 생각했습니다: 다음은 무엇일까?

10월 10일, 그렇게 벌어졌습니다. 암호화폐는 완전히 끝난 것처럼 보였습니다. 모두가 끝났습니다. 착취할 만한 흥미로운 것이 없었습니다.

우리는 주변을 둘러보기 시작했습니다.

10월 13일, HIP-3가 Hyperliquid에 상장되었습니다. 3일 후, Unit/TradeXYZ는 첫 주식 무기한 선물 시장인 XYZ100을 공식 출시했습니다.

Hyperliquid에는 아직 커뮤니티에 할당할 공급량이 40% 이상 남아 있었기 때문에, HIP-3에서 거래량을 만드는 것이 좋은 생각일 수 있다고 판단했습니다.

사실 이것은 8개월 전 우리를 HyperEVM 차익거래 기회로 이끈 것과 같은 논리입니다. 우리는 Hyperliquid에서 Unit과 Hype의 현물 거래량을 만들고 싶었을 뿐입니다.

성공할지는 몰랐지만 시도해 보기로 했습니다: HIP-3와 TradFi 사이에서 주식 무기한 선물 차익거래 로봇을 구축하고 운영하는 것입니다.

TradFi 첫 탐험

기억해야 할 점: 우리는 평생 주식을 거래해 본 적이 없습니다. 선물이 무엇인지도 잘 모릅니다. TradFi에 대해 거의 아무것도 모릅니다.

우리는 IBKR이 우리가 하려는 일에 매우 경쟁력 있는 플랫폼이라는 것만 알고 있었고, 그래서 그것을 탐구하기로 결정했습니다.

처음 며칠 동안 나는 기본적으로 IBKR 플랫폼을 사용하는 방법을 알아내려고 애썼습니다.

거의 모든 것을 스크린샷으로 찍어 Claude에게 보냈습니다:

"이게 뭐죠?"

"이게 무슨 뜻이죠?"

"여기서 뭘 해야 하죠?"

"XYZ100을 어떻게 헤지하죠?"

우리는 기본적으로 이런 식으로 TradFi를 배우기 시작했습니다.

그동안 내 형제는 IBKR API를 연구하며 무엇이 가능하고 불가능한지 파악했습니다.

암호화폐 세계에서 온 그는 거래소 API에 연결하면 빠르게 실행되는 것에 익숙했습니다. IBKR은 완전히 다른 세계였습니다.

시세 데이터 구독, 계약 사양, 주문 유형, 권한, API 제한, TWS, IB Gateway...

알아내야 할 것이 많았고, 처음에는 이 일이 가능할지조차 확신하지 못했습니다.

하지만 IBKR에서 일주일 동안 씨름한 끝에 조금씩 감을 잡기 시작했습니다.

차익거래 로봇 구축

전략은 아주 간단합니다.

IBKR의 호가를 실제 가격으로 간주하고, HIP-3에 차익거래 기회가 있는지 지속적으로 확인합니다.

HIP-3의 어떤 시장이 IBKR 대비 할인되어 거래되면 HIP-3에서 롱 포지션을 취합니다. Hyperliquid에서 체결된 후에만 IBKR에서 해당 숏 포지션을 취합니다.

HIP-3의 어떤 시장이 IBKR 대비 프리미엄으로 거래되면 반대로 합니다: HIP-3에서 숏을 취하고 체결 후 IBKR에서 롱을 취합니다.

이론적으로는 아주 간단합니다.

실제로는 모든 HIP-3 시장에 대해 많은 매개변수를 설정해야 했습니다.

IBKR 쪽을 예로 들면, NVDA의 경우:

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]

55는 최소 헤지 규모입니다. IBKR 수수료는 최소 $1이므로 작은 거래를 많이 하는 것을 피하고 싶었습니다. 델타가 쌓여 NVDA 55주에 도달하면 IBKR에서 헤지합니다.

400은 단일 IBKR 주문에서 헤지할 최대 규모로, 너무 큰 슬리피지를 피하기 위함입니다.

maxDelta: 800은 안전 밸브입니다. 어떤 이유로 IBKR 거래가 계속 실패하여 두 다리 사이의 차이가 NVDA 800주에 도달하면 로봇이 해당 시장에서 거래를 중단합니다.

slippage: 0.1은 IBKR에서 헤지할 때 허용하는 최대 슬리피지입니다.

그다음 HIP-3 쪽입니다:

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })

복잡해 보이지만 논리는 간단합니다.

makerSize는 얼마나 많은 양을 주문할지 결정하고, makerOffsetBuy / makerOffsetSell은 공정 가격 대비 원하는 스프레드를 결정합니다. cancelDelta는 가격이 얼마나 움직이면 주문을 취소하고 다시 주문할지 로봇에게 알려줍니다.

테이커 거래의 경우, takerRatioBuy / takerRatioSell은 유동성을 가져가기 전에 필요한 스프레드를 결정하고, takerMin / takerMax는 실행할 규모를 제어합니다.

limit은 이 시장에서 허용되는 최대 총 포지션이고, makerEnabled는 단순히 주문을 켜고 끄는 스위치입니다.

마지막으로 preMarketOffset은 장전 시간대에 추가 스프레드를 더하는데, 이 시간대에는 TradFi 쪽 유동성이 훨씬 나쁘기 때문입니다.

첫 거래

10월 말, 우리는 마침내 시도할 준비가 되었습니다.

처음 며칠은 다소 혼란스러웠습니다. IBKR API에서 어려움을 겪었고 때때로 연결이 끊겨 형제가 모든 것을 연결 상태로 유지하고 실행하기 위해 몇 가지 방법을 고안해야 했습니다.

하지만 곧 기회가 매우 많다는 것을 깨달았습니다. 기본적으로 돈을 줍는 것 같은 느낌이었습니다.

11월에 우리는 HIP-3에서 약 8억 5천만 달러의 거래량을 실행하고 50만 달러 이상의 수익을 올렸습니다.

꽤 좋았습니다.

12월은 다소 조용했습니다. 약 5억 5천만 달러의 거래량을 기록했고 수익은 여전히 괜찮았지만, 정말로 다른 곳에 에너지를 쏟아야 할지 고민하기 시작했습니다. 좋은 돈이었지만 금광은 아니었습니다.

우리는 평소처럼 계속하기로 결정했습니다. 착취할 것이 남아 있는 한 멈추기 어렵습니다.

금속 광풍

1월은 HIP-3가 정말로 도약하기 시작한 때였습니다.

금과 은이 급등하기 시작했고 Hyperliquid의 수요는 미쳤습니다. 돈을 버는 것이 거의 너무 쉬워졌고, 지난 두 달 동안 우리는 바로 이런 시장 상황에 대비해 왔습니다.

우리가 직면한 문제 중 하나는 유동성이었습니다. 기본적으로 모두가 Hyperliquid에서 상품을 롱하려 했고, 이는 우리가 헤지를 위해 IBKR 쪽에 계속 더 많은 자금을 투입해야 한다는 것을 의미했습니다.

우리는 계속 IBKR에 돈을 추가했지만, 그렇게 큰 금액을 이동시키는 것은 은행 문제를 야기했습니다.

EtherFi는 이 부분에서 절대적으로 훌륭한 파트너였고, 상당한 규모를 매우 빠르게 출금할 수 있게 해주었습니다.

1월에 우리는 Hyperliquid에서 17억 달러의 거래량을 기록했고, 펀딩비만으로 60만 달러 이상을 벌었습니다.

하지만 앞서 말했듯이, 우리는 단 두 사람뿐입니다. 내부 프로세스도 없습니다. 속도는 매우 빠릅니다. 그리고 거의 모든 것을 프로덕션 환경에서 바로 테스트합니다.

때로는 그 대가를 치러야 할 때가 있습니다.

1월 27일, 나는 두바이에 막 도착해 친구와 커피를 마시며 로봇 이야기를 하려던 참이었습니다.

그런데 갑자기 휴대폰으로 IBKR의 강제 청산 경고가 날아들었습니다.

도무지 이해할 수 없었습니다. 시간도 이른 데다 시장에서 별다른 일도 없었습니다.

나는 IBKR에 로그인했습니다.

우리는 금 선물 1억 2천만 달러어치를 순매도한 상태였습니다.

금은 맹렬한 상승세를 타고 있었습니다.

우리는 즉시 로봇을 껐습니다.

그 순간 나는 떨고 있었습니다. 정말로 강제 청산당할까 봐 두려웠습니다. 나는 IBKR에 그다지 익숙하지 않았습니다. 그쪽 거래는 전부 로봇이 하고 있었으니까요.

이후 15분에서 30분 동안 나는 수동으로 1억 2천만 달러 규모의 금 숏 포지션을 청산했습니다.

오후 늦게 시장이 열리고서야 우리는 마침내 손실을 계산할 수 있었습니다.

-110만 달러.

꽤 아팠습니다.

하지만 울고 있을 시간은 없었습니다. 무엇이 잘못됐는지 파악하고 최대한 빨리 고쳐야 했습니다.

원인은 사실 꽤 어이없었습니다.

IBKR의 인터페이스 데이터가 제대로 갱신되지 않았던 것입니다. 로봇은 우리가 Hyperliquid와 IBKR의 포지션 사이에 차이가 있다고 판단했고, 존재하지도 않는 그 차이를 바로잡으려고 IBKR에서 금 숏을 계속 집행했습니다.

한 번. 또 한 번. 그리고 또 한 번.

결국 금을 1억 2천만 달러어치 숏으로 쌓았고, 우리는 강제 청산 경고를 받기 시작했습니다.

우리에게는 분명히 더 많은 통제 장치가 필요했습니다.

IBKR에서 받는 데이터가 확실히 신선한지 확인해야 했습니다. 로봇이 계속 포지션을 늘리기 전에 추가 점검을 넣어야 했습니다. 더 넓게 보면, 이 로봇은 애초에 지금과 같은 거래량과 기회 규모에 맞게 설계된 것이 아니었습니다.

우리는 하루 종일 모든 것을 고쳤습니다.

다음 날, 로봇의 새 버전을 올렸습니다.

하지만 자신감을 잃었습니다.

어쩌면 우리는 우리가 뭘 하고 있는지 전혀 모르는 건지도 몰랐습니다. 어쩌면 이 위험 대비 수익 비율이 애초에 합리적이지 않았는지도 몰랐습니다. 우리는 정말 어이없는 일로 110만 달러를 잃었고, 이제 로봇이 또 문제를 일으킬 것 같다는 생각이 들었습니다.

출시 이후 처음으로, 그만둘지 진지하게 고민했습니다.

하지만 이쯤 되면 당신도 우리를 알겠지요... 우리는 탐욕스럽기 짝이 없습니다.

우리는 7자리 손실 때문에 포기하지 않습니다. 오히려 더 세게 밀어붙일 것입니다.

게다가 나는 이게 사실 우리가 꽤 잘하는 일이라고 생각합니다. 우리가 함께 만들어온 모든 로봇은 거의 매번 엄청난 손실을 냈습니다. 그런데 어쩌다 보니 우리는 매번 다시 기어 올라왔습니다.

우리는 몇 시간씩 울지 않습니다. 어디가 잘못됐는지 이해하려고 노력하고, 고친 다음, 앞으로 나아갑니다.

이 돈을 다시 벌기 전까지, 그 손실은 우리 사이에서 거의 금기어나 다름없었습니다.

다음 날, 은은 사상 최고가를 터치한 뒤 급격히 되돌림을 줬고, 어느 순간 Hyperliquid와 IBKR 사이에 약 3%의 가격 차이가 벌어졌습니다.

우리는 그 차이에서 약 60만 달러의 수익을 냈습니다.

우리가 돌아왔습니다.

유동성 관리와 속도 최적화

이 시점에 우리는 꽤 좋은 돈을 벌고 있었습니다.

그리고 우리는 이 게임이 어떻게 돌아가는지 압니다. 이렇게 벌 수 있는 돈이 많다면, 더 많은 사람들과 그들이 이끄는 직원들가 몰려들 것입니다.

그래서 가능한 한 빨리 강해져야 했습니다.

첫 번째 문제는 자금이었습니다.

이건 거래소 간 자금 이동이 5분도 걸리지 않을 수 있는 순수 암호화폐 차익거래와는 아주 달랐습니다. 여기서는 실제로 IBKR로 은행 송금을 하고, 다시 그곳에서 자금을 빼내야 했습니다.

그래서 우리는 IBKR의 가용 유동성을 기반으로 한 동적 시스템을 설계했습니다.

IBKR의 유동성이 낮을 때는 기존 포지션을 청산해 자금을 확보하느라 약간의 손실을 기꺼이 감수했습니다. 동시에 신규 포지션에는 더 큰 가격 차이를 요구했습니다.

IBKR의 유동성이 넉넉할 때는 그 반대로 했습니다. 더 작은 가격 차이로 신규 포지션을 열고, 더 공격적으로 자금을 투입했습니다.

두 번째로 개선해야 할 것은 속도였습니다.

지금까지 우리는 IBKR의 호가를 실제 가격의 기준으로 삼아왔습니다. 돌아가긴 했지만, 이 데이터 소스는 상대적으로 느렸습니다.

이 게임에 더 많은 참가자가 들어올수록, 우리는 이것이 머지않아 속도 게임이 될 것임을 알았습니다. IBKR 데이터에만 의존해서는 부족해질 것이었습니다.

우리는 대안을 찾기 시작했고, Databento를 발견했습니다.

Databento와 나스닥 라이선스를 통해 훨씬 더 빠른 직결 시세 데이터를 확보할 수 있었습니다.

우리는 1월에 신청했고, 그달 말 마침내 승인을 받았습니다.

금속에서 원유로

2월에도 금속은 여전히 뜨거웠고, 우리는 약 15억 달러의 거래량을 기록했습니다.

거기다 그걸로도 부족했는지, 2월 말 트럼프가 이란 폭격을 결정하면서 시장은 극도로 변동성이 커졌고 유가는 100달러 위로 치솟았습니다.

이 시점에 우리는 차익거래 가격 차이와 펀딩비에서 하루 약 6만 달러에서 12만 달러를 벌고 있었습니다. 토요일과 일요일만 빼고요. 그때는 전통 금융 시장이 닫혀 있어서 우리는 지루해 죽을 지경이었습니다.

지난 24시간 동안 "겨우" 4만 달러를 벌었을 때는 정말로 뭔가 잘못된 것 같은 기분이 들었습니다. 우리는 로봇을 점검하고, 파라미터를 조정하고, 무슨 일이 있었는지, 또 무엇을 개선할 수 있는지 파악하려 애썼습니다.

Claude는 이 부분에서 우리에게 큰 도움이 됐습니다. 우리는 HL과 IBKR의 전체 체결 기록을 Claude에 넣고, 어디서 가장 많은 손실이 났는지, 무엇이 잘못됐는지, 어떻게 개선할 수 있는지 분석하게 할 수 있었습니다.

사실상 우리가 AI를 거래 분석에 처음으로 사용한 사례였고, 꽤 큰 차이를 만들어냈습니다.

모든 것이 순조로울 때도 우리는 그 집착을 유지했습니다. 그것이 우리가 아는 유일한, 앞서 나가기 위한 방법입니다.

내 형제와 나는 하루 종일 로봇 이야기를 했습니다. 그는 거의 매일 코드 업데이트를 푸시했고, 나는 시장 상황에 따라 계속 파라미터를 조정했습니다.

반도체 광풍

4월 말, 이란 분쟁이 진정되기 시작하면서 우리는 이 미친 수익성이 마침내 끝나려는 것이라고 생각했습니다.

지난 몇 달 동안 우리는 주당 약 50만 달러를 벌었고, 이런 기회를 계속 이끌어갈 만한 동력이 더는 보이지 않았습니다.

바로 그때 반도체와 모든 반도체 공급 병목 관련 거래가 전방위적으로 폭발하기 시작했습니다.

SNDK, MU 같은 티커가 완전한 밈코인처럼 거래되기 시작했습니다.

정말 미친 일이었습니다.

우리가 10월에 이 로봇을 만들기 시작했을 때 시장에는 기본적으로 아무 일도 없었습니다. 그 후로 우리는 금속, 그다음 원유, 이제는 반도체까지 겪었습니다. 전부 BSC의 잡코인처럼 거래됐습니다.

도대체 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요?

여기에는 분명히 큰 운이 작용했습니다. 우리는 정확히 맞는 시간과 장소에, 이런 시장 흐름에 대비된 상품을 들고 있었습니다.

하지만 그렇게 일찍 HIP-3, 주식 무기한 선물, 더 구체적으로는 TradeXYZ에 베팅한 데에는 어느 정도 선견지명도 있었다고 생각합니다.

5월, 6월, 7월에도 우리의 월간 거래량은 15억 달러에서 25억 달러 사이를 유지했고, 주당 약 40만 달러에서 50만 달러를 벌었습니다.

맺음말

지금은 9월 초입니다.

우리가 시작한 이후로 이미 적지 않은 기관들이 이 게임에 뛰어들었습니다. Ethena도 향후 몇 주 안에 주식 베이시스 거래에 진입할 계획을 발표했습니다.

우리에게 이 기회는 거의 끝나가고 있을지도 모릅니다. 하지만 이 여정은 정말 짜릿했습니다.

사실상 암호화폐 겨울처럼 느껴졌던 10개월 동안 우리는 이뤄냈습니다.

HIP-3와 IBKR 합산 320억 달러 거래량
TradeXYZ 전체 거래량의 1.5%
1,000만 달러 수익

물론 이것이 가능했던 것은 우리에게 투입할 수 있는 유동성이 많았기 때문입니다. 하지만 실제 투입 자금 대비 수익률은 시기에 따라 여전히 연율 약 35%에서 45%였습니다.

더 중요한 것은, 이번 일이 우리가 처음으로 전통 금융 세계에 실제로 발을 들여 그 작동 방식을 이해할 수 있었던 훌륭한 기회였다는 점입니다.

10개월 전만 해도 우리는 주식을 한 번도 거래해 본 적이 없었고, 선물이 뭔지도 거의 몰랐습니다. 이제 우리는 320억 달러를 거래했습니다.

이제 남은 것은 Hyperliquid 3분기를 기도하는 것뿐입니다.

끝까지 읽어줘서 고맙습니다.

우리는 또 다른 이야기를 가지고 돌아올 것입니다.

CBB 🫡