a16z Crypto 분석: 블록체인이 금융 인프라로 나아가기 위한 4가지 핵심 역량

번역: 가환, ChainCatcher

금융은 블록체인의 가장 명백한 사용 사례 중 하나이자, 인프라 요구사항이 가장 높은 분야 중 하나이기도 합니다. 사람들이 블록체인의 금융 용도를 논할 때 자주 언급되는 장점이 있습니다: 자산, 소유권 기록 및 실행 규칙을 단일 거래 상대방의 통제를 받지 않는 공유 시스템에 통합할 수 있다는 점입니다. 하지만 이것이 블록체인이 자연스럽게 글로벌 금융 시장의 방대한 규모와 복잡한 운영 요구사항을 처리할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다.

수년간 블록체인이 대규모로 적용될 수 있는지에 대한 논의는 주로 비용과 처리량을 중심으로 이루어졌습니다. 처리량은 하나의 체인이 초당 처리할 수 있는 거래 건수를 의미하며, 금융 애플리케이션이 충분한 처리 능력을 갖추지 못하면 대규모 도입은 불가능합니다. 하지만 많은 운영 중인 시스템 간 처리량 격차가 점차 줄어들면서 논의의 중심도 변화하기 시작했습니다.

금융 기관들이 체인에서 거래를 실행하고 스테이블코인 및 토큰화된 자산을 발행하기 시작하면서, 이들은 이러한 네트워크가 실제 금융 시장의 운영 요구사항을 충족할 수 있는지 판단해야 합니다. 여기에는 안정적이고 신뢰할 수 있는 거래 접속, 예측 가능한 거래 처리 규칙뿐만 아니라 민감한 정보의 공개 여부와 시기를 결정할 수 있는 능력도 포함됩니다. 네트워크 혼잡, 시스템 중단 또는 공격이 발생하더라도 이러한 보장은 무효화되어서는 안 됩니다.

블록체인 설계자들은 수년간 이러한 문제들을 해결해 왔습니다. 이 글에서는 어떤 문제들이 진전을 보였고, 어떤 문제들이 아직 해결되지 않았으며, 왜 오늘날의 블록체인이 과거보다 금융 시장을 지원하는 데 더 적합한지 논의할 것입니다.

예측 가능성: 거래가 포함되고 규칙에 따라 정렬됨을 보장

수년간 처리 능력은 블록체인의 가장 명백한 병목 현상이었습니다. 거래 처리 능력 부족, 네트워크 혼잡, 높은 수수료와 같은 근본적인 문제로 인해 많은 실제 금융 시나리오는 도입 자체가 불가능했습니다. 충분한 처리 능력이 없으면 네트워크 활동이 증가할 때 주문 제출이나 업데이트와 같은 일상적인 작업의 비용이 높아지고 실행이 불안정해집니다.

지난 몇 년간, 특히 지난 인프라 업그레이드 주기에서 이러한 제한은 현저히 완화되었습니다. 5년 동안 업계 전체의 블록체인 총 처리량은 100배 이상 증가했으며, 현재 운영 중인 일부 블록체인 시스템은 초당 수만 건의 거래를 처리할 수 있습니다. 이는 시작에 불과하며, 스트레스 테스트가 진행되고 새로운 아키텍처가 도입됨에 따라 이 수치는 더욱 높아질 수 있습니다.

하지만 새로운 문제는 처리량 자체가 특정 거래가 정확히 언제 블록에 포함될 것인지를 설명하지 않는다는 점입니다. 이것이 바로 예측 가능성이 해결해야 할 문제입니다.

금융 시장에는 특정 시간 창 내에서만 유효한 수많은 작업이 있습니다. 따라서 거래는 제때 블록에 포함되어야 하며, 참가자들이 사전에 명확히 알고 있는 규칙에 따라 처리되어야 합니다. 일상적인 지불의 경우 1초의 불확실성은 중요하지 않을 수 있습니다. 그러나 금융 시장에서는 밀리초 단위의 불확실성도 참가자들의 거래 장소에 대한 신뢰를 흔들 수 있습니다.

체인 상의 주문장을 예로 들면, 트레이더의 주문 취소 명령이 제때 실행되지 않으면 다른 사람들이 이미 무효화된 호가에 따라 거래를 체결할 수 있습니다. 마켓 메이커는 이러한 위험을 호가에 반영하여 매매호가 스프레드를 확대함으로써 자신을 보호하며, 결국 모든 참가자는 더 나쁜 거래 가격에 직면하게 됩니다.

즉, 예측 가능성은 두 가지 유형의 보장을 필요로 합니다: 거래가 적시에 포함될 수 있다는 보장, 즉 검열 저항성과 명확한 거래 정렬 보장입니다.

탄력성: 참가자가 안정적으로 거래를 제출할 수 있도록 보장

정렬 규칙이 아무리 잘 설계되어도, 단일 주체가 누가 거래를 제출하고 실행할 수 있는지 여전히 통제할 수 있다면 어떻게 될까요? 만약 NYSE가 매초 전 세계에서 스테이킹에 참여하는 노드 중 하나를 무작위로 선택하고, 그 노드가 모든 거래가 시장에 진입하는 통로를 통제한다고 상상해 보십시오. 분명히 이러한 노드들은 거래 실행을 좌우하는 막대한 권력을 갖게 될 것입니다.

거래 정렬은 주문이 체인에 올라간 후의 순서를 결정하는 반면, 탄력성은 더 이전 단계에 초점을 맞춥니다: 참가자가 실제로 주문을 제출할 수 있는가? 그들은 단일 진입점이나 운영자에게 의존해야 하며, 그 운영자의 결정이 가격, 위험 또는 거래 결과에 영향을 미칠 수 있는가?

따라서 블록체인 개발자들은 더 강력한 보장을 추구하며, "거래가 결국 포함될 것이다"에서 "거래가 적시에 포함될 수 있는가"로 초점을 전환하고 있습니다. 목표는 유효한 거래가 네트워크에 적시에 도착하는 즉시 포함되어야 하며, 단순히 "곧 처리될 것"이라는 약속이 아니라 즉시 포함되어야 한다는 것입니다. 이는 "거래가 언젠가는 처리될 것이다"보다 훨씬 엄격하며, 금융 시장이 필요로 하는 것은 바로 이러한 확실성입니다.

a16z Crypto의 연구원들은 Strong Chain Quality(강한 체인 품질)이라는 개념과 측정 방법을 제안했습니다. 핵심은 참가자가 다음 실행 라운드에 진입할 기회가 더 이상 단일 운영자가 통제하는 단일 대기열에 의존하지 않도록 하는 것입니다. 구체적으로, 블록체인은 각 블록에 일부 공간을 할당하여 네트워크의 다른 경로에서 제출된 거래를 처리하도록 할 수 있으며, 유효한 거래에 여러 진입 채널을 제공하여 단일 운영자가 어떤 거래가 우선 처리될지 통제하는 것을 줄일 수 있습니다.

목표는 블록 공간을 단일 주체가 통제하는 단일 대기열이 아니라 여러 진입점을 가진 공유 인프라로 만드는 것입니다. 이는 현재 운영 중인 시스템보다 더 복잡한 프로토콜 설계를 필요로 하지만, 이러한 복잡성을 추가하는 것은 가치가 있을 수 있습니다: 네트워크가 엄청난 압력을 받더라도 참가자들은 자신의 거래가 정상적으로 처리될 것이라고 신뢰할 수 있습니다.

정렬: 시장이 거래 순서를 예측할 수 있도록 함

예측 가능성은 거래 장소가 거래 순서를 어떻게 결정하는지에도 달려 있습니다. 거래가 처리 대기 상태가 되면 시장은 명확한 정렬 규칙이 필요합니다.

많은 블록체인에서 거래는 일반적으로 개별적으로 최종 확인되지 않고, 먼저 "블록"이라는 배치로 모인 다음 블록 빌더 또는 제안자에 의해 원장에 기록됩니다. 현재 많은 시스템에서 블록 빌더 또는 제안자는 포함할 거래와 거래 순서를 배열하는 방법을 상당 부분 결정할 수 있습니다. 이러한 설계는 프로토콜을 단순화하기 위한 것이며 일부 애플리케이션에는 허용될 수 있습니다. 그러나 금융 시장에서 거래 순서는 누가 우선권을 얻고, 어떤 가격에 체결되며, 실행 과정이 공정한지 직접적으로 결정합니다.

더 중요한 것은, 한쪽이 다음 블록을 통제한다면 다른 사람들보다 먼저 거래를 보고 행동할 수 있다는 점입니다. 암호화폐 시장에서 이것은 일반적으로 MEV라고 불리며, 일반 블록 보상 외에 블록에 거래를 포함, 제외, 재정렬하여 얻는 가치를 의미합니다.

MEV를 설명할 때 사람들은 종종 "샌드위치 공격"을 예로 듭니다: 트레이더가 미처리 거래를 본 후, 그 거래보다 먼저 체결되어 가격을 밀어 올리고, 그 거래가 실행된 후 즉시 다른 거래를 체결하여 가격 변동에서 이익을 얻는 것입니다. 기관 시장의 경우 문제는 더 직접적입니다: 누가 주문 흐름을 통제하느냐에 따라 다른 참가자보다 먼저 이 정보를 이용하여 결정을 내릴 수 있습니다.

이는 기존 금융 시장 구조의 결함과 매우 유사합니다. 전통 시장에서 중앙화된 중개자는 주문 흐름과 거래 의도에 대한 우선 접근 권한을 이용하여 이익을 얻을 수 있습니다. 체인 상 시장이 거래 정렬 및 실행 규칙에 대한 강력한 보장을 제공하지 못한다면, 동일한 정보 비대칭을 재현할 수 있습니다.

블록체인 프로토콜 설계자들은 더 명확한 정렬 규칙을 연구하고 있으며, 주로 우선 수수료에 기반한 결정론적 규칙과 특정 거래 장소가 자체 애플리케이션에 따라 설정하는 규칙을 포함합니다. 구체적인 메커니즘은 여전히 활발한 연구 분야이지만, 그 기본 원칙은 전통 금융에 낯설지 않습니다: 시장 참가자는 자신의 거래가 어떻게 정렬되고 실행될지 정확히 예측할 수 있어야 하며, 이는 전통 거래 장소에서 사용되는 가격 우선, 시간 우선 원칙과 유사합니다.

거래 포함과 정렬은 함께 작동해야 합니다. 경매 호가나 청산 거래가 정렬 단계에 도달하기 전에 선택적으로 지연된다면 아무리 공정한 정렬 규칙도 소용이 없습니다. 마찬가지로, 참가자가 거래가 포함된 후 어떻게 처리될지 판단할 수 없다면 적시 포함 자체의 의미가 크게 줄어듭니다.

높은 처리량은 체인 상 금융을 가능하게 합니다; 오직 예측 가능한 거래 포함과 명확한 정렬 규칙만이 시간에 민감하고 시장이 압박을 받는 상황에서 실제로 사용 가능함을 보장합니다.

프라이버시: 실행 전 거래 의도 보호

거래는 참가자가 보유한 정보나 다음 의도를 드러낼 수 있습니다. 예를 들어, 주문의 규모와 방향은 특정 펀드가 포지션을 구축 중인지 축소 중인지 보여줄 수 있습니다. 이 정보가 주문이 완전히 실행되기 전에 공개된다면, 다른 트레이더는 선행매매(front-running)하여 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

이는 많은 블록체인이 거래가 최종 확인되기 전에 미처리 거래를 공개하기 때문에 체인 상 환경에서 특히 중요합니다. 따라서 실행 후 정보를 완전히 비밀로 할 수는 없더라도, 금융 시장은 실행 전 프라이버시를 보호해야 합니다.

현재 프로토콜 설계자들의 목표는 거래 정보가 여전히 다른 사람에 의해 이용될 수 있는 단계에서 그 구체적인 내용을 비밀로 유지하는 동시에, 거래 실행 후에는 더 다양한 프라이버시 모드를 지원하는 것입니다. 거래 완료 후 정보 공개 규칙은 변경될 수 있습니다: 공개 시장은 전체 기록을 공개할 수 있고, 은행은 거래 상대방과 규제 기관에게만 관련 기록을 공개할 수 있습니다. 다른 사람들은 모든 세부 사항을 볼 수 없더라도 거래가 규칙을 준수했는지 여전히 검증할 수 있어야 합니다.

이를 위해 프로토콜 설계자들은 다양한 유형의 암호화 기술을 탐구하고 있습니다. 예를 들어 타임락 암호화(timelock encryption)(timelock encryption)와 임계값 암호화(threshold encryption)(threshold encryption)입니다. 이러한 기술은 미리 정해진 기간이 끝나거나 위원회가 블록 내 거래 위치가 확정되었음을 확인할 때까지 거래 내용을 숨길 수 있습니다. 이렇게 하면 시장이 이 시점에 거래를 보더라도 이미 선행 매매할 수 없습니다.

시장은 투명성을 유지할 수 있지만, 모든 참가자가 다른 사람의 아직 실행되지 않은 주문을 실시간으로 볼 필요는 없습니다. 체인 상 금융도 이 경계를 명확히 해야 합니다: 실행 후에는 감사 가능, 실행 전에는 기밀 유지.

블록체인이 핵심 금융 인프라가 되려면 참가자가 신뢰할 수 있는 시장을 지원할 수 있어야 합니다.

처리량은 단지 첫 번째 시험일 뿐입니다. 충분한 처리 능력이 없으면 체인 상 금융은 소수 애플리케이션을 벗어나기 어렵다. 그러나 속도가 이미 기본 역량이 되었을 때, 진정으로 어려운 문제는 블록체인이 금융 기관이 시장 인프라에 대해 기존에 요구해 온 조건을 충족할 수 있는지 여부다. 여기에는 예측 가능한 거래 실행, 명확하고 모호함이 없는 우선순위 규칙, 안정적이고 압력에 강한 거래 접속, 그리고 사후 투명성을 희생하지 않으면서 거래 실행 전 정보를 보호하는 것이 포함된다.