ZEC 폭등 뒤의 숨은 유료 요금소: NEAR가 프라이버시 자산의 '삽 장수'가 되고 있다

저자: 샤오빙

ZEC이 9월 6일 1200달러로 치솟으며 3개월 만에 370% 상승했고, 그레이스케일의 ZEC 현물 ETF(ZCSH)는 상장 2주 만에 4억 6000만 달러 이상의 자산을 흡수했습니다. 이는 프라이버시 코인이 10년 만에 경험한 가장 강력한 가격 회복입니다.

하지만 크립토 트위터에서 가장 뜨거운 거래 논의는 이미 ZEC 자체를 넘어 더 정교한 논리를 가리키고 있습니다: 천 달러 관문에서 ZEC의 다음 행보를 두고 베팅하는 것보다, 그 발 아래 있는 '유료 도로'를 사는 것이 낫다.

이 도로의 이름은 NEAR Intents입니다.

Zashi 지갑과 NEAR Intents: 저평가된 관로

이 내러티브를 이해하려면 먼저 핵심적인 제품 연결 고리를 파악해야 합니다.

일렉트릭 코인 컴퍼니(Electric Coin Company)가 개발한 Zashi 지갑은 현재 ZEC 생태계에서 가장 완벽한 사용자 경험을 제공하는 자가 보관 진입로입니다. 2025년 10월, Zashi는 NEAR Intents 기반의 크로스체인 교환 기능인 "자시 스왑스(Zashi Swaps)"를 출시하여 사용자가 BTC, SOL, USDC 등의 자산을 실드 ZEC로 직접 교환할 수 있게 했습니다. 이어서 크로스페이(CrossPay) 기능이 출시되어 실드 ZEC에서 임의 체인의 자산으로의 지불 채널을 역방향으로 열었습니다.

이는 NEAR Intents가 ZEC의 "진입로"일 뿐만 아니라 "출구"이기도 함을 의미합니다.

Zashi에서 시작되는 모든 크로스체인 교환은 방향에 관계없이 NEAR Intents의 결제 레이어를 통과해야 합니다.

2026년 2월 23일, NEAR Intents는 "Fee Switch"(수수료 스위치)를 활성화했습니다. 이날부터 프로토콜 수준에서 발생하는 모든 수수료는 NEAR 토큰으로 일괄 징수되며, 프로토콜 수수료의 100%는 공개 시장에서 NEAR를 환매하는 데 사용됩니다. 이는 교과서적인 가치 포착 선순환을 구성합니다: 거래량이 많을수록 수수료가 많아지고, 환매 강도가 높아질수록 NEAR의 매도 압력은 줄어듭니다.

트위터에 퍼진 전도 체인은 다음과 같습니다: ZEC 수요 증가 → Zashi 크로스체인 교환 증가 → NEAR Intents 거래량 증가 → 프로토콜 수수료 획득 → 수수료로 NEAR 환매 → NEAR에 구조적 매수 압력 형성.

데이터 검증

이 내러티브를 데이터로 검증해 보겠습니다.

먼저 총량을 살펴보면, NEAR Intents 공식 데이터 패널에 따르면 9월 초 기준 누적 거래량은 약 276억 달러이며, 26개 이상의 블록체인을 포괄하고, 누적 수수료는 약 4500만 달러를 발생시켰으며, 30일 거래량은 약 30억 달러입니다.

다음으로 ZEC의 비중을 살펴보겠습니다. 2025년 말 데이터에 따르면 ZEC 거래는 NEAR Intents 일일 거래량의 약 10%를 차지하며, 하루 약 1500만 달러에 해당합니다. 그러나 CoinGecko의 거래 쌍 데이터는 더 급진적인 현실을 보여줍니다: 현재 NEAR Intents에서 USDT/ZEC 거래 쌍은 전체 거래량의 27.4%를 차지하며, USDC/ZEC(7.1%), SOL/ZEC(2.5%), ETH/ZEC(2.2%)를 합하면 ZEC 관련 거래 쌍이 전체 거래량의 거의 40%를 차지합니다.

가장 중요한 고리는 가치 포착입니다.

디파이라마(DefiLlama) 데이터에 따르면 NEAR Intents는 누적 4500만 달러의 수수료를 발생시켰지만, 실제로 프로토콜 금고로 유입되어 NEAR 환매에 사용된 "프로토콜 수익"은 약 551만 달러에 불과하며, 30일 프로토콜 수익은 약 91만 달러로, 월 평균 환매량은 약 90만 달러에 해당합니다.

초기 보도에서는 월 평균 환매액이 약 300만 달러라고 밝혔는데, 이는 디파이라마(DefiLlama)의 "프로토콜 수익" 기준과 차이가 있습니다. 차이의 원인은 4500만 달러 수수료의 대부분이 솔버(solver, 마켓 메이커/결제자)와 유통 채널(스왑킷(SwapKit)이 440만 달러 이상 독점, Zashi가 약 76만 달러 기여)로 흘러가고, 실제 NEAR 환매 풀에 들어가는 것은 프로토콜 계층 수수료뿐이기 때문입니다.

삽을 파는 사람의 운명은 금광을 얼마나 오래 채굴할 수 있느냐에 달려 있다

ZEC의 "삽을 파는 사람"으로서의 NEAR 내러티브는 전달 논리상 타당합니다.

Zashi 지갑과 NEAR Intents의 통합은 실제 제품 관계이며, fee switch 이후의 환매 메커니즘은 온체인에서 검증 가능하고, NEAR Intents 거래량에서 ZEC의 비중이 실제로 상당합니다.

하지만 전달 효율은 커뮤니티 서사보다 훨씬 낮으며, ZEC라는 단일 자산의 시세 지속성에 크게 의존합니다.

ZEC 관련 ETF 자금 유입이 향후 몇 주 동안 현재 속도를 유지한다면 이 전달 체인은 계속 작동할 수 있습니다. ZEC가 큰 변동성이나 조정 국면에 진입한다면, NEAR Intents의 거래량 분포는 "멀티체인 인프라" 서사가 암시하는 것보다 훨씬 높은 집중도 리스크를 드러낼 것입니다.

트레이더에게 실제로 모니터링해야 할 것은 NEAR Intents의 누적 거래량이 300억 달러를 돌파했는지 여부뿐만 아니라, 거래량에서 ZEC의 비중 변화 추세입니다. 이 비율이 40%에서 15% 미만으로 떨어지면서 총 거래량이 여전히 증가하고 있다면, 그제야 NEAR는 "ZEC의 그림자"에서 "크로스체인 결제 인프라"로의 내러티브 업그레이드를 진정으로 완료한 것입니다.