저자: threadguy
편집·번역: Odaily星球日报 Azuma
편집자 주: 이 글은 블로그 진행자 threadguy가 Fomo 현재 총 수익 순위 4위의 Meme 고수 AJC와 진행한 비디오 인터뷰입니다. AJC의 또 다른 정체는 Blockworks Research의 연구원으로, 이전에도 여러 차례 시장에 대한 깊이 있는 분석을 공유한 바 있습니다.
이번 Robinhood Chain의 급등 국면에서 AJC는 공개된 전적이 있고, 기꺼이 시장에 실제 전략을 공유하는 몇 안 되는 최상위 트레이더입니다. 아래 인터뷰에서 AJC는 자신의 실제 거래 경험뿐만 아니라 "Robinhood Chain의 부상", "PONS vs PUMP", "주식 & Meme 페어링"과 같은 주제에 대해서도 심도 있게 분석했습니다.
다음은 인터뷰 영상 내용을 Odaily星球日报이 정리 및 번역한 것입니다.
거래 인생의 전성기
(서두의 잡담과 인사는 생략)
진행자 (threadguy): 먼저 축하합니다. 지금은 분명 당신의 전성기입니다. 방금 당신의 Fomo 계정을 봤는데, 자산이 거의 300만 달러까지 올랐더군요 (기사 작성 시점 기준 거의 500만 달러). 물론 그중 대부분은 아직 실현되지 않은 수익이지만요.
AJC: 하하, 사실 저도 차익 실현하고 있습니다. 천천히 팔고 있지만, 포지션 전체를 고점에 한 번에 던지는 스타일은 아닙니다.
그래서 기본적으로 Fomo 앱을 열 때마다 1000달러 어치의 PONS를 팔고 있습니다.
진행자: 좋습니다. 인정할게요, 당신이 저보다 낫습니다. 이제 순위권 톱10에 진입하셨네요. 지난 한 달 동안 무슨 일이 있었는지 말해줄 수 있나요?
저는 항상 당신이 매우 예리하고, 판단력이 정확하며, 거래 능력이 뛰어난 사람이라고 생각했습니다. 하지만 이번에는 정말 세대를 대표할 만한 급등을 탄 것 같습니다.
AJC: 좋습니다. 솔직히 말하면, 이 모든 것은 Robinhood Chain 덕분입니다.
솔직히 고백하자면, Robinhood Chain이 처음 출시됐을 때의 첫 번째 급등은 제가 놓쳤습니다. 그때 마침 Messari가 Blockworks에 인수되는 시기라서, 그쪽에서 적응하느라 자주 거래를 하지 못했습니다.
Robinhood Chain이 반드시 폭등할 거라는 건 알고 있었지만, "아직 시간이 있어, 이게 그렇게 빨리 오르지는 않겠지"라고 생각했습니다. 그런데 Vlad (Robinhood 공동 창업자 겸 CEO)가 바로 Cash Cat을 팔로우하면서 상황이 순식간에 바뀌었습니다.
운 좋게도, 이후에 다시 기회가 왔습니다. NOXA 플랫폼이 갑자기 문을 닫으면서, 사실상 손에 쥔 '돈나무'를 스스로 버린 꼴이 됐습니다. 그 시점에 관찰해보니, Robinhood이 이 체인을 진심으로 중요하게 여긴다는 것을 Vlad의 소셜 미디어에서 확인할 수 있었고, 이는 단순한 유행이 아니라고 판단했습니다.
많은 사람들이 여기서 고정 관념에 발목이 잡혔습니다. 암호화폐 업계에서 수많은 공공 체인 프로젝트가 흐지부지된 것을 봐왔기 때문입니다. 하지만 Robinhood은 완전히 다른 차원의 거대 기업입니다.
그래서 저는 체인의 Launchpad를 살펴보기 시작했고, NOXA 외에는 데이터와 모멘텀이 가장 좋은 것이 Pons라는 것을 발견했습니다. 그때 저는 완전히 빈 포지션으로 지켜보고 있었고, Pons가 시가총액 1800만 달러까지 치솟는 것을 지켜봤습니다.
그러다 Brian이 프로필 사진을 그 유명한 Meme 사진으로 바꿨습니다...
진행자 (끼어들며): 하하, 기억납니다. 그걸로 모든 Meme 토큰이 동시에 폭락했죠.
AJC: 맞아요! 정말 미친 상황이었습니다. 저도 시세를 지켜보고 있었는데, PONS가 하루 만에 80% 폭락했습니다. 그 순간 저는 생각했습니다. 좋아, 바로 지금이다!
저는 한탕을 걸기로 결정했습니다. 왜냐하면 저는 이미 Robinhood Chain에서 최고의 Launchpad는 최소 9자리 수의 시가총액을 가져야 한다고 확신했고, 그런데 그게 400만 달러까지 떨어졌으며, 여전히 현재의 절대적인 선두주자였기 때문입니다. 최악의 시나리오는 2만 5천 달러를 잃는 것이었지만, 이 손익비는 너무 좋아서 절대 놓칠 수 없었습니다.
이후 과정도 우여곡절이 많았습니다. PONS는 시가총액 6000만 달러까지 올랐다가 다시 1000만 달러까지 폭락했습니다. 그 과정에서 저는 단 한 개의 토큰도 팔지 않았습니다. 당시 Robinhood Chain의 여러 Launchpad 간 경쟁이 매우 치열했지만, 결국 Pons가 살아남았습니다. 제 생각에 Pons가 최종적으로 승리한 가장 중요한 이유 중 하나는 자체 토큰을 보유하고 있다는 점입니다. 이에 대해서는 나중에 더 자세히 이야기할 수 있습니다.
그리고 최근 2주 동안 시장이 다시 가격을 재평가하기 시작했습니다. 저는 기본적으로 그것만 계속 지켜보면서 차트를 보고, 제 예측이 하나씩 현실이 되는 것을 관찰했습니다.
그래서 이 기간은 정말 혼란스러웠지만, 다른 한편으로는 진짜 어려운 일은 이미 끝났습니다. 지금 상황은 기본적으로 앉아서 내 '저금통'이 커지는 것을 지켜보는 것과 같습니다.
Robinhood Chain의 성공 경로
진행자: 제가 얼마 전 Telegram 그룹에서 이런 말을 한 적이 있습니다. 암호화폐 영역에서 '선발주자 이점'은 종종 변형된 형태의 처벌이 되곤 합니다. 예를 들어 초기 NFT Launchpad, Vector 등등, 너무 많은 예가 있습니다. 너무 일찍 시작하면, 후발주자들이 당신의 실패에서 교훈을 얻을 뿐만 아니라, 더 과감하게 베팅하고 더 큰 위험을 감수하는 경향이 있습니다.
솔직히 말하면, Robinhood Chain이 처음 출시됐을 때 저는 완전히 "아, 뭐 어때"라는 반응이었습니다. 지금 돌아보면 이 생각 자체가 말도 안 됩니다. Robinhood의 접근 방식이 정말 흥미로웠기 때문입니다. 만약 다른 중앙화 거래소의 체인이 조금 늦게 출시됐다면, 아마도 비슷한 전략을 취했을 수도 있습니다.
Robinhood는 처음부터 매우 정교한 계획을 가지고 등장했습니다. 온체인 문화를 극도로 수용했고, Meme 토큰 메커니즘을 완벽하게 이해했으며, 모든 단계가 군대처럼 정확했습니다. 실수도 없었고, 역겨운 과도한 마케팅도 없었으며, 이상한 배포 문제도 없었습니다. 전통적인 Web2 대기업이 온체인 제품을 출시할 때 우리가 반복해서 봐왔던 모든 저급한 실수들을 그들은 완벽히 피해갔습니다. 심지어 실적 발표 회의에서 Cash Cat에 대한 '소프트한 지지'조차도 그 강도가 매우 적절했습니다. 이 모든 전략이 당신을 놀라게 했나요? 아니면 당연한 수순이라고 생각했나요?
AJC: 반반입니다. 첫째, Robinhood은 규모가 막대한 상장 거대 기업입니다. 만약 그들이 자신들의 체인을 성공시키기로 결심한다면, 그들은 그 일을 해낼 수 있는 모든 필요한 자원과 비장의 카드를 가지고 있습니다.
하지만 그들이 온체인 네이티브의 'Degenerate/투기' 문화를 이렇게 철저하게 수용할 것이라고는 처음에는 조금 의외였습니다. 하지만 곰곰이 생각해보면, 그것은 완전히 합리적입니다. 맞죠? 2021년을 떠올려보면, DOGE와 SHIB가 어떻게 완전히 폭발적으로 대중화됐습니까? 핵심 동력은 Robinhood였습니다. 그들의 사용자층은 본질적으로 이런 고변동성 자산에 매우 친화적입니다.
따라서 이런 관점에서 볼 때, 그들이 이 속성을 깊이 활성화한 것은 지극히 당연한 수순이라고 생각합니다. 아마도 우리는 정말로 Robinhood 팀에게 공을 인정해야 할 것입니다. 그들은 시장의 감정적 공백을 예리하게 포착했습니다. 그 당시 온체인 플레이어들은 일반적으로 주요 거래소와 새로운 퍼블릭 체인에 크게 실망하고 있었습니다. 자신들이 무시당하고, 버림받았으며, 아무도 소매 투자자들을 진정으로 신경 쓰지 않는다고 느꼈습니다.
바로 그때, 미국의 젊은 세대에게 가장 영향력 있는 소매 거래 플랫폼이 자체 체인을 들고 나타나, 두 팔 벌려 이 온체인 원주민들을 따뜻하게 포용했습니다. 그 순간, 모든 사람의 머릿속에는 '와'라는 생각뿐이었습니다. 그래서 그들이 이 진입 경로를 선택한 것은 다소 예상 밖이었지만, Robinhood Chain이 성공할 수 있었던 것은 논리적으로 전혀 놀라운 일이 아닙니다.
이번 Meme 사이클은 어디까지 왔나?
진행자: 지금 당신은 자신의 투자 포트폴리오에서 능동적인 포지션을 어떻게 관리하고 있나요? 지난 2주간의 Robinhood 생태계 폭발이 전체 내러티브 전개에서 어떤 단계에 있다고 생각하나요? 우리는 지금 사이클의 어느 지점에 와 있다고 보시나요?
AJC: 정확히 예측하기는 매우 어렵습니다. 제 개인적인 강점은 '무언가가 곧 시작될 변곡점'을 예리하게 감지하는 것이지만, 일단 실제 랠리가 시작되면 저는 보통 흐름에 몸을 맡겨 롤러코스터를 타다가 결국 수익을 다시 반납하는 경우가 많습니다. 저는 항상 그렇습니다.
따라서 저는 '고점 탈출'에 대해 가장 권위 있는 사람은 아닐 수 있습니다. 하지만 이번 움직임은 2023년 4분기의 Solana 또는 2024년 1분기의 Base에 비유할 수 있다고 생각합니다. 완전히 새로운 생태계가 막 솟아오르고 있으며, 앞으로 길고 지속적인 상승 추세가 이어질 가능성이 높습니다. 결코 단명하는 펄스 장이 아니며, 지금은 아마도 전초전에 불과할 것입니다.
물론, 제 포지션은 여기에 크게 베팅되어 있어서, 저는 자연스럽게 이 시나리오가 현실이 되길 바랍니다. 하지만 Robinhood가 진심으로 그들의 플랫폼에 있는 모든 미국 주식 자산을 온체인으로 옮기고, 실제 세계의 DeFi 문을 완전히 열려고 한다면, 이 체인이 단순한 유행으로 끝날 것이라고는 정말로 믿기 어렵습니다.
저는 Vlad의 팟캐스트를 본 적이 있는데, 그의 목표는 미국 주식, 수집품, 그리고 당신 투자 포트폴리오의 모든 자산 클래스를 토큰화하여 온체인에 올리는 것이었습니다. 그리고 이 중요한 작업들은 아직 실제로 실현되지 않았습니다! 큰 카드가 아직 나오지 않았는데, Robinhood Chain이 이미 정점에 도달했다고 믿기는 매우 어렵습니다.
사실, 최근 며칠간의 Meme 토큰과 관련 주식은 확실히 다소 과열되었습니다. 어제 Robinhood Chain의 일일 네트워크 수익이 약 300만 달러에 달해, 다수의 주요 이더리움 L2를 직접적으로 압도했던 것으로 기억합니다.
그래서 단기적으로는, 이전 상승세가 너무 가팔랐기 때문에 국지적으로 일시적인 고점이 형성될 가능성은 충분히 있습니다. 하지만 저는 암호화폐 시장 전체가 다시 강세장에 접어들어 흐름이 정체되지 않는다면, 진정한 알파와 절대적인 메인 전장은 반드시 로빈후드 체인(Robinhood Chain)에 있을 것이라고 확신합니다.
로빈후드 체인의 소매 투자자 유통 해자는 정말 너무 넓습니다. 암호화폐의 복잡한 메커니즘을 전혀 모르는 일반인들은 로빈후드의 보증을 자연스럽게 신뢰합니다. 그들은 체인에 미국 주식 토큰이 있는 것을 보고 매우 안심하고 시도해보고 싶어 합니다. 그리고 이러한 자산 위에 구축된 대출, 거래, 그리고 밈(Meme) 파생상품 생태계에도 자연스럽게 매끄럽게 통합될 것입니다.
따라서 제 결론은, 단기적으로 너무 급등하면 변동성 조정이나 국지적인 작은 고점이 있을 수 있지만, '고점을 찍고 자금이 흩어져 모두 각자의 옛 체인으로 돌아가는' 상황은 절대 발생하지 않을 것이라는 점입니다. 만약 향후 6개월에서 12개월 동안의 암호화폐 시장을 확고하게 낙관한다면, 반드시 로빈후드 체인에 비중을 두고 투자해야 합니다. 이것이 이번 호황을 누릴 수 있는 최적의 해결책입니다.
PONS vs PUMP
진행자: 여기서 완전히 중요하지 않은 잡담을 하나 끼워 넣겠습니다. 그리고 계속 진행하죠. 이더리움 메인넷이 현재 로빈후드 체인을 통해 하루에 약 4000달러의 수익을 얻고 있다고 봤습니다. 이는 L2 시스템이 얼마나 재앙인지 정말 잘 보여줍니다. 하지만 이건 중요하지 않습니다.
다시 포지션 이야기로 돌아가서, 당신은 막대한 PONS 포지션을 보유하고 있습니다. 사실 불과 몇 달 전, 저도 체인 생태계에 다시 강한 흥미를 느꼈습니다. 특히 Pump.fun에서 Anon과 Cash라는 두 플랫폼 코인이 연달아 9자리 시가총액의 광란적인 상승세를 보였을 때, 제 첫 반응은 '체인이 완전히 폭발할 것이다, Pump의 자금 흡수 능력이 너무 과장됐다'였습니다. 솔라나(Solana)는 분명한 수혜자였지만, 저는 SOL 현물을 보유하는 것을 선호하지 않아서 Pump와 Anon을 샀습니다.
비트코인이 돌파하면서 전체 생태계가 빠르게 폭발했습니다. 그 결과 암호화폐 세계의 방향 전환은 어떤 전통 시장보다도 빨라서, 불과 10여 일 만에 전체 여론 장이 로빈후드 체인에 완전히 장악되었습니다. 지금은 라이브 방송에서 솔라나를 언급하는 것조차 부적절하고 일종의 금기가 되었을 정도로, 이러한 전환 속도는 정말 믿기 어렵습니다.
그렇다면 현재의 거래 관점에서, 당신은 PONS와 PUMP, 그리고 솔라나 생태계와 로빈후드 생태계 간의 상대적 게임을 어떻게 바라보십니까?
AJC: 제 선택을 하라면, 저는 둘 다 롱(매수) 포지션을 취하고 싶습니다. 저는 이것들이水火不容의 제로섬 대립 관계라고 생각하지 않습니다.
진행자: 현재 PUMP를 보유하고 계십니까?
AJC: 지금 제 손에는 PUMP가 없습니다. 하지만 정신적으로는 분명히 강세론자이며, 진심으로 그것이 계속 오르길 바랍니다. 저는 절대 PUMP의 안티팬이 아닙니다.
만약 PvP(플레이어 간 대결)의 비관적 관점에서 본다면, 네, PONS와 PUMP는 확실히 같은 체인 사용자와 동일한 투기적 유동성을 두고 경쟁하고 있습니다. 하지만 저는 '파이를 키우자'는 낙관적 관점을 취하는 쪽입니다. 로빈후드 체인이 더 많은 외부의 완전히 새로운 사용자들을 체인 안으로 데려올 것이고, 이러한 넘쳐나는 자금과 관심은 결국 솔라나 등 다른 체인에도 환원될 것입니다. 모두가 공존 공영할 수 있습니다.
2024년 4분기를回想해보면, Pump.fun의 수익이 포물선처럼 폭증하는 동시에 Virtuals도 마찬가지로 급성장하고 있었습니다. 둘 다 같은 큰 환경에서 동시에 폭등했습니다. 그래서 저는 절대 이것들을 죽기 살기로 싸우는 적대 관계로 보지 않으며, 투자자가 반드시 둘 중 하나를 선택해야 한다고 생각하지도 않습니다. 만약 앞으로 PUMP가 현재 위치에서 5배 더 올라 다시 사상 최고치를 경신한다면, 이는 PONS에게 엄청난 호재가 될 것입니다. 왜냐하면 그것은 전체 암호화폐 Launchpad 섹터의 밸류에이션 상한선을 직접적으로 높여주기 때문입니다.
당신이 언급한 퍼블릭 체인 토큰에 대해서는 전적으로 동의합니다. 저도 SOL은 전혀 보유하고 있지 않습니다. 만약 PUMP와 SOL 사이에서 한 마리 개에 베팅해야 한다면, 저는 주저 없이 PUMP를 선택하겠습니다. Launchpad와 같은 제품은 매우 독특하기 때문입니다. 이것들은 전체 암호화폐 업계에서 몇 안 되는, 가장 견고한 '제품-시장 적합성'(PMF)을 가진 킬러 애플리케이션입니다. 당신이 이전에 여러 번 강조했듯이, 시장이 극도로 침체된 깊은 약세장에서도 이들은 하루에 수백만 달러의 현금 수익을 여전히 벌어들입니다.
이 사용자 집단을 도박꾼 집단이라고 비웃을 수는 있지만, 이 사람들은 매일같이 플랫폼에 와서 베팅을 합니다. 도덕적 우월감을 가질 수는 있지만, 현실은 이렇습니다.
하지만 전체 암호화폐 자본 시장은 지난 몇 년 동안 '기관 서사'에 빠져들었습니다. 기관들은 무엇을 좋아할까? 우리는 기관들에게 어떻게 스토리를 전할까? 이로 인해 Launchpad 유형 프로토콜의 밸류에이션은 장기적이고 심각하게 저평가되었습니다. 사람들은 '정규 기관은 이런 것을 건드리지 않을 것이다'라고 생각하지만, Pump.fun의 실제 포착된 수익을 보면, 소위 최고 기관이背书(보증)한 수많은 스타 프로젝트들을 완전히 압도합니다.
진행자: 맞습니다, 데이터 면에서 너무 압도적이네요.
AJC: 그래서 저에게 이것은 약세장에서 좀처럼 만나기 어려운 완벽한 투자 대상입니다: 검증된 강력한 PMF를 갖추고 있고; 주류 자본의 편견과 방관으로 인해 극히 낮은 역사적 밸류에이션 배수를 누리고 있으며; 프로토콜의 현금 흐름이 충분히 풍부합니다.
PUMP는 이 논리의 훌륭한 표현이고, PONS 역시 훌륭한 매개체입니다. 제가 이전에 PONS를 미친 듯이 밀었던 논리는 매우 간단하고 단순했습니다. Pump.fun의 수익과 Pons의 수익을 비교하고, 완전 희석 가치(FDV) 대비 환매 규모의 배수를 계산해보라는 것입니다.
당시 PUMP의 FDV/환매 배수는 약 10배에서 15배 정도였습니다. 제가 PONS를 포지션을 잡을 때, 이 배수는 약 2배에 불과했고, 심지어 이후에는 계속 1배에서 2배 사이를 맴돌았습니다.
만약 당신이 체인 전반이 강세장을 맞이하고 있다고 믿는다면, 논리는 자연스럽게 이어집니다. PUMP와 PONS 모두 심각하게 저평가되어 있습니다. 굳이 롱-숏 페어 트레이드(Pair trade)를 할 필요가 전혀 없습니다. 만약 페어링을 해야 한다면, 전략은 '둘 다 동시에 롱(매수)하는 것'이어야 합니다.
진행자: 하지만 한 가지 문제를 생각해보지 않으셨습니까? Pons의 플랫폼 수익을 계산할 때, 로빈후드 체인에서 현재 가장 뜨겁고 가장 선두에 있는 토큰들은 사실 Pons에서 발행된 것이 아닙니다. 이것이 문제가 되지 않습니까?
AJC: 저는 전혀 문제가 되지 않는다고 생각합니다.
진행자: 그렇다면 다른 경쟁자(예: Long)가 갑자기 코인을 발행하면 어떻게 됩니까?
AJC: 그들이 할지 안 할지는 잘 모르겠습니다. 저는 점점 토큰 발행에 대한 '편자 이론'에 기울고 있습니다. 제품 출시 첫날에 토큰을 동시에 내놓거나, 아니면 영원히 발행하지 말아야 한다는 것입니다.
저는 이것이 바로 PONS가 치고 나올 수 있었던 핵심 이유라고 생각합니다. 과거 업계에는 'Launchpad 플랫폼은 너무 일찍 플랫폼 코인을 발행해서는 안 된다. 그렇지 않으면 토큰 가격이 플랫폼의 생태계에 보이지 않는 천장을 씌울 수 있다'는 낡은 인식이 있었습니다. 하지만 수많은 쓰레기 토큰과 팀에 의한 변형 수확(refers to 'rug pull' or similar exploitation)의 피해를 겪은 후, 현재 체인의 소매 투자자들은 완전히 현명해졌습니다. 만약 첫날에 명확하고 악용할 수 없는 토큰 바인딩 메커니즘을 볼 수 없고, 팀과 보유자 간의 이익 결속을 느낄 수 없다면, 사용자들은 당신의 플랫폼에 장기간 머물 동기가 전혀 없습니다.
이것이 PONS가 대승을 거둘 수 있었던 핵심입니다. PONS가 처음 나왔을 때는 공식적으로 발행된 것조차 아니었고, 커뮤니티가 자발적으로 발행한 후 팀이 직접 커뮤니티 인수(CTO)를 진행하며 명확히 선언했습니다: "이것이 우리의 공식 플랫폼 토큰이며, 플랫폼 수익의 80%는 전액 이 토큰 환매에 사용될 것입니다."
소매 투자자들은 즉시 알아차렸습니다: "좋아요, 이제 안심하고 당신 플랫폼을 사용할 수 있겠네요. 왜냐하면 당신들은 진정으로 이익이 결속된 토큰을 가지고 있고, 벌어들인 거래 수수료를 전부 개인 주머니에 넣지 않을 테니까요."
이것은 매우 심오한 시장 패러다임 전환이며, 작년의 논리와는 완전히 180도 달라진 것입니다. 따라서 현재의 저에게는: 만약 새로운 제품을 출시한다면, 첫날부터 사용자에게 가치를 부여할 수 있는 토큰을 내놓거나, 아니면 아예 발행하지 말아야 합니다.
"주식 & Meme" 페어링의 마법
진행자: 친구, 저는 이것이 아마 체인에서 일어난 가장 중요한 변화 중 하나라고 생각합니다. 우리는 이제 마침내 일종의 사회적 합의에 도달한 것 같습니다: "무엇이 좋은 코인인가?"
정답은, 돈을 벌고, 번 돈으로 토큰을 환매하는 것입니다. 왜냐하면 토큰은 항상 주의력과 초기 자본을 모으는 가장 무서운 콜드 스타트 도구였기 때문입니다. 암호화폐 업계는 이 점에서 차원이 다른 압도적인 우위를 가지고 있습니다. 과거 시장의 가장 큰 痛点은 항상 자금을 모으고 주목을 끈 후, 프로젝트 팀이 그것으로 무엇을 할 것인지 아무도 몰랐다는 점에 있었습니다.
Hyperliquid가 등장하여 모범을 보일 때까지였습니다: "우리는 확실히 생각해냈습니다. 번 돈은 공개 시장에서 TWAP을 통해 자체 토큰을 환매하는 데 사용해야 합니다." 물론 Hyperliquid의 경우는 특별했습니다. 그들이 버는 돈은 훨씬 더 엄청났고, 팀에 외부 벤처캐피탈의 압박이 없었으며, 그들 스스로 이미 부유해서 이익을 주머니에 넣을 필요가 없었습니다. 당시 시장은 이렇게 말했습니다: "모든 프로젝트가 Hyperliquid일 거라고 기대하지 마라. 이것은 특별한 경우다."
하지만 이후 Pump.fun도 그렇게 했고, 이어서 더 많은 다른 토큰들도... 시장 전체가 이 논리를 따라 계속 추론해 나갔습니다: 프로토콜에 실제 수익이 있는 한, 충분히 능력이 있고 일정 비율을 환매에 사용해야 한다는 것입니다. 프로젝트마다 환매 비율이 다르고 자금 흡수 능력의 차이는 있겠지만, 이러한 진짜 돈과 토큰 보유자가 같은 편에 서 있다는 이익 정렬 신호는 지난 수년간 완전히 결여되어 있었습니다. 예전에는 모두 허황된 공기(에어드랍/가상 자산)였고, 창립자들은 뒤에서 OTC를 통해 대규모로 덤핑하며 현금화하여 소매 투자자들에게 깊은 상처를 남겼습니다.
체인 이야기를 계속 이어가자면 — 최근 수백만 달러를 벌기 전부터, 당신의 소셜 미디어는 제가 반드시 읽어야 할 구독 목록이었습니다. 왜냐하면 당신은 체인의 다양한 최신前沿(최첨단) 신규 플레이에 대한 감각이 매우 뛰어나기 때문입니다. 초기의 SocialFi, Cards 뽑기, Railgun 프라이버시 서사 등, 당신은 항상 가장 먼저 새로운 트렌드를 포착하는 사람이었습니다.
저는 이전에 라이브 방송에서도 언급한 적이 있습니다. 현재의 온체인 게임은 아마도 역사상 가장 "웅장한 서사 천장"을 가진 시대일 것입니다. 지난 몇 년간 암호화폐는 무에서 유를 창조하고 가치를 허공에서 만들어내는 데 익숙했습니다. 초기의 DeFi 채굴부터 쓰레기 자산 대출까지, 해커에게 털리는 일이 빈번했습니다. 그러나 이제 전 세계에서 가장 유동성이 높고, 신뢰도가 높으며, 가장 안정적인 우량 실물 자산(미국 주식 등)이 체인 위로 옮겨지고 있습니다. 암호화폐 시장이 "자산을 갖고 노는" 능력이 마침내 견고한 기반을 갖추게 된 것입니다.
그래서 저는 특히 궁금합니다. 최근에 엄청난 인기를 끌고 있는 Meme 주식에 대해, 지금 당신의 핵심 투자 논점은 무엇인가요? 그것이 얼마나 높이 올라갈 수 있다고 보시나요? 당신은 주식과 Meme 토큰의 페어링 유동성 풀 메커니즘을 정말 대단히 낙관적으로 보시나요(Gigapump)?
AJC: 네, 극도로 낙관합니다.
재미있네요. 지난번에 제가 와서 Zora에 대해 이야기했는데, 사실 Zora에 대한 저의 근본적인 이해는 여기와 100% 상통합니다. 제가当初 Zora를 극도로 낙관했던 이유는, 그들이 AMM 유동성 풀의 핵심 마법을 매우 일찍 간파했기 때문입니다: 분산화된 자금 풀을 통해, 임의의 두 자산의 가치를 강제로 묶을 수 있다는 점입니다.
저는 바로 이 점에 이끌려 Zora에 끌렸습니다. 생생한 예를 하나 들어보죠 — Saratoga 생수를 들고 '정교한 아침 일상'을 촬영하던 인플루언서를 기억하시나요?
진행자: 기억합니다. 그 영상은 당시 엄청나게 퍼져서 최고의 Meme이 되었죠.
AJC: 당시 체인 상에서 즉시 누군가가 그를 소재로 한 Meme 토큰을 발행했고, 시가총액이 2000만 달러까지 치솟았습니다; 동시에, 미국 주식 시장의 Saratoga 생수 주식도 따라서 폭등하며 100% 급등했습니다.
하지만 당시의 전통적인 환경에서는, 이렇게 폭등한 두 자산은 기저 가치 측면에서 완전히 단절되어 있었고, 그들의 자금이 서로 전달될 수 있는 어떤 통로도 없었습니다.
상상해보세요: 만약 그 인플루언서의 Meme 토큰이 Saratoga의 미국 주식 토큰과 직접 AMM 유동성 풀을 구성했다면? 이 두 자산은 즉시 직접적인 가치 연결고리를 형성했을 것입니다. 누군가가 그 Memecoin을 매수할 때마다, 매수 압력은 기저 메커니즘을 통해 강제로 기저의 미국 주식 종목으로 전달되었을 것입니다.
따라서 저는 "Meme 토큰을 그 진정한 가치 동력원과 기저에서 페어링하는" 이 패러다임을 극도로推崇합니다. 반대 예를 들자면, AI 테마의 Meme 토큰을 발행하면서 왜 그것을 ETH와 페어링하겠습니까? 엔비디아가 급등하고, OpenAI가 기술적 돌파구를 마련해도, 이더리움과 무슨 상관입니까? 이더리움은 AI 혁명 때문에 오르지 않을 것입니다.
합리적인 접근 방식은 이 AI Meme 토큰을 엔비디아에 직접 고정시키거나, Stock.fun과 같은 플랫폼을 통해 Anthropic, OpenAI와 같은 Pre-IPO(상장 전 유니콘)의 지분 토큰과 풀 페어링을 하는 것입니다.
이러한 관점에서 볼 때, 저는 마침내 우리가 현실 문화 자산의 향연을 그것의 진정한 가치载体와 기저에서 강력하게 결합할 수 있는 능력을 갖게 되었다고 확신합니다. 그것이 결국 수천억까지 오를 수 있을지는 장담할 수 없지만, 이것이 미래 체인 상 자산 발행의 표준 패러다임이 될 것이라고 굳게 믿습니다 — 더 이상 무분별하게 SOL이나 ETH와 페어링하지 않고, 가장 논리적 속성에 부합하는 기저 기준 자산과 페어링하는 것입니다.
Solana에서 매일 얼마나 많은 사람들이 각종 쓰레기 밈코인을 쫓고 있는지 보십시오? 만약 이 엄청난 자금 흐름이 주식 Meme 영역으로 전환된다면, 토큰의 밸류에이션 천장은 완전히 뚫릴 것입니다. 당신이 미국 상장사 Hims를 장기적으로 낙관한다면, BONER를 직접 매수하면 됩니다. 기저 논리는 상통합니다: 만약 Hims 주식이 미래에 500% 오른다면, 유동성 풀의 작용으로 BONER도 그에 따라 엄청난 연동 상승을 일으킬 것입니다.
그래서 저는 기저 메커니즘에서 이 분야를 극도로 낙관합니다.
진행자: 기술적 세부 사항을 좀 더 파고들어 봅시다. 많은 사람들이 이 창문을 깨는 것을 두려워할 수 있다는 것을 알고 있지만, 당신은 확실히 잘 알고 있습니다 — 우리가 미국 주식 토큰(예: HIMS 주식)을 사용하여 체인 상의 페어링 토큰(예: BONER)을 구매할 때, 기저 체인 상의 스마트 계약과 유동성 풀에서는 정확히 어떤 일이 발생합니까?
AJC: 간단히 분해하면 이렇습니다.
먼저, Robinhood Chain에는 공식적으로 인정된 미국 주식 토큰 배치가 있습니다. 이러한 토큰이 주조되어 체인 상에 도입되려면, 화이트리스트 자격을 갖춘 마켓 메이커(Market Maker)가 실행해야 합니다. 예를 들어 Rialto는 Robinhood 체인의 자체 AMM 마켓 메이킹 기관 중 하나입니다.
구체적인 구매 프로세스는, 일반 사용자가 100달러 상당의 BONER를 사고 싶다고 가정하면, 이는 그가 간접적으로 100달러 상당의 Hims 미국 주식 현물을 조달하는 것과 같습니다.
- 사용자는 범용 스테이블코인(예: USDG)을 보유하고 있습니다;
- 시스템은 이 100달러를 사용하여 마켓 메이킹 채널을 통해 동등한 가치의 체인 상 HIMS 주식 토큰을 매수합니다;
- 이 HIMS 주식 토큰 배치를 BONER/HIMS의 AMM 유동성 풀에 주입합니다;
- 최종적으로 사용자는 100달러 상당의 BONER 토큰을 교환해 받습니다.
진행자: 알겠습니다! 표면적으로는 Hims를 매도하여 BONER를 얻는 것이지만, 실제 자금 흐름은 미국 주식 토큰을 기저 유동성 풀에 주입하여 주식 현물을 잠그는 것이군요.
AJC: 네, 완전히 맞습니다! 당신이 HIMS를 예치했다고 이해하시면 됩니다.
이것은 또한 다른 핵심 현상을 설명해줍니다: 예를 들어 최근 AMC 주식과 그 체인 상 토큰 CINEMA의 이상 움직임입니다. 당시 체인 상 AMC 현물 유동성은 매우 얕아서 고작 4만 달러 정도였고, 이로 인해 체인 상 가격이 심각하게 디페깅(Depeg)되었습니다.
그리고 전통 기관이 현실의 미국 주식 현물을 체인 상으로 가져오도록 만드는 유일한 동기는 "위험이 없는 차익 거래"입니다. 체인 상 Meme 토큰의 열광적인 매수세가 풀 속의 주식 토큰 가격을 단 0.5%라도 밀어 올리기만 하면, 전통적인 차익 거래 마켓 메이커는 즉시 미국 주식 본장에서 현물을 매수하고, 크로스체인으로 주조하여 체인 상에 던져 프리미엄을 먹을 것입니다.
이것이 전통 미국 주식의 실제 유동성을 강제로 체인 상으로 끌어들이는 기저 플라이휠입니다. 어제 하루만 해도 Robinhood 체인의 실제 세계 자산(RWA) 총 예치 금액(TVL)이 30% 이상 급증했습니다. 이 메커니즘은 실제로 대규모로 효과를 보고 있지만, 여기에는 매우 치명적인 위험이 하나 숨어 있습니다: 미국 주식 토큰은 미국 주식 정규 거래 시간(또는 연장된 시간외 거래 시간) 내에만 주조 및 상환이 가능합니다.
주말이 되면 미국 주식 시장이 휴장하면서, 모든 Mint 및 Redeem(주조/상환) 채널이 완전히 잠깁니다. 이로 인해 특정 토큰이 주말에 펄스처럼 급등할 때, 체인 상 유동성 풀은 차익 거래를 통해 가격을 안정시킬 수 없습니다 — 예를 들어 체인 상의 AMC 토큰은 한때 400달러의 고점까지 치솟았지만, 장외 실제 주가는 전혀 그렇지 않았습니다! 마켓 메이커는 월요일 개장 전까지 전혀 시장에 진입하여 차익 거래를 할 수 없었습니다.
따라서 거래 시에는 반드시高度로 경계해야 하며, 주말에 미국 주식 시장이 휴장 중이거나 체인 상 풀의 유동성이 극도로 부족할 때 이러한 주식과 페어링된 토큰을 무턱대고 받아서는 안 됩니다. 그렇지 않으면 마켓 메이커에게 폭리 기회를 그냥 제공하는 꼴이 됩니다.
진행자: 그렇다면 만약 HIMS 본주가 미국 주식 거래 시간에 갑자기 블랙스완을 맞아 15분 만에 50% 폭락한다면, BONER 토큰도 따라서 폭락할까요? 왜 그럴까요?
AJC: 반드시 폭락합니다.
AMM 자동 마켓 메이커는 가장 고전적인 정적 곱 공식(x * y = k)을 따르기 때문입니다. 풀 속 두 자산의 가격 책정 논리는 강하게 결합되어 있습니다. 추가적인 개인 투자자의 매수나 매도가 없는 순수 진공 가정 하에서, 만약 한쪽 자산(HIMS 주식)의 외부 공정 법정화폐 가치가 50% 반토막 난다면, 풀의 상대적 균형을 유지하기 위해 다른 쪽 자산(BONER)의 법정화폐 기준 장부 가치도 순간적으로 50% 손실됩니다.
진행자: 그래서 그것들은 물리적 메커니즘에서 정말 1:1로 깊게 결합되어 있군요!
AJC: 네. 물론 실제 거래에서는 개인 투자자의 매매 행위가 비율을 교란시킬 수 있습니다. 예를 들어 주식은 반토막 났지만, 개인 투자자가 이 가격대에서 BONER에 대한 신념을 가지고 미친 듯이 대규모 저가 매수에 나선다면, 그 하락폭은 일부 상쇄될 수 있습니다; 하지만 외부 매수/매도 변수를 완전히 제거한다면, 둘은 기저 가치에서 1:1 미러링 연동됩니다.
진행자: 이 디자인은 정말 천재적이네요! 이것은 당신이 방금 언급한 Saratoga 사례를 완벽하게 입증합니다.
저도 몇 달 전에 AMC에 극도로 빠져 있었습니다. AMC는 주가를 가지고 교묘한 수를 쓰는 데 매우 능숙한 회사입니다. 2022년에 그들은 본주를 직접 증자하지 않고 변칙적으로 자금을 조달하여 희석시키기 위해 APE라는 우선주를 만들어 모든 AMC 주주에게 1:1로 에어드랍했습니다. 그 물건은 결국 실패하여 0이 되었지만, 그들은 이를 통해 성공적으로 몇 억 달러를 수확했습니다.
만약 오늘이라면, AMC는 왜 Robinhood Chain에서 공식 APE 토큰을 직접 발행하지 못할까요? AMC의 현재 실제 시가총액은 약 20억 달러에 불과합니다 — 지금 체인 상에서 나온 AI Meme의 시가총액은 3억까지 닿을 수 있고, GOAT는 한때 15억까지 치솟았으며, 다른 최상위 Meme은 말할 것도 없습니다. 만약 AMC 경영진이 본주에 끝없는 매수 유동성을 주입하고 싶다면, 이것은 분명 더 나은 채널입니다!
Vlad는 공개석상에서 평범한 AMC에 대해 특별히 이야기하지 않을 것입니다. 하지만 만약 Robinhood 체인에서 하루에 수십억 달러의 거래량을 기록하는 APE 토큰이 있다면, 그것은 업계 인식을 새로 쓰는 초서사가 될 것입니다.
그래서 저는 당신의 말에 동의합니다. 주식 Meme의 한계 기대치는 완전히 상상할 수 없는 수준으로 높아졌습니다. Solana에서 AI 토큰의 상한선은 OpenAI의 이름 없는 평범한 프로그래머가 무심코 트윗 하나를 올리는 것에 불과할 수 있지만, 최고급 주식 Meme의 서사 천장은 상장사 CEO 본인이나 심지어 월스트리트 전체 개인 투자자 군단일 수 있습니다!
AJC: 이론적으로는 그렇습니다. 하지만 제가 개인적으로 보수적인 입장을 취하는 부분은, 상장사가 공식적인 신분으로 직접 Meme 토큰을 발행하는 것은 현재 규제 법률상 여전히 큰 장애물이 있다는 점입니다. 규제 프레임워크가 점차 명확해지고 있지만, 상장사가 증권 속성 토큰에 관여하는 것은 여전히 고압선입니다.
하지만 저는 미래에 반드시 어떤 용감하게 먼저 시도하는 소형 상장사가 Meme 토큰 커뮤니티를 적극적으로 포용할 것이라고 확신합니다. 전략은 "커뮤니티 환원 및 문화 건설" 쪽으로 기울 가능성이 높습니다 — 예를 들어 해당 Meme 토큰을 보유하면 독점 굿즈 할인이 해제되거나 특정 주주급 대우를 누릴 수 있는 등, 2021년 NFT 커뮤니티의 플레이를 재현하는 방식입니다.
하지만 이것이 가장 먼저 오는 것은 아닙니다. 제 생각에 가장 먼저 뛰어들 것은 분명히 WallStreetBets(Reddit 개미 투자자 본거지) 무리일 것입니다. 그들은 곧 날카롭게 깨닫게 될 것입니다: 체인 상 주식 Meme의 유동성 레버리지를 활용하는 것이 미국 주식 정규 종목의 '숏 스퀴즈'를 촉발하는 완벽한 새로운 금융 도구라는 것을!
물론 개인적으로 저는 절대 시장 조작 행위를 장려하거나 참여하지 않는다고 선언합니다.
우리는 이미 체인에서 비슷한 조짐을 보고 있습니다. 일부 고도로 공매도된 소형주가 토큰화된 후, 개인 투자자들이 체인 상에서 매우 공격적인 자금 유치 방식으로 가격을 밀어 올려 전통 시장의 공매도 세력을 역으로 청산시키려 하고 있습니다.
물론, 이 모든 것이 암호화폐 네이티브圈子의 자체적인 흥행일 수도 있습니다. 암호화폐圈을 벗어나면 아무도 이 기초 매핑에 신경 쓰지 않고, 열기가 식으면 모두 떠날 수도 있습니다. 하지만 암호화폐圈에서 고군분투하며 장기적인 낙관론을 유지해야 초과 수익을 얻을 수 있는 경우가 많습니다.
전통 미국 주식 회사들은 이를 통해 평생 그들의 주식을 사지 않았을 새로운 Z세대 구매자들에게 접근할 수 있습니다. 저는 AMC 영화관에 절대 가지 않을 수도 있지만, 이 토큰이 영화 할인을 받게 해주고 체인에서 수익을 얻을 수 있게 해준다면, 저는 간접적으로 AMC를 보유할 의향이 있습니다.
이 트랙은 지난주에야 완전히 점화되기 시작했으며, 그 한계는 기존의 시각으로는 절대 측정할 수 없습니다. 아시다시피, Solana에서 새로 나온 동물 밈 코인은 최대 수천만 달러까지 치솟을 수 있지만, 미국 최고 주식과 체인 상의 향연이 결합된 선두주자는 얼마까지 치솟을 수 있을까요? 아무도 모릅니다.
완전히 새로운 게임의 규칙 앞에서는, 그 안에 뛰어드는 것이 가장 짜릿합니다.
메이저 코인, 어떻게 갈까?
진행자: 마지막으로 한 가지만 더 물어보겠습니다. 오늘 정말 속 시원하게, 아주 재미있게 이야기했습니다. 현재 메이저 코인의 흐름과 우리가 암호화폐 사이클의 어느 위치에 있는지 어떻게 보시나요? 특히 비트코인, 앞으로 시장이 어떻게 움직일 것 같습니까?
AJC: 저는 비트코인의 '영구적 강세론자'입니다. 저는 비트코인을 영원히 낙관합니다.
제 생각에, 최악의 극단적인 상황은 이미 발생했습니다. 예를 들어, 비트코인이 6만 달러 근처로 떨어졌을 때 시장은 공포와 공매도 압력으로 가득했지만, 가격은 더 이상 떨어지지 않았습니다. 그런 상황에서도 더 낮은 가격을 만들지 못했다면, '글로벌 유동성의 완전한 붕괴'라는 불가항력적인 상황 외에는 비트코인이 크게 신저가를 기록할 이유를 상상하기 어렵습니다. 물론, 거시적 블랙스완은 제 능력 범위 밖이므로 독특한 의견이 없어 기준 변수로 과도하게 설정하지 않습니다.
현재로서는, 시장이 건강한 '강세장 에너지 축적 단계'에 있다고 생각합니다. 이전에 강력한 상승 충격을 경험한 후, 비트코인과 전체 암호화폐 시장은 지난 1년 넘게 심하게 억압되고, 청산되며 충분히 혹독하게 정리되었습니다. 어떤 사람들은 "아, 이번 약세장은 사실 많이 떨어지지 않았네"라고 가볍게 말하는 것을 봅니다. 달러 기준 절대 하락 폭만 보면, 장부상으로는 확실히 그렇게 과장되어 보이지 않습니다.
하지만 금을 기준으로 암호화폐 자산의 하락을 환산하면, 그 하락 폭은 참혹하기 그지없습니다.
진행자: 네, 금과 비교하면 정말 참혹하죠.
AJC: 이미 세 번의 암호화폐 약세장을 완전히 경험한 베테랑으로서, 개인적으로 이번 약세장은 심리적 고통 측면에서 지금까지 가장 악랄했다고 생각합니다.
지난 약세장은 사실 죽음이 명확했습니다. 모든 사람이 왜 폭락했는지 정확히 알고 있었습니다. 수많은 명백한 폰지 사기가 폭발했고, 쓰리 애로우 캐피털이 무너졌으며, FTX가 완전히 폭락했습니다. 원인은 매우 구체적이고 투명했으며, 사람들은 종양이 어디에 있는지 알고 있었습니다. 이러한 청산 압력과 잔존 위험 지역을 소화하기만 하면 시장은 바닥을 확인하고 반등할 수 있었습니다.
하지만 이번 하락은 이유를 알 수 없고, 시장 분위기는 극도로 음울하고 취약했습니다. 사람들은 핵심 억압력이 정확히 어디서 오는지 이해하지 못했습니다. 미지의 것이 가장 두려운 것입니다. 병의 원인이 무엇인지 진단할 수 없다면, 이 먹구름이 언제쯤 완전히 걷힐지 전혀 알 수 없기 때문입니다.
진행자: 완전히 동의합니다. 100% 그 느낌이에요.
AJC: 하지만 그렇기 때문에, 현재 제 핵심 관점은 이것입니다. 암호화폐 시장은 너무 오랫동안 억압받아 왔으며, 아주 작은 계기만 있어도 폭발적으로 상승하려는 갈망이 극도로 강합니다. 시장 밖의 거의 모든 사람들은 현금을 보유하고 관망하고 있습니다.
얼마 전 시장이 일부 거시적 유동성 완화 기대나 정책 논평에 극적으로 반응한 것을 보면 알 수 있습니다. 감정에 약간의 바람만 불어도 자금은 미친 듯이 매수에 나섭니다.
저는 다음 슈퍼 상승장을 촉발할 구체적인 호재 촉매제가 무엇일지 정확히 예측할 수는 없지만, 이번 충격 반등이 보내는 가장 강력한 신호는 이것입니다. 현재 암호화폐 시장은 상승할 모든 이유를 적극적으로 찾고 있으며, 조만간 충분한 이유를 찾을 것입니다.
현재 위치에서, 더 깊이 하락할 이유는 거의 남아 있지 않습니다. 하지만 시장을 폭발시킬 수 있는 잠재적 호재는 셀 수 없이 많습니다. 이것이 제 기본적인 판단입니다.
진행자: 정말 훌륭한 말씀입니다. 형제님, 이번 환상적인 '연승'에 다시 한번 진심으로 축하드립니다. 거래의 모든 단계를 지켜보는 것이 정말 즐거웠습니다. 시장의 맥박을 감지하는 데 있어 당신은 확실히 최전선에 있습니다.
당신과의 대화는 항상 비교할 수 없는 즐거움입니다. 다시 한번 감사드리며, 방송에 출연해 주셔서 감사합니다!
AJC: 정말 감사합니다, 형제님. 이 자리에 올 수 있어서 영광입니다.
