저자: Aleks Larsen, Blockchain Capital 파트너

번역: Chopper, Foresight News

금융 업계는 오랫동안 높은 자산 패키징 비용에 직면해 왔습니다. 각 자산 유형은 각자의 시스템 내에서 운영되는 독립적인 수단을 가지고 있습니다. 주택 담보 대출은 수많은 계약서, PDF 파일, 데이터베이스 및 서비스 계약의 집합체입니다. 사모 펀드 지분은 인수 계약서와 이전 대리인 양식의 한 줄에 해당합니다. 주식 포지션은 증권사, 수탁 기관, 예탁 기관에 걸쳐 여러 기록 체인에 분산되어 있으며, 이러한 예는 셀 수 없이 많습니다.

자산이 다른 기관 간에 이동할 때, 종종 분해 및 검증, 대사 및 정산을 거친 후 수신 시스템에 맞게 재포장되어야 합니다. 많은 중복 작업이 발생하는 근본적인 이유는 서로 다른 기관이 동일한 기초 자산, 동일한 수익 증서에 대해 각자의 독립적인 데이터 기록을 유지하기 때문입니다.

전 세계적으로 이러한 시장 분열은 막대한 잠재적 사회적 비용을 초래합니다. 글로벌 대차대조표에는 방대한 자산을 보유하고 있지만, 대부분의 자산이 기관 간에 자유롭게 유통되려면 맞춤형 운영 비용이 필요합니다. 이러한 마찰은 신생 기업, 인프라 프로젝트, 주거용 부동산 및 기타 생산적인 가치가 있는 분야로 자본이 재유입되는 것을 방해합니다.

토큰화는 이 문제를 근본적으로 해결합니다. 토큰은 자산 또는 금융 수익 증서에 표준화되고 기계가 읽을 수 있는 상호 작용 인터페이스를 제공합니다. 일단 자산이 공유 네트워크에서 식별되고 호출될 수 있게 되면, 거래소, 대출 플랫폼, 수탁 기관, 자산 서비스 제공업체 및 애플리케이션은 매번 전체 금융 기반 구조를 처음부터 구축할 필요 없이 자산에 직접 연동할 수 있습니다. 궁극적으로 자본 시장은 보편적인 프로그래밍 가능 인프라를 기반으로 운영되어 자산의 유통, 결제 및 유동화와 관련된 마찰 비용이 크게 줄어듭니다.

토큰화가 세상을 재편하는 원리를 이해하려면 컨테이너가 가장 적절한 비유입니다.

컨테이너가 현대 글로벌 공급망을 어떻게 촉발했는가

1960년대 이전에는 화물 운송 형태가 다양했습니다. 커피는 자루에, 기계류는 나무 상자에, 면화는 베일로, 원유는 드럼통에 담았습니다. 각 상품마다 고유한 하역 요구 사항이 있었고, 모든 화물은 부두에서 수작업으로 처리되었습니다. 숙련된 항만 노동자는 빈틈없이 채우고, 균형 있게 무게를 배분하며, 해상 운송 중 화물 이동 및 손상을 방지하기 위해 고정하는 독특한 작업 기술을 보유했습니다. 이 복잡한 절차가 존재하는 근본적인 이유는 글로벌 무역에 통일된 적재 용기가 없었기 때문입니다. 직접적인 결과는 선박이 항구에 정박하는 시간이 항해 시간을 훨씬 초과하는 경우가 많았다는 것입니다. 잡화는 선박, 트럭, 기차, 창고 사이에서 반복적으로 이송되고 점검되며, 충돌 손상, 분실 및 도난 문제가 빈번하게 발생했습니다.

1956년, 노스캐롤라이나 출신의 화물 운송 기업가 Malcolm McLean은 유조선 'Ideal‑X호'를 개조하여 뉴어크 항구에서 휴스턴으로 향하게 했고, 표준화된 컨테이너를 선적했습니다. 목적지에 도착한 후, 트럭이 컨테이너를 개봉하지 않고 바로 운반할 수 있었습니다. Ideal‑X의 톤당 적재 비용은 기존의 잡화 하역 방식보다 훨씬 낮았으며, 현대 해상 컨테이너가 탄생했습니다.

그 후 20년 동안 컨테이너는 ISO 표준을 형성했고, 전체 공급망은 컨테이너를 중심으로 재구성되었으며, 각 단계는 전문화되었습니다. 선박은 컨테이너의 안전한 적재를 보장하기 위해 수직 셀을 설계했습니다. 크레인은 표준화된 컨테이너에 맞는 고속 하역 장비로 개조되었습니다. 트럭 섀시와 철도 차량은 통일된 크기와 잠금 구조로 생산되었습니다. 항구는 다양한 운송 수단 간에 표준화된 컨테이너를 환적하는 거대한 중간 허브로 변모했습니다.

가장 큰 영향은 운송 비용(시간 및 비용 모두)이 크게 감소했다는 것입니다. 호주에서 유럽까지의 화물 운송 기간이 크게 단축되었고, 선박 운송 용량은 4배 증가했습니다. 무역 품목은 완제품과 중간재로 전환되기 시작했으며, 기업들은 생산 공정을 여러 국가에 분산했습니다. 점점 더 복잡해지는 글로벌 네트워크를 조정하는 새로운 물류 서비스 제공업체가 등장했고, 공급망 규모는 빠르게 확장되었습니다.

둘째, 경제 활동도 크게 증가했습니다. 세계은행은 무역 당사자 쌍방이 컨테이너 운송을 보편화한 후 15년 동안 선진국 간의 양자 무역 규모가 크게 증가했다고 추정합니다. 컨테이너와 지원 인프라 재구성을 기반으로 글로벌 공급망은 규모의 확장을 이루었고, 세계 경제는 빠른 발전을 경험했습니다.

토큰은 금융 분야의 컨테이너입니다

토큰은 금융 수익 증서를 운반하는 컨테이너입니다. 실물 화물 대신 다양한 경제적 권리와 운영 상태를 적재합니다. 자산 소유권, 유통 권한, 현금 흐름 수익 규칙, 접근 제한 및 소프트웨어 프로그램이 호출할 수 있는 상호 작용 로직입니다.

일단 자산이 기계가 읽을 수 있는 표준화된 인터페이스를 가지면, 거래소는 이를 상장하여 거래할 수 있고, 대출 시장은 이를 자금 조달의 대상으로 삼으며, 수탁 기관은 자산을 보관하고, 지갑은 자동으로 현금 흐름을 이체합니다. 다양한 소프트웨어 애플리케이션은 자산을 식별하고 거래 규칙을 실행할 수 있으며, 모든 협력 기관과 개별적으로 연동하여 개발할 필요가 없습니다. 이것이 토큰화와 단순한 전자 문서화, 새로운 데이터베이스 레코드 추가의 본질적인 차이점입니다. 시장의 모든 참가자가 토큰을 자산의 통합 운영 인터페이스로 사용할 수 있다는 것입니다. 이 효과가 생태계 전체에 지속적으로 축적되면, 그것이 방출하는 에너지는 엄청날 것입니다.

스테이블코인은 토큰화의 잠재력을 보여주는 가장 직관적인 사례입니다. 국제 송금은 전통적인 은행 시스템을 통해 달러를 이체하는 데 종종 며칠이 걸리지만, 스테이블코인은 몇 초 만에 전 세계적으로 이체를 완료할 수 있으며 거래 비용은 거의 0에 가깝습니다. 이를 가능하게 하는 근본적인 이유는 전 세계 수많은 거래소, 수탁 기관, 입출금 서비스 제공업체, 결제 기관 및 지갑이 이 토큰 인터페이스를 인정하기 때문입니다. 이들은 토큰을 사용하여 가치를 운반하는 새로운 금융 항구, 크레인, 트럭, 기차 및 원양 화물선입니다. 이 인프라는 원래 비트코인과 이더리움을 위해 구축되었으며, 시스템이 형성된 후 스테이블코인과 다른 토큰은 이 네트워크를 재사용할 수 있습니다. 스테이블코인의 번영은 더 많은 사용자, 유동성, 애플리케이션 및 인프라를 끌어들였고, 이후에 발행되는 토큰도 지속적으로 가치가 증가하는 네트워크 효과의 혜택을 받을 것입니다.

출처: rwa.xyz

결과는 명백합니다. 시장에는 막대한 규모의 스테이블코인이 유통되며 엄청난 거래량을 처리하고, 자금 회전 속도는 전통적인 M1, M2 통화를 훨씬 능가합니다. 국제 송금 비용은 한 자릿수 감소했으며, 전 세계 많은 사람들이 안정적으로 달러 결제 시스템에 접근할 수 있게 되었습니다. 스테이블코인은 이미 이 달러 네트워크의 가치를 입증했으며, 비용, 속도 및 적용 범위에서 질적인 도약을 이루었고, 달러당 창출되는 경제 활동 규모는 배로 증가했습니다.

현재, 이 고유동성 달러 자금 풀은 더 많은 자산이 스테이블코인 예금 채널에 연결되도록 유인하고 있습니다. 현재 RWA 토큰화 자산 규모는 2년 전에 비해 약 10배 증가했으며, 성장 속도는 계속 빨라지고 있습니다. 대상은 미국 국채, 머니 마켓 펀드, 원자재, 사모 대출, 주식 및 다양한 펀드 지분을 포함하며, 글로벌 다양한 시장을 포괄합니다.

자본 시장은 토큰을 중심으로 재구성될 것입니다

글로벌 공급망이 컨테이너를 중심으로 재편된 것처럼, 글로벌 자본 시장도 미래에는 토큰을 핵심으로 재구축될 것입니다. DeFi 분야는 이미 그 원형을 보여주고 있습니다. 우리 포트폴리오 프로젝트인 Aave V4는 적격 토큰 보유자가 자산을 담보로 제공하고, 대출자 시장을 대상으로 변동 금리 신용을 얻을 수 있도록 합니다. 프로토콜에는 완전한 거래 규칙이 내장되어 있으며, 자산 자체가 진입 기준을 결정합니다. 이는 전통적인 대출의 시장 구조를 완전히 뒤집습니다. 현재, 자산을 담보로 대출을 받으려면 개인이나 기업이 먼저 금융 기관에 접촉합니다. 기관은 접근 권한을 통제하고, 자체 위험 관리 절차에 따라 차용인을 심사하며, 자체 채널을 통해 금융 상품을 제공합니다. 금융 서비스는 기관 간의 협력 관계에 의존합니다.

반면 Aave 생태계에서 진입 판단의 유일한 기준은 자산 그 자체입니다. 스마트 계약은 토큰을 식별하고, 투명한 규칙을 실행하며, 자금 시장에 직접 연결됩니다. 자산 보유자와 금융 서비스 간의 관계는 완전히 역전됩니다. 금융 능력은 사용자와 기관 간의 협력 관계가 아닌 자산 자체에 부착됩니다.

다시 말해, 토큰은 자산이 소프트웨어처럼 실행 가능하도록 만듭니다. 일단 자산이 퍼블릭 체인에 연결되고 네트워크 전체에서 인식되면, 다양한 애플리케이션이 이를 위해 부가 가치 서비스를 경쟁적으로 제공할 수 있습니다. 거래소는 거래 유동성을 제공하고, 대출 시장은 금융 능력을 제공하며, 지갑은 자동으로 현금 흐름을 분배하는 등입니다. 자산 발행자는 한 번만 체인에 연결하면 되며, 모든 애플리케이션 시나리오에 대해 개별적으로 시스템을 구축할 필요가 없습니다.

이는 금융 기관의 비즈니스 모델을 완전히 바꿀 것입니다. 현재 은행, 증권사 및 자산 운용사는 수탁, 인수, 유동성 서비스, 자산 관리, 규정 준수 심사를 모두 패키지화하여 폐쇄된 제품 시스템 내에서 유통합니다. 암호화 네트워크는 각 비즈니스를 분할하고 전문화하여 독립적으로 운영하도록 추진합니다. 한 기관은 신용 공급과 사후 관리를 담당하고, 다른 기관은 자금, 위험 가격 책정, 거래 유통, 보험 보장 또는 관련 애플리케이션 서비스를 제공합니다. 자산은 통합 인터페이스를 통해 모듈식 서비스 간에 자유롭게 이동하며, 각 서비스 제공업체의 시스템 내에서 반복적으로 입력하고 구축할 필요가 없습니다.

경쟁 우위의 중심은 대형 기관에서 개방형 네트워크로 이동합니다. 전통적인 금융 시스템에서 대형 기관은 더 많은 제품을 포괄할 수 있는 이유는 각 자산 유형, 각 고객 그룹에 해당하는 인프라 고정 비용을 부담할 수 있기 때문입니다. 반면 퍼블릭 체인 암호화 네트워크에서 많은 기본 인프라는 공유 리소스에 속합니다. 새로운 시장 진입자는 원장, 거래소, 수탁 및 결제 시스템을 새로 구축할 필요 없이 자산, 자금 및 사용자에 연결할 수 있어 창업 및 운영 진입 장벽을 크게 낮춥니다.

스테이블코인의 네트워크 효과는 이미 선순환에 진입했습니다. 자본 시장은 점차 개방형 네트워크로 전환될 것이며, 많은 전문화된 금융 서비스가 토큰화된 자산을 중심으로 운영될 것입니다. 새로운 패러다임에서 기관은 자금의 질, 인수 능력, 위험 관리 수준, 자산 관리 및 유통 능력을 겨루게 될 것이며, 더 이상 독점적인 데이터베이스 소유권이나 사용자가 시장에 접근할 수 있는 유일한 채널을 독점하는 것으로 경쟁하지 않을 것입니다.

글로벌 대차대조표는 결국 모두 체인 위에 올라올 것입니다

이 변화의 가장 중요한 결과는 국경 없는 글로벌화된 자본 시장을 만드는 것입니다.

현재 자본 시장은 대형 기관에 의해 병목 현상이 발생하고 있습니다. 대다수의 개인과 기업은 자본 시장에 직접 접근할 수 없으며, 기관이 제공하려는 제한된 제품 목록만 선택할 수 있습니다. 기관은 서비스를 제공할 고객 그룹, 적용 지역, 자산 유형 및 거래 규모를 자율적으로 결정합니다.

투자자도 반대 방향의 제약에 직면합니다. 그들은 전 세계 모든 자산에 자유롭게 투자할 수 없으며, 기관이 인수, 포장, 유통을 완료한 대상만 구매할 수 있습니다.

결국, 전 세계 대부분의 경제적 가치는 기존 자본 시장 밖에 고립되어 있습니다. 소액 매출채권, 지역 기반 시설 프로젝트, 민간 기업, 신흥 시장 신용, 비정형 현금흐름은 그 자체로 경제적 가치를 지니고 있지만, 자산이 지나치게 파편화되고 지역적으로 분산되어 있으며 규모가 미미하여, 전통 금융의 높은 운영 비용으로 인해 이러한 자산은 자금 조달을 받지 못합니다. 투자 기회는 실제로 존재하고 자금 공급도 충분하지만, 둘 사이를 연결하는 네트워크가 부족합니다.

토큰화는 이 모든 것을 변화시킵니다. 자산에 표준 인터페이스를 제공하여 전 세계적으로 발견될 수 있도록 합니다. 금융 시스템이 이 새로운 인터페이스를 기반으로 재구성되면, 모든 참여자의 비용이 대폭 낮아집니다. 금융은 소프트웨어의 본질적인 기능이 되고, 상위 애플리케이션은 틈새 자산군과 지역 시장에 집중하여 전통 금융이 커버할 수 없는 영역에 접근할 수 있습니다. 기존에 고급 금융 서비스를 이용할 수 없었던 비즈니스 프로세스는 지불, 운전자금 조달, 담보물 관리, 자금 관리 기능을 쉽게 내장할 수 있으며, 방치된 수많은 '휴면 자산'이 체인 상의 자본 시장에 연결될 수 있습니다. 객관적으로 말해, 토큰화가 전혀 자금 조달 가치가 없는 자산이 갑자기 자금 지원을 받게 할 수는 없지만, 현재 시스템에서 소외된 수많은 우량 자산은 미래에 시장 거래에 참여할 기회를 얻을 수 있습니다.

인공지능은 이러한 변화를 더욱 확대하여 다양한 운영 작업을 대체할 것입니다. AI 에이전트는 자산 평가, 위험 가격 책정, 자금 배분, 담보물 관리를 수행하고, 글로벌 기계 판독 가능 시장의 거래 결제를 완료하여 금융 서비스 비용을 지속적으로 낮출 것입니다. 인공지능에 암호화폐 결제 채널이 더해지면, 기존의 맞춤형, 간헐적 거래 시장은 연중무휴, 글로벌, 자동화된 시장으로 변모하여 전 세계적으로 더 많은 기회를 창출하고 자본의 기관 장벽을 허물 것입니다.

자본 배분은 인간 사회의 가장 핵심적인 조정 도구입니다. 이는 기업의 확장 방향, 기술 도입 규모, 주택 및 공장 건설 입지, 지역 경제 발전 구도를 결정합니다. 전통 금융 시스템에게는 규모가 너무 작거나, 현지화되었거나, 맞춤형이거나, 운영 비용이 너무 높은 자산도, 연결, 자금 조달 및 관리 비용이 급락하면 상업적 인수 가치를 갖게 됩니다.

이것이 바로 컨테이너가 가져온 근본적인 변화입니다. 컨테이너는 완전히 새로운 무역 및 생산 모델을 경제적으로 실현 가능하게 만들었습니다. 상품은 비용이 가장 낮은 지역에서 생산되고, 다른 곳에서 조립되어 전 세계로 판매될 수 있으며, 공급망을 조정하는 종합 비용이 대폭 감소했습니다.

토큰은 자본에도 동일한 변화를 재현할 것입니다. 향후 수십 년 동안, 글로벌 대차대조표는 서로 고립된 기록 장부에서 소프트웨어가 자율적으로 탐색할 수 있는 개방형 시장으로 전환될 것입니다. 자본은 누가 금융 통로를 장악하고 있는지가 아니라 자산 자체의 가치에 따라 자유롭게 흐를 것입니다. 스테이블코인은 이미 우리에게 모범을 보여주었습니다. 이 시스템은 글로벌 자본 시장의 엄청난 확장을 촉진하고 전례 없는 영역에 도달할 잠재력을 가지고 있습니다.