작성자: Nancy, PANews

최근 암호화폐 시장이 참혹한 가운데 GRAM(TON)은 역주행 흐름을 보이며 소수 상승한 토큰 중 하나가 됐다. Telegram CEO Pavel Durov는 이 기회에 목소리를 내며 GRAM의 시가총액이 "심각하게 저평가"됐다고 밝혔다.

그러나 창업자의 낙관적 전망이 시장의 인정을 받을 수 있을까? GRAM이 높은 밸류에이션을 뒷받침할 생태계 역량을 갖추고 있을까?

두로프 "GRAM 톱3 진입" 장담했지만, 가격은 부진한 흐름

거시적 매파 기대감 고조, 기술주 매도세, ETF 자금 지속 유출, 지정학적 리스크 심화 등의 영향으로 최근 암호화폐 시장은 전반적으로 하락했고 투자 심리는 공포에 빠졌다.

그러나 GRAM은 독자적 흐름을 보이며 시장 전반의 하락을 따라가지 않고 오히려 역주행 상승했다. CoinGecko 데이터에 따르면 GRAM은 지난 24시간 동안 많은 관심을 받은 인기 토큰 중 하나이자 시가총액 상위 100개 토큰 가운데 상승률 2위를 기록했다. 상승률이 5.3%에 그쳤지만, 시장 전반이 하락하는 가운데 나름의 하방 경직성을 보였다.

이어 두로프는 공개적으로 GRAM에 대한 낙관적 입장을 밝혔다. 그는 GRAM이 대형 소셜 생태계에 실제로 통합된 유일한 암호화폐이며 현재 시가총액이 여전히 심각하게 저평가돼 있어 암호화폐 시가총액 순위 3위 안에 들어야 마땅하다고 주장했고, 이 목표가 미래에 실현될 수 있다고 믿는다고 말했다.

공개 발언 외에도 두로프는 X의 개인 프로필을 업데이트해 "TON 블록체인 창립자(2019)"라는 신분 태그를 새로 추가했으며, TON 생태계에 다시 베팅하겠다는 결심을 외부에 더욱 분명히 드러냈다.

세계적으로 유명한 메신저 플랫폼 Telegram의 창립자인 두로프의 공개 발언은 빠르게 GRAM에 더 많은 시장 관심을 불러왔고, 어느 정도 시장 심리를 끌어올리기도 했다.

실제로 TON(Telegram Open Network)은 처음에 Telegram이 주도해 출시했으며 네이티브 토큰 이름은 GRAM이었다. 그러나 미국 규제 소송으로 Telegram은 결국 프로젝트에서 손을 떼야 했고, TON은 이후 독립 개발자와 TON 재단이 이어받으면서 네이티브 토큰 이름도 Toncoin(TON)으로 바뀌었다. 이후 상당 기간 두로프는 자신이 이 프로젝트와 직접적인 관계가 없다고 공개적으로 강조해왔다.

그러다 올해 5월 두로프는 Ton을 다시 맡겠다고 선언하고 토큰 이름을 다시 GRAM으로 되돌렸으며, 해당 L1 네트워크의 주요 추진 주체이자 최대 검증자가 됐다. TON이 Telegram 생태계에 깊숙이 통합돼 네이티브 결제 및 애플리케이션 인프라가 되도록 하기 위해 두로프는 "Make TON Great Again(MTGA)"이라는 7단계 전략 계획도 내놨다.

다만 가격 흐름을 보면 GRAM은 전략 추진에 따라 지속적으로 강세를 이어가지 못했고, 단기 반등 후 다시 하락 채널에 들어섰다. CoinGecko 데이터에 따르면 5월 2.7달러 고점을 찍은 이후 GRAM은 약 55.1% 하락했고, 사상 최고가와 비교하면 낙폭이 85.3%에 달한다.

지갑 급증 이면의 부족한 채택…Telegram 트래픽으로 가려지지 않는 생태계 약점

GRAM의 역주행 성과 외에도 두로프는 생태계 차원의 최신 데이터를 공개하며 성장 잠재력을 더욱 입증하려 했다.

두로프에 따르면 Telegram의 자체 보관(self-custodial) Gram 지갑이 최근 대규모로 활성화됐는데, 시장은 이를 생태계 채택률 상승의 긍정적 신호로 받아들였고 GRAM에 대한 강세 기대도 한층 높아졌다.

Gram 지갑은 Telegram이 2026년 7월 출시한 네이티브 자체 보관 암호화폐 지갑이다. 10억 명 이상의 사용자를 보유한 Telegram에 직접 내장된 덕분에 이 지갑은 한때 암호화폐 업계에서 가장 규모가 큰 자체 보관 지갑 보급 시도 중 하나로 평가받았다. 지갑은 처음에는 일부 초청 사용자에게만 공개됐고, 10월 9일부터 Telegram 전 세계 사용자에게 단계적으로 전면 개방됐다.

앱을 내려받고 계정을 만들고 니모닉을 설정해야 하는 기존 암호화폐 지갑과 달리, Gram 지갑은 자동 활성화 메커니즘을 도입했다. 사용자가 직접 가입하거나 복잡한 설정을 할 필요 없이, Telegram 계정으로 다른 사람이 보낸 GRAM(0.1개만 받아도)을 받으면 지갑이 자동으로 활성화되고 Telegram 설정 화면에 나타난다. 이러한 설계는 이체 행위 자체를 지갑 활성화 통로로 만들어 사용자의 진입 장벽을 크게 낮췄다.

지갑 개방 범위가 확대되고 활성화 장벽이 낮아지면서 Gram 지갑 수는 최근 빠르게 늘었다. GRAM Explorer 데이터에 따르면 11월 12일 기준 Telegram 자체 보관 Gram 지갑 수는 353만 개를 넘었고, 지난 48시간 동안에만 약 65만 개가 새로 늘었다.

다만 지갑 활성화 수의 빠른 증가가 실제 채택률의 동반 상승을 의미하지는 않는다. 온체인 활동을 보면 GRAM Explorer 데이터 기준 11월 12일 Gram 지갑의 당일 활성 주소는 약 5만3000개, 거래 건수는 약 6만6000건이었다. 전체 지갑 수와 비교하면 일일 활성 주소 비중이 약 1.5%에 불과해 상당수 지갑이 아직 실제로 활성화되지 않았다.

동시에 실제로 GRAM 잔액을 보유한 지갑 주소는 약 18만8000개에 불과했고, 이들이 보유한 GRAM은 총 약 168만3000개로 현재 가격 기준 약 205만3000달러 규모였다. 실제 보유 주소와 보유 규모는 상당히 제한적이다.

Telegram의 거대한 사용자 기반이 GRAM에 모방하기 어려운 트래픽 진입로를 제공한 것은 분명하지만, 그 트래픽이 실제 온체인 활동과 장기 보유 수요, 지속적인 경제적 가치로 이어질 수 있을지는 여전히 검증이 필요하다.

사용자 전환 외에도 TON 블록체인 자체의 생태계 발전도 과제를 안고 있다. 현재 Telegram은 TON 생태계의 주요 사용자 진입구와 앱 유통 채널을 거의 전부 담당하고 있다. 이러한 긴밀한 결합은 사용자를 빠르게 끌어들이고 앱의 고객 확보 장벽을 낮추는 데 도움이 되지만, TON의 발전이 상당 부분 Telegram에 의존하게 만들어 아직 독자적으로 다원화된 생태계를 구축하지 못하게 하고 있다.

DeFillama 데이터에 따르면 11월 12일 기준 TON의 TVL은 약 4574만 달러에 불과해 약 7억8000만 달러였던 사상 최고치와는 거리가 멀고, 유동성도 Tonstakers와 Stakee 두 앱에 주로 집중돼 있다. 전반적으로 TON 생태계는 여전히 충분히 다양한 애플리케이션 시나리오와 지속적인 자금 유입이 부족해 규모화되고 지속 가능한 온체인 경제를 형성하지 못했다. 동시에 높은 개발 장벽도 개발자 진입을 일정 부분 제한해 생태계 앱의 다원화 발전에 불리하게 작용하고 있다.

토큰 이코노미 측면에서 GRAM 역시 일정한 인플레이션 압력에 직면해 있다. 올해 4월 TON 팀이 블록 생성 가속 업그레이드를 시행한 후 새 블록 생성 속도가 기존의 5~6배로 빨라졌고 블록 보상 산출 속도도 함께 빨라지면서, 토큰 연간 인플레이션율이 기존 약 0.6%에서 약 4%로 상승했다. 검증자 보상으로 새로 발행된 토큰이 계속 시장에 유입되면서 GRAM이 받는 공급 압력도 한층 커졌다.

Telegram이 TON에 다른 퍼블릭 체인이 좇기 어려운 트래픽 진입로를 제공했고 두로프의 재합류가 생태계에 새로운 발전 동력을 불어넣은 것은 부인할 수 없다. 그러나 트래픽 유입에서 실제 채택으로, 생태계 확장에서 가치 포착으로 나아가려면 TON이 넘어야 할 관문이 적지 않다. 두로프가 비전을 그려냈을 수는 있지만, 최종적으로는 생태계 발전과 시장 성과가 이를 증명해야 한다.

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