글: 리단·룽웨, 월스트리트견문

애플이 희비가 엇갈리는 성적표를 내놨다. 글로벌 스마트폰 출하량이 두 자릿수로 급감한 올해 3분기에도 iPhone 매출 성장률은 여전히 월가 예상치를 웃돌며 애플 전체 매출의 예상 초과 성장을 이끌었다. 그러나 중요한 해외 시장인 중국에서는 성적이 예상치를 뚜렷하게 밑돌았고, 서비스 부문 매출 성장률은 한층 더 둔화됐다. 더 중요한 것은 경영진이 실적 발표 콘퍼런스콜에서 자발적으로 공개한 전망이다. 높은 메모리 원가 압력이 향후 여러 분기 동안 계속 심화되고 매출총이익률은 추가로 하락할 것이라는 점이다.

미국 동부시간 11월 2일 월요일, 미 증시 장 마감 후 애플은 2026년 9월 26일에 끝난 회계연도 4분기 실적을 발표했다. 매출은 전년 대비 11.7% 증가한 1,144억 7,700만 달러로 월가 예상치 약 1,134억 7,000만 달러를 웃돌았고, 성장률도 애플이 앞서 제시한 9~11% 성장 가이던스 범위를 넘어섰다. 희석 주당순이익(EPS)은 전년 대비 약 14% 증가한 2.10달러로 시장 예상치 2.00달러를 5% 상회했다.

이번 실적의 하이라이트는 여전히 iPhone과 Mac이었다. iPhone 매출은 전년 대비 17.5% 증가한 575억 8,300만 달러로 9월 마감 분기 기준 사상 최고치를 기록했고, 애널리스트 예상치를 1.9% 넘게 웃돌았다. Mac 매출은 107억 9,200만 달러로 전년 대비 23.7% 증가해 애널리스트 예상치를 11% 이상 상회했다. 서비스 부문 매출은 315억 7,300만 달러로 단일 분기 사상 최고치를 기록했지만 시장 예상치 315억 8,000만 달러에 거의 붙은 수준으로 소폭 밑돌았고, 전년 대비 성장률은 전 분기보다 더 둔화한 10% 미만으로 3년여 만에 최저치를 나타냈다.

이익 측면도 강력했지만 일회성 요인이 더해졌다. 애플의 회계연도 4분기 매출총이익률은 47.9%로 1년래 저점 수준이었고, 이 가운데 약 1%포인트는 트럼프 행정부의 관세 환급이라는 우호적 영향에서 나왔다. EPS에도 약 0.05달러의 관세 환급 기여분이 포함됐다. 이 요인을 제외해도 애플의 이익은 여전히 예상치를 웃돌았지만, 초과 폭은 더 완만해졌을 것이다.

실적 발표 당시, 월요일 장에서 이미 1.8% 넘게 하락 마감했던 애플 주가는 시간외 거래에서 먼저 0.4% 소폭 올랐다가 곧 다시 하락세로 돌아섰고, 2% 가까이 밀린 뒤 한때 상승으로 전환했다가 다시 하락해 시간외에서 4% 넘게 빠지기도 했다. 시간외 주가의 이런 등락은 시장이 이 실적을 나쁘다고 보는 것이 아니라, 그동안 밸류에이션과 기대치가 이미 매우 높았다는 점을 보여준다. 대중화권 매출이 애널리스트 예상치를 6.5% 가까이 밑돌았고, iPad와 웨어러블이 부진했으며, 서비스 부문이 예상치를 넘지 못했고, 매출총이익률이 일회성 관세 환급으로 부양됐다는 점이 '높은 밸류에이션, 낮은 허용 오차'라는 배경에서 투자자들이 더 민감하게 반응한 부분이다.

실적 발표 전 미디어는 애플 주가가 6월 말 저점 대비 20% 넘게 올랐고, 시가총액은 4개월 만에 약 1조 달러 늘었으며, 선행 주가수익비율(PER)이 약 35배로 S&P500 지수의 거의 두 배에 달하고 자체 역사적 밸류에이션에서도 높은 분위기에 있다고 지적했다. Oppenheimer 애널리스트 Martin Yang은 애플 주식이 현재 내년 예상 이익의 36배에 거래되며 시장 전체보다 프리미엄을 받고 있지만, 이익 성장률은 1%에 그칠 것으로 예상돼 동종 기술기업보다 느리다고 짚었다. 그는 "우리는 상승 여력이 이 프리미엄을 뒷받침하기에 충분하지 않다고 본다"고 직접 밝혔고, 애플이 iPhone 판매 성장을 끌어올리고 서비스 부문 둔화를 반전시켜야 그가 더 강세론으로 돌아설 수 있다고 강조했다. 이런 밸류에이션에서 시장이 실적에 요구하는 것은 '기준 충족'이 아니라 거의 흠결이 없어야 한다는 것이다.

분석가들은 애플이 시간외에서 하락으로 돌아섰던 것이 높은 밸류에이션 배경에서 투자자들이 세부 사업과 지속 성장의 질을 다시 들여다본 결과를 더 많이 반영한다고 본다. 다시 말해 이 실적은 애플의 펀더멘털이 여전히 강하다는 것을 입증했지만, 지난 몇 달간 큰 폭 상승한 뒤의 밸류에이션 부담을 모두 소화할 만큼 강하지는 않다는 뜻이다.

매출과 EPS 모두 예상 상회, 연간 매출은 사상 최고치

애플의 회계연도 4분기 총매출은 1,144억 7,700만 달러로, 전년 동기 1,024억 6,600만 달러에서 11.7% 증가했으며 성장률은 회계연도 3분기의 16%보다 완만해졌다. 이는 시장 예상치를 넘어섰을 뿐 아니라, 애플이 회계연도 3분기 이후에도 두 자릿수 성장을 계속 유지했음을 의미한다.

연간 기준으로 애플의 2026 회계연도 매출은 4,788억 3,400만 달러로 2025 회계연도 4,161억 6,100만 달러에서 15.1% 증가해 회계연도 기준 사상 최고치를 기록했다. 연간 순이익은 1,321억 7,500만 달러로 18% 증가했고, 연간 희석 EPS는 8.98달러로 20.4% 늘었다.

애플 CEO John Ternus는 회사가 9월 분기 매출 기록을 세웠고 iPhone도 9월 분기 기록을, 서비스 부문은 사상 최고치를 달성했다고 밝혔다. 그는 또한 회사가 '가장 야심찬 제품 라인업'으로 연말 쇼핑 시즌에 들어선다고 말했다. 여기에는 iPhone Duo, iPhone 18 Pro 시리즈, 차세대 홈 하드웨어, 처음으로 Touch를 도입한 Mac, 그리고 완전히 새로운 Siri AI가 포함된다.

CFO Kevan Parekh는 애플의 회계연도 4분기 순이익과 EPS가 모두 9월 분기 기록을 세웠고, 연간 매출이 사상 최고치를 기록했으며, 활성 기기 설치 기반이 모든 주요 제품 카테고리와 지역에서 최고치를 달성했다고 강조했다.

iPhone과 Mac이 하드웨어 성장을 견인, Duo 사이클 효과 초기 나타나

회계연도 4분기 애플의 제품 매출은 829억 400만 달러로 전년 대비 12.5% 증가해 월가 예상치 818억 5,000만 달러를 웃돌았다. 이 가운데 iPhone과 Mac이 주요 버팀목이었다.

회계연도 4분기 iPhone 매출은 575억 8,300만 달러로 전년 동기 490억 2,500만 달러보다 17.5% 증가했다. 회계연도 3분기의 22% 성장률보다는 둔화했지만 애널리스트 예상치 564억 9,000만 달러를 웃돌았다. 애플 경영진은 회계연도 3분기 콘퍼런스콜에서 부품 공급 제약이 회계연도 4분기 iPhone 실적에 영향을 줄 수 있다며 iPhone 매출 성장률이 15% 안팎의 두 자릿수 구간에 머물 것으로 예상한다고 언급한 바 있다. 최종적으로 17.5% 성장을 기록한 것은 신제품 사이클과 고급 모델 수요가 공급 제약 압력 일부를 상쇄했음을 보여준다.

시장은 특히 폴더블 iPhone Duo에 주목한다. 이 모델의 시작가는 1,999달러로, 애플이 최근 몇 년 사이 이룬 가장 중요한 iPhone 폼팩터 변화 가운데 하나다. 회계연도 4분기에는 신제품 출시 이후 제한된 판매 기간만 포함돼 이번 분기 데이터는 초기 수요만 반영할 수 있지만, iPhone 매출이 예상치를 웃돌았다는 점은 적어도 신제품 사이클의 출발이 약하지 않다는 것을 보여준다. 블룸버그는 앞서 Duo의 주문 인도 시점이 내년으로 밀렸다고 보도해 공급 부족과 왕성한 수요가 동시에 존재함을 시사했다. 다만 제한된 공급과 화면 내구성에 관한 일부 보도는 초기 구매자가 아닌 소비자의 구매 속도에 여전히 영향을 줄 수 있다.

Mac은 더 강했다. 회계연도 4분기 Mac 매출은 107억 9,200만 달러로 전년 대비 23.7% 증가해 시장 예상치 97억 달러를 크게 웃돌았다. 이는 이번 실적에서 가장 뚜렷한 예상 초과 항목 가운데 하나이며, 공급 제약이 Mac을 타격할 것이라는 시장의 우려가 일부 완화됐음을 보여준다.

소비자 열기가 뜨겁고 수요가 강해 애플 공급망이 완전히 따라가지 못하는 상황이지만, 경영진도 기기 가격이 계속 인상되는 가운데 충분히 매력적인 새 기능이 없다면 소비자들이 iPhone 교체 주기를 늦출지 여부가 여전히 미해결된 큰 문제라고 인정했다.

iPad와 웨어러블이 하드웨어 구조에 부담

모든 하드웨어 카테고리가 강했던 것은 아니다.

iPad의 회계연도 4분기 매출은 62억 2,900만 달러로 전년 대비 10.4% 감소해 시장 예상치 68억 9,000만 달러를 밑돌았다. 직전 분기 iPad 매출은 여전히 약 6%의 전년 대비 성장을 보였으나 이번 분기에는 감소로 전환됐다. 이는 해당 카테고리가 신제품 출시 리듬, 수요 방출 또는 비교 기저 측면에서 압력에 직면했음을 보여준다.

웨어러블, 홈 및 액세서리 매출은 83억 달러로 전년 대비 7.9% 감소해 역시 시장 예상치 90억 달러를 밑돌았다. 이 부문은 Apple Watch, AirPods 및 홈 관련 제품을 포함하며, 부진한 성과로 애플의 하드웨어 성장이 iPhone과 Mac에 더 집중되게 됐다.

따라서 제품 총매출은 예상치를 웃돌았지만 내부 구조는 균형이 잡히지 않았다. iPhone과 Mac은 뚜렷하게 예상치를 앞섰고 iPad와 웨어러블은 예상치를 크게 밑돌았다. 이 또한 실적 발표 후 주가가 시간외 초기 상승분을 지켜내지 못한 이유 가운데 하나다.

서비스 부문은 사상 최고치, 성장률은 3년여 만에 최저

애플의 서비스 부문 회계연도 4분기 매출은 315억 7,300만 달러로 단일 분기 사상 최고치를 기록했지만 시장 예상치 315억 8,000만 달러를 소폭 밑돌았고, 전년 대비 성장률은 회계연도 3분기의 약 12%에서 9.8%로 둔화해 2023년 2분기 이후 최저치를 기록했다.

서비스 부문은 줄곧 애플 밸류에이션 체계의 핵심 부분이었다. 매출총이익률이 높고 현금흐름이 안정적이며 거대한 기기 설치 기반과 결합돼 있기 때문이다. 회계연도 4분기 서비스 부문 매출총이익률은 약 76%로 전년 동기 약 75.3%보다 높아 하드웨어 사업을 계속 크게 앞섰다.

그러나 경영진은 실적 콘퍼런스콜에서 다음 분기 서비스 부문 성장률이 계속 둔화할 것이라고 명확히 밝혔다. 이 전망이 특히 투자자들을 우려하게 하는 이유는 서비스 부문의 감속이 일시적 문제가 아니라 구조적 압력에 뿌리를 두고 있기 때문이다. 전 세계 법원과 규제기관은 애플이 개발자로부터 App Store의 높은 수수료를 거둘 수 있는 능력을 계속 제한하고 있으며, App Store는 서비스 부문의 최대 구성 요소다. 더 주목할 점은 이전에 상당한 기여를 했던 App Store 수수료 수입원 가운데 하나인 OpenAI의 ChatGPT 앱이, 애플과 OpenAI가 영업비밀 분쟁으로 틀어진 뒤 잠재적 구독자를 자사 웹사이트로 유도해 직접 결제하게 함으로써 애플의 '톨게이트'를 우회하기 시작했다는 점이다.

회계연도 3분기 서비스 매출은 307억 4,000만 달러로 전년 대비 12% 증가했다. 회계연도 4분기에는 전분기 대비로는 315억 7,300만 달러까지 계속 늘었지만 전년 대비 성장률은 약 10%로 떨어졌다. 애플 전체 밸류에이션이 역사적 고점에 있는 상황에서 서비스 부문이 '대체로 예상에 부합'했을 뿐 뚜렷하게 예상을 넘지 못한 것은 투자자들이 주가의 추가 상승 동력이 부족하다고 볼 수 있는 요인이 되기 쉽다.

대중화권, 전년 대비 성장은 여전히 강하지만 월가 예상보다 6.5% 낮아

지역별로 보면 회계연도 4분기 애플의 대중화권 매출은 175억 3,900만 달러로 전년 대비 21% 증가했다. 표면적으로는 여전히 매우 강력한 성장이며 직전 분기의 20% 이상 전년 대비 성장률을 유지했지만, 1년래 가장 낮은 분기 성장률이고 월가 예상치 187억 5,000만 달러를 뚜렷하게 밑돌았으며 회계연도 3분기의 188억 2,000만 달러보다도 낮다. 즉 대중화권은 전년 대비 고성장을 이어갔지만 전분기 대비로는 6.8% 감소해, 시장이 예상한 전분기 대비 0.4% 소폭 감소보다도 낙관적이지 못했다.

중국에서의 애플 실적 격차는 주가에 큰 영향을 미쳤다. 중국 시장은 애플 고급 iPhone의 중요한 소비 시장이자 투자자들이 Duo와 신제품 사이클의 글로벌 수요를 평가하는 중요한 창구이기도 하다. 현재 실적이 대중화권 수요가 약화됐음을 보여주는 것은 아니지만, '고성장에도 예상치를 밑돌았다'는 사실 자체가 높은 밸류에이션 환경에서는 차익 실현을 촉발하기에 충분하다.

회계연도 4분기 애플의 다른 주요 지역 매출은 대부분 예상치를 웃돌았고 일본만 부진했다. 미주 매출은 486억 8,000만 달러로 전년 대비 10.2% 증가해 애널리스트 예상치 485억 1,000만 달러를 웃돌았다. 유럽 매출은 320억 800만 달러로 전년 대비 11.5% 증가해 애널리스트 예상치 302억 1,000만 달러를 넘었다. 일본 매출은 65억 4,000만 달러로 전년 대비 1.4% 감소해 애널리스트 예상치 73억 달러를 밑돌았다. 아시아태평양 기타 지역 매출은 97억 1,000만 달러로 전년 대비 15.0% 증가해 애널리스트 예상치 90억 2,000만 달러를 웃돌았다.

매출총이익률은 관세 환급으로 부양, 진짜 우려는 높은 메모리 원가… 다음 분기 가이던스는 45~46%로 급락

애플의 회계연도 4분기 매출총이익은 548억 2,000만 달러, 매출총이익률은 47.9%로 전년 동기 약 47.2%보다 높았다. 회사는 이번 분기 매출총이익률에 관세 환급으로 인한 약 1%포인트의 긍정적 영향이 포함됐고, 희석 EPS에도 약 0.05달러의 긍정적 영향이 포함됐다고 공시했다.

이는 관세 환급 요인을 제외하면 애플의 이번 분기 매출총이익률이 약 46.9% 수준으로 보고 기준치보다 낮고 전년 동기 수준보다도 소폭 낮으며, EPS는 약 2.05달러로 여전히 시장 예상치 2.00달러를 웃돌지만 초과 폭이 뚜렷하게 좁아진다는 것을 의미한다.

**CFO Kevan Parekh는 실적 콘퍼런스콜에서 메모리 원가가 이번 분기 매출총이익률 압박의 주요 원인이며, 높은 메모리 원가의 충격은 다음 분기에 더 무거워질 것이라고 명확히 밝혔다. 애플은 앞서 가격이 낮은 부품을 비축해뒀지만 이 재고가 빠르게 소진되고 있어 향후에는 더 높은 가격으로 메모리를 구매할 수밖에 없다. 이에 따라 애플이 제시한 12월 분기 매출총이익률 가이던스 범위는 4546%**이며, Parekh는 "여기에는 주로 더 높은 메모리 원가의 영향과 Siri AI 출시와 관련된 일부 비용이 포함된다"고 강조했다. 이 가이던스 범위는 이번 분기 실제 매출총이익률 47.9%보다 거의 23%포인트 크게 낮은 수준이고 월가의 기존 예상치도 크게 밑돌아, 실적 콘퍼런스콜 이후 주가 하락이 가속화된 직접적 방아쇠가 됐다.

CEO John Ternus도 콘퍼런스콜에서 이익률 전망에 대해 경고하며 높은 메모리 가격 압력이 향후 여러 분기 지속될 것임을 확인했다. 이에 외부에서는 애플이 앞서 단행한 가격 인상 전략이 정말로 원가 상승 압력을 효과적으로 헤지할 수 있을지 다시 따져보기 시작했다.

비용 측면에서 애플의 회계연도 4분기 영업비용은 191억 8,900만 달러로 예상치에 부합했다. 이 가운데 연구개발비는 117억 3,000만 달러로 전년 대비 32.3% 증가했고, 판매·일반·관리비는 74억 5,900만 달러로 5.8% 늘었다. 연구개발비의 큰 폭 증가는 새로운 하드웨어 폼팩터, AI 기능, Siri AI 및 더 많은 온디바이스 혁신 투자와 관련이 있을 수 있지만, 영업이익 성장률이 매출 성장률을 다소 밑돌게 만든 요인이기도 하다.

회계연도 4분기 애플의 영업이익은 356억 3,100만 달러로 전년 대비 9.9% 증가했고, 영업이익률은 약 31.1%로 전년 동기 약 31.7%보다 낮았다. 성숙한 거대 기업으로서 여전히 매우 높은 수준이지만, 시장은 AI와 신제품 투자가 늘어나는 국면에서 애플이 계속 이익률 회복력을 유지할 수 있을지에 주목할 것이다.

늦게 나온 Siri AI, 경쟁사는 이미 크게 앞서… 신임 CEO에 부담

완전히 새로운 Siri AI가 이번 분기에 정식 출시됐지만 외부 평가는 낙관적이지 않다. 오랫동안 혹평을 받아온 애플의 음성 비서는 새 버전이 출시되자마자 이미 뒤처진 모습을 드러냈다. 경쟁사인 Instinct와 Muse 등의 AI 비서는 사용자를 위해 여러 단계의 복잡한 작업을 완수할 수 있지만, Siri는 여전히 주방 타이머를 설정하는 수준에 머물러 있다. Siri AI 관련 출시 비용도 다음 분기 매출총이익률 가이던스의 압박 요인으로 이미 반영됐다.

신임 CEO John Ternus는 올해 9월 1일 팀 쿡을 이어 애플 29년 역사상 세 번째 수장이 됐다. 그가 이어받은 것은 시가총액이 이미 5조 달러에 근접한 거대 기업이다. 애플 주가는 최근 몇 주간 장중 여러 차례 5조 달러 시가총액 고지를 넘었고 마침내 종가로도 그 문턱을 넘어섰지만 이후 다시 내려왔다. Ternus가 물려받은 것은 스티브 잡스와 쿡이 남긴 눈부신 유산뿐 아니라 그에 따르는 매우 높은 시장 기대다. 애플이 그동안 'AI 폭풍 속의 피난처'로서 프리미엄을 받을 수 있었던 것은 바로 자본 효율이 높고 현금흐름이 풍부해 경쟁사들처럼 AI 최전선을 두고 수천억 달러를 쏟아붓지 않아도 됐기 때문이다. 그러나 Ternus가 애플의 혁신 엔진을 가속하지 못한다면 이 '안전한 항구' 프리미엄은 현실적인 도전에 직면하게 될 것이다.

현금흐름은 여전히 애플의 최대 강점, 연간 864억 달러 자사주 매입… 약 5% 감소

애플의 현금흐름은 여전히 두드러진다. 2026 회계연도에 회사의 영업활동 현금흐름은 1,450억 9,700만 달러로 전 회계연도 1,114억 8,200만 달러보다 약 30% 증가했다. 약 90억 4,100만 달러의 설비투자를 제외한 잉여현금흐름은 1년간 약 38% 증가해 1,360억 달러를 기록하며 글로벌 기술 대기업 가운데 여전히 선두권이다.

Alphabet, Meta, Amazon 등이 AI 인프라 투자로 잉여현금흐름에 부담을 겪는 것과 달리, 애플은 여전히 자본 지출이 가벼운 모델을 유지하고 있으며, 이는 지난 몇 달 동안 시장이 애플을 '기술주 피난처'로 본 중요한 이유 가운데 하나다.

주주 환원 측면에서 애플은 연간 보통주 863억 9,000만 달러를 매입했고 배당금 및 동등물로 157억 2,100만 달러를 지급해 총 약 1,021억 달러를 주주에게 환원했다. 907억 달러를 매입한 2025 회계연도와 비교하면 2026 회계연도의 자사주 매입 규모는 4.7% 넘게 감소했다.

2026 회계연도 전체로 애플의 주주 환원 규모는 1,020억 달러로 잉여현금흐름 대비 비율이 약 75%로 떨어졌다. 주주 환원 강도가 이전 여러 분기보다 뚜렷하게 약해진 것으로, 이전 여러 분기의 환원 규모는 잉여현금흐름 수준을 웃돌았다.

애플 이사회는 동시에 주당 0.27달러의 현금 배당을 선언했으며, 11월 12일 종가 기준 주주 명부에 등재된 주주에게 11월 16일 지급될 예정이다.

회계연도 4분기 말 기준 애플의 현금 및 현금성자산은 363억 5,000만 달러, 유동 및 비유동 유가증권 합계는 1,006억 3,000만 달러, 상업어음과 장단기 채무 합계는 약 801억 1,100만 달러였다. 전반적으로 애플은 여전히 순현금 상태를 유지하고 있으며 재무상태표 회복력이 강하다.

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