시가총액 5000만 달러 신속 돌파, NFT 바닥가 3만, The Standard Reserve 수익은?

저자: KarenZ, Foresight News

현재 제 명의로 된 '은행'이 하나 있습니다.

영업점도, 직원도, 예금주도 없고, 제네시스 차터(Genesis Charter) NFT와 지점(Branch) 하나만 있을 뿐입니다. 페이지에는 이 '지점'이 누적 147개의 STANDARD를 발생했으며, 현재 가격 0.48달러 기준 약 70달러 상당이라고 표시됩니다.

하지만 이 STANDARD는 프로토콜 내부에 기록된 미청구 잔액일 뿐, 아직 제 지갑으로 발행되지 않았습니다. 이를 거래 가능한 토큰으로 만들려면 '지점'을 폐쇄하고 종료 수수료를 지불해야 하며, 동시에 해당 '지점'의 미래 발행분을 영구히 포기해야 합니다. 현재 저는 '지점'이 하나뿐이므로, 이를 폐쇄하면 해당 Genesis Charter도 소각되어 이 '은행'은 종료됩니다.

The Standard Reserve는 NFT 보유자에게 직접 토큰을 지급하는 대신, '누적 수익 청구'와 '해당 미래 발행권의 영구 포기'를 묶어 놓았습니다. 이 설계는 '폰지' 의혹을 불러일으키기 쉽습니다. 참여자들은 계속 증가하는 장부상 잔액을 보지만, 이 잔액이 최종적으로 실제 수익으로 전환될 수 있을지는 여전히 향후 시장 수요, 토큰 가격, 청산 비용 및 프로토콜 유동성에 달려 있습니다. 이 메커니즘만으로는 바로 결론을 내리기 어려우며, 그 지속 가능성은 실제 운영 데이터를 통해 검증되어야 합니다.

설명하자면, 프로젝트에서 언급하는 '은행'(Bank), '은행가'(Banker), '제네시스 차터'(Genesis Charter), '지점'(Branch), '지점 확장 면허증'(Expansion License)은 모두 프로토콜 내부 개념입니다. The Standard Reserve는 실험적인 온체인 프로토콜이며, 규제를 받는 금융 기관이 아니며 현실 세계의 은행 계좌, 예금 또는 기타 금융 서비스를 제공하지 않습니다.

위험 고지: The Standard Reserve는 아직 출시 초기 단계로, 현재 참여 위험이 높습니다. STANDARD 가격은 크게 변동할 수 있으며, Genesis Charter는 현재 양도가 불가능하고, 페이지에 표시된 산출량은 즉시 판매 가능한 수익과 동일하지 않습니다. 참여자가 토큰을 청구하려면 지점을 폐쇄하고 동적 종료 수수료를 부담해야 하며, 지점 희석, 정책 승수 조정, 스마트 계약 보안 등의 위험에도 직면합니다.

1000개의 온체인 '은행 면허증', 583.6 ETH 모금

9월 15일 이른 아침, The Standard Reserve의 1000개 Genesis Charters 발행이 모두 완료되었습니다. 온체인 계약에 기록된 총 수익은 583.594968887 ETH이며, 발행 종료 전후의 ETH 가격 기준으로 약 147만 달러 상당입니다.

이 중 601개는 화이트리스트 사용자가 개당 0.15 ETH에 발행하여 총 90.15 ETH를 모았고, 나머지 399개는 공개 네덜란드 경매에 들어가 약 493.445 ETH를 모금했으며, 대부분의 체결 가격은 1.23 ETH와 1.25 ETH 사이였습니다.

네덜란드 경매는 원래 참가자들이 가격이 계속 하락하기를 기다릴 수 있도록 설계되었지만, 실제로는 대부분의 입찰자가 가격이 여전히 1.25 ETH 시작가에 가까울 때 체결을 선택했습니다. 공개 경매 평균 가격은 화이트리스트 가격의 약 8.24배로, 시장이 단순히 NFT 한 장이 아니라 창세 면허증이 나타내는 초기 발행 참여권을 구매했음을 보여줍니다.

프로젝트 측은 이전에 제네시스 차터 발행 수익의 100%가 초기 유동성 및 프로토콜 금고에 사용될 것이며, 팀은 이번 창세 발행 수익에서 어떠한 분배도 받지 않을 것이라고 명확히 밝혔습니다.

동시에, 제네시스 발행의 팀 분배금 제로는 이후 수익에는 적용되지 않습니다. 백서 및 배포된 계약의 현재 매개변수에 따르면, 거래세 및 향후 Charter 경매 등 지속적인 ETH 수익 중 70%는 해당 Epoch의 자금 순흐름에 따라 확장 금고 또는 축소 금고로 들어가는 당기 활성 금고로 이동합니다. 15%는 프로토콜 자체 유동성(절반은 STANDARD로 교환되어 페어링됨)에 사용되며, 15%는 팀에 할당됩니다.

매일 70만 개의 STANDARD 발행, 제 '은행'은 얼마나 받을 수 있을까?

STANDARD 공급 상한선은 10억 개입니다. 이 중 1억 개는 제네시스 단계에서 사전 발행되어 프로토콜 자체 유동성에 배치되며, 나머지 9억 개는 미래 발행 예산을 구성합니다.

하지만 이 9억 개가 한 번에 시장에 유입되지는 않습니다. 필자가 8월 24일 기사 'The Standard Reserve의 온체인 통화 실험: 어떤 새로운 것을 시도하는가?'에서 설명했듯이, The Standard Reserve는 '선 기장, 후 발행' 방식을 채택합니다. 프로토콜은 먼저 발행 한도를 각 '은행'의 내부 잔액에 기록하고, 은행가가 '지점'을 폐쇄하고 수익을 청구할 때만 해당 STANDARD가 실제로 지갑으로 발행됩니다.

현재 초기 매개변수는 다음과 같습니다:

기본 발행 속도: 하루 70만 개의 STANDARD;
정책 승수 m: 초기값 1, 동적 범위 0.2 ~ 1.25;
Epoch 길이: 3일;
전 네트워크 '지점' 수: 1100개 (9월 15일 기준, 이후 매일 100개 경매).

한 '은행'의 기본 산출 공식은 다음과 같습니다: 일일 산출량 = 700,000 × 정책 승수 m × 자체 지점 수 ÷ 전체 네트워크 지점 총 수

제가 '지점' 하나를 보유한 경우를 계산하면: 700,000 × 1 × 1 ÷ 1100 ≈ 636.36 STANDARD/일

정책 승수와 Branch 총 수가 3일 Epoch 전체 동안 변하지 않는다면, 이론적 누적 산출량은 약 636.36 × 3 ≈ 1909.09 STANDARD입니다.

하지만 636.36개는 현재 시점의 장부상 총 산출 속도일 뿐, 고정된 일일 수익이 아닙니다. 이는 두 가지 변수, 즉 전체 네트워크 '지점' 수와 정책 승수의 영향을 동시에 받습니다.

자금 순유출이 부정적 신호를 형성할 때, 다음 Epoch의 정책 승수는 0.15 하락합니다. 지속적인 순유입이 발생할 때만 승수가 점진적으로 0.1 상승합니다. 발행 감소는 부정적 Epoch 이후에 발생할 수 있지만, 발행 증가를 위해서는 연속적인 긍정적 신호가 필요합니다.

1100개의 Branch를 기준으로, 승수가 1.25일 때 하나의 Branch의 일일 이론적 산출량은 약 795.45개입니다. 승수가 0.2로 떨어지면 하루에 127.27개만 남게 됩니다.

'지점' 증가는 개별 '지점'의 발행 점유율을 낮추지만, 정책 승수가 동시에 상승하면 총 발행량 증가가 일부 희석 효과를 상쇄할 수 있습니다. '지점' 수가 증가하고 정책 승수가 하락하면 점유율과 산출량이 동시에 낮아집니다.

첫날 100개 지점 추가, 희석 이미 시작됨

각 제네시스 차터 Genesis Charter는 초기에 하나의 '지점'을 보유하며, 이후 최대 10개의 '지점'을 설립할 수 있습니다. 따라서 1000개의 Genesis Charter는 초기 1000개의 지점에 해당합니다.

첫날 경매에서 100개의 '지점' 확장 면허증(Expansion License)이 추가로 판매되었고, 이 확장 면허증은 모두 새로운 '지점' 개설에 사용되어 전체 네트워크 '지점' 수가 1100개로 증가했습니다.

새로운 '지점'은 당일 네트워크의 기본 발행 총량을 증가시키지 않으며, 단지 이 70만 개의 STANDARD 할당 방식만 변경합니다. 각 '지점'은 하나의 발행 획득권에 해당하며, 기존 '지점'의 수익은 분모가 커짐에 따라 감소합니다.

정책 승수가 항상 1로 유지된다고 가정하면:

첫날 100개의 Branch가 추가된 후, 확장하지 않은 Genesis Charter의 점유율은 0.1%에서 0.0909%로 감소했으며, 일일 이론적 산출량도 700개에서 636.36개로 줄어 약 9.1% 상대적으로 감소했습니다.

이후 매일 100개의 Branch가 계속 추가된다면, 전체 네트워크 Branch 수가 2000개에 도달했을 때 하나의 Branch의 일일 산출량은 350개로 떨어져 현재 수준의 약 55%에 불과합니다.

하지만 하루 100개는 출시 당시의 경매 매개변수일 뿐, 영구적으로 고정된 것은 아닙니다. 백서는 소유자가 프로토콜 제한 내에서 일일 확장 면허증 공급량을 조정할 수 있도록 허용하며, 상한선은 2000개입니다. 미래에 추가되는 Genesis Charter도 자체적으로 첫 번째 '지점'을 보유하게 되어 마찬가지로 분모를 확대합니다.

참고할 점은, 새로운 '지점'은 개설 이후의 미래 산출량만 희석시킨다는 것입니다. 이미 Bank 내부 잔액에 누적된 STANDARD는 소급하여 희석되지 않습니다.

Banker에게 '지점' 확장 면허증을 구매하는 것은 적극적으로 희석에 대항하는 것과 같지만, 확장 자체에도 비용이 따릅니다.

첫날 100개의 '지점' 확장 면허증의 시작 입찰가는 1.2만 STANDARD였으며, 종가는 11,888.34 STANDARD, 체인 상 평균 거래가는 약 11,927.71 STANDARD였습니다. 이 '지점' 확장 면허증 경매로 얻은 약 119.28만 STANDARD는 전량 소각됩니다.

현재 한 Branch의 일일 총 생산량 636.36개 기준: 11,927.71 ÷ 636.36 ≈ 18.74일

즉, 정책 승수, "지점" 수, STANDARD 가격이 모두 변하지 않는다고 가정할 때, 첫날 "지점" 확장 면허증을 구매한 단순 원금 회수 기간은 약 18.7일입니다.

하지만 실제 원금 회수 기간은 더 길 가능성이 높습니다. 새로운 "지점"이 계속 추가되고 정책 승수가 낮아질 수 있으며, 최종적으로 토큰을 수령하려면 "지점"을 폐쇄하고 종료 수수료를 지불해야 하기 때문입니다. 종료 수수료는 예금 인출 사태(뱅크런) 정도와 관련이 있습니다.

확장에는 매우 직접적인 게임 이론이 존재합니다. 소수의 은행가만 "지점"을 늘리면 자신의 발행 점유율을 높일 수 있습니다. 그러나 모든 은행가가 동일한 비율로 확장하면, 상대적 점유율은 결국 크게 변하지 않고, 모두가 함께 비용을 지불하여 일정량의 STANDARD를 영구 소각하게 됩니다.

토큰 시가총액 5000만 달러 돌파, NFT 바닥가는 3만 달러까지 상승했지만 양도 불가

Genesis Mint가 종료된 후, 프로토콜은 즉시 유동성을 공급하고 STANDARD 거래를 시작했습니다.

거래 시작 후 첫 1시간 동안은 임시 스나이핑(급격한 매매) 방지 세금이 설정되어 매수세와 매도세 모두 90%에서 시작하여 지수적으로 감소했습니다. 한국 시간 9월 15일 10:00 기준, 온체인 세율은 일반 수준으로 낮아졌습니다: 매수 세금 2%, 매도 세금 3%입니다. 실제 거래 시 Uniswap LP 수수료와 슬리피지도 고려해야 합니다.

9월 15일 9:13 스크린샷

GMGN 데이터에 따르면, STANDARD 출시 직후 시가총액은 약 4400만 달러까지 상승했다가 2700만 달러까지 하락했으며, 현재 시가총액은 5000만 달러 부근으로 반등하여 신고가를 기록했습니다. 유동성 풀의 유동성은 약 1700만 달러이며, 출시 이후 현재까지 거래량은 4630만 달러에 달합니다.

Banker 입장에서 STANDARD 가격 상승은 수령 가능 잔액의 장부 가치를 높여주지만, 수령 규칙 자체를 바꾸지는 않습니다.

프로토콜이 매일 생성하는 발행 한도는 Genesis Charter 내부에 기록될 뿐입니다. 이 한도를 실제 거래 가능한 ERC-20 토큰으로 전환하려면 Banker는 하나 이상의 Branch를 폐쇄해야 합니다:

10개 Branch 중 1개를 폐쇄하면 장부 잔액의 10분의 1을 수령할 수 있습니다.
수령 금액에서 2%에서 60% 사이의 종료 수수료가 차감됩니다.
폐쇄된 "지점"은 영구히 사라지며, 더 이상 미래 발행분을 받을 수 없습니다.
마지막 "지점"을 폐쇄하면 Charter도 소각됩니다.

종료 수수료의 절반은 영구히 소각되고, 나머지 절반은 다음 Epoch에 시스템에 남아있는 Banker에게 분배됩니다.

따라서 "지점"이 하나만 있는 Genesis Charter는 생산 능력을 유지하면서 수익을 인출할 수 없습니다. 세 가지 선택지에 직면합니다: 계속 보유하며 희석을 감수하거나, "지점" 확장 라이선스를 구매하여 "지점" 수를 늘리거나, 유일한 "지점"을 폐쇄하고 잔액을 수령한 후 이 프로토콜에서의 전체 여정을 종료하는 것입니다.

OpenSea 페이지는 현재 Founding Charter 바닥가가 3만 USDG(달러 연동 스테이블코인), 최고 입찰가는 약 7500 USDG(달러 연동 스테이블코인)임을 보여줍니다. 둘 사이에는 상당한 가격 차이가 있습니다.

하지만 Genesis Charters는 현재 Soulbound(소울바운드, 영혼 귀속 상태) 상태이며, 계약의 양도 스위치가 아직 활성화되지 않아 현재로서는 거래가 지원되지 않습니다.

백서에 따르면 이는 단방향 스위치입니다: 한 번 활성화되면 Charter는 영구적으로 양도 가능한 상태를 유지하며 다시 비활성화할 수 없습니다. 이때 Charter를 판매하면 그 안의 "지점"과 수령 가능 잔액도 함께 이전됩니다.

The Standard Reserve는 또 다른 단방향 스위치를 설정했습니다: 축소 기간의 환매 및 프로토콜 자체 유동성 풀 조정 작업은 처음에는 소유자가 직접 실행하지만, 미래에는 누구나 실행할 수 있도록 영구적으로 개방될 수 있습니다.

이는 The Standard Reserve가 점진적으로 통제를 줄여나가는 경로를 미리 설정했지만, 시작 시점에는 완전한 무허가 프로토콜이 아님을 의미합니다.

요약

Genesis Charters가 매진되고 바닥가가 급등했으며, 첫 번째 "지점" 확장 라이선스가 모두 소진되었고, STANDARD 시가총액이 4400만 달러까지 상승한 것은 시장이 시작 단계에서 이 메커니즘에 대해 강한 수요를 보였음을 나타냅니다.

그러나 이러한 데이터만으로 프로토콜이 장기적으로 안정적으로 운영될 수 있다고 증명할 수는 없습니다.

더 많은 "지점"이 개설됨에 따라 기존 참여자의 발행 점유율은 희석됩니다. ETH 순유입이 약화되면 정책 승수가 낮아질 수 있고, STANDARD 총 발행 속도도 감소합니다. Banker가 장부상 수익을 현금화하려면 해당 "지점"을 영구 폐쇄하고 최대 60%의 동적 종료 수수료를 지불해야 합니다. 또한 STANDARD 가격 변동성, 스마트 계약 보안 등의 요소가 최종 수익에 영향을 미칠 수 있습니다.

더 중요한 것은, 이 시스템에서 "수익 인출" 자체가 수익을 창출하는 도구를 영구히 파괴한다는 점입니다. DYOR(직접 조사하세요).