저자: 견미지저잡담

최근 디젤 가격은 매우 주목할 만한 지점으로, 이 산업의 '혈액'이 재평가되고 있습니다.

브렌트유는 현재 104달러 부근으로, 우크라이나 위기 당시 130달러 고점보다는 훨씬 낮지만, 디젤은 전례 없는 가격으로 치솟았습니다.

미국 소매 디젤은 처음으로 갤런당 6달러를 돌파한 후, 사상 최고치인 6.20달러로 추가 상승했습니다. 유럽 저유황 디젤의 원유 대비 프리미엄은 1월 21달러에서 75달러로 급등했으며, 블룸버그는 이 현상을 "크랙 스프레드 신고점이 중앙은행의 인플레이션 우려를 촉발"한다고 요약했습니다.

휘발유와 달리, 휘발유는 주로 승용차 이동에 사용되는 소비재 연료입니다.

반면 디젤의 소비처는 화물 트럭, 농업 기계, 건설 및 광산 장비, 철도 기관차, 내륙 및 해상 선박 등 생산 부문에 고도로 집중되어 있습니다.

디젤 가격 인상의 충격은 주민 이동 비용 문제가 아니라 중간 투입 비용 문제입니다. 이는 운송 요율, 농산물 비용, 광물 현금 비용, 인프라 및 산업 마진을 통해 CPI와 PPI를 직접 관통합니다.

따라서 '디젤은 산업 경제의 혈액'이라는 표현이 '원유는 혈액'이라는 표현보다 더 정확합니다. 원유는 원료이고, 디젤은 이미 생산 수단이 된 부분입니다.

공급 측면에서 볼 때, 글로벌 디젤 시장은 역사적인 이중 타격에 직면해 있습니다.

첫 번째 충격은 러시아에서 비롯됩니다.

로이터 통신에 따르면, 지난 1년 반 동안 러시아의 정유 시설은 지속적인 타격을 받았으며, 디젤 생산에至关重要的 원유 증류 장치와 수소화 분해 장치가 주요 공격 대상이 되었습니다.

6월 러시아 정유 처리량은 약 410만 배럴/일로 감소하여 전년 동기 대비 약 30% 감소, 수년래 최저치를 기록했습니다. 같은 기간 러시아 원유 생산량은 약 870만 배럴/일이었지만, 정유소 피격 영향으로 대량의 원유가 디젤로 충분히 전환되지 못했습니다.

상위 6대 디젤 생산 정유소 중 절반이 이미 대폭 감산 또는 가동을 중단했습니다. Kirishi 정유소는 폐쇄되었고, Volgograd와 NORSI 두 곳의 생산 능력은 약 4분의 1만 남았습니다.

디젤 수출은 정상적인 월 약 250만 톤에서 6월에는 100만 톤 미만으로 급감했습니다. 러시아는 4월부터 휘발유 수출을 금지했고, 7월부터는 디젤 수출을 금지했으며, 금지는 9월 30일까지 지속될 것으로 예상됩니다. 국내 디젤 가격은 60% 상승했습니다. 지금 복구를 시작하더라도 손상된 정유소는 복구에 수개월이 걸릴 것입니다.

두 번째 충격은 중동에서 비롯됩니다.

2월 이란 분쟁 발발 이후 여러 정유 공장이 피해를 입었고, 핵심 에너지 수송 통로인 호르무즈 해협의 통행이 심각하게 차질을 빚었습니다.

블룸버그는 Vitol 그룹 CEO의 싱가포르 회의 추정을 인용하여 중동 정제 제품 수출이 하루 평균 약 200만 배럴 감소했고, 러시아도 약 200만 배럴 감소하여 합계 약 400만 배럴/일에 달한다고 지적했습니다. 이 두 지역은 분쟁 격화 전 세계 해상 디젤 무역량의 거의 45%를 차지했습니다.

글로벌 정유 생산량은 8월 여름 성수기에 8140만 배럴/일에 도달했지만(미국 정유소가 사상 최고 효율에 가깝게 운영된 덕분), 여전히 전년 동기 대비 420만 배럴/일 감소했습니다.

문제의 성격은 이미 바뀌었습니다. 더 이상 단순한 원유 공급 중단이 아니라, 정유 능력이 손상된 시스템적 위기입니다.

아래에서 9월 이후 외국계 기관의 디젤에 대한 견해를 살펴보겠습니다.

[모건스탠리, 에너지: 대형 석유 기업의 변화하는 얼굴 – 상류 부문 복구 진행 중 (Energy: The Changing Face of the Majors), 2026년 9월 3일]

핵심 견해: 디젤 가격이 사상 최고치로 빠르게 상승하고 있으며, 역사적 데이터는 이것이 특정 시점에 인플레이션에 영향을 미칠 가능성이 높음을 시사합니다. 보고서에 제시된 미국 CPI와 뉴욕항 초저유황 디젤(ULSD) 선물 비교 차트는 디젤 가격의 큰 폭 상승과 CPI 사이에 시차가 있지만 확실한 전달 관계가 있음을 보여줍니다.

[뱅크오브아메리카 증권, 글로벌 경제 전망: 개학 시즌 – 공급 충격 다루기 (Back to School: Surfing the supply shocks), 2026년 9월 8일]

핵심 견해: 높은 크랙 스프레드가 하류 생산 비용을 상승시키고 있습니다. 싱가포르 10ppm 디젤 기준 가격은 배럴당 150달러의 높은 수준을 유지하며, 중동 및 러시아 정유소 생산 능력의 공급 제약을 반영합니다. 높은 크랙 스프레드는 생산자 비용 상승으로 전환될 것이며, 추가 구제 조치가 없으면 결국 최종 소비자에게 전가될 것입니다.

[JP모건, 재생 디젤 주간 보고서 (Renewable Diesel Weekly), 2026년 9월 8일]

핵심 견해: 9월 4일 기준 주간, 미국 서부 해안 디젤 가격은 약 갤런당 4.70달러로, 연중 2월 분쟁 이후 2.40달러에서 4.50달러 이상으로 급등했습니다. 재생 디젤(대두유, 동물성 지방을 원료로 사용)의 가격 차이는 화석 디젤과 높은 연동성을 보이며, 높은 디젤 가격은 오히려 재생 디젤의 경제성을 높여줍니다. 비록 원자재 비용도 식물성 기름 가격과 함께 동시에 상승하지만 말입니다.

[뱅크오브아메리카 증권, 자금 흐름 주간 보고서: 수익률이 아직 해롭지는 않지만, 디젤이 핵심이다 (The Flow Show: Those yields might not hurt yet, but diesel), 2026년 9월 10일]

핵심 견해: 디젤이 원유가 아니라 실물 경제의 진정한 핵심 압력 지점입니다. 원유 가격은 우크라이나 위기 정점보다 훨씬 낮지만, 미국 디젤은 이미 갤런당 6달러의 사상 최고 기록을 세웠습니다. 디젤 영향은 해운, 트럭 운송, 농업, 건설, 광업의 5대 산업을 포함합니다. 운송주 IYT가 200일 이동평균선 80선을 하향 돌파하는지 주목해야 하며, 돌파 시 시장이 '여름 리스크 회피'에서 '가을 스태그플레이션 이벤트'로 전환되었음을 확인하게 됩니다. Bull/Bear 지표는 9.5로 극단적인 낙관 구간에 있으며, 디젤 주도의 스태그플레이션 리스크는 아직 충분히 가격에 반영되지 않았습니다.

[JP모건, 에너지: '영원한 분쟁'은 지속될 수 있다, 중국 지방 정유사 감산, 일본 정유사 낙관론, 리튬 수급 (A 'Forever Conflict' Can Persist), 2026년 9월 10일]

핵심 견해: 기록적인 공급 충격에도 불구하고 브렌트유는 통제된 상태를 유지했지만(3~6월 평균 약 97달러), 시장 압력은 석유 제품 쪽으로 이동했습니다. 유럽 중간유분 크랙 스프레드는 배럴당 약 80달러에 근접하며 사상 최고치를 기록했고, 글로벌 디젤 가격은 역사적 최고 수준입니다. 핵심 시사점: 시장 압력은 원유 절대 가격보다는 크랙 스프레드를 통해 더 많이 표현됩니다. 선물 곡선이 잘못 가격 책정되었을 수 있습니다. 분쟁이 더 오래 지속된다면, 향후 16개월 동안 근월물은 약 6달러 과대 평가되고, 원월물은 약 10달러 과소 평가될 수 있습니다.

[노무라, 아침 뉴스 및 견해·아시아 (Morning News & Views Asia), 2026년 9월 10일]

핵심 견해: 디젤/가스오일 크랙 스프레드가 역사적 최고 수준이며, 제품과 원유 간의 가격 차이가 계속 확대되고 있습니다. 9월 초 미국 디젤 크랙 스프레드는 배럴당 106달러 고점을 돌파했습니다. 중국의 갑작스러운 원유 수입 재개와 정유소의 높은 크랙 스프레드를 활용한 석유 제품 수출 증가는 원유 가격에 추가 상방 위험을 구성하고 있습니다.

[골드만삭스, 중국 기계: 발전기 세트 공급망 조사 핵심 사항 (Genset supply chain trip takeaways), 2026년 9월 10일]

핵심 견해: 데이터 센터 디젤 예비 발전기 세트에 대한 수요가 강력하며, 미국 시장이 가장 빠른 성장률(25-30%)을 보이고, 중국과 동남아시아는 약 20%입니다. 수요 측은 2.0-2.2MW에서 2.6MW+(비미국 시장) 및 3MW+(북미)로 업그레이드되어 더 높은 단위 판매 가격을 뒷받침하고 있습니다. 공급망 생산 능력은 전반적으로 제약이 있으며, 가까운 시일 내 출하는 수요보다는 생산 능력에 더 큰 영향을 받습니다. 이는 디젤이 산업 및 인프라 예비 전원으로서의 강성 수요가 여전히 확대되고 있음을 간접적으로 보여줍니다.

[골드만삭스, 중국 경제 활동 및 정책 추적 (China Economic Activity and Policy Tracker), 2026년 9월 11일]

핵심 견해: 9월 중순 기준, 중국 국내 디젤 및 휘발유 소매 가격은 일주일 동안 변동이 없었습니다. 디젤 가격은 약 톤당 9,000위안(5월 연중 최고점 약 9,800위안/톤 대비)이며, 브렌트유는 같은 기간 5월 105달러에서 9월 약 100달러/배럴로 하락했습니다. 이는 중국 국내 석유 제품 가격 책정 메커니즘이 국제 시장 변동성을 어느 정도 완충하고 있음을 설명합니다.

[모건스탠리, 테슬라: 갤런당 6달러 디젤 시대, 테슬라 세미 등장 ($6 Diesel...Enter Tesla Semi), 2026년 9월 11일]

핵심 견해: 갤런당 6달러 디젤이 운송 에너지 경제성을 다시 쓰고 있습니다. 기존 디젤 유인 트럭은 마일당 비용 2.67달러, 연간 이익 3만 1200달러인 반면, 자율주행 전기 세미는 마일당 비용이 2.13달러로 낮아지고 연간 이익은 18만 8800달러로 이익이 6배 확대됩니다. 핵심 동인은 운전자 제거에 따른 비용 절감뿐만 아니라, 이용률이 연간 9만 2400마일에서 21만 5200마일(2.33배)로 향상된 데서 비롯됩니다. 2040년까지 8만 2000대의 세미가 운영된다면(13.5% 시장 점유율), 자율주행 소프트웨어는 170억 달러의 수익과 약 75억 달러의 증분 EBIT를 창출할 수 있습니다.

[도이치뱅크, 미국 고정 수익 주간 보고서: 전략 업데이트 (US Fixed Income Weekly: Strategy Update), 2026년 9월 11일]

핵심 견해: 디젤은 6월 이후 휘발유보다 약 30% 더 상승했으며, 도매 디젤 가격은 신고점에 도달했습니다. 휘발유는 CPI에서 약 3.8%의 비중을 차지하는 반면, 디젤 30% 상승이 CPI에 미치는 직접적인 영향은 7bp 미만입니다. 그러나 경유는 미국 경제의 중간 투입 석유 제품의 약 70%를 차지합니다(휘발유는 12%에 불과). 투입-산출표에 기반한 추정에 따르면, 디젤 주도의 석유 비용은 여름 이후 30% 상승했으며, 이는 (완전 전가를 가정할 경우) 근원 인플레이션에 약 20-25bp의 상방 위험에 해당합니다.

[골드만삭스, 석유 제품 추적: 러시아 및 중동 수출 부족분이 중국 회복을 압도 (Oil Products Tracker: Large Russia & Mideast Export Shortfall Trumps China Pickup), 2026년 9월 11일]

핵심 요점: 미국 소매 디젤 가격이 갤런당 6달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 중동과 러시아의 지속적인 정제소 가동 중단, 비계절적 재고 감소 및 위험 프리미엄 상승이 디젤 가격과 마진을 추가로 끌어올리고 있습니다. 기본 시나리오에서는 중동 해운 중단과 러시아 정제소 공격이 2027년 중반까지 점진적으로 완화될 것으로 예상됩니다. 2026년 4분기 미국/유럽 디젤 마진은 각각 75달러/65달러로 높은 수준을 유지할 것으로 전망됩니다. OECD 디젤 재고는 전년 동기 대비 2% 낮으며, 미국 디젤 재고는 7월 중순 이후 3% 감소하여 4분기 성수기 전 계절적 재고 축적이 나타나지 않고 있습니다.

【도이치은행, 글로벌 고정수익 주간보고서: 전략 업데이트(Global Fixed Income Weekly: Strategy Update), 2026년 9월 12일】

핵심 의견: 원유 및 도매 휘발유 가격은 봄 고점보다 낮지만, 도매 경유 가격은 이번 주에 또 사상 최고치를 경신했습니다. 경유는 중간 투입 석유의 70%를 차지하는 반면, 휘발유는 12%, 항공유는 18%에 불과합니다. 경유 가격 상승이 PPI 핵심 중간재에 미치는 상승 압력은 휘발유보다 훨씬 큽니다. 2026년 PPI 핵심 중간재는 전년 동기 대비 10% 구간에 진입했으며, 석유 비용 대리 지표는 전년 동기 대비 거의 100%에 근접합니다.

【골드만삭스, 호주 금속 및 광업·골드북: 생산량 회복, 4분기 비용 상승, FY27 비용 가이던스 상향 조정(Australia Metals & Mining Gold Book), 2026년 9월 15일】

핵심 의견: 6월 분기 대부분의 금광 생산업체는 경유 비용 압력이 전파되기 시작했음을 확인했으며, 경유는 금광의 총 유지 비용의 약 1%-10%를 차지합니다. 광범위한 인건비 및 소모품 인플레이션과 결합하여 FY27 평균 AISC 가이던스는 전년 동기 대비 15%-20% 상향 조정된 반면, 생산량 증가는 약 5%에 불과합니다. 경유 가격 상승은 광산업체의 수익성을 직접적으로 잠식하고 있으며, 매장량 가격 책정 가정도 이에 따라 A$3,100/oz 이상으로 상향 조정되었습니다.

그리고 골드만삭스의 8월 기사를 첨부합니다.

경유는 원유보다 여전히 더 깨끗한 지정학적 헤지 수단

【GoldmanSachs, 2026년 8월 13일】

이란 분쟁 발발 이후, 우리는 호르무즈 해협의 공급 충격이 원유 자체보다 석유 제품, 특히 경유에 더 파괴적이라고 지속적으로 주장해 왔습니다.

사상 최고치에 근접한 현물 경유 크랙 스프레드는 이미 '해결사' 역할을 수행하며, 유휴 설비를 보유한 정유사들의 강력한 공급 대응(가동률 증가 및 제품 수율을 경유로 전환)을 촉발했습니다.

따라서 올해 절대적인 의미의 경유 부족 현상은 여전히 발생할 가능성이 낮아 보입니다.

그럼에도 불구하고, 우리는 지정학적 리스크를 헤지하기 위해 선물 경유 시간 스프레드(예: 2026년 12월-2027년 3월 유럽 경유 스프레드)를 사용할 것을 재차 권고합니다.

2026-2027년 겨울로 접어들면서, 경유가 원유보다 지속적인 희소성 프리미엄을 받을 위험이 더 높은 데는 네 가지 이유가 있습니다.

1. 이란 분쟁 이전에도 경유 및 정제 설비의 구조적 긴축도는 원유보다 훨씬 높았습니다.

2. 중동과 러시아의 공급 충격은 경유에 더 큰 타격을 줍니다.

3. 원유와 달리, 4분기 계절적 요인은 경유 수급 균형을 더욱 긴축시킬 것입니다.

4. 중국 정책은 원유 가격의 상승 여력을 제한할 가능성이 높지만, 경유 가격은 그렇지 않습니다.

우리는 선물 경유 시간 스프레드(예: 2026년 12월-2027년 3월 유럽 경유 스프레드)와 유럽 천연가스 TTF 매수 포지션이 매력적인 지정학적 헤지 수단이라고 생각합니다.

차트 1: 글로벌 경유 수출 전년 동기 대비 26% 감소

2026-2027년 겨울로 접어들면서, 경유가 원유보다 지속적인 희소성 프리미엄을 받을 위험이 더 높습니다: 경유는 전쟁 전부터 이미 구조적으로 긴축 상태였으며, 중동 및 러시아의 공급 중단과 4분기 계절적 요인에 대한 노출도가 더 크고, 원유에 비해 중국 정책에 의해 안정화될 가능성이 낮습니다.

차트 2: 우리는 여전히 2026년 12월-2027년 3월 유럽 경유 시간 스프레드를 지정학적 헤지 수단으로 권고합니다

경유 공급은 원유 공급보다 더 긴축되어 있으며, 글로벌 경유 수출은 전년 동기 대비 26% 감소하여 원유 수출 감소폭(13%)의 두 배입니다.

1. 경유 시장은 구조적으로 원유 시장보다 더 긴축됨

장기 수요 불확실성이 투자를 억제하고 OECD 국가들의 정유소 폐쇄를 촉진하면서 정제 설비 증가가 지연되어, 2025년 글로벌 정유소 가동률은 평균을 훨씬 상회했습니다(차트 3).

반면, 원유 공급은 미국 셰일오일, 브라질, 가이아나를 중심으로 빠르게 증가하여 이란 분쟁 전에 약 400만 배럴/일의 유휴 설비를 보유했습니다.

디젤 수율이 낮은 경질 셰일오일 공급 증가와 전기차로 인한 휘발유 수요 감소 역시 경유가 휘발유보다 더 긴축된 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.

차트 3: 2020-2025년 글로벌 정제 설비 증가 둔화(주로 OECD 정유소 폐쇄로 인해)는 이란 분쟁 전에 이미 가동률을 높은 수준으로 끌어올렸습니다

2. 중동 및 러시아 공급 충격은 경유에 더 큰 타격을 줌

중동과 러시아의 공급 충격은 원유 자체보다 석유 제품, 특히 경유에 더 파괴적입니다.

드론 공격과 중동 및 러시아의 합계 약 600-700만 배럴/일의 정유소 가동 중단(차트 4) 이후, 우리의 글로벌 정유소 처리량 실시간 예측치는 최근 몇 주간 전년 동기 대비 500-900만 배럴/일 감소하여 팬데믹 기간을 제외하고 기록적인 감소폭에 근접했습니다.

차트 4: 중동 및 러시아의 정유소 가동 중단량 합계 600-700만 배럴/일

이란 분쟁의 경유 공급 충격이 원유보다 더 파괴적인 데는 네 가지 이유가 있습니다.

1. 정유소는 분산된 유전에 비해 크고 지상에 위치한 고가치 표적이므로 직접적인 물리적 피해를 입을 가능성이 더 큽니다.

2. 중동의 파이프라인 수송 능력은 원유가 석유 제품보다 훨씬 큽니다.

3. 걸프만 국가들의 국영 석유 회사는 특히 의존도가 높은 아시아 구매자와의 장기 원유 공급 계약을 우선시하는 것으로 보입니다.

중동 원유는 일반적으로 중질 또는 중질 원유이므로 경질 원유보다 디젤 함량이 더 높습니다.

4. Kpler 데이터에 따르면, 페르시아만의 경유 흐름은 전년 동기 대비 80% 감소한 반면, 원유 흐름은 48% 감소했습니다(차트 5).

차트 5: Kpler 데이터에 따르면 페르시아만 경유 흐름은 전년 동기 대비 80% 감소, 원유 흐름은 48% 감소

참고: 추정된 페르시아만 흐름에는 호르무즈 해협, 오만 만, 얀부(사우디아라비아) 및 푸자이라(UAE) 항구와 보타스 제이한(Botas Ceyhan)을 통한 흐름이 포함됩니다.

3. 4분기 계절적 요인은 경유 시장을 긴축시키지만 원유 시장은 그렇지 않음

경유 수요는 일반적으로 4분기에 강해지는 반면(차트 6), 원유 수요(즉, 정유소 처리량)는 정기 보수 증가로 인해 감소하는 경향이 있습니다. 처리량 감소는 경유를 포함한 석유 제품 생산도 감소시킵니다.

2026년 하반기 경유 수급 균형은 원유보다 더 큰 긴축 위험에 직면해 있습니다.

수요 측면에서, 혹독한 겨울은 난방유 수요를 증가시킬 수 있습니다.

공급 측면에서, 정유소 생산은 8월부터 10월까지의 대서양 허리케인 시즌(특히 미국 멕시코만 연안)의 하방 위험과 3분기 계획된 정기 보수가 비정상적으로 낮았던 후 4분기 계획되지 않은 가동 중단 위험에 직면해 있습니다.

차트 6: 경유 수요는 일반적으로 4분기에 강해지는 반면, 원유 수요(정유소 처리량)는 일반적으로 감소합니다

참고: 글로벌 원유 수요는 정유소 처리량으로 정의합니다.

4. 중국은 원유 가격 상승 여력을 제한할 가능성이 높지만, 경유 가격은 그렇지 않음

중국은 가격에 민감한 원유 순수입을 통해 원유 시장을 안정화하는 경향이 있으며, 7월 초 원유 순수입은 전년 동기 대비 550만 배럴/일, 즉 50% 이상 감소했습니다(차트 7).

이달 초 중국이 석유 제품 수출 쿼터를 늘렸다고 발표한 후, 투자자들은 중국이 동일한 강도로 석유 제품 및 경유 시장을 안정화할 수 있을지 질문했습니다.

우리는 이에 대해 회의적이며, 네 가지 이유가 있습니다.

1. 중국 주도의 경유 순수입 변동성은 일반적으로 원유보다 훨씬 작습니다(차트 7).

2. 중국의 2026년 석유 제품 수출 쿼터 총량은 대체로 작년과 비슷한 수준인 것으로 보입니다.

3. 보도에 따르면, 정부는 정유소에 재고를 2월 말 수준 이상으로 유지하도록 요구하며 국내 에너지 안보를 계속 우선시할 수 있습니다.

4. 중국의 대규모 석유 제품 투자 또는 수출 증가는 탈탄소를 포함한 정책 입안자들의 장기 목표와 충돌할 수 있습니다.

차트 7: 중국 주도의 경유 순수입 변동성은 일반적으로 원유보다 훨씬 작습니다

지정학적 헤지: 경유 스프레드 및 TTF가 원유보다 우월

겨울로 접어들면서, 선물 경유 시간 스프레드(예: 2026년 12월-2027년 3월 유럽 경유 스프레드)와 유럽 천연가스 매수 포지션(원유보다 더 긴축됨)은 잠재적 가격 상승 여력이 더 크기 때문에 원유 매수 포지션보다 더 매력적인 지정학적 헤지 수단입니다.

당사의 기준 시나리오보다 더 약한 공급 시나리오에서, 현재 현물 가격의 잠재적 상승 여력은 다음과 같이 추정됩니다.

1. 경유 시간 스프레드: 현물 스프레드가 현재 수준 근처를 유지하고 공급 긴축이 선물 곡선을 강하게 상승시킬 경우, 2026년 12월-2027년 3월 유럽 경유 스프레드는 약 70%의 상승 여력이 있습니다.

2. TTF: 중동 에너지 수출이 2027년까지 점진적으로 정상화되어 아시아 LNG 수요를 억제하는 시나리오에서, TTF 가격은 연말 전후에 약 105유로/MWh(현재 현물 61유로)로 정점을 찍으며 약 70%의 상승 여력이 있습니다.

3. 브렌트: 중동 에너지 수출이 2027년까지 점진적으로 정상화되는 시나리오에서, 가격은 약 120달러/배럴로 정점을 찍으며 약 35%의 상승 여력이 있습니다.

원유의 경우 가격과 재고 간의 역사적 관계, 천연가스의 경우 가격과 수요 간의 역사적 관계에 기반할 때, 실제 가격 상승폭은 이러한 상향 추정치를 초과할 수 있습니다. 2022년과 2026년 4월의 가격 급등은 실물 및 금융 매수자들이 미래 공급과 부족에 대해 극도로 우려할 때 시장이 모델이 암시하는 수준을 넘어설 수 있음을 보여줍니다.

특정 자산 요소는 이러한 추정치 외에도 추가 상승 여력을 제공할 수 있습니다:

1. 디젤 시간 스프레드: 정유소가 더 집중적인 드론 공격을 받거나 허리케인 관련 중단이 대서양 정유소 생산에 영향을 미쳐 디젤 공급이 더욱 약화될 경우, 현물 스프레드는 추가로 상승할 수 있습니다.

2. TTF: 겨울이 평년보다 더 추울 경우, 추가 수요를 억제하고 기상 조건에 따른 가스 재고 소비를 제한하기 위해 더 큰 폭의 가격 급등이 필요할 수 있습니다.

3. 브렌트: 호르무즈 해협, 만데브 해협 및 수에즈 운하의 해운 중단이 지속될 경우, 당사의 가격 상승 시나리오 대비 배럴당 추가 25달러(약 30%)의 상승 여력이 있는 것으로 추정됩니다.