香港过去一段时间做数字资产，解决的是一个很明确的问题：什么可以做，谁可以做。交易平台开始持牌，稳定币建立发行人监管制度，代币化基金、债券等产品陆续进入试点。

9 月 16 日发布的香港首份五年规划，则把问题往前推进了一步。《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030 年）》提出，未来五年将推进数字金融基础设施的深层应用，并稳慎推动稳定币、代币化存款、代币化债券、代币化证券等数字资产发展，同时扩大金融监管沙盒的覆盖范围。

这意味着香港数字资产政策的重点，正在从“建立市场”转向“让市场进入金融体系”。而真正值得关注的，恰恰是后半句。

 从牌照走向基础设施 

香港并不是现在才开始谈稳定币。

2025 年 8 月，《稳定币条例》正式生效，香港建立了法币参考稳定币发行人的监管制度。到 2026 年 4 月，香港金融管理局已经向两家机构发出稳定币发行人牌照。

今年 6 月，香港政府在立法会答复中进一步明确，稳定币未来需要有实际应用场景，并强调其与中央银行数字货币、代币化资产之间的协同发展。

政策路径已经比较清楚：先解决发行资格，再解决应用场景。

而五年规划又往前走了一层。

规划没有把稳定币单独放在一个“虚拟资产”框里，而是把它和数据及支付基础设施、金融代币化、代币化存款、代币化债券、代币化证券放在数字金融的发展框架下。

与此同时，“金融 + 贸易”被单独提出，重点包括贸易融资、供应链金融、结算清算和风险管理服务。

这两个方向放在一起看，信息量比单独看“稳定币”大得多。香港真正要建设的，可能不是一个规模更大的加密交易市场，而是一套能够让资产发行、支付、结算、贸易融资和资本流动在数字环境中衔接起来的金融基础设施。

 银行仍是关键一环 

这里有一个容易产生误读的地方。稳定币进入金融体系，并不意味着银行被排除在外。

恰恰相反，香港此前的监管设计已经把银行体系放在重要位置。

现行稳定币监管要求发行人对储备资产进行管理，并要求符合条件的储备资产包括银行存款、高质量高流动性债务证券等。

今年的政策安排也在推动稳定币与银行、代币化存款以及其他支付工具之间形成连接。

《行政长官 2026 年施政报告》进一步提出，推动受规管稳定币在持牌虚拟资产交易平台交易，并用于结算代币化货币市场基金；金管局则计划继续探索代币化存款的应用。

所以未来的竞争未必是“银行 vs 稳定币”。更可能出现的是另一种关系：银行负责信用、账户、储备资产和传统金融服务；稳定币承担部分链上支付与结算功能；底层区块链则负责资产和交易的数字化运行。

谁能把这几层真正接起来，谁才更接近下一阶段数字金融基础设施的核心位置。

 规划前的行业建议 

在规划编制期间，Conflux 曾通过香港立法会议员参与香港五年规划相关行业建言，并围绕数字金融基础设施生态提交意见。

如今香港正式公布的五年规划，也把数字金融基础设施、稳定币、代币化资产及其实际应用纳入未来五年的发展框架。

这给公链基础设施留下的空间，反而比一纸“指定名单”更大。因为一旦政策从“鼓励创新”进入“基础设施建设”，市场竞争的标准也会随之改变。

过去判断一条公链，市场更习惯看 TPS、手续费、开发者数量、生态项目和代币表现。但如果区块链开始承载稳定币、RWA、贸易结算和金融产品，这些指标就不够了。

金融机构真正关心的，会变成另一套标准：网络是否足够稳定，链上资产和交易是否可审计、可追踪，能否接入 KYT 和风险监控体系，以及能否与托管、支付、交易平台和金融机构现有系统衔接。对跨境金融而言，要求还会更进一步：一笔交易发生之后，资产、资金和交易数据能不能在不同机构之间形成完整链路。

从此前参与行业建言时的关注重点来看，Conflux 对公链基础设施的思考也并不局限于技术性能，而是进一步延伸至安全性、稳定性、合规接口、资产登记、跨境支付以及真实商业场景的承载能力。如果香港下一阶段真的把数字金融从牌照和产品试点推向真实应用，那么这样的评价标准也会越来越有实际意义。

规划明确提出，要探索数字金融基础设施的深层应用，同时深化金融监管沙盒应用、扩大覆盖范围。

 稳定币的使用场景 

香港现在已经有稳定币监管制度，也已经出现首批持牌发行人。下一步的问题会变得更加具体：这些稳定币到底在哪里流通？

如果稳定币只是停留在虚拟资产交易平台，它依然主要是一种数字资产市场工具。但如果它开始进入跨境贸易付款、企业财库、多币种结算、代币化基金结算，甚至进一步与贸易融资、供应链金融连接，性质就会发生变化。

香港政府今年 3 月也曾在立法会表示，稳定币、数字人民币、代币化存款以及快速支付系统跨境连接，都有潜力用于交易结算和本地或跨境支付；未来的应用前景很大程度仍由市场力量决定。

这也是五年规划里“金融 + 贸易”值得和数字金融放在一起看的原因。

香港本身就是国际贸易和金融中心。如果稳定币能够在部分场景降低跨境结算成本，链上交易数据又能够在合规前提下进入企业信用、贸易融资和供应链金融体系，那么区块链的价值就不再只是“把资产放到链上”。它开始连接的是一条完整的商业链路：资产发行 → 支付结算 → 交易数据 → 信用判断 → 融资。

这才是公链基础设施真正可能产生长期商业价值的地方。

 五年规划之后 

五年规划已经把方向写得很清楚。数字金融方面，香港将继续推进数据及支付基础设施、金融代币化、稳定币、代币化存款和代币化证券等发展；贸易方面，则继续强化贸易融资、供应链金融、结算清算和风险管理。

但政策目标和市场结果之间，还有很长一段距离。稳定币有没有足够真实的用户？银行愿不愿意接入？企业为什么要改变原有结算方式？等等这些问题最终不会由一份五年规划直接回答。它们需要银行、稳定币发行人、金融机构、交易平台、支付公司和公链基础设施共同把答案跑出来。

对于 Conflux 而言，这也意味着一个新的竞争阶段。过去公链争的是开发者和链上流动性；如果香港未来五年的数字金融建设逐渐落地，公链还需要争夺的，将是金融机构愿不愿意把真实资产和真实支付放上来。

香港已经开始搭监管框架。下一步真正决定数字金融能走多远的，可能不是再增加多少牌照，而是哪一套基础设施能够承接住这些牌照背后的真实业务。

稳定币已经有了发行规则，下一场竞争，是谁来承接它流入真实金融世界之后的每一笔交易。