Glassnode 심층: 비트코인이 '실질 평균 가격' 아래로 하락, 신규 수요는 왜 모두 '침묵'하는가?

편집: AididiaoJP, Foresight News

비트코인이 최근 범위에서 벗어나 실제 시장 평균 가격 아래로 다시 하락했지만, 상원 투표 실패와 알트코인 급락이 있었던 한 주 동안 하락폭은 여전히 제한적이었습니다. 새로운 수요는 부재합니다: 온체인 자금 유입, ETF 자금 흐름, 스테이블코인 성장 및 기업 매수가 모두 정체되었습니다.

핵심 요약

비트코인이 범위를 이탈하여 76,700달러의 실제 시장 평균 가격 아래로 하락했지만, 좋지 않은 소식이 있었던 한 주 동안 하락폭은 얕았습니다.
연준의 오늘 결정에 대해 시장은 이미 금리 인상을 가격에 반영했습니다. 근원 인플레이션 2.4%, 정책 금리 3.75%는 정책이 실제로 움직이지 않았음에도 이미 긴축되었음을 의미합니다.
새로운 수요는 잠잠합니다: 27일간 지속된 온체인 자금 유입이 중단되었고, ETF는 순유출로 전환되었으며, 스테이블코인 공급은 정체되었고, 기업 재무부는 매수를 중단했습니다.
상원 투표 후 알트코인이 먼저 하락했지만, 대부분은 아직 신저점을 기록하지 않았습니다.
투표 후 몇 시간 만에 옵션은 하락 베팅으로 전환되었습니다. 최대 고통 지점은 72,000달러에 있으며, 85,000달러의 콜옵션 벽이 상승을 제한합니다.
대부분의 지정가 매수 주문은 현재 가격의 10% 이내에 집중되어 있으며, 더 아래쪽 호가는 얇아졌습니다. 범위가 무너지면 다음 지지선은 71,300달러, 그 다음은 62,000~65,000달러입니다.

범위 아래지만, 여전히 버티고 있음

실제 시장 평균 가격 다시 하회

최근 결제 시점 기준으로 비트코인은 약 76,000달러에 거래되며 주간 약 4.6% 하락했습니다. 가격은 8월 하순 이후 범위 하단선 바로 아래에 위치하며, 실제 시장 평균 가격 76,700달러보다 약 1% 낮습니다. 이 평균 가격은 여전히 활동 중인 투자자의 평균 매수 원가입니다. 범위 저점과 이 평균선은 거의 겹쳐 하나의 선이 두 역할을 동시에 수행합니다. 가격은 상원 투표 시간에 이 수준 아래로 하락했으며, 이후 계속해서 아래에 머물러 있습니다.

소식 면에서 볼 때 하락폭은 크지 않습니다. 2026년 9월 15일, 상원의 암호화폐 시장 구조 법안 'CLARITY Act' 표결이 부결되었습니다. 채권 시장은 이미 오늘의 금리 인상을 가격에 반영했습니다. 알트코인의 하락폭은 비트코인보다 컸습니다. 이렇게 작은 하락 이탈은 이전에도 회복된 적이 있습니다: 2026년 8월 23일과 9월 10일에도 같은 수준을 뚫고 내려갔다가 지지에 성공했습니다. 9월 15일 처음으로 이 선 아래에서 마감했습니다. 만약 또 하나의 음봉이 나오면 하락 이탈이 확정됩니다. 아래쪽 다음 비용선은 단기 보유자 원가 기준인 71,300달러, 즉 최근 5개월간 매수한 코인의 평균 원가입니다.

정책이 긴축되고 있다

연준은 2026년 9월 16일 이날 늦게 결정을 발표할 예정이며, 시장은 금리 인상을 예상합니다. 인상하지 않더라도 정책은 이미 스스로 긴축되었습니다. 미국 근원 인플레이션은 2021년 이후 최저인 2.4%로 하락했으며, 연방기금금리는 2025년 12월부터 3.75%에 머물러 있습니다. 둘의 차이, 즉 실질 정책 금리는 1.35% 포인트로 확대되었으며, 정책 자체는 조정되지 않았습니다. 참고: 연준은 2026년 9월 16일에 25bp 금리를 인상하여 연방기금금리 목표 범위를 3.75%~4.00%로 상향 조정했으며, 이는 시장 가격과 일치합니다. 점도표는 올해 안에 한 번 더 인상 가능성을 보여줍니다.

채권 시장은 더 요구합니다. 2년물 미 국채 수익률은 연준 금리보다 거의 1% 포인트 높으며, 이것이 채권 시장이 금리 인상을 선제적으로 가격에 반영하는 방식입니다. 결과가 어떻든 간에, 비트코인이 직면한 거시 환경은 2주 전 범위 고점 때보다 더 긴축되었습니다. 금리 인상은 단지 2년물이 이미 가격에 반영한 내용을 확인시켜 줄 뿐입니다. 만약 동결한다면, 인플레이션 둔화가 계속해서 실질 금리를 끌어올릴 것입니다.

매수자가 조용해졌습니다

자금 유입 중단

이전에 가격을 범위 안으로 밀어 올린 것은 온체인 신규 자금이었습니다. 실현 시가총액(각 코인이 마지막으로 유통된 가격으로 평가된 총 가치)은 27일 연속 상승했습니다. 이러한 추세는 끝났습니다: 9월 15일은 28일 만에 첫 순유출이었으며, 아직 완료되지 않은 9월 16일 데이터도 마이너스입니다.

거래소 유입은 반전되지 않았습니다. 거래소 순 보유량 변화(거래소 보유 코인 30일 변동)는 여전히 순유출이며, 거래소 잔고도 한 달 전보다 낮습니다. 코인은 여전히 거래소를 떠나고 있지만, 이를 매수하는 자금은 중단되었습니다. 미국 현물 ETF도 같은 이야기입니다: 투표 전 주에 순유입이 마이너스로 전환되어 9월 8일부터 14일까지 약 3억 3400만 달러가 유출된 반면, 이달 초 며칠 동안은 거의 10억 달러가 유입되었습니다. 이는 시장이 기다리고 있는 것에 가깝습니다. 실현 시가총액이 다시 일일 순증가로 전환되면 매수자가 돌아왔다는 의미입니다. 가격이 평균 가격 아래에 머물고 유출이 지속되면 범위 내 매수자들이 포기하기 시작했음을 의미합니다.

대기 중인 신규 현금 없음

스테이블코인은 다음 상승을 위한 탄약이며, 이 풀은 커지지 않고 있습니다. 스테이블코인 시가총액은 약 3,010억 달러로, 주간 변동이 없으며 2026년 4월 고점보다 약 4% 낮습니다. 30일 성장률은 차트에 표시된 1.5% ~ 2.9% 범위보다 약간 낮습니다. 성장률이 이 범위에 있을 때 비트코인의 다음 달 평균 성과가 가장 강했습니다. 성장률이 너무 빠른 단계는 이후 손실로 이어지는 경우가 많았습니다.

성장률은 여름철 마이너스 값에서 회복되었으며, 대기 자금은 더 이상 줄어들지 않지만 쌓이지도 않습니다. 돌파에는 새로운 달러가 필요하지만 공급은 5개월 동안 신고점을 기록하지 못했습니다. 이 성장률 대역을 주시할 가치가 있습니다: 다시 범위 안으로 돌아오는 것은 연료가 재등장했다는 첫 번째 신호가 될 것입니다.

기업 재무부 매수 중단

상장 기업 재무부는 2025년의 큰 매수자였지만 이제는 물러났습니다. 지난 3개월 동안 순매수한 비트코인은 약 5,900개인 반면, 2025년 7월에만 89,000개를 매수했습니다. 기업 재무부의 평균 원가, 즉 기업 재무부 원가 기준은 약 80,500달러로 현재 가격보다 약 6% 높아 전체적으로 장부상 손실입니다.

2026년 1월 이 선 아래로 하락한 후, 가격은 두 번 테스트했습니다: 한 번은 5월, 한 번은 2026년 9월 3일이었으며, 두 번 모두 다시 하락했습니다. 매수를 중단하고 평가 손실을 보유한 매수자는 지지선이 될 수 없습니다. 80,500달러를 다시 돌파하면 재무부는 수익 구간으로 돌아가고 상단의 공급 압력 한 겹을 제거할 것입니다. 그 전까지 이 원가선은 또 다른 상단 저항선일 뿐입니다.

알트코인이 먼저 하락 전환

알트코인은 투표에 대한 반응이 비트코인보다 더 심했습니다. 투표 전 마지막 종가 기준으로 상위 100개 코인의 중앙값은 비트코인보다 약 2% 포인트 더 하락했습니다. 20일 이동 평균선 위에 있는 종목의 비율은 하루 만에 56%에서 19%로 떨어졌습니다.

더 긴 추세는 휘어졌을 뿐 아직 부러지지 않았습니다. 상위 100개 종목 대부분은 여전히 50일 이동 평균선 위에 있으며, 거의 대부분이 30일 저점에 있지 않습니다. 2026년 5월 고점에서는 50일 이동 평균선 위 종목 비율이 일주일 만에 반토막 났습니다. 이번 주는 소폭 하락에 그쳤습니다. 알트코인이 이미 하락 전환했지만, 아직 새로운 하락 추세를 시작하지는 않았습니다. 50일 비율이 5월과 유사한 하락을 보여야 전환이 확인됩니다.

옵션은 약세 편향이며, 상승을 봉쇄합니다

투표 후 하락에 베팅하기 시작

투표 전, 옵션 거래자들은 상승에 프리미엄을 지불했습니다. 1주 25-델타 스큐는 동일한 델타 거리의 풋옵션과 콜옵션의 가격 차이를 측정합니다. 상원 투표 한 시간 전, 이 지표는 0보다 훨씬 낮았습니다: 콜옵션(상승 시 수익)이 풋옵션(하락 시 수익)보다 더 비쌌습니다. 결과 발표 후 몇 시간 만에 지표는 0선을 넘었고 이후 계속 상승했습니다.

1주 내재 변동성은 투표 당시 급등했다가 즉시 하락했습니다. 시장은 이 하락 방어 수단을 되팔지 않았습니다. 0선을 주목하세요: 연준 결정 전 1주 스큐가 다시 0 아래로 내려가면 시장이 다시 상승을 매수하기 시작했음을 의미합니다.

아래는 최대 고통 지점이고, 위는 콜옵션 벽입니다

기존 옵션 포지션은 상한선을 형성합니다. 2026년 9월 25일 만기 계약은 이번 분기 최대 규모입니다. 최대 고통 지점(가장 많은 옵션이 만기 소멸되는 가격)은 72,000달러에 있으며, 현재 가격과 함께 상승하지 않았습니다. 최대 고통 지점은 만기 계약의 무게 중심을 나타내며, 시장 아래에 위치합니다. 매수와 매도 양측에서 가장 큰 단일 포지션은 70,000달러 행사가에 있습니다.

현재 가격 위에는 콜옵션이 쌓여 있습니다. 현재 가격 위에서 가장 큰 콜옵션 구간은 85,000달러이며, 그 다음은 90,000달러입니다. 이 구간들은 지난주 보고서에서 장기 보유자 공급량을 기준으로 도출된 83,000~86,000달러 상단 캡 범위 내에 있거나 약간 위에 위치합니다. 옵션 시장과 현물 시장은 상단 캡 위치에 대해 일치된 견해를 보이고 있습니다.

되돌림은 어디까지 갈까

지지선은 가까이에 있으며, 그 아래로는 얇아집니다

오더북은 구간이 무너질 경우 되돌림이 어디까지 갈지 보여줍니다. 매수 지정가는 이미 현재가 쪽으로 모여들고 있습니다. 현재가 20% 이내의 매수 물량 중 거의 3분의 2가 아래쪽 1%에서 10% 구간에 있으며, 연초에는 이 비율이 약 절반 정도였습니다. 현재가 아래 10%에서 20% 영역의 경우, 2025년 내내 유지되던 매수 벽은 정상 깊이보다 훨씬 얇아졌습니다.

가격 기준으로, 가까운 매수 물량은 대략 68,000달러까지 확장됩니다. 그 아래로는 약 61,000달러까지 호가창이 희박합니다. 이 얇은 구역은 진공 지대입니다. 단기 보유자 비용 기준인 71,300달러는 가까운 매수 물량 블록 안에 있으며, 되돌림이 여기서 멈춘다면 이는 단순히 가까운 매수 물량에 대한 정상적인 테스트일 뿐입니다. 만약 구간이 이탈하여 이 매수 물량이 모두 소진된다면, 다음 바닥은 온체인상 62,000~65,000달러로, 이는 시장 아래에서 가장 무거운 공급 물량이 매수되는 위치입니다.

결론

비트코인 구간은 이미 하단을 이탈했으나, 하락 돌파는 아직 확인되지 않았습니다: 좋지 않은 뉴스 속에서 한 주 동안 얕은 하락을 겪은 후, 가격은 약 76,700달러의 실질 시장 평균 가격보다 1% 낮은 수준입니다. 탄력성은 강세론자들의 주장입니다. 약세론자들의 주장은 이를 뒷받침해줄 동력이 없다는 것입니다. 온체인 및 ETF 유입은 중단되었고, 스테이블코인 공급량은 정체되었으며, 기업 재무부는 장부상 손실을 보고 있고 더 이상 매수하지 않으며, 알트코인은 이미 하락 전환했고, 옵션은 콜 벽 아래에서 하락에 베팅하고 있습니다. 만약 연속 2거래일 동안 76,700달러 위로 회복 마감하고 실현 시가총액이 다시 성장한다면, 구간은 회복될 수 있습니다. 만약 해당 선 아래에서 또 한 번의 음봉 마감이 나오면 하락 돌파가 확인됩니다. 이후에는 가까운 매수 물량, 71,300달러, 그리고 62,000~65,000달러 바닥이 되돌림의 깊이를 결정할 것입니다.

참고: 가격, 옵션 및 오더북 데이터는 2026년 9월 16일 최근 결제 시점 기준입니다. 일일 온체인 데이터는 9월 15일 기준입니다. ETF, 스테이블코인 및 재무부 데이터는 9월 14일 기준입니다. 옵션 행사가 호가창은 9월 16일 오전 스냅샷 기준입니다. 최근 일일 데이터는 여전히 수정될 수 있습니다.