저자: 张雅琦, 월스트리트견문(华尔街见闻)

모건스탠리 수석 미국 주식 전략가 마이크 윌슨은 6월 이후 이어진 미국 증시 조정이 "마지막 단계"에 접어들었다고 밝혔다. 내일 치러지는 중간선거가 끝나면 시장의 불확실성이 크게 해소되면서 고품질 경기순환주에 매수 기회가 찾아올 수 있다는 진단이다.

윌슨은 월요일 발표한 고객 보고서에서 선거 결과와 무관하게 중간선거 자체가 전형적인 "클리어링 이벤트(clear event)"를 구성한다고 지적했다. 그는 역사적 데이터를 인용해 1982년 이후 대형주는 중간선거 후 6개월 동안 평균 약 15%(시가총액 가중)에서 16%(동일가중) 상승했고, 그 후 1년간 상승폭은 약 22%까지 확대됐다고 밝혔다.

선거 결과 측면에서 윌슨은 민주당이 상·하원을 모두 석권하는 시나리오는 이미 시장에 충분히 반영돼 있어 큰 의외가 아니라고 봤다. 동시에 그는 선거 이후 리스크도 무시할 수 없다고 경고했다. 이란과의 군사적 충돌 재발과 새로운 관세 정책이 가장 주요한 잠재적 위협으로 꼽혔다.

조정 막바지, 시장은 바닥 신호 나타내

윌슨과 그의 팀은 여러 시장 내부 지표가 함께 나타나는 점을 근거로 현재 조정이 말기 단계에 진입했다고 판단한다.

러셀3000 지수 구성 종목 가운데 이미 60%가 6월 고점 대비 20% 이상 하락했고, S&P500 지수도 시장 폭(breadth)이 좁아지는 가운데 동반 하락했다. 윌슨은 개별 종목이 지수보다 먼저 하락하고 이후 지수가 따라 내리는 형태는 역사적으로 시장이 바닥에 근접할 때 나타나는 전형적인 특징이라고 지적했다.

최근 시장 흐름을 보면 9월 말 이후 10년물 미국채 금리는 40bp 가까이 하락했고, S&P500 구성 종목 중 200일 이동평균선을 웃도는 비율은 약 42%에서 62%로 약 20%포인트 반등했다. 동일가중 S&P500은 이 기간 약 5% 상승하며 시가총액 가중 지수를 약 6%포인트 앞섰다. 윌슨은 이는 기존 판단, 즉 장기 금리가 정점에 근접했으며 동일가중 S&P500이 "광범위 거래(broad trade)"를 표현하는 더 매력적인 방식임을 확인해준다고 밝혔다.

나스닥100 지수는 지난달 수조 달러 규모의 시가총액을 날리며 한때 기술적 조정 구간에 근접했다. 윌슨은 이번 조정의 주된 유인을 AI 관련 기업의 이익 전망에 대한 시장의 신중한 태도로 꼽았고, 투자자들의 평가 프레임이 전환됐다고 강조했다. 즉 잉여현금흐름(FCF) 적자는 더 이상 용인되지 않으며 이익의 지속가능성과 현금 창출 능력에 더 높은 가중치가 부여되고 있다는 것으로, 이는 경기 사이클 중후반의 전형적인 환경과 부합한다.

선거 결과 영향 제한적, 정책 변수는 여전히 관건

예측 시장 칼시(Kalshi)와 폴리마켓(Polymarket)에서 민주당의 상·하원 석권 확률은 각각 71%, 73%다. 윌슨은 이 시나리오가 이미 시장에 소화됐기 때문에 큰 충격을 유발할 가능성은 낮다고 본다.

설령 민주당이 상원 다수당을 확보해 완전한 집권을 이루더라도 직접적 영향이 반드시 악재는 아닐 수 있다고 윌슨은 본다. 메디케이드와 식품권(푸드스탬프) 삭감 계획의 연기 또는 철회는 소비 수요를 뒷받침할 수 있으며, 기업들이 2028년 정책 전환 전에 선제적으로 움직이려 하면서 단기적으로 투자와 M&A 활동도 가속화될 수 있다.

다만 윌슨은 관세, 외교 정책, 그리고 기관 차원의 규제 완화 등 지난 2년간 시장에 가장 깊은 영향을 미친 정책 변수들이 대부분 여전히 행정부가 직접 주도하고 있어 의회 의석 변화로 바뀌지 않는다고 강조했다. "주식시장은 통상 2년 앞을 미리 가격에 반영하지 않으며, 오래 그렇게 하지도 않는다"고 그는 썼다.

공화당이 상원 통제권을 유지하는 시나리오에서(칼시 확률 약 24%) 윌슨은 시장이 시야를 2028년으로 앞당겨 규제 완화 정책이 저항에 부딪힐 리스크를 평가해야 할 수도 있다고 봤다.

유동성 보충이 추가 지지대 제공할 수도

통화정책 측면에서 윌슨은 자신의 판단 프레임이 연준의 금리 인하 전환이나 추가 완화 조치를 전제로 하지 않는다고 분명히 밝혔다.

대신 그는 미국 재무부 일반계정(TGA) 잔고 감소를 또 다른 유동성 보충 경로로 본다. 재무부 현금 잔고가 현재 약 1조500억 달러에서 연말 약 8500억 달러로 줄어들 것으로 예상되며, 정부 지출이 집행되면서 이 자금이 시장으로 환류해 일정한 유동성 완충을 형성할 것이라는 설명이다.

러셀2000 소형주에 대해서는 윌슨의 태도가 상대적으로 신중하다. 이 지수가 효과적인 회복을 이루려면 필요한 금리 하락 폭이 지금까지 실제로 나타난 하락 폭보다 여전히 크다는 판단이다. 즉 현 단계에서는 소형 성장주보다 밸류에이션 조정이 충분히 이뤄진 대형 고품질 경기순환주에 자금을 배분하는 쪽을 더 선호한다는 뜻이다.

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