저자: Jae, PANews
9월 21일, 비트코인이 8.4만 달러에 올라서며 암호화폐 시장에 전반적인 상승 흐름이 찾아왔다. 그중에서도 NEAR의 움직임이 특히 눈길을 끌었다. 현재까지 NEAR는 4.3달러를 돌파했고, 지난 24시간 동안 20% 이상 상승했다.
동시에 Near 네트워크의 총 TVL도 2.56억 달러까지 치솟으며 사상 최고치를 경신했다. 불과 일주일 사이 Near 프로토콜의 마일스톤 인센티브 메커니즘 도입과 프라이버시 무기한 계약 출시라는 두 가지 제품 진전이 잇달아 실현됐고, 여기에 프라이버시 섹터의 시장 심리 공명이 더해지며 이번 상승 흐름을 함께 밀어 올렸다.
TVL 사상 최고치, 인센티브 메커니즘+프라이버시 파생상품이 성장 동력
NEAR가 초과 수익을 낸 주된 동력은 자체적으로 잇달아 실현된 두 가지 요인에 있다.
마일스톤 스냅샷 발동, 인센티브 메커니즘이 TVL 성장과 코인 가격을 묶다
자금의 단기 급속 유입을 이끈 첫 번째 촉매는 'NEAR@3.33' 마일스톤 인센티브 계획의 첫 스냅샷이다.
9월 17일, Near는 자사의 Confidential Intents(프라이버시 인텐트) 프로토콜 총 TVL이 7,000만 달러 문턱을 돌파했고 현재 9,800만 달러에 육박했다고 발표하며, 공식적으로 오래전부터 예고해 온 마일스톤 인센티브를 활성화했다.
규칙에 따르면, 공식 측은 near.com 프런트엔드에서 100달러 이상의 프라이버시 자산 잔액을 유지하고 최소 한 번 이상의 크로스체인 프라이버시 스왑을 완료한 주소에 333,333개의 마일스톤 토큰을 배분한다. 동시에 단일 지갑당 최대 2%의 배분 상한을 설정해 고래가 유동성을 독점하는 것을 막는다.
이 메커니즘의 혁신성은 시장 게임 설계에 있다. '받자마자 던지는' 전통적인 에어드랍 방식과 달리, 사용자가 받은 마일스톤 토큰은 처음에는 잠금 상태에 놓이며, 1:1 비율로 유통 가능한 현물 물량으로 전환할 수 있는지 여부는 NEAR 토큰의 3일 거래량 가중 평균 가격(VWAP)이 3.33달러 이상에서 연속적으로 안정적으로 유지되는지에 달려 있다.
다시 말해, 사용자가 실제로 거래 가능한 에어드랍 인센티브를 받으려면 생태계와 같은 편에 서서 함께 TVL 성장을 밀어 올리고, 코인 가격이 관문 위에 머물도록 공동으로 유지해야 한다. 본질적으로 'NEAR@3.33'은 '행사가 3.33달러의 콜옵션' 한 장과 유사하다.
단기적으로 'NEAR@3.33'의 효과는 상당히 가시적이다. DeFiLlama 데이터에 따르면, 9월 17일 이후 Near 프로토콜의 신규 자금 유입 규모는 이미 6,500만 달러에 근접하며 자금 유입의 정점 구간에 진입했다.
'기본 프라이버시' 파생상품 출시, Hyperliquid 유동성 통합
마일스톤 인센티브는 단기 심리의 도화선이고, 프라이버시 무기한 계약의 제품 출시는 이번 상승 흐름의 더 깊은 구조적 지지대다.
9월 18일, near.com은 기본 프라이버시(Confidential by Default) 파생상품 거래 기능을 정식 출시했고, 하부 청산 엔진은 Perp DEX 선두주자인 Hyperliquid에 연결했다. 이 제품은 온체인 파생상품 거래의 오랜 고질병을 정조준했다. 공개적으로 투명한 오더북은 고래와 기관의 포지션 규모, 진입 시점, 손절 전략을 모두 공개 원장에 노출시켜 MEV 공격과 선행 거래(Front-running)에 취약하게 만든다.
NEAR의 해법은 전용 프라이버시 샤드와 신뢰 실행 환경(TEE) 기반의 크로스체인 브리징 기술을 통해, 거래 계정과 하부 오더북의 포지션 정보를 분리하고 외부 관찰자에게 자금 출처와 계정 정보 등 민감 데이터를 차단하는 것이다.
더욱 중요한 점은 NEAR가 막대한 비용을 들여 처음부터 유동성을 매칭하지 않고, 월 거래 규모 2,400억 달러가 넘는 Hyperliquid의 깊은 오더북과 최대 40배 레버리지를 지원하는 50개 이상의 주류 무기한 계약 시장에 연결했다는 것이다. NEAR Intents의 멀티체인 라우팅 능력을 활용해, 트레이더는 서로 다른 이기종 체인에 분산된 자산을 초기 증거금으로 사용할 수 있고, 시스템은 백그라운드에서 자동으로 USDC 증거금으로 정산한다.
이 모델은 Near의 수익 구조도 재편했다. near.com 프런트엔드는 Hyperliquid의 Builder Code를 통해 거래 서비스 수수료를 지속적으로 확보해, Near를 자체 수익 창출 능력을 갖춘 '전체 체인 파생상품 게이트웨이'로 탈바꿈시킨다.
사실 이는 Near의 '체인 추상화' 노선이 다시 한번 응용 범위를 확장한 것이다. 사용자는 크로스체인 브리지, 서로 다른 체인의 가스비, 자산 전환을 직접 다룰 필요 없이, Intents를 통해 거래 목표만 표현하면 하부 인라가 자동으로 크로스체인 실행과 청산을 완료한다. 공식 발표에 따르면, NEAR Intents의 누적 거래량은 이미 298억 달러에 달하며 35개 이상의 퍼블릭 체인을 커버한다.
에어드랍 사냥꾼+프라이버시 순환, NEAR가 '빌린' 돈으로 상승
상승 흐름의 열기 속에서도 리스크와 경계선에 주목해야 한다. 이번 상승에는 제품 출시라는 지지대도 있지만, 심리와 투기라는 가세도 있다.
- '에어드랍 사냥꾼'의 이탈 리스크
Confidential Intents로 유입된 7,000만 달러 자금 중에는 마일스톤 에어드랍 획득을 목표로 한 투기성 자금이 대량 포함됐을 가능성이 있다. 일단 스냅샷이 완료되고 VWAP 조건이 충족되며 토큰이 언락되면, 에어드랍 사냥꾼들은 빠르게 차익 실현에 나서 TVL과 코인 가격의 동반 하락을 촉발할 수 있다.
2. 가치 포착 규모 제한적
NEAR 공식 수익 대시보드에 따르면, 최근 30일 동안 NEAR의 총수익은 약 524만 달러, 순수익은 약 182만 달러다. Intents가 창출한 순수익의 일부가 NEAR 매입에 사용되지만, 토큰 방출은 여전히 지속되고 있으며 매입 속도와 인플레이션 속도 간의 격차도 계속 확대되고 있어 매입의 상쇄 효과는 제한적이다.
또한 Near의 현재 수익 규모는 총 시가총액의 1% 미만에 불과해, 토큰 가격의 지속적인 상승을 뒷받침하기에도 역부족이다.
3. 프라이버시 내러티브의 테마 순환
NEAR의 상승은 ZEC가 이끈 프라이버시 테마와도 높은 상관관계가 있다.
Zcash의 온체인 지갑 Zodl은 Near Intents를 사용해 ZEC의 프라이버시 스왑을 수행함으로써 마찰을 낮춘다. 말하자면 Near는 ZEC 사용 경로상의 인프라다. 한편, 그레이스케일의 ZEC 연구에서도 '프라이버시' 테마가 아직 충분히 가격에 반영되지 않았다고 지적한 바 있다.
이로써 하나의 논리적 연결 고리가 형성된다. ZEC 상승→시장의 '프라이버시' 테마 재평가→'프라이버시' 자산 순환→Near는 Zcash의 인프라+심리 창구 적중→NEAR 가격 상승.
이 판단이 성립한다면, 최근 NEAR로 유입된 자금의 일부도 테마 순환 자금일 수 있다.
그러나 NEAR의 Confidential Intents는 단지 프라이버시 거래 인프라일 뿐, 순수한 프라이버시 코인은 아니다. 일단 프라이버시 내러티브가 식고 시장의 위험 선호가 후퇴하면, NEAR가 최근 얻은 프리미엄의 일부는 반납될 수 있다.
한편, 암호화폐 시장 전체는 지난 30일 동안 확장 사이클에 있었다. 횡적으로 비교하면, 이더리움 TVL은 57억 달러 이상, Solana TVL은 9억 달러 이상, Base TVL은 약 7억 달러 증가했다. Near TVL의 성장률은 63%로 앞선 셋을 크게 웃돌지만, 실제 성장 규모의 절대치는 1.65억 달러에 불과해 여전히 주류 퍼블릭 체인에 크게 뒤처진다.
간단히 말해, Near의 TVL 성장 역시 전 시장의 위험 선호가 집단적으로 전환된 데 따른 수혜이지 독립적인 사건이 아니다.
NEAR의 이번 급등 뒤에는 인센티브 메커니즘 혁신+제품 출시 실현+섹터 심리 공명, 이 세 가지가 함께 작용한 결과가 있다.
'옵션식 에어드랍'은 사용자 이익과 생태계 성장을 한데 묶어 전통적인 에어드랍의 일회성 매도 압력을 피했고, 프라이버시 무기한 계약은 체인 추상화의 하부 역량을 고부가가치 파생상품 섹터에 걸어 '선두 생태계 연결'이라는 경량화 노선을 택했다.
다만, 단기 상승 흐름에서 심리와 투기가 차지하는 비중 역시 무시할 수 없다. 에어드랍 언락 이후의 자금 흐름, 제품 출시가 수익을 더 늘릴 수 있을지, 프라이버시 테마가 얼마나 오래 지속될지가 이번 상승이 단기 펄스인지 장기 전환점인지를 가를 핵심이 될 것이다.
