블랙록·비자 등판, 서클 신규 체인 Arc 첫날은 밈코인 잔치

Circle이 발행한 미국 달러 스테이블코인 USDC의 두 번째 레이어1 블록체인 'Arc'가 9월 16일 출시됐습니다. 블랙록, 비자, 마스터카드, DTCC가 검증자 명단에 이름을 올렸고, 첫날 DEX 거래량은 4억 1,080만 달러로 로빈후드 체인의 28배에 달했으며, 이 중 82%가 밈 코인 발행 플랫폼에서 발생했습니다.

이를 통해 시장에서는 Arc의 콜드 스타트 전략을 로빈후드 체인에 비유하고 있습니다. 하지만 Circle의 진정한 동기는 자체 수익 구조에 있습니다. 2분기 총 수익 7억 100만 달러 중 영업 이익은 3,440만 달러에 불과했으며, 유통 수수료의 절반 이상이 코인베이스로 흘러갔고, 금리 변동에 따라 수익이 크게 좌우됩니다. Arc는 자체 채널 수익 비중을 높이고(1년 전 7.4%에서 19.5%로 상승) 이를 강화하기 위해 설계된 것으로 보입니다.

지불 측면에서 Circle은 AI 에이전트 결제용 x402 프로토콜 지원 서비스를 출시하며 코인베이스 영역에 직접 진입했고, 비트코인 래핑 자산 cirBTC를 출시했습니다. 하지만 경쟁도 치열합니다: Stripe의 Tempo는 네이티브 토큰 없이 운영되며, 테더의 Plasma도 추격하고 있습니다. Arc의 TVL 6억 5천만 달러는 아직 USDC 유통량의 1% 미만이며, 수익성 개선 효과는 향후 분기 실적을 통해 검증되어야 합니다.

글로벌 2위 달러 스테이블코인 USDC 발행사 서클(Circle)이 9월 16일 신규 퍼블릭 체인 Arc를 출시했다. 창립 검증자 명단에는 서클 자신을 비롯해 블랙록(BlackRock), 비자(Visa), 마스터카드(Mastercard), 미국예탁결제원(DTCC)이 이름을 올렸다.

출시 첫날 Arc는 776만 건의 트랜잭션을 처리했다. 이 중 DEX 거래액의 82%가 밈코인 발행 플랫폼(런치패드)에서 나왔으며, Arguspad 한 곳만으로 2억 200만 달러를 소화하며 24시간 동안 8만 개가 넘는 신규 코인을 만들어냈다.

이 같은 출발은 시장에 낯설지 않다.

기준점은 로빈후드

올해 7월 1일 로빈후드(Robinhood)는 Arbitrum 기술 스택을 기반으로 한 로빈후드 체인(Robinhood Chain)을 출시했다. 주식 토큰 거래에 초점을 맞춘 체인으로, 사용자는 주식을 사고파는 것처럼 체인 위에서 이러한 토큰 익스포저를 거래할 수 있고 대출이나 담보로 활용할 수도 있다. 공동 창업자 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 이후 로빈후드 체인이 '바벨 전략'을 쓴다고 설명했다. 밈코인과 실물자산 토큰화 두 갈래를 병행 추진하는 방식으로, 먼저 정상적인 사업을 하다가 밈에 주도권을 빼앗긴 것이 아니라 처음부터 그렇게 설계했다는 것이다.

첫날 이 체인의 DEX 거래액은 약 1,474만 달러에 불과했다. 반면 Arc의 첫날 DEX 거래액은 4억 1,080만 달러로, 로빈후드 체인 첫날의 약 28배에 달한다. 인프라만 놓고 보면 두 체인 모두 출시 시점에 이미 유니스왑(Uniswap), 모르포(Morpho) 등 성숙한 프로토콜이 연결돼 있었고, 격차는 첫 유입 자금의 성격에서 더 뚜렷하게 드러난다. 로빈후드 체인의 초기 자금은 대부분 모르포의 대출 풀에 예치돼 수익을 챙겼고, 첫 주 1억 달러의 예치금(TVL) 중 90%가 여기서 나왔다. Arc는 첫날 런치패드가 대부분을 차지했다. 같은 인프라가 받아낸 것은 완전히 다른 두 종류의 자금이었다.

X 사용자 BonkGuy에 따르면, 지난 몇 주간 Arc 생태계의 개발자 몇 명이 그에게 먼저 연락해 초기 단계에서 밈 트레이더를 Arc로 끌어들이고 싶다고 밝혔으며, 그는 Arc 팀이 로빈후드 체인의 기존 콜드 스타트 전략을 벤치마킹하고 있다고 판단했다. 서클은 앞서 커뮤니티가 런치패드와 밈코인 공급을 줄여 Arc가 먼저 결제·에이전트 네트워크로 인식되길 바란다고 공개적으로 밝힌 바 있다. 그러나 Pump.fun과 블랙록이 출시 명단에 동시에 등장한 것은, 투기성 트래픽을 완전히 막아서는 신규 체인이 콜드 스타트를 벗어나기 어렵다는 점을 서클이 잘 알고 있음을 보여준다.

반론도 있다. 리서치 기관 SoSoValue는 Arc가 로빈후드 체인의 콜드 스타트 조건을 온전히 복제하기 어렵다고 본다. 로빈후드 체인은 로빈후드가 자체 보유한 개인 투자자 트래픽이 있었고, 초기에 밈 거래와 저비용 메커니즘을 통해 활성 사용자를 빠르게 모았다. Arc는 검증자 구조, 토큰 상태, 거래 인프라가 모두 달라 동일한 단기 거래 플라이휠을 형성할 수 있을지는 여전히 의문이라는 것이다.

수익 7억 달러, 남은 건 3,440만 달러

화려함 뒤에는 서클이 이 체인을 만든 진짜 동기가 자사의 손익계산서에 있다.

서클의 비즈니스는 복잡하지 않다. 사용자가 달러를 USDC로 바꾸면, 서클은 이 달러를 미국 국채와 머니마켓펀드에 넣고 이자로 수익을 낸다. 올해 2분기 준비금 수익은 약 6억 6,800만 달러로 총수익의 약 95%를 차지했다.

이자로 번 돈은 대부분 나눠줘야 한다. 2분기 총수익 및 준비금 수익은 7억 100만 달러였고, 유통·거래 및 기타 비용은 약 4억 1,200만 달러로 이를 제하면 2억 8,900만 달러가 남는다. 여기서 운영 비용을 다시 빼면 영업이익은 3,440만 달러에 불과하다. 가장 큰 수취처는 코인베이스(Coinbase)로, 2024년 약 9억 800만 달러를 가져가며 서클 관련 수익의 약 54%를 차지했다. 계약 조건은 발행사 몫 등을 제한 뒤 코인베이스가 남은 생태계 수익의 절반을 가져가는 구조다.

금리는 또 다른 변수다. USDC 평균 유통량은 전년 대비 25% 늘었지만 준비금 수익률은 66bp(베이시스포인트) 하락해 총수익은 7% 증가하는 데 그쳤다. 2분기 평균 잔액 기준으로 추산하면 수익률이 1%포인트 변할 때마다 연환산 총수익은 약 7억 6,500만 달러씩 움직인다.

서클 자체 플랫폼(서클 민트 계정, 서클 월렛 등 서클 자체 인프라)의 USDC 비중은 이미 뚜렷하게 상승했다. 2분기 서클 플랫폼이 일평균 보유한 USDC는 전체 네트워크 유통량의 19.5%로, 1년 전 이 비율은 7.4%에 불과했다. 이 비중이 서클 자신의 손에 남는 분배 비율은 코인베이스, 바이낸스(Binance) 같은 유통 채널을 통해 들어오는 자금보다 높다. Arc 출시가 이 비중을 계속 끌어올릴 수 있을지는 현재 직접적인 증거가 없으며, 재무제표 구조가 제시하는 하나의 추론 방향일 뿐이다.

결제 진입점

직접 체인을 만드는 것 외에도 서클은 결제·정산 계층까지 손을 뻗으려 한다. AI 에이전트는 신용카드가 없어 API 호출 비용을 지불할 수 없다. x402 프로토콜의 해법은 HTTP에서 오랫동안 방치돼 있던 '402 결제 필요(Payment Required)' 상태 코드를 활용하는 것이다. 웹사이트가 가격을 제시하고, 기계가 서명해 결제하면, '정산 서비스'가 이를 검증해 체인에 올린다. 이 프로토콜은 코인베이스가 2025년 5월 오픈소스로 공개했다.

핵심은 x402가 개방형 프로토콜이라 '정산 서비스' 계층은 누구나 만들 수 있다는 점이다. 코인베이스도 자체 x402 Facilitator를 운영하며 처음에는 베이스(Base)를 지원하다가 이후 폴리곤(Polygon)과 솔라나(Solana)로 확장했고, 결제 검증·정산·가스 스폰서십 등의 인프라를 제공한다. 9월 16일 서클은 자체 Facilitator Service를 출시하며 베이스와 폴리곤을 동일하게 지원하고 Arc 지원을 새로 추가했다. 즉 베이스 체인 자체는 여전히 코인베이스의 것이지만, 베이스 위의 개발자가 결제 기능을 붙일 때 이제는 코인베이스가 아닌 서클의 정산 서비스를 선택할 수 있게 된 것이다. 체인의 소유권은 변하지 않았지만 결제 서비스 계층에서 서클이 코인베이스의 영역을 직접 파고든 셈이다. 9월 19일 Arc 공식 측은 AI 에이전트 대상 결제 기능 출시를 발표하며 이 라인을 한층 더 보완했다.

9월 21일 서클은 서클 민트 고객이 네이티브 BTC를 예치하고 1:1로 담보되는 cirBTC를 발행할 수 있으며, Arc와 이더리움(Ethereum)의 서드파티 대출 시장에서 cirBTC를 담보로 USDC를 직접 빌릴 수 있다고 발표했다. 코인베이스는 이미 자체 비트코인 연동 자산 cbBTC를 보유하고 있었고, 서클도 이제 BTC를 자체 스테이블코인·결제 인프라에 편입하기 시작한 것이다.

같은 길의 경쟁자들

같은 트랙에 있는 것은 서클뿐만이 아니다. 스트라이프(Stripe)와 패러다임(Paradigm)의 템포(Tempo)는 이미 3월 18일 메인넷을 출시했다. 네이티브 토큰이 없고 수수료는 어떤 달러 스테이블코인으로도 낼 수 있으며, 테더(Tether)가 지원하는 플라즈마(Plasma)와 스테이블(Stable)도 같은 길을 걷고 있다. 스테이블코인 총량은 약 3,080억 달러로, 이더리움과 트론(TRON)이 합쳐 여전히 약 80%를 담당한다. 신규 체인이 뺏어야 할 것은 기존 체인에 이미 쌓인 기존 물량이다.

서클의 선택은 템포와 반대다. 9월 16일 서클은 100억 개의 ARC 제네시스 민트(Genesis Mint)를 완료하며 네이티브 네트워크의 네이티브 토큰 발행을 완료한 최초의 상장사가 됐다. 다만 서클은 아직 ARC의 공개 발행을 약속하지 않았고, 2027년에 Arc를 현재의 PoA 합의에서 PoS로 전환하는 방안을 모색할 계획이다. 5월 첫 프라이빗 라운드에서 약 2억 2,200만 달러를 조달했으며, 이는 30억 달러 밸류에이션에 해당한다.

Arc의 첫날 온체인 USDC 6억 5,000만 달러는 USDC 총 유통량의 1%에도 미치지 못한다. 서클 자체 채널의 비중도 1년 전 7.4%에서 19.5%로 올랐지만, 아직 수익 분배의 힘겨루기를 바꿀 수준은 아니다. 이 두 숫자는 현재 모두 작다. 서클은 결제 계층에서 코인베이스의 영역을 파고들고 자체 채널 비중을 계속 끌어올리길 원한다. 이 체인이 이 두 숫자를 실제로 밀어 올릴 수 있을지는 향후 몇 분기의 실적이 더 명확한 신호를 줄 것이다.

* 본 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 제공되며 어떠한 투자 조언도 아닙니다. 시장에는 위험이 따르므로 투자에 신중을 기해야 합니다.