Perp DEX가 레드오션에 접어들 때, 온체인 옵션이 다음 전장이 되고 있다

작성자: 0xbeiu

편집: 백화블록체인(白话区块链)

나는 아직도 Hyperliquid가 막 시작되던 그 시절을 기억한다.

그것은 한때 웅장한 구상이었지만, 처음에는 이를 믿는 사람이 충분히 많지 않았다. 지금의 우리를 보라. 모두가 무기한 선물 DEX(Perp DEX)의 트레이더이거나 일반 사용자, 혹은 에어드랍 파머가 되어 있다.

하지만 만약 내가 말한다면, Perp DEX와 유사한 틈새시장이 존재하며, 이는 필연적으로 Perp DEX의 시장 점유율을 잠식할 운명이고, 그리고 다시 한번 — 이를 주목하는 사람이 거의 없다고.

상상해 보라. Hyperliquid, Lighter, 심지어 연상되는 dYdX 같은, 세대를 바꿀 만한 부를 가져다준 TGE와 에어드랍이 등장하기 전에, 당신이 이미 베테랑 Perp DEX 사용자였다면……

그리고 이것이 바로 당신이 옵션(OPTIONS)에서 차지할 수 있는 선점적 위치다. 나는 DeFi 옵션 거래가 향후 몇 년간 점점 더 큰 시장 점유율을 빼앗아 갈 것이라고 굳게 믿는다. 이 글은 내가 이 관점을 갖게 된 이유와 우리가 어떻게 미리 포지셔닝해야 하는지를 깊이 있게 설명할 것이다.

옵션이란 무엇인가? 왜 그토록 중요한가

당신이 이미 노련한 옵션 트레이더라면, 지루함을 피하기 위해 이 부분은 건너뛰어도 좋다.

하지만 초보자라면, 여기가 아마도 최고의 입문 지점일 것이다.

옵션은 특정 시간 주기 내에 어떤 자산의 가격에 베팅할 수 있게 해주는 계약이다(무기한 선물과 유사하다).

무기한 선물과 다른 점은, 옵션에는 만기일이 있다는 것이다 — 그 시점에 당신의 옵션이 실제 가치를 지니는지, 아니면 휴지조각이 되는지가 결정된다.

옵션을 통해 두 가지 방향으로 베팅할 수 있다:

콜옵션(Call / 롱) → 자산 가격 상승에 수익

풋옵션(Put / 숏) → 자산 가격 하락에 수익

옵션은 구체적으로 어떤 모습일까?

이 글을 쓰는 시점에 $HYPE의 현물 가격은 94달러다. 나는 오늘 10월 2일 만기, 행사가 97.50달러의 콜옵션 한 장을 매수했다.

이것이 무엇을 의미할까?

10월 2일 이전에 $HYPE가 97.50달러에 도달하면, 나는 97.50달러에 $HYPE를 매수할 권리를 얻게 된다는 뜻이다.

그렇다면, 지금 시장가가 94달러라서 현물을 바로 살 수 있는데, 왜 굳이 돈을 내고 97.50달러에 살 권리를 사는가(심지어 프리미엄까지 추가로 지불하면서)?

왜냐하면 내가 사는 것은 오늘 더 싼 HYPE를 얻을 기회가 아니기 때문이다. 내가 사는 것은 HYPE의 향후 움직임에 대한 비대칭 익스포저(Asymmetric Exposure)이며, HYPE를 보유하는 데 필요한 원금을 전액 선지급할 필요가 없다.

간단히 말해, 옵션은 무기한 선물과 마찬가지로 일종의 레버리지 도구다. 기저 규칙은 다르지만, 자금 익스포저를 증폭한다는 핵심 기능은 동일하다.

옵션 vs 무기한 선물 vs 현물

이 셋은 각자 적합한 거래 시나리오가 있다. 당신이 극도로 경험이 풍부하지 않다면, 고변동성 시기에는 옵션과 무기한 선물에 맹목적으로 과도한 포지션을 잡아서는 안 된다.

마찬가지로, 시장이 좋고 향후 움직임에 확신이 있을 때는, 당연히 기초 현물 수익을 뛰어넘는 더 큰 익스포저를 원하게 된다.

따라서 당신은 이 세 영역을 동시에 넘나들며 참여할 수 있다.

핵심 차이:

옵션은 청산되지 않는다. 무기한 선물처럼 악의적인 꼬리치기(wick) 한 번으로 제로가 되는 일은 결코 없다.

하지만 다른 한편으로, 당신은 옵션 매수에 쓴 프리미엄 전액을 잃고 결국 빈손으로 떠날 수 있다.

$HYPE 콜옵션 사례로 돌아가 구체적인 수치 계산을 해보자:

HYPE 현물 가격은 94달러다. 내 콜옵션의 행사가는 97.50달러, 만기일은 10월 2일(기간 10일)이다.

내가 94달러에 현물을 사고, 이후 HYPE가 97달러까지만 오른다면, 나는 2% 수익을 낸다.

같은 시장 상황에서 옵션을 산다면: 방향은 맞췄지만, 만기 전에 97.50달러에 도달하지 못했기 때문에, 이 옵션에 투입한 원금 전액을 잃게 된다.

내 포지션 규모가 HYPE 계약 14장이라고 가정하자:

HYPE 현물 14개 매수: 14 × $94 = $1,316 — 나는 1,316달러의 원금이 필요하다.

HYPE 콜옵션 익스포저 14장 매수: 14 × $3.42 ≈ $47.88.

이제 만기 시 HYPE가 120달러에 도달했다고 가정하자:

내 HYPE 현물 14개의 수익: 14 × ($120 − $94) = +$364

$1,316로 $364를 벌었다 = +27.7%.

내 97.50달러 콜옵션 수익: $120 − $97.50 = HYPE 1개당 수익 $22.50

HYPE 14장: $22.50 × 14 = $315

나는 앞서 약 $47.88을 지불했다. 따라서 실제 순이익은 $315 − $47.88 = 약 $267이다.

약 48달러의 초기 원금 대비, 수익률은 무려 약 +558% 에 달한다.

앞서 말했듯, 옵션은 만기일이 있고, 단기적인 가격 꼬리치기에 청산되지 않는 레버리지다.

반면 무기한 선물의 장점은: 상승/하락 방향에 대한 확신은 매우 높지만, 정확한 시점과 전개 기간을 특정할 수 없을 때 더 큰 역할을 발휘한다는 점이다.

기회 vs 함정

옵션은 초기에 혼란스러울 수 있다. 방향을 완전히 맞췄는데도 여전히 돈을 잃을 수 있다.

심지어 콜/풋의 행사가를 정확히 맞췄는데도 최종 손익(PNL)이 여전히 마이너스일 수 있다.

그렇다면 도대체 어떻게 기회를 포착하고 함정을 피할 수 있을까?

이를 위해 우리는 옵션의 핵심 개념과 주요 용어를 깊이 이해해야 한다:

프리미엄(Premium): 옵션 매수 시 지불하는 단가(매수한 수량/계약 수를 곱함)

행사가(Strike): 옵션이 기준으로 삼는 가격 수준. 만기 시, 자산 가격이 행사가보다 높을 때만 콜옵션이 내재가치를 지닌다

손익분기점(Breakeven): 대략 행사가 + 프리미엄과 같다. 자산이 이 가격에 도달해야 비로소 원금을 회수하고 수익을 내기 시작한다

매수가 / 매도가 / 마크가격(Bid/Ask/Mark): 전통적인 무기한 선물 오더북과 유사하다

매수가(Bid) = 현재 시장에서 다른 사람이 당신에게서 이 옵션을 사들이려는 최고 가격

매도가(Ask) = 현재 시장에서 다른 사람이 당신에게 이 옵션을 팔려는 최저 가격

마크가격(Mark) = 플랫폼이 현재 산정한 옵션의 공정 참고 가치

옵션 플랫폼은 이 수치들을 직접 표시해 주므로, 지금 당장 과도하게 불안해할 필요는 없다. 하지만 이는 포지션을 구축하기 전에 반드시 숙지해야 할 핵심 개념이다.

더 복잡한 고급 모델도 많지만, 이 글의 가독성을 위해 최대한 간단히 분석하겠다.

콜옵션(롱)을 예로 들면

자세히 관찰해 보면, 자산의 현재 가격에 가까울수록 옵션이 더 비싸다는 것을 알 수 있다. 매도가(ASK, 즉 당신이 매수할 때 지불하는 가격)가 높은 이유는, 그 옵션이 행사될 확률이 더 높기 때문이다.

현물 가격에서 멀리 떨어진 외가격(OTM) 옵션은 어떨까? 매수 비용은 낮지만, 성공적으로 도달할 확률은 극히 낮다.

또한 시간가치 감소(Time Decay) 가 존재한다.

옵션은 시간 감소의 영향을 받으며, 방향 판단이 맞더라도 시간이 너무 오래 끌리면 옵션 가치가 크게 하락한다.

따라서 일반적으로:

빠른 급등 = 콜옵션 매수자에게 극도로 유리하다.

같은 폭의 상승이지만 매우 늦게 발생 = 여전히 수익일 수 있지만, 이익이 시간 감소에 크게 잠식된다.

만기 이후에야 급등이 시작 = 아무 의미 없이, 바로 제로가 된다.

이는 일정한 실제 조작과 실제 자금 투입이 있어야 다양한 요령을 터득할 수 있다. 따라서 나는 초기에 아주 작은 자금으로 시험해 보며 플레이 요령을 익힐 것을 강력히 권한다.

나는 결코 전문가라 할 수 없고, 최근에야 깊이 파고들기 시작했지만, 이 트랙이 깊이 탐구할 가치가 충분하다고 굳게 믿는다.

투자 논리와 주요 프로토콜

나는 몇 년 전 @AltcoinPsycho의 YouTube 영상을 보던 때를 여전히 또렷이 기억한다. 그는 당시 옵션 트랙을 매우 낙관적으로 봤다.

이 트랙의 폭발은 예상보다 늦게 왔지만, 우리는 이미 DeFi 옵션의 최근 강력한 회복을 목격했다.

그럼에도 불구하고, 온체인 옵션의 규모는 현재 절대 강자인 Deribit 거래량의 약 5.5%에 불과하며, Deribit은 중앙화 거래 플랫폼이다.

@deriveXYZ는 현재 온체인 트랙의 선두주자다 — 그들은 방금 역대 최고 주간 거래량을 달성했다.

매우 흥미로운 점은, 토큰 가격 움직임과 프로토콜 수익의 백분율 성장이 완벽한 공명을 이루었다는 것 — 두 지표 모두 95% 이상 상승했다.

이는 $DRV 토큰의 최근 매우 강력한 움직임을 이끌었고,

그 토큰은 0.10달러의 저점에서 0.57달러의 고점 꼬리치기까지 치솟았다.

나는 이전에 내 Derive 투자 논리를 공유하고 매수 기록을 공개한 적이 있지만, 플랫폼 자체에 대한 논의는 아직 충분히 깊지 않았다.

이 글의 모든 스크린샷과 사례는 Derive의 조작 인터페이스에서 가져온 것이다.

솔직히 말해, 이 인터페이스는 초보자에게 극도로 불친절하며, 많은 사람이 같은 생각을 갖고 있다.

@JoestarCrypto가 공유한 스크린샷은 확실히 첫눈에 사람을 주춤하게 만든다. UI 인터페이스는 대폭 단순화되어야만 진입 장벽을 낮추고 신규 사용자의 탐구 욕구를 불러일으킬 수 있다.

따라서 여기에는 거대한 최적화·개선 여지가 존재한다.

Derive 팀은 "전략 빌더(Strategy Builder)"를 출시해 진입 장벽을 낮추고 기저의 복잡성을 추상화하려 시도하고 있다.

다음은 @derivativemonky가 그 조작 논리를 시연하는 짧은 영상이다:

모든 트랙이 그렇듯, 건전한 경쟁은 종종 더 우수한 제품 형태를 낳는다. 나는 Derive의 경쟁자들이 이미 준비를 마쳤다고 본다.

모바일 앱 @dreaming은 이미 출시되었고, @SkewTrade 같은 다른 곳은 내부 테스트 중이며, 심지어 Hyperliquid도 내부적으로 옵션 부문을 개발 중이라고 추측하는 사람도 있다.

@dreaming은 대량의 추상화 캡슐화를 진행해 모바일에서 매우 깔끔한 UI를 만들었지만, 공식 트위터가 여러 달째 멈춰 있어 후속 진전은 계속 지켜봐야 한다.

다만, 그들은 암호화폐 자산 사용과 옵션 거래에 대해 포인트 시스템을 출시했는데, 현재 이를 아는 사람은 거의 없다.

앱 체험 링크: dos.app/r/beiu

하지만 이 경쟁 구도에는 하나의 핵심적인 난제가 존재한다:

옵션 거래 프로토콜을 구축하는 것은 Perp DEX를 개발하는 것과는 완전히 차원이 다르며, 기술적 난이도가 훨씬 높고 유동성 깊이에 대한 요구가 극도로 까다롭다.

@muir_eth의 이 답글은 왜 옵션이 더 도전적인지, 왜 유동성이 궁극의 해자인지, 그리고 왜 모두가 뛰어들 수 없는지를 극도로 깊이 있게 분석했다:

나는 미래에 수많은 옵션류 애플리케이션이 쏟아져 나오겠지만, 장기 레이스에서 끝까지 살아남는 곳은 극소수에 불과할 것이라고 믿는다.

하지만 이곳의 성장 여지는 의심의 여지가 없다. Derive의 기존 암호화폐 옵션 시장을 살펴봐도, 기초자산 종류는 사실 여전히 매우 제한적이다.

내가 추측해 보자면, 이는 전적으로 유동성 해자의 높은 진입 장벽에 제약을 받기 때문이다.

상상해 보라. 미래에 우리가 더 많은 시장 기초자산, 토큰화된 미국 주식, 전통 주식, 그리고 각 트레이더가 고유한 정보 우위를 지닌 틈새 기초자산에 접근할 수 있게 된다면,

이는 반드시 이 파생상품이 진정한 대규모 보급과 폭발을 맞이하도록 이끌 것이다.