저자: Vivian Nguyen
편집: 심조 TechFlow
심조 리드: 미국 최초의 Zcash 현물 ETF인 그레이스케일 ZCSH가 단일 주간 9,356만 달러 순유출을 기록했으며, 운용 규모는 정점에서 약 7억 5,100만 달러로 후퇴했습니다. ZEC 입장에서 한때 공급량의 약 3.5%를 쥐고 있던 이 펀드는 매수세에서 잠재적 매도 압력으로 바뀌고 있습니다.
미국 최초의 ZEC 현물 펀드가 상장 첫 달에 올랐던 상승분 일부를 되돌려주고 있으며, 환매가 계속 쌓이고 있습니다.
미국 최초의 Zcash 현물 ETF가 지금까지 가장 힘든 한 주를 막 보냈습니다. 이 펀드는 단일 주간 9,356만 달러가 유출됐습니다.
상장 주간의 스타에서 환매 대기열로
이 펀드는 그레이스케일의 ZCSH로, 2026년 8월 25일 NYSE Arca에 상장됐습니다. 기존의 Grayscale Zcash Trust에서 전환된 것으로, ZEC 토큰에 대한 직접 익스포저를 제공하는 미국 최초의 상장 현물 ETF가 됐습니다.
현물 ETF는 해당 자산에 연동된 선물 계약이 아니라 실제 자산을 보유합니다. 한 좌를 매수한다는 것은 실제 ZEC 묶음 중 작은 조각을 보유하는 것이며, 펀드가 이를 대신 보관합니다.
출발은 강력했습니다. 9월 중순까지 누적 순유입은 2억 7,100만 달러에 달했습니다. 가장 활황이었던 주는 2026년 9월 18일까지의 주로, 9,820만 달러의 신규 자금이 들어왔습니다.
밀월기의 거래 역시 활발했습니다. 가장 강했던 주에 ZCSH는 한때 전체 현물 암호화폐 ETF 거래대금의 32.5%를 차지했습니다. 정점 시 이 펀드는 ZEC 총 공급량의 약 3.5%를 보유했습니다.
후퇴 뒤의 숫자들
하락세는 일별 데이터에서 뚜렷하게 드러납니다. 9월 30일, 펀드는 일일 환매 3,025만 달러를 기록했습니다. 10월 2일에는 다시 2,693만 달러가 유출됐습니다.
이는 고립된 일시적 오류가 아닙니다. 9월 말부터 10월 초까지 여러 거래일의 환매가 2,600만~3,000만 달러 구간에 걸쳐 있었습니다.
손상은 누적되고 있습니다. 같은 기간 누적 순유입은 대략 2억 6,800만 달러에서 2억 1,256만 달러로 줄었습니다. 상장 이후 펀드는 여전히 순유입 상태지만, 완충은 눈에 띄게 얇아졌습니다.
운용 규모는 9월 정점 시 약 9억 1,500만~9억 7,900만 달러였습니다. 10월 초에는 약 7억 5,100만 달러로 후퇴했습니다.
ETF 상장 후 ZEC 가격은 격렬하게 출렁였습니다. 처음에는 1,500달러를 돌파했다가 이후 더 낮은 수준으로 되돌아갔습니다.
한 차례의 주식 분할과 낮지 않은 수수료
그레이스케일은 거래를 원활하게 유지하기 위해 최소한 한 가지 조치를 취했습니다. 2026년 9월 18일, ZCSH에 대해 1대 3 정방향 주식 분할을 발표했습니다. 주주 확정일은 9월 28일이며, 좌는 9월 30일부터 조정된 기준으로 거래됩니다.
타이밍은 다소 난처했습니다. 좌가 9월 30일부터 분할 조정 기준으로 거래되기 시작한 바로 그날, 펀드는 3,025만 달러의 유출을 기록했습니다.
ZCSH 수수료는 2.5%로, 보유자는 매년 이 펀드를 보유하는 대가로 투자액의 해당 비율만큼을 지불해야 합니다.
이것이 ZEC와 펀드에 의미하는 것
한때 ZEC 공급량의 약 3.5%를 보유했던 펀드는 이제 이 토큰에 있어 무시할 수 없는 수급 압력의 원천이 됐습니다. ZCSH에 유입이 발생하면 펀드는 더 많은 ZEC를 보유해야 하고, 환매가 발생하면 그 관계는 반대로 작동합니다.
그레이스케일 입장에서 상황은 암담하기보다는 희비가 엇갈리는 국면입니다. 펀드는 여전히 약 7억 5,100만 달러의 자산을 보유하고 있으며, 누적 순유입은 여전히 플러스인 2억 1,256만 달러입니다.
더 넓은 암호화폐 ETF 시장에 있어 ZCSH는 다음을 입증합니다. 더 작은 토큰을 중심으로 만들어진 현물 상품도 놀라운 거래 점유율을 쥘 수 있다는 점을 말이죠. 정점 시 현물 암호화폐 ETF 거래대금의 32.5%에 달했습니다.
앞으로 지켜봐야 할 지점은 명확합니다. 첫째, 일일 환매가 계속 2,600만~3,000만 달러 구간에 머무는지, 아니면 좁혀지기 시작하는지입니다. 둘째, ZEC 가격이 버틸 수 있는지인데, 이는 운용 규모를 직접적으로 뒷받침하기 때문입니다. 셋째, 주식 분할이 그레이스케일이 기대했던 유동성 개선을 가져왔는지입니다.
