저자: 168X(진행자 Mr. Z) × Jason Kam(Folius Ventures 창업자)
크립토는 사라지지 않았지만, 이미 Wild West에서 Fintech 시대로 진입했다: 진짜 큰 기회는 '만물의 온체인화'와 '달러의 모든 곳 진입'으로 수렴한다
2026년 10월 21일, 168X는 Folius Ventures의 Founder인 Jason Kam을 초청해 크립토 VC, Bitcoin, AI, 반도체, 중국 기술주를 아우르는 대화를 나눴다.
Jason의 변화 자체가 이번 사이클에서 가장 주목할 만한 신호다. Folius는 2024년 9월부터 기본적으로 새로운 크립토 1차 투자를 중단했고, Jason 본인은 올해 1, 2월부터 에너지의 약 80%–90%를 AI와 2차 시장으로 옮겼다. 그와 동시에 그는 지난 1년 중 어느 때보다 크립토가 하락할 때 점진적으로 매수하려는 의지를 보이고 있으며, 특히 BTC에 집중하고 있다.
그 이유는 "크립토에 또 새로운 Narrative가 등장했다"가 아니라, 정반대다. Jason의 판단은 지난 몇 차례 사이클에서 이야기할 수 있는 스토리는 거의 다 시도해봤고, 실제로 PMF를 찾아낸 트랙은 빠르게 수렴하고 있다는 것이다. 미래의 승자는 더 이상 "아무도 들어본 적 없는 다음 신코인을 찾는 것"에서 나오지 않을 수 있으며, 오히려 이미 검증된 거대 시장에서 장기적으로 점유율을 차지할 수 있는 Winner를 찾는 것에서 나온다.
1. Folius는 이미 2년간 크립토 1차 시장에 투자하지 않았다: 이번 라운드는 '파종'에서 Harvest로 진입
Mr. Z: Folius는 지난 라운드와는 완전히 다른 크립토 환경에서 설립됐습니다. 오늘에 이르기까지, 본인의 투자 프레임워크에서 가장 크게 변한 부분은 어디인가요?
Jason: Folius는 지금 사실 두 개의 주체로 나눌 수 있습니다. 하나는 과거의 펀드이고, 다른 하나는 제 개인 Holding Company, 소규모 Family Office에 더 가깝습니다. 일부 외부 자금도 있어서 주식, 크립토, 무엇이든 볼 수 있습니다.
Jason: 저는 올해 1, 2월부터 에너지의 약 80%–90%를 AI, 특히 2차 시장에 쏟고 있습니다. 크립토 쪽은 기존 Position을 관리하는 데 더 집중하고 있습니다.
Jason: 그리고 저희는 2024년 9월부터 기본적으로 크립토 1차 투자를 더 이상 하지 않았습니다. 한 가지 이유는 과거의 Token Factory 라이프사이클이 이미 끝났기 때문입니다. 몇 명이 모여 프로젝트를 만들고, 펀딩하고, TGE하고, 저유통·고FDV로 가고, 그다음 Unlock을 기다리는 이 구조는 점점 더 Make Sense하지 않게 됐습니다.
Jason: 또 다른 이유는 저희 펀드 구조가 LP의 분기별 환매를 허용하기 때문입니다. 이런 구조는 5년, 8년이 지나야 엑싯할 수 있는 초기 프로젝트에 투자하기에는 본질적으로 맞지 않습니다.
Jason: 그래서 지금은 Harvesting Phase에 더 가깝습니다. 이미 투자해둔 것들에 대해서는 어떻게 현금화하고 유동성을 관리할지가 핵심이지, 여전히 VC임을 증명하기 위해 억지로 새로운 Private Deal을 잔뜩 찾는 게 아닙니다.
2. 2030년에는 크립토 VC가 없을 것이다: 결국 Fintech VC, Liquid Fund, Multi-sector Fund만 남는다
Mr. Z: 2030년을 내다본다면, '크립토 VC'라는 카테고리가 여전히 존재할 거라고 보시나요?
Jason: 저는 앞으로 크립토 VC는 분명히 없을 거라고 봅니다.
Jason: Liquid Fund, Prop Fund는 물론 계속 존재할 겁니다. 크립토에는 고유한 Market Structure, 온체인 데이터, 물량 분석, 역사적 경험이 있고, 이것들이 Edge를 만들 수 있으니까요. 하지만 전통적인 의미에서 1차 크립토만 전문으로 하는 VC라면 점점 더 어려워질 거라고 봅니다.
Jason: 이유는 간단합니다. 크립토가 정규화된 이후, 실제로 경쟁해야 할 상대는 Sequoia, Founders Fund, USV 같은 기관이 됐습니다. 좋은 Founder가 굳이 Boutique Crypto Fund의 돈을 받아야 할 이유가 있을까요?
Jason: 미래의 크립토 펀드는 Liquid, OTC에 합류해 점점 Public Market Investor처럼 되거나, Fintech VC가 되어 Stablecoin, Payments, Neobank에 투자하거나, 아니면 Mandate를 완전히 열어 AI, Robotics, Biotech에 투자하게 될 겁니다.
Jason: Paradigm, Framework 같은 기관들은 사실 이미 그 방향으로 가고 있습니다. 투자자가 과거에 '나는 크립토를 안다'는 능력 하나만 갖고 있다면, 미래에는 부족합니다.
3. 크립토에는 결국 두 개의 슈퍼 메인 라인만 남는다: 만물의 온체인화, 그리고 달러의 모든 곳 진입
Mr. Z: 과거의 Infrastructure, Layer2, 신규 퍼블릭체인 스토리가 점차 힘을 잃는다면, 크립토에는 도대체 무엇이 남나요?
Jason: 저는 이미 충분히 명확하게 정의됐다고 봅니다. 본질은 두 가지입니다.
Jason: 첫째는 만물의 온체인화, 그리고 모든 금융 상품이 더 평등하고 무허가(permissionless)의 거래 시장을 얻게 되는 것입니다. 결국 대응되는 것은 Everything Exchange, 거래, 투기, 그리고 다양한 자산의 온체인 시장 진입입니다.
Jason: 둘째는 달러가 가치의 운반체로서 전 세계 삶의 구석구석으로 들어가는 것입니다. 여기서 최종적으로 자라나는 것이 Stablecoin, Payments, Payment Processor, Neobank입니다.
Jason: 과거에 사람들이 이야기하던 Sharding, ZK, 각종 Application Layer는 대부분 결국 죽었습니다. 핵심 이유 하나는 사용자가 기술 자체를 전혀 Care하지 않기 때문입니다. 많은 기술은 망치를 들고 못을 찾는 격이었습니다.
Jason: 하지만 거래와 돈은 그렇지 않습니다. 세계 금융 자산은 극도로 큰 TAM이고, 글로벌 결제 역시 거대한 시장입니다. 크립토가 이 두 시장에서 차지하는 침투율은 아직 매우 낮습니다.
Jason: 그래서 크립토에 기회가 사라진 게 아니라, 기회가 100개의 모호한 트랙에서 2개의 매우 큰 트랙으로 수렴한 것입니다.
4. 다음 100배를 찾지 마라: 진짜 알파는 저평가일 때 Winner를 직접 사는 것
Mr. Z: 투자자로서 트랙이 이렇게 명확해졌다면, 어떻게 배분해야 할까요?
Jason: 제 생각은 점점 더 단순해지고 있습니다. 바로 Buy the Winners입니다.
Jason: Stablecoin, 거래소, Payments 같은 방향은 누가 앞서 있는지가 이미 점점 더 분명해지고 있습니다. 새로운 Startup을 리서치할 수는 있지만, 왜 막 설립된 팀이 이미 Distribution, Liquidity, 엔지니어링 역량, 사용자를 가진 Leader보다 더 잘할 것이라고 가정해야 하나요?
Jason: 진짜로 할 가치가 있는 것은 Winner의 Market Cap이 Adoption 대비 얼마나 비싼지 보는 것입니다.
Jason: 예를 들어 Robinhood는 Market Cap을 Asset Under Custody 대비로 볼 수 있고, Hyperliquid는 밸류에이션을 TVL, Volume 대비로 볼 수 있습니다. 비슷한 Payments 기업은 실제 처리하는 거래량과 사용자 침투율을 봅니다.
Jason: 이런 기업들의 시가총액은 Adoption을 중심으로 주기적으로 변동합니다. 버블일 때는 터무니없이 비싸지고, 저점일 때는 시장이 다시는 성장하지 않을 거라고 생각합니다.
Jason: 진짜 알파는 Winner를 발견하는 게 아니라, 시장이 일시적으로 Winner를 싫어할 때 과감히 사는 것일 수 있습니다.
5. 창업도 1등과 정면으로 싸우지 마라: HIP-3의 가장 큰 교훈은 Capital에 관성이 있다는 것
Mr. Z: 투자가 Winner를 직접 사는 것이라면, 창업자에게는 아직 기회가 있을까요?
Jason: 있습니다. 다만 1등과 완전히 똑같은 것을 만들지는 마세요.
Mr. Z: 예를 들어 HIP-3 같은 경우, 저도 처음에는 이 설계가 매우 똑똑하다고 생각했습니다. 서로 다른 팀이 Hyperliquid 위에 자기만의 Market을 만들 수 있게 해주니까요. 하지만 결국 TradeXYZ가 거래량의 대부분을 흡수했는데, 여기에는 Mechanism이 좋은지 여부뿐 아니라 Founder 관계, 초기 생태계 포지션, Liquidity도 작용했습니다.
Mr. Z: Capital 자체에는 관성과 점착성이 있습니다. 일단 선순환이 형성되면, 후발 2등이 '나도 같은 제품을 만든다'는 것만으로 이기기는 어렵습니다.
Jason: 그래서 창업자는 완전히 다른 Edge를 찾아야 합니다. 예를 들어 남들은 전통적인 Trading을 하는데, 당신은 AI + Intent Trading을 할 수 있지 않을까요? 남들은 순수 거래를 하는데, 당신은 Social을 새로운 Trading Interface로 만들 수 있지 않을까요?
Jason: 이미 검증된 큰 트랙에서 새로운 진입점을 찾는 것이, 아무도 필요로 하지 않는 새 트랙을 다시 발명하는 것보다 훨씬 중요합니다.
6. BTC와 크립토는 이미 갈라섰다: 하나는 Digital Gold, 다른 하나는 Fintech
Mr. Z: 이번 라운드에 또 새로운 Bull Market이 온다면, Bitcoin과 다른 크립토는 도대체 어떤 스토리를 말하나요?
Jason: 저는 BTC와 그 외 모든 것을 완전히 분리해서 봐야 한다고 생각합니다.
Jason: BTC는 Digital Gold를 말하고, 다른 크립토는 Fintech를 말합니다.
Jason: 과거 Bitcoin은 태양 같아서 업계 전체가 그 주위를 돌았습니다. 하지만 지금 Hyperliquid 같은 자산을 보면, BTC와의 상관관계가 예전만큼 높지 않고, 오히려 미국 주식, Fintech Adoption을 따라가는 모습에 가까워지고 있습니다.
Jason: BTC 자체도 과거의 4년 반감기 사이클에서 점점 벗어나고 있습니다. 매년 신규 Supply가 이미 매우 작아서, ETF나 글로벌 달러 유동성에 비하면 Halving이 한계 수급에 미치는 영향은 점점 약해지고 있습니다.
Jason: BTC의 미래는 금과 더 비슷해져서, 달러 사이클과 글로벌 자산 배분에 따라 완만하게 상승할 것입니다. 반면 다른 Token은, 실제 현금흐름이 있고, Value Accrual이 있고, 신뢰할 수 있는 경영진이 있고, 성장이 있다면, 본질적으로 이미 24/7 거래 가능한 주식에 점점 더 가까워지고 있습니다.
Jason: 그러니 더 이상 같은 Framework로 BTC와 HYPE를 동시에 밸류에이션하지 마세요. 그것들은 이미 완전히 다른 두 종류의 자산입니다.
7. BTC 향후 12–18개월은 어떻게 할 것인가: 떨어지면 사되, 먼저 3대 귀신 이야기를 기억하라
Mr. Z: 그럼 지금 BTC에 대해 Bullish인가요, 아니면 Cautious인가요?
Jason: 저는 올해 6월부터 기본 판단이 향후 12–18개월 저점 매수입니다. 시장이 떨어지면 천천히 사고, 오르면 그냥 두고, 너무 많이 오르면 Call을 조금 팔 수도 있습니다.
Jason: 왜냐하면 지금은 여러 사이클을 겪으면서 Cycle Bottom이 대략 어떤 모습인지 모두가 알고 있기 때문입니다. 중장기 Holder는 이런 위치에서 애초에 팔아야 할 특별히 강한 이유가 없습니다. Forced가 아니라면요.
Jason: BTC에 대규모 하락을 일으킬 만한 진짜 요인으로는 3가지 귀신 이야기가 있다고 봅니다.
Jason: 첫째는 AI Productivity가 극도로 강력해지는 것입니다. AI가 정말로 생산성을 무한 성장에 가깝게 만든다면, 왜 제가 현금흐름을 만들지 않는 자산을 보유해야 하나요? 자본이 전부 Productivity Asset을 쫓아갈 수 있습니다.
Jason: 둘째는 Q Day입니다. 양자 컴퓨팅이 갑자기 돌파구를 맞으면, 기존 Cryptography의 안전성에 거대한 FUD를 만들어낼 것입니다. 결국 기술적 해법이나 Fork가 나올 수 있겠지만, 시장은 반드시 먼저 공포를 거래할 것입니다.
Jason: 셋째는 진짜 Financial Crisis와 Forced Liquidation입니다. AI Cycle이 무너져 유동성 위기를 촉발하면, BTC는 반드시 Risk Asset과 함께 하락할 것입니다.
Jason: 하지만 이 3가지 스토리 외에는 제 생각은 여전히 같습니다. 떨어지면, 천천히 산다.
8. 크립토 다음 라운드의 최대 유동성 공급원은 AI일 수 있다: 직원 현금화만으로 100–600억 달러가 들어올 수 있다
Mr. Z: 왜 미래의 크립토 Cycle이 점점 더 AI Cycle에 의해 결정될 거라고 말씀하시나요?
Jason: AI가 만들어내는 Wealth Effect가 정말 너무 크기 때문입니다.
Jason: 아주 대략적인 계산을 해볼 수 있습니다. 실리콘밸리의 모든 AI 기업이 향후 2, 3년간 잠재적으로 상장하고 현금화하는 규모를 전부 더하고, 이 직원들이 결국 자산의 2%–15%를 크립토에 배분한다고 가정해보는 겁니다.
Jason: 제 추정으로 이 잠재적 Inflow는 100–600억 달러가 될 수 있습니다.
Jason: 이 숫자는 BTC ETF가 출시된 이후 가져온 누적 순유입과 나란히 놓고 비교할 수 있는 수준입니다.
Jason: 게다가 이것은 직원 현금화만 계산한 것이고, AI 주식 상승이 시장 전체에 만들어낸 Wealth Effect는 포함하지 않았습니다.
Jason: 그래서 AI가 아주 좋다고 해서 크립토가 당장 최고가 되는 것은 아닙니다. 자금이 AI를 쫓고 있으니까요. 하지만 AI의 부가 Realize되기 시작하면, 그 돈의 일부는 결국 크립토로 들어올 것입니다.
Jason: 반대도 마찬가지입니다. AI가 갑자기 무너지면, Risk Asset은 1단계에서 홀로 무사할 수 없습니다.
Jason: 크립토 다음 라운드의 가장 큰 Macro Variable은 크립토 안에 없을 수도 있습니다.
9. AI Hardware의 가장 어려운 변곡점: 정말 주시해야 할 것은 Token Price가 아니라 Revenue per GPU
Mr. Z: 지금 AI와 반도체 리서치에 많은 시간을 쓰고 계신데, AI Cycle에서 판단하기 가장 어려운 지점은 어디라고 보시나요?
Jason: 연초에는 비교적 단순했습니다. 당시 시장은 Coding Agent를 이해하지 못했고, 바스켓으로 살 수 있었습니다. 이후 시장이 GPU Demand를 이해하지 못했을 때도 비교적 하기 쉬웠습니다. 하지만 지금은 진짜 답해야 할 질문이 매우 어려워졌습니다.
Jason: 가장 핵심은 "Token Price가 하락했는가"가 아니라 Revenue per GPU가 실제로 하락했는가입니다.
Jason: Token 가격이 계속 떨어진 것은 맞지만, GPU 하나가 Token을 생성하는 비용도 빠르게 떨어지고 있습니다. Model Efficiency, Software Optimization, 칩 활용률이 모두 진보하고 있습니다.
Jason: 그래서 Token Price 하락이 반드시 GPU Economics 악화를 의미하지는 않습니다.
Jason: 또 다른 변수는 Open Source + Post-training이 가져오는 수요 증가와, Frontier Lab Growth 둔화가 가져오는 수요 감소 중 어느 쪽이 더 큰가입니다.
Jason: 진짜 위험한 것은, GPU Rental Yield가 이미 떨어지고 있다는 것을 명확히 확인했을 때쯤이면 Smart Money는 이미 1, 2분기 먼저 거래를 끝냈을 수 있다는 점입니다.
Jason: 그래서 AI의 정점은 이동평균선 하나 보는 것처럼 단순하지 않습니다. 진짜 전환점은 Revenue per GPU, Channel Check, Hyperscaler Earnings 안에 숨어 있습니다.
10. AI의 다음 바통은 칩에서 Hyperscaler로 넘어갈 수 있다: MSFT, AMZN, GOOG의 배당률이 오히려 더 명확하다
Mr. Z: Semiconductor가 점점 어려워지고 있다면, 지금 AI에서 무엇을 살 용기가 있나요?
Jason: 저는 지금 오히려 Hyperscaler를 살 용기가 있습니다.
Mr. Z: Open Source Model의 능력이 점점 강해지면서, 기업은 모든 태스크에 가장 비싼 Frontier Model을 쓸 필요가 없어졌기 때문입니다. CSP는 다양한 Open Source Model을 자기 Cloud에 연결해 기업 배포를 제공할 수 있습니다.
Jason: 이렇게 되면 실제로 기회를 잡는 쪽은 Microsoft, Amazon, Google 같은 Cloud Distribution입니다.
Jason: 그래서 지금 꼭 AI를 사야 한다면, 저는 MSFT, AMZN, GOOG, 심지어 일부 Cloud ETF를 볼 것 같습니다. Semiconductor는 오히려 매우 어렵습니다. 시장의 기대가 이미 극도로 높게 반영돼 있는데, Revenue per GPU가 결국 어느 쪽으로 갈지 확신할 수 없기 때문입니다.
Jason: 이 Trade도 10년간 안 보고 들고 있을 수 있는 것은 아닙니다. Open Source의 진보 속도, Closed Source의 Frontier Lead, Token Price, GPU Economics가 전부 여전히 변하고 있습니다.
Jason: 하지만 적어도 현재 단계에서는 Hardware에서 CSP로의 Rotation 논리가, 계속 무작정 모든 칩을 사는 것보다 더 명확합니다.
11. China AI는 3곳에만 베팅하고 싶다: DeepSeek, Tencent, ByteDance
Mr. Z: 중국 AI를 향후 몇 년 내다본다면, 누구에게 가장 베팅하고 싶으신가요?
Jason: 저는 지금 3곳에 베팅하고 싶습니다. DeepSeek, 텐센트, 바이트댄스입니다.
Jason: DeepSeek에서 가장 매력적인 것은 전략이 매우 명확하다는 점입니다. 모델을 가장 개방적으로, 비용을 가장 낮게, 성능은 최대한 강하게 만들고, Cost / Performance를 극한까지 밀어붙이는 것입니다.
Jason: 텐센트는 반드시 글로벌 최강의 Frontier Model을 만들 필요는 없습니다. 진짜 자산은 위챗, 게임, 광고 Distribution입니다. AI는 광고 효율을 뚜렷하게 높일 수 있고, 게임 개발 비용도 크게 낮출 수 있는데, Monetization Channel은 여전히 텐센트가 단단히 쥐고 있습니다.
Jason: 바이트댄스는 또 다른 플레이입니다. 매우 강한 Consumer Distribution을 갖고 있고, 중국에서 컴퓨팅 파워에 가장 공격적으로 투자하는 기업 중 하나이기도 합니다.
Jason: 그래서 중국이 반드시 Frontier Model에서 미국을 완전히 앞서야만 거대한 AI Equity Value를 만들 수 있는 것은 아닙니다.
Jason: Model은 능력이고, Distribution이야말로 능력을 돈으로 바꾸는 기계입니다.
12. ByteDance의 최대 숨은 알파: Doubao가 아니라 Video Generation + App Factory
Mr. Z: 왜 특히 지금 바이트댄스가 흥미롭다고 보시나요?
Jason: 바이트댄스에서 가장 저평가된 것은 단순한 Doubao가 아니라고 봅니다.
Jason: 첫째는 Video Generation입니다. 생성형 비디오 모델이 계속 반복 발전한다면, 향후 1, 2년 안에 AI Video와 전통 영상 제작의 격차는 점점 줄어들 것입니다.
Jason: 과거에 하나의 콘텐츠에 배우, 촬영, 조명, 후반 작업, 제작팀이 필요했다면, 미래에는 몇 명과 Compute 한 묶음으로 장편극과 숏폼 드라마를 만들 수 있다면, Entertainment Cost Curve 전체가 완전히 바뀔 것입니다.
Jason: 둘째가 더 중요한데, 바이트댄스 자체가 하나의 App Factory라는 점입니다.
Jason: 제품, Growth, Distribution을 매우 잘하고, 이미 TikTok을 통해 제품을 전 세계로 빠르게 확산시킬 수 있음을 증명했습니다.
Jason: 미래에 AI가 앱을 만드는 비용을 점점 낮춘다면, 계속해서 앱을 생산하고 이를 수억 명의 사용자에게 밀어낼 수 있는 기업이 오히려 점점 더 가치 있게 될 것입니다.
Jason: 그래서 바이트댄스의 Edge는 단지 '모델이 있다'가 아니라 Model + Data + Distribution + Growth Engine입니다.
13. AI + 크립토, 더 이상 억지로 Narrative를 짜맞추지 마라: 진짜 AI Researcher는 크립토를 전혀 Care하지 않는다
Mr. Z: 그럼 진짜 AI + 크립토는 도대체 어디에 있나요?
Jason: 솔직히 말하면, Nobody knows입니다.
Jason: 진짜 Serious한 AI Researcher는 상당수가 크립토를 전혀 Care하지 않습니다. 오히려 Crypto Native인 사람들이 계속해서 AI와 Token을 어떻게 엮을지 고민하고 있습니다.
Jason: 이것이 기회가 전혀 없다는 뜻은 아닙니다. 예를 들어 Privacy, Private Inference, Venice 같은 방향에는 실제 수요가 있고, Payment, Stablecoin, 금융 시장 자체도 Agent의 등장으로 더 많은 Machine-to-machine Transaction이 생길 수 있습니다.
Jason: 하지만 저는 지금 어떤 프로젝트가 AI + Crypto라고 써놨다고 해서 반드시 가치가 있다고 보지는 않습니다.
Jason: AI + 크립토의 가장 큰 문제는 항상 Narrative는 말하기 너무 쉬운데, 진짜 PMF는 찾기 너무 어렵다는 점이었습니다.
Jason: 크립토가 AI 제품을 실제로 더 좋게 만든다면 존재할 가치가 있는 것이지, 코인을 발행하기 위해 억지로 AI를 끼워 넣어서는 안 됩니다.
14. 미국이 K-shaped Downturn에 진입한다면: PDD + Agent가 오히려 방어 자산이 될 수 있다
Mr. Z: 중국 인터넷 주식의 밸류에이션이 지금 매우 낮습니다. 미국이나 글로벌이 정말 K-shaped Economy에 진입한다면, 다음 기회는 어디에 있을까요?
Jason: 저는 A주, 홍콩주, 중국 컨셉주를 분리해서 볼 겁니다. 각자 고유의 수급 문제가 있으니까요. 하지만 일부 개별 기업은 정말 터무니없을 정도로 쌉니다.
Jason: PDD 같은 경우, 저도 Position을 갖고 있습니다. 제가 좋아하는 이유는 단지 싸서가 아니라, K-shaped Downturn에서 오히려 자연스러운 우위를 가질 수 있기 때문입니다.
Jason: 소비자가 점점 저가를 추구하고, 거기에 Agent가 사용자를 위해 전 네트워크에서 최저가, 최고 효율의 상품을 찾아준다면, PDD처럼 저가 공급망을 이미 극한까지 만든 플랫폼은 오히려 강화될 수 있습니다.
Jason: 2007–2009년 미국 Financial Crisis를 돌아보면, Dollar Store 같은 초저가 리테일은 고급 소비처럼 무너지지 않았습니다.
Jason: 그래서 AI가 결국 고용, 소득, 소비 구조의 분화를 촉발한다면, Low-cost Distribution + Agent는 매우 흥미로운 Downside Protection이 될 수 있습니다.
15. 향후 12개월간 진짜 연구해야 할 3가지: Cheap Intelligence, AI 후반 사이클, Robotics
Mr. Z: 마지막으로, 투자자에게 향후 12개월간 가장 연구할 가치가 있는 방향 3가지만 꼽는다면 무엇을 고르시겠어요?
Jason: 첫째, 제가 특히 명확히 하고 싶은 것은 점점 저렴해지는 Intelligence에서, 결국 누가 이 Cost Decline을 자기 이익으로 바꾸는가입니다.
Jason: Token이 점점 저렴해지고, AI 능력이 점점 Commodity처럼 되어가면, 결국 누군가는 이 저렴한 지능을 사들여 거대한 Enterprise Value로 전환할 것입니다. PE일 수도, 소프트웨어 기업일 수도, 완전히 다른 비즈니스 모델일 수도 있습니다.
Jason: 둘째, AI 중기가 결국 Revenue per GPU 하락으로 약해진다면, 그때 도대체 무엇을 사야 하는가입니다. 지금은 모두가 AI를 Long하는 법을 알지만, AI 후반 사이클에서 누가 Winner가 될지 진지하게 고민한 사람은 많지 않습니다.
Jason: 셋째, 제 Conviction이 매우 강한 것인데, 바로 AI가 Robotics와 Physical World를 Unlock할 것이라는 점입니다.
Jason: 다음 라운드에서 시장은 반드시 Robotics를 더 진지하게 거래하기 시작할 것입니다. 문제는 Robotics가 Narrative가 될지가 아니라, 어느 기업이 AI Intelligence를 실제 Physical Productivity로 바꿀 수 있는가입니다.
Jason: 그래서 향후 12개월간 제가 진짜 연구하고 싶은 것은 세 가지입니다. 누가 Cheap Intelligence를 Capture하는가, 누가 AI 후반 사이클에서 이기는가, 누가 Robotics를 차지하는가.
Mr. Z: 이번 에피소드 마지막으로, 저는 Jason의 프레임워크를 5가지 판단으로 정리했습니다.
- 첫째, 전통적인 크립토 VC는 존재의 필요성을 잃어가고 있으며, 미래에 진짜 남는 것은 Fintech VC, Liquid Fund, 또는 AI, Robotics, Public Market을 아우를 수 있는 투자 플랫폼이 될 것입니다.
- 둘째, 크립토의 큰 기회는 이미 두 가지로 수렴했습니다. 만물의 온체인화와 달러의 모든 곳 진입입니다. 계속 100개의 새 스토리를 찾기보다, 사이클 저점에서 이미 스스로를 증명한 Winner를 직접 사는 편이 낫습니다.
- 셋째, BTC는 점차 크립토 Fintech 생태계 전체에서 분리되어 독립적인 Digital Gold Trade가 되고 있으며, 향후 12–18개월에 가장 중요한 것은 Halving이 아니라 AI Wealth Effect, Q Day, 유동성 위기입니다.
- 넷째, AI가 크립토에 미치는 가장 큰 영향은 AI Agent의 코인 발행이 아니라, AI가 얼마나 많은 부를 창출하고 그 부가 결국 얼마나 크립토로 유입되는가일 수 있습니다.
- 다섯째, 진짜 다음 단계의 알파는 이미 'AI가 계속 오를 것인가'에서 'Cheap Intelligence를 결국 누가 Monetize하는가, AI 후반 사이클에서 무엇을 사는가, Robotics에서 누가 이기는가'로 이동하기 시작했습니다.
Jason Kam, 168X에 함께해주셔서 감사합니다!
