매주 월요일부터 금요일 오전, 거시경제·미국 증시·AI·귀금속·원유 등의 방향에 집중해 데이터로 시장을 복기하고 추세로 선기를 잡습니다. PANews가 제작합니다.

과열된 경제가 '무효' 연준과 충돌…미 국채, 전후 역사적 레드라인 돌파

구글의 기록적 폭락에 끌려 미국 3대 지수가 3거래일 연속 상승을 마감하고 일제히 하락했으며, 나스닥종합지수는 1.38% 급락했습니다. S&P500지수는 0.30%, 다우존스지수는 0.25% 소폭 하락했습니다. 소형주 러셀2000은 역주행해 1.01% 올랐고, 동일가중 S&P500은 1.20% 상승했습니다. UBS 트레이딩 데스크는 기저 장세가 오히려 더 건강하며, 자금이 가치주·헬스케어·소비주로 옮겨가며 리스크를 피하고 있다고 지적했습니다.

미국 3분기 실질 GDP는 연율 3.4% 성장해 1년 만에 가장 빠른 속도를 냈고, 명목 GDP는 5.6%에 달했으며 AI·설비 투자가 21% 급증한 것이 핵심 동력이었습니다. 그러나 호황 뒤에는 인플레이션이 그림자처럼 따라붙었습니다. 9월 근원 PCE 물가지수는 전월 대비 0.3%, 전년 대비 3.1%로 올랐고, 헤드라인 PCE는 전년 대비 3.6% 상승해 5월 이후 최고치를 기록했습니다. 여기에 신규 실업수당 청구건수가 19만4000건으로 예상보다 많이 줄어든 점이 겹치며 긴축 기대를 완전히 점화했습니다. 트럼프는 경제 데이터가 경제학자 예측의 72%를 이겼다고 주장하며 공화당 중간선거 유세에 활용했습니다.

끓는 듯한 경제 데이터를 앞두고, 연준 의장 워시가 앞서 3.75%—4% 금리를 동결한다는 모호한 입장을 보인 것은 월가의 조롱을 샀습니다. TD증권은 10월 회의가 '무효 회의'였다고 직언했고, 웰링턴 인베스트먼트와 피프스서드 웰스는 모두 고유가와 강한 고용이 연준의 행동을 강제할 것이라고 봤습니다. 현재 시장의 12월 25bp 인상 확률 전망은 이미 약 75%로 올라섰습니다.

더 심각한 것은 미국 민간 보유 연방부채가 32조2000억 달러로 GDP 대비 비율이 100.03%에 달해, 전후 처음으로 세 자릿수 고지를 돌파한 점입니다. 2조 달러에 육박하는 연간 적자에 대해 의회예산국(CBO) 국장 Phillip Swagel은 "정치적 분열이 재정 개혁을 매우 어렵게 만들고 있다"고 탄식했습니다.

경제가 과열되고 부채가 막대함에도, 기술주 급락이 촉발한 안전자산 매수세가 채권시장을 주도하며 미 국채 수익률은 전 구간 하락했습니다. 10년물 미 국채 수익률은 4.9%를 하회했고, 2년물은 4.56%로 떨어졌습니다. 플랜트 모란의 최고투자책임자(CIO) Jim Baird는 25년 만에 보기 드문 고수익률이 주식시장에서 채권시장으로 자금을 끌어들이고 있다고 지적했습니다.

미·이란 협상 교착에 러·우크라 잠류(暗流)…원유 '딥V' 반전

지정학 정세는 중간선거를 앞두고 극도로 민감해졌고, 유가는 롤러코스터 장세를 연출했습니다. 장 초반에는 부통령 밴스가 이란 강경파 레자이에게 협상을 구하는 서한을 보냈고, 유럽 12개국이 4260만 배럴의 원유 비축분을 방출했으며, 트럼프와 특사 쿠슈너가 우크라이나에 러시아 정유공장 공격 중단을 압박(우크라이나는 스타링크 서비스 재개를 조건으로 굴복)한 데 눌려 WTI 원유는 한때 100달러 아래로 떨어졌습니다. CIBC 트레이더 Rebecca Babin은 외교적 접촉 조짐이 롱 포지션 차익실현을 촉발했다고 말했습니다.

그러나 이후 이란이 타협을 거부하며 '7개 조건'을 고수했고, 호르무즈 해협에서 유조선 3척이 기뢰에 닿았으며, 후티 반군이 사우디를 여섯 차례 공격했습니다. 여기에 미 중부사령관이 트럼프에게 해상 봉쇄를 보고한 점(미군은 두 개 항모 호위를 유지하는 데 월 20억~30억 달러를 쓰고 있고, 수송기 10대가 선거 후 타격을 대비해 이스라엘에 도착)까지 겹치며 유가는 빠르게 V자로 반전해 오늘 아시아 장에서 1% 가까이 올랐습니다.

AI 신앙에 '현금흐름 심판'…서브프라임 유령이 부른 기술주 대탈출

구글·아마존·인텔이 잇달아 막대한 AI 지출이 현금흐름을 잠식하거나 공급망 병목이라는 약점을 드러내면서, 클라우드·AI 소프트웨어·반도체·광통신 업종이 집단으로 함몰했고 필라델피아 반도체지수는 1.42% 하락해 4거래일 연속 상승을 마감했습니다. 골드만삭스 트레이딩 데스크에 따르면 기관은 어제 15억 달러를 순매도했고, 모건스탠리의 Chris Larkin과 바클레이스의 Mitul Kotecha는 모두 시장의 AI 거래에 대한 우려가 정점에 달했으며 투자자들이 극도로 까다로워져 '이익의 질과 현금 회수'가 단순한 성장 서사를 대체해 유일한 철칙이 됐다고 경고했습니다.

내부 현금흐름이 막대한 설비투자로 '타버리자' 기술 대기업들은 잇달아 채권시장에서 돈을 빌렸습니다. 마이크로소프트는 9년 만에 처음으로 우량등급 채권 발행에 나서 250억 달러를 조달했고, 아마존은 3분기까지 신규 채권 발행이 1151억 달러에 달했습니다. S&P글로벌 이사 Gavan Nolan은 채권 투자자들이 AI가 언제 플러스 자유현금흐름을 만들어낼지 예의주시하고 있다고 지적했고, 구글·메타·브로드컴의 채무불이행 보험 비용은 어제 일제히 급등했습니다. CICC(중진공사)는 부채가 많고 현금흐름이 약한 신흥 컴퓨팅 클라우드(Neocloud)를 AI 업계의 '서브프라임'에 비유하며, 순부채/EBITDA가 7.5배(대형사는 0.1배)에 달해 조달 금리가 10%에서 15%로 오르면 프로젝트가 부도 임계선에 근접한다고 지적했습니다. Floodlines 창업자 Anna Wu는 조달 비용 급등이 결국 클라우드 사업자들의 인프라 확장 속도를 늦추게 만들 것이라고 경고했습니다.

다운스트림 생태계의 붕괴를 막고 대기업의 자체 칩 개발에 맞서기 위해 엔비디아는 누적 약 1700억 달러의 자금 지원을 제공했으며, 최근에는 젠슨 황의 사위 팀이 주도해 신흥 클라우드 사업자 Nscale에 50억 달러 이상의 '데이터센터 보증'을 제공하는 방안을 협상 중입니다. 이를 통해 Nscale이 AI 유니콘 Anthropic과의 450억 달러 임대 계약을 완수하도록 돕는 동시에, IPO를 철회한 호주 클라우드 사업자 Firmus에 대한 투자도 협상하고 있습니다. 그러나 영화 '빅쇼트'의 원형인 스티브 아이스먼(Steve Eisman)은 AI 거래가 '임계점'에 근접했다고 경고하며, 자신은 보유 포지션을 대폭 헤지했다고 밝혔습니다. 아이스먼은 2조 달러 밸류에이션을 추구하는 Anthropic이 투자설명서에서 3분기 데이터를 '의도적으로 은폐'했다고 맹비난하며, 매출 성장률이 144%에서 45%로 급락했고 매출 대비 설비 비율이 1.7로 악화됐다고 지적했습니다. 더 위험한 것은 Anthropic이 SpaceX 3분기 매출의 34.5%를 차지했으며, 내년에 이 1205억 달러 규모 계약을 조기 종료할 권리를 쥐고 있다는 점입니다. 머스크 본인도 채권시장이 실질 매출이 없는 기업에 문을 닫았으며 200여 개의 Neocloud가 '치어 단계의 죽음과 통합'을 맞이할 것이라고 경고했습니다.

구체적 프로젝트 움직임 및 주가 변동:

• 클라우드·AI 산업망 처참한 학살: 신흥 클라우드 서비스 업종 5% 급락, IREN 8.98% 하락, NEBIUS 5.68% 하락, CoreWeave 4.99% 하락(5년물 CDS 1100~1148bp 돌파, 내재 5년 부도확률 60% 초과, 채권 수익률 15.76%까지 급등), Applied Digital 4.81% 하락, 오라클 3% 넘게 하락.
• ServiceNow 26.95% 하락, 2016년 이후 최대 일일 낙폭: Q3 순이익이 전년 대비 45% 급감했고 조정 EPS는 1달러로 예상치 1.02달러에 미달했습니다. 이자수익 감소와 보안업체 Armis 인수에 따른 부채 비용이 주 원인입니다. 더 치명적인 것은 회사가 4분기 현재 잔여이행의무(RPO) 성장률이 20.5%에서 18.5%로 둔화될 것으로 예상해, AI가 전통 소프트웨어 비즈니스 모델을 타격할 것이라는 공포를 키웠다는 점입니다.
• AI 애플리케이션 소프트웨어·사이버보안 업종 전면 붕괴: 포티넷(FTNT)은 실적 부진으로 20.09% 폭락해 사상 최악의 일일 성과를 냈고, Workday 6% 넘게 하락, 세일즈포스 4% 넘게 하락, Datadog·DocuSign·Reddit 3% 넘게 하락, Zoom·Gitlab·Snowflake 2% 넘게 하락, SAP·Palantir 1% 넘게 하락했습니다.
• 마벨 테크놀로지 13.24% 하락: 시장에서는 마벨 테크놀로지가 광통신 업체 Lumentum 인수를 위해 심층 협상을 진행 중이며 거래가 이르면 다음 주 발표될 수 있다는 소문이 돌았고, 투자자들은 대규모 M&A에 따른 자금·통합 부담을 우려했습니다.
• 광통신·반도체 업종 전반 하락: Lumentum 0.61% 소폭 상승, Ciena 4% 가까이 하락, Astera Labs 2% 넘게 하락, 마이크론 테크놀로지 5% 가까이 하락, AMD 2.08% 하락, 브로드컴·TSMC 2% 가까이 하락. 암페놀·노키아만 1% 넘게 상승했고 KLA는 5% 넘게 올랐습니다.
• 캐터필러 9.25% 하락, 다우지수 하락 주도, 6월 사상 최고가 대비 약 40% 조정: Q3 매출이 예상보다 소폭 낮았고, 오펜하이머는 EPS가 예상치를 넘은 것이 전적으로 0.21달러의 '관세 환급' 일회성 이익 덕분이라며 실제 이익의 질에 의문을 제기했습니다.
• 일라이 릴리 6.57% 상승, 장중 사상 최고가를 기록하며 세계 최초로 시가총액 1조3000억 달러를 돌파한 제약 대기업이 됐습니다. Q3 매출은 전년 대비 39% 급증한 244억 달러, 조정 EPS는 7.48달러로 모두 예상치를 크게 웃돌았습니다. 비만 신약 Mounjaro(매출 107억2000만 달러, 65% 증가)와 Zepbound가 합계 매출의 66%를 차지했고, 회사는 연내 세 번째로 연간 매출 가이던스를 910억~920억 달러로 상향했습니다.
• 헬스케어·소비 가치주가 피난처로 부상하며 2.5% 상승: 머크 3.83% 상승, Crocs는 세 번째 연간 가이던스 상향으로 25.54% 폭등, Chipotle 8.88% 상승, DoorDash는 Q3 실적 호조와 170억 달러 규모 Instacart 인수 발표로 6% 가까이 급등, eBay 2.69% 상승했습니다.

Mag 7

• 구글 12.64% 하락: 2004년 상장 이후 최대 일일 낙폭, 하루 만에 시가총액 5000억 달러 이상 증발(미국 증시 사상 두 번째로 큰 일일 손실). Q3 매출과 EPS 모두 예상치를 밑돌았습니다. AI 질의응답이 전통 검색을 타격하면서 핵심 검색광고 성장률이 12%로 둔화됐고, 경영진은 AI 수익화 수준이 낮다고 토로했습니다. 동시에 설비투자가 114% 급증한 513억6000만 달러, 자유현금흐름 90억7000만 달러 순유출, SpaceX 관련 110억 달러 손상차손까지 겹치며 '돈 태우기가 본업을 해친다'는 공포를 불러일으켰습니다. 5년물 CDS 스프레드는 5.3bp 급등해 84bp를 기록했습니다.
• 마이크로소프트 0.16% 소폭 하락, 가장 견조한 흐름을 보였습니다. Azure 클라우드 매출이 48% 성장해 예상치를 넘었고, 분기 설비투자는 452억 달러로 예상치 507억 달러를 밑돌았으며 자유현금흐름은 186억 달러에 달했습니다. 250억 달러 규모 신규 채권 발행에는 약 1150억 달러의 열광적인 초과 청약이 몰리며 골드만삭스 트레이딩 데스크에서 기관 자금 이동의 저수지 역할을 했습니다.
• 애플 1.48% 상승: 첫 OLED 터치스크린, 다이내믹 아일랜드 영역, M5 Pro/Max 칩을 탑재한 MacBook Pro를 전격 발표했습니다. 최상위 모델 가격은 1만4549달러로 하드웨어 평균 판가를 강하게 끌어올리고 플래그십 제품 라인업을 부활시킬 것으로 기대됩니다.
• 메타 2% 가까이 상승, 아마존 4.25% 하락, 엔비디아 0.80% 소폭 하락, 테슬라 0.23% 하락했습니다.

시간외/야간 거래 종목

• 인텔 3.62% 하락, 시간외 23% 넘게 폭락: Q3 매출이 21% 증가한 165억1000만 달러, 데이터센터·AI(DCAI) 매출이 78% 급증한 73억2000만 달러였지만 4분기 가이던스는 재앙 수준이었습니다(매출 150억~160억 달러로 예상치 170억7000만 달러에 크게 미달, 조정 EPS 0.25달러로 예상치 0.43달러의 절반 수준, 매출총이익률은 44.1%에서 38%로 급락). 또한 이스라엘 공장 폭발로 2주간 생산이 중단되며 분기 매출 3억 달러 손실과 매출총이익률 200bp 하락을 초래했습니다. AI 서버의 DRAM 수요 폭증으로 메모리 공급 부족과 가격 상승이 발생했고, CEO 립부 탄(Lip-Bu Tan, 陈立武)은 PC 시장이 2026년 12% 위축되고 2027년 다시 10% 감소할 것이라고 경고했습니다. 파운드리는 분기에도 18억5000만 달러 적자(외부 매출 4억1100만 달러)를 이어갔지만 회사는 올해 설비투자를 200억 달러로 상향하고 내년에도 계속 크게 늘릴 계획이며, CFO는 내년에 플러스 자유현금흐름을 내기 어렵다고 인정했습니다. 이 악재는 델·HP·HPE의 시간외 동반 하락을 직접 끌어냈습니다.
• 아마존 시간외 한때 10% 넘게 급락: AWS 매출이 전년 대비 39.3% 급증한 459억8000만 달러로 5년래 최고치를 기록했고 CEO Jassy는 AWS가 1조 달러 매출을 향해 가고 있다고 공언했지만, 3분기 설비투자가 772억6000만 달러(예상치 대비 34% 초과)로 급증하며 최근 12개월 자유현금흐름이 플러스에서 423억6000만 달러 적자로 돌아섰습니다. 핵심 이커머스 매출은 2% 소폭 증가에 그쳤고 4분기 이익 가이던스 중간값도 예상치를 밑돌아, 천문학적 자본 소모가 롱 포지션을 완전히 쫓아냈습니다.
• 샌디스크 5.32% 하락, 시간외 4% 추가 하락: 회계 1분기 매출이 378% 급증한 110억3000만 달러, 데이터센터 사업이 1682% 폭증했고 매출총이익률은 85.1%에 달했으며 1대8 주식분할 방안을 발표했습니다. 다만 경영진은 높은 낸드 가격 상승이 소비자 전자제품 수요를 심각하게 억제하고 있다고 언급했습니다.
• 코인베이스 1.07% 하락, 시간외 5% 가까이 하락: 총매출이 전년 대비 35% 감소한 12억1600만 달러로 예상치에 미달했고, 개인 현물 거래량이 59% 급감하며 거래 수익이 반토막 났습니다. GAAP 순이익은 7억1900만 달러로 흑자 전환했지만, 비트코인이 3분기 39% 상승한 데 따른 7억1500만 달러의 암호화폐 자산 평가이익이 사실상 전부를 뒷받침했습니다. 주목할 점은 예측시장 연환산 매출이 2억 달러를 돌파한 것이며, 동시에 CEO 등 경영진이 10b5-1 계획을 통해 약 22억 달러 규모의 주식을 매도할 계획이라는 사실이 드러났습니다.
• Strategy 2.44% 하락, 시간외 6% 가까이 하락: Q3 매출이 전년 대비 3% 감소한 1억2540만 달러, 희석 EPS 44.75달러였습니다. 비트코인 보유량은 84만8517개로 늘었고(올해 212억3000만 달러 조달), CFO Andrew Kang이 11월 5일 사임한다고 발표했으며 우선주를 매일 배당 방식으로 업그레이드한다고 밝혔습니다.