작성자: SoSoValue Research

앤스로픽(Anthropic)의 3분기 매출은 전분기 대비 46.7% 증가한 169.56억 달러를 기록했지만, 재무 데이터가 공시된 뒤 상장 전 무기한 선물 가격은 하락했다.

증권신고서 공시 후 여러 앤스로픽 무기한 선물 가격이 하락하고 거래량이 확대됐다. 그중 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 Trade.xyz가 배포한 xyz:ANT 계약은 4.81% 하락했고, 시간당 평균 거래대금은 공시 전 24시간 대비 142.4% 증가했다. OKX와 Gate의 관련 계약 가격도 각각 4.18%, 4.85% 하락했다.

가격 하락은 AI 섹터 전반이 압박을 받는 가운데 나타났다. 앤스로픽의 매출 성장은 여전히 강력하지만, 단기 컴퓨팅 비용 상승과 이익률 하락, 그리고 대규모 장기 지출 약정으로 인해 시장은 이 AI 기업의 성장 이면에 있는 자금 수요를 다시 따져보기 시작했다.

매출은 전분기 대비 50% 가까이 증가, 컴퓨팅 비용은 더 빠르게 늘어

앤스로픽이 갱신한 S-1/A 서류에 따르면 2026년 3분기 회사 매출은 169.56억 달러로, 2분기의 115.55억 달러보다 46.7% 증가했으며 전년 동기의 13.82억 달러도 크게 웃돌았다.

다만 매출이 빠르게 확장되는 동시에 컴퓨팅 비용은 더 빠르게 늘었다. 3분기 컴퓨팅 및 인프라 비용은 2분기의 55.58억 달러에서 98.63억 달러로 증가해 전분기 대비 77.5% 늘었고, 매출에서 차지하는 비중은 약 48%에서 약 58%로 상승했다.

회사는 3분기에 약 50억 달러 규모의 단기 약정 컴퓨팅을 공급받았으며, 그 비용이 비교 가능한 다년 계약 컴퓨팅 조달보다 현저히 높다고 밝혔다. 모델 개발과 사용자 수요가 확대되면서 컴퓨팅 공급이 사업 성장 속도를 제때 따라갈 수 있는지, 그리고 추가 컴퓨팅을 어떤 가격에 확보하는지가 이익률에 직접 영향을 주고 있다.

성장 속도로 보면 3분기의 46.7% 전분기 대비 증가율은 여전히 높은 수준이지만, 2분기의 약 144% 전분기 대비 증가율보다는 둔화됐다. 이미 높은 밸류에이션 기대를 받고 있는 앤스로픽 입장에서 투자자들은 매출 확장의 지속성과 함께 매출 성장이 이익으로 전환되는 능력도 평가해야 한다.

손실은 축소됐지만 이익률은 압박

3분기 앤스로픽의 순손실은 232.91억 달러로, 전년 동기의 121.38억 달러보다 확대됐지만 2분기의 663.09억 달러보다는 뚜렷하게 축소됐다.

순손실에는 자금 조달 수단과 관련된 대규모 공정가치 변동이 포함돼 있다. 3분기 전환사채, 파생부채 및 SAFE 등 수단의 공정가치 변동으로 219.36억 달러의 손실이 발생했는데, 이는 순손실의 중요한 구성 요소이지만 당분기 전체 영업 현금 지출과 같은 의미는 아니다.

영업 측면의 변화가 당분기 비용 압력을 더 잘 보여준다. 앤스로픽은 3분기에 5.67억 달러의 영업손실을 기록했으며, 2분기에는 9.74억 달러의 영업이익을 냈다. 회사는 이번 적자 전환의 주요 원인을 단기 컴퓨팅 비용과 기부 매칭 프로그램 관련 약 20억 달러의 비현금 비용으로 설명했다.

조정 영업이익은 2분기 약 22억 달러에서 3분기 약 25억 달러로 늘었지만, 조정 영업이익률은 19%에서 15%로 하락했다. 이는 회사 조정 기준에서도 사업이 여전히 더 많은 영업이익을 창출하고 조정 영업이익이 계속 늘고 있으나, 그 증가 속도가 매출 증가 속도에 못 미쳐 조정 영업이익률이 19%에서 15%로 낮아졌다는 것을 보여준다.

더 장기적인 제약은 이미 체결된 조달 및 임대 약정에서 비롯된다. 앤스로픽은 2026년 9월 30일까지 및 그 이후 체결된 관련 약정이 총 약 8,954억 달러이며, 대부분이 컴퓨팅 및 인프라와 관련돼 있고 그중 약 698억 달러가 9월 30일 이후 12개월 내에 만기가 도래한다고 공시했다. 이 금액은 여러 해에 걸쳐 있어 회사가 이미 발생시킨 당기 비용은 아니지만, 향후 확장이 자금과 컴퓨팅 공급에 의존하고 있음을 보여준다.

계약 가격은 하락, 거래량은 뚜렷하게 확대

앤스로픽은 아직 정식 상장하지 않았지만, 바이낸스, 하이퍼리퀴드／Trade.xyz, OKX 등 플랫폼에서 거래되는 무기한 선물 계약은 상장 전 시장 기대를 관찰할 수 있는 참고 지표를 제공해 왔다. 3분기 재무 데이터가 공시된 뒤 세 플랫폼의 관련 계약은 모두 가격이 하락하고 거래량은 뚜렷하게 확대됐다.

실적 공시 이후부터 11월 3일 14:00까지 바이낸스, Trade.xyz, OKX 관련 계약은 각각 4.86%, 4.82%, 4.20% 하락했으며, 구체적인 내용은 다음과 같다.

무기한 선물 시장	구간 가격 변화	구간 거래대금	기준 전 24시간 대비 시간당 평균 거래대금 변화
Binance ANTHROPICUSDT	-4.86%	약 4,042.21만 달러	+138.1%
Hyperliquid／Trade.xyz xyz:ANT	−4.82%	약 857.79만 달러(추정)	+142.3%
OKX ANTHROPIC-USDT-SWAP	−4.20%	약 470.44만 달러	+60.6%

바이낸스는 이 구간에서 약 4,042.21만 달러의 거래대금을 기록했고, 시간당 평균 거래대금은 기준 기간의 108.95만 달러에서 259.39만 달러로 늘어 138.1% 증가했다. Trade.xyz의 시간당 평균 거래대금은 142.3%, OKX는 60.6% 증가한 것으로 추정된다. 가격 하락과 거래량 확대가 동시에 나타난 것은 재무 정보가 갱신된 뒤 계약 가격이 밀리고 거래가 함께 늘어났다는 점을 보여주며, 재무 데이터가 드러낸 다른 한 면은 컴퓨팅 비용이 매출보다 빠르게 늘고 이익률이 하락했다는 것이다.

이러한 변화는 앤스로픽의 빠른 매출 성장과 대조를 이룬다. 상장 전 밸류에이션에 대해 시장이 주목하는 것은 성장 속도만이 아니라, 늘어난 매출이 계속 상승하는 컴퓨팅 비용을 감당할 수 있는지 여부이기도 하다. 동시에 기술주 전반의 흐름, IPO 기대, 각 플랫폼의 유동성도 함께 계약 가격에 영향을 줄 수 있어, 이번 하락을 전적으로 재무 공시 탓으로 돌릴 수는 없다.

포지션 수는 증가, 달러 기준 규모는 소폭 감소

가격이 내렸다고 해서 잔존 계약 수가 함께 줄었다는 뜻은 아니다. 미결제약정(OI) 데이터에 따르면 위 통계 구간에서 바이낸스와 OKX의 포지션 수는 모두 증가했지만, 달러로 환산한 포지션 규모는 소폭 줄었다.

구체적으로 바이낸스는 미결제약정 수량이 3.07% 증가했고, 달러 기준 OI는 7,373.82만 달러에서 7,239.95만 달러로 1.82% 감소했다. OKX는 미결제약정 수량이 3.44% 증가했고, 달러 기준 OI는 736.02만 달러에서 734.76만 달러로 0.17% 줄었다. 두 플랫폼 모두 미결제약정 수량은 늘었지만 가격 하락이 수량 증가를 상쇄하면서 달러 기준 포지션 규모는 소폭 감소했다.

앤스로픽 입장에서는 매출 성장과 비용 압력이 동시에 드러나고 있다. 3분기 실적은 사업 확장의 속도를 입증했지만, 이익률 하락은 새로운 질문을 던진다. 규모가 계속 커지는 가운데 회사가 더 낮은 비용으로 컴퓨팅을 확보하고 더 많은 매출을 이익으로 전환할 수 있을까?

상장 전 가격 결정, '성장의 비용'에 더 주목

앤스로픽의 3분기 재무 데이터는 성장과 비용 압력이 공존하는 상황을 보여준다. 매출은 전분기 대비 46.7% 증가했지만 컴퓨팅 및 인프라 비용은 77.5% 늘었고, 조정 영업이익률은 19%에서 15%로 하락했다. 사업 확장은 여전히 빠르지만, 매출 성장이 더 나은 수익성으로 지속적으로 전환될 수 있을지는 컴퓨팅 조달 비용과 향후 공급 능력의 공급 여부에 달려 있다.

IPO가 다가오면서 단기 고가 컴퓨팅의 비중이 낮아질 수 있는지, 장기 공급 능력이 계획대로 공급될 수 있는지, 이익률이 개선될 수 있는지가 밸류에이션을 평가하는 중요한 근거가 될 전망이다. 이번 계약 가격 하락은 상장 전 가격 결정 과정의 한 단계일 뿐이며, 이후 재무 공시와 IPO 진행 상황이 시장 기대를 바꿀 수 있다.

이번 가격 하락은 상장 전 가격 결정 과정의 한 단계에 불과하다. 더 많은 재무 정보와 IPO 진행 상황이 공개되면서 시장의 앤스로픽 밸류에이션 판단은 계속 조정될 것이다. 이러한 변화는 SoSoValue의 앤스로픽(ANT) 대시보드에서도 지속적으로 추적할 수 있다. 회사의 재무 데이터와 공시를 계약 가격 및 내재 밸류에이션의 변화와 함께 살펴보면, 경영 성과가 시장 가격에 어떻게 반영되는지 더 분명하게 파악할 수 있다.

또한 시장이 주목하는 10월 ARR은 다음 주 로드쇼 전에 업데이트될 것으로 예상되며, 낙관적인 전망에서는 10월 ARR이 780억 달러 이상에 이를 것으로 보고 있다. 이는 성장 잠재력을 평가하는 중요한 지표가 될 것이다.

뉴욕타임스: Anthropic, 올해 말 3.5GW 넘는 컴퓨팅 능력 확보… 내년 컴퓨팅 파워 두 배로 확대 계획

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