비트코인에만 집중하지 마세요. 하이퍼리퀴드는 금과 은까지 "훔치고" 있습니다.

글쓴이: 커리 노스, 딥 타이드 테크플로우

지난 한 달 동안 암호화폐 시장의 관심은 비트코인의 등락이나 금과 은의 상승세에 집중되어 있었습니다. 하지만 이러한 지루한 횡보세 속에서 한 플랫폼이 조용히 공세를 펼치고 있습니다. 바로 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)입니다.

세 개의 숫자가 그 사건의 전말을 설명해 줍니다.

먼저 데이터부터 살펴보겠습니다. 1월 27일 월요일, 하이퍼리퀴드의 HIP-3 미결제약정 규모가 7억 9,300만 달러라는 사상 최고치를 기록했습니다. 불과 한 달 전만 해도 이 수치는 2억 6,000만 달러에 불과했습니다.

HIP-3란 무엇인가요?

간단히 말해, 이는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 작년 10월에 출시한 "허가 없이 무기한 계약 발행" 기능입니다. 누구나 50만 HYPE 토큰을 스테이킹하면 플랫폼에서 무기한 계약을 발행할 수 있습니다. 기술적인 설명처럼 들리지만, 결과는 확실합니다. 출시 후 4개월도 채 안 되는 기간 동안 이 기능의 누적 거래량은 250억 달러에 달했습니다.

두 번째 데이터는 훨씬 더 흥미롭습니다.

하이퍼리퀴드(Hyperliquid) CEO 제프 얀(Jeff Yan)은 최근 비교 차트를 공개했는데, 해당 차트에 따르면 하이퍼리퀴드의 비트코인 무기한 계약 매수-매도 스프레드는 단 1달러인 반면, 바이낸스의 스프레드는 5.5달러입니다. 주문장 깊이 측면에서도 하이퍼리퀴드는 특정 가격대에서 140 BTC의 주문량을 제공하는 반면, 바이낸스는 80 BTC에 불과합니다.

이것은 무엇을 의미할까요? 유동성 측면에서 탈중앙화 거래소가 세계 최대 규모의 중앙 집중식 거래소들과 경쟁할 수 있게 되었다는 것을 의미합니다.

세 번째 통계는 가장 쉽게 간과될 수 있지만, 어쩌면 가장 중요한 것일지도 모릅니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 은 무기한 선물 계약의 24시간 거래량이 12억 5천만 달러를 기록하며 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 이어 플랫폼에서 세 번째로 많이 거래된 자산이 되었습니다. 금 무기한 선물 계약의 거래량 또한 1억 3천1백만 달러를 기록했습니다.

암호화폐 거래소에서 가장 인기 있는 거래 상품은 점차 전통적인 귀금속으로 바뀌고 있습니다.

유동성은 어떻게 생겨났을까요?

Hyperliquid의 유동성 증가는 전형적인 "선순환 효과"를 따릅니다.

초기에 이 플랫폼은 HyperBFT 합의 알고리즘을 사용하여 0.2초의 거래 확인 시간과 초당 20만 건의 주문 처리 속도를 달성했습니다. 이러한 성능 데이터는 전문 시장 조성자들이 관심을 갖고 시험 삼아 참여하도록 이끌었습니다.

시장 조성자들이 "온체인 거래가 이렇게 빠를 수 있다"는 사실을 알게 되면 유동성 공급을 위해 더 많은 자금을 투자할 것입니다. 유동성이 증가하면 개인 및 기관 투자자들은 슬리피지가 매우 낮고 거래 경험이 바이낸스와 유사하다는 것을 알게 되어 주문을 바이낸스로 옮길 것입니다.

거래량이 증가함에 따라 시장 조성자들은 수수료 분배를 통해 수익을 얻었고 투자를 계속 늘렸습니다. 더 많은 자금이 유입되고 주문장이 더욱 풍성해졌으며, 처리 가능한 개별 거래 규모도 커졌습니다. 그 결과, 헤지 펀드와 양적 거래 팀들도 Hyperliquid를 자신들의 거래 채널에 도입하기 시작했습니다.

현재 Hyperliquid는 탈중앙화 무기한 계약 시장의 미결제 약정량 중 약 70%를 차지하고 있으며, 2위 경쟁업체보다 몇 배나 많습니다. 이 격차는 더욱 벌어지고 있습니다.

귀금속 거래량의 "예상치 못한 급증"

금과 은 무기한 계약의 인기는 다소 설명하기 어렵습니다. 어떻게 암호화폐 거래소가 귀금속 거래의 주요 장소가 되었을까요?

2025년 금값은 67% 상승하여 45년 만에 최대 연간 상승률을 기록했습니다. 은값은 이보다 더 급등하여 145% 올랐고, 이후 53% 추가 상승하여 온스당 117달러라는 사상 최고치를 경신했습니다.

전 세계 중앙은행들이 금을 매입하고, 금 ETF도 금에 투자하며, 개인 투자자들도 금을 매수하고 있습니다. '인플레이션 트레이딩'이 하나의 통념으로 자리 잡았는데, 정부가 막대한 자금을 찍어내면 명목 화폐의 가치는 하락하는 반면 실물 자산은 가치를 유지할 것이라는 믿음이 확산되고 있습니다.

문제는 전통적인 금융 시장은 진입 장벽이 높고 레버리지가 제한적이며 금 선물 거래에 KYC(고객 신원 확인) 절차가 필요하다는 점입니다. 하지만 하이퍼리퀴드에서는 신원 확인 없이 50~100배 레버리지로 금 무기한 계약을 거래할 수 있어 자본 효율성이 매우 높습니다.

그 결과, 원래 COMEX(시카고 상품 거래소)에서 금을 거래하던 헤지 펀드와 상품 거래자들이 하이퍼리퀴드에서 포지션을 개설해 보기 시작했습니다. 처음에는 금 거래를 위해 진입했지만, 곧 "비트코인과 이더리움을 온체인에서 거래하는 것이 매우 편리하다"는 사실을 알게 되었습니다.

이것이 바로 사용자 마이그레이션의 논리입니다. 친숙한 자산(금)을 이용하여 전통적인 금융 시장의 거래자들을 블록체인으로 유인한 다음, 그들이 스스로 암호화폐 자산 거래 기회를 발견하도록 하는 것입니다.

HIP-3의 최대 시장 운용사인 TradeXYZ는 현재 HIP-3 거래량의 90%를 차지하고 있습니다. TradeXYZ의 세 가지 주요 시장은 XYZ100(상위 100대 기업을 추종하는 지수), 은, 그리고 엔비디아 주식 무기한 계약으로, 누적 거래량은 각각 127억 달러, 30억 달러, 12억 달러에 달합니다.

이것은 더 이상 "암호화폐 전용" 거래소가 아니라 "종합 자산 거래 플랫폼"에 더 가깝습니다.

가치 평가 논리 및 위험

HYPE 토큰 가격이 일주일 만에 50% 급등하여 약 32달러까지 회복했습니다. 그 이유는 간단합니다. Hyperliquid는 프로토콜 수수료 수익의 97%를 HYPE 토큰 매입 및 소각에 사용합니다. 거래량이 많고 수수료 수익이 많을수록 HYPE 매입 수요가 강해지는 것입니다.

HIP-3 미결제약정이 2억 6천만 건에서 7억 9천3백만 건으로 증가하고, 은 무기한 계약의 일일 거래량이 12억 달러를 초과하면, 이러한 수치는 실제 거래 수수료 수익으로 전환되어 궁극적으로 HYPE의 매수 주문으로 이어질 것입니다.

하지만 위험 요소 또한 누적되고 있습니다. 현재 HYPE의 완전 희석 시가총액(FDV)은 300억 달러를 넘어섰는데, 이는 "하이퍼리퀴드가 상위 3대 탈중앙화 거래소(DEX) 중 하나가 될 것"이라는 기대감을 이미 주가에 완전히 반영한 수치입니다.

단기적인 위험 요소는 다음과 같습니다.

규제 압력이 임박했습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)나 상품선물거래위원회(CFTC)는 하이퍼리퀴드의 귀금속 무기한 계약이 "미등록 상품 선물"이라고 판단할 경우 압력을 가할 수 있습니다. 탈중앙화 프로토콜은 이론적으로 "폐쇄 불가능"하지만, 규제 압력은 시장 조성자와 기관 투자자들을 위축시킬 수 있습니다.

경쟁이 심화되고 있습니다. 거래소들은 상품 및 미국 주식 시장을 주시하고 있으며, 언제든 더 낮은 수수료나 더 높은 수익률을 제공하는 상품을 출시할 수 있습니다.

하지만 트레이더의 관점에서 볼 때, HIP-3 미결제약정이 계속해서 사상 최고치를 경신하고, 비트코인 주문장 깊이가 바이낸스 수준에 근접하며, 귀금속 거래량이 지속적으로 증가하는 한, 이 세 가지 지표가 유지되는 한 HYPE는 상승 추세를 유지할 것입니다.

기본 논리: 분산형 "효율성 혁명"

하이퍼리퀴드의 이야기는 본질적으로 "분산형 효율성 혁명"입니다.

과거 탈중앙화 거래소의 핵심 강점은 "보안"이었습니다. 중앙화 거래소(CEX)가 붕괴되자 온체인 거래소가 안전한 피난처가 되었습니다. 이는 수동적이고 방어적인 가치 제안이었습니다.

이제 주요 DEX들은 더 빠른 속도, 낮은 슬리피지, 그리고 더 폭넓은 상품군을 활용하여 CEX로부터 시장 점유율을 직접적으로 빼앗는 "선제적 공격" 능력을 보여주기 시작했습니다.

Hyperliquid의 일일 거래량은 dYdX의 3~5배 수준으로 안정화되었으며, 일부 소형 암호화폐의 경우 바이낸스의 거래량 수준에 근접하기도 합니다.

온체인 거래 경험이 중앙 집중식 거래소와 거의 비슷해지고, 사용자들이 더 이상 "탈중앙화"를 위해 효율성을 희생할 필요가 없어지는 시점에 전체 시장의 권력 구조가 재정립될 것입니다.

귀금속 무기한 계약의 폭발적인 성장은 이러한 혁명의 첫걸음에 불과합니다. 점점 더 많은 전통 자산들이 온체인에서 충분한 유동성을 확보하고, 더 많은 전통적인 거래자들이 "탈중앙화 거래소가 매우 유용할 수 있다"는 사실을 깨닫게 되면, 다음 단계는 주식, 외환, 상품의 완전한 온체인화가 될 것입니다.

하이퍼리퀴드가 벌이고 있는 싸움은 조용한 침투 전쟁에 더 가깝습니다.

HIP-3의 미결제 약정액 7억 9300만 달러는 이번 침투 전쟁에서 거둔 하나의 중요한 이정표일 뿐입니다.