작성자: moyed , 암호 분석가
편집자: Felix, PANews
외환은 오랫동안 세계 상거래의 보이지 않는 기반 시설이었지만, 그 발전은 금융 부문의 다른 모든 측면에 비해 뒤처져 왔습니다. 스테이블코인은 이러한 상황을 바꾸고 있습니다. 통화를 프로그래밍 가능한 무기명 자산으로 변환함으로써 블록체인에서 즉각적인 이체를 가능하게 합니다. 또한, 은행이나 결제 네트워크를 거치지 않고도 온체인에서 외환 거래를 직접 수행할 수 있도록 합니다.
이러한 변화로 인해 스테이블코인 외환 거래가 부상하고 있는데, 이는 스테이블코인으로 표시된 통화 간 또는 스테이블코인과 현지 법정화폐 간의 가치 교환을 포함합니다. 거래 은행과 마켓메이커에 의존하는 기존 외환 거래와 달리, 스테이블코인 외환 거래는 기본적으로 온체인에서 진행될 수 있어 지갑만 있으면 누구나 참여할 수 있습니다.
이 글에서는 이 새로운 외환 구조가 왜 중요한지, 현재 시장 상황은 어떠한지, 그리고 Numo, Mento, Virtual Finance라는 세 가지 프로젝트가 이 구조의 미래를 어떻게 형성하고 있는지 살펴보겠습니다.
스테이블코인 외환 거래의 중요성
국제결제은행(BIS)에 따르면 외환 거래는 현존하는 가장 큰 금융 시스템 중 하나로, 일일 거래 규모가 7조 달러를 넘습니다. 그러나 외환 거래 인프라는 여전히 분산되어 있고 비효율적입니다. 스테이블코인은 국경 없는 대안을 제시합니다. 24시간 연중무휴 통화 결제가 가능하며, 이미 매달 수천억 달러의 이체를 지원하고 있으며, 유통량은 2,000억 달러를 넘습니다.
이러한 급속한 성장은 시장의 맹점을 드러냅니다. 컴벌랜드 리서치(2023)에 따르면 거의 모든 법정화폐 기반 스테이블코인은 미국 달러에 고정되어 있으며, 이는 공급량의 99% 이상을 차지합니다. EURC, JPYX, BRLC와 같은 비달러 옵션은 여전히 부족하여 달러 집중 위험을 초래하고 현지 통화 유동성에 대한 접근성을 제한합니다. 코인텔레그래프(2024)가 지적했듯이, 비달러 통화 발행 확대는 글로벌 도입에 매우 중요합니다.
스테이블코인 외환은 스테이블코인을 정적인 가치 저장소에서 즉각적인 온체인 변환, 결제, 헤징을 가능하게 하는 상호 운용 가능한 통화 네트워크로 전환하여 이러한 시장 격차를 메우고, 진정한 보편적 결제 계층으로서 스테이블코인의 약속을 이행합니다.
스테이블코인 외환 현황
시장과 인프라
온체인 외환 거래는 거래량과 효율성 모두에서 상당한 성장을 보였습니다. 로버트 레이프키에 따르면, 이더리움만으로 2024년에 약 14억 달러 규모의 외환 거래가 처리되었습니다. 그는 유니스왑 V3에서 EURC/USDC 거래쌍의 내재 스프레드가 약 6 베이시스포인트(bps)로, 와이즈(Wise)와 같은 소매 브로커가 1,000달러 거래에 일반적으로 부과하는 약 60 베이시스포인트보다 10배 더 낮다고 지적합니다. 베이스(Base)와 같은 더 빠른 L2 네트워크에서는 스프레드가 1 베이시스포인트 미만으로 떨어져 은행 간 거래의 효율성 수준에 근접했습니다.
이러한 데이터는 주요 스테이블코인 거래 쌍이 더 이상 병목 현상이 아님을 보여줍니다. 온체인 유동성이 향상되었고, 거래 비용이 크게 절감되었으며, 가격은 기존 시장과 긴밀하게 연동됩니다. 유니스왑 랩스(Uniswap Labs)의 이전 연구(2024)에 따르면, 온체인 외환 거래는 기존 결제 시스템 대비 국경 간 결제 비용을 80%까지 절감할 수 있는 것으로 추산되었습니다.
그러나 법정화폐와 스테이블코인, 즉 은행 시스템과 블록체인 간 자금 이동의 관문 역할을 하는 화폐 간의 거래에는 지속적인 마찰이 존재합니다. MoonPay, Ramp, Transak과 같은 서비스 제공업체는 여전히 거래당 100~450 베이시스포인트의 수수료를 부과하고 있어 온체인 거래 효율성 향상에 걸림돌이 되고 있습니다.
새로운 해결책은 은행이 토큰화된 예금, 즉 예금 토큰을 발행하는 것입니다. 이는 규제 대상 디지털 부채이며, 대차대조표에 있는 자금으로 전액 뒷받침됩니다. 국제결제은행 혁신센터(2023)는 이러한 수단이 은행 인프라를 블록체인 네트워크에 직접 연결함으로써 발행, 상환 및 결제를 간소화할 수 있다고 주장합니다. 이를 통해 비용이 많이 드는 입금 및 출금 절차를 없애고, 법정화폐 이체를 온체인 거래처럼 최종적이고 투명하게 진행할 수 있습니다.
하류로 이동
더 근본적인 구조적 변화는 기술적인 측면이 아니라 외환 거래가 이루어지는 장소에서 발생합니다. 전통적으로 환전은 송금국에서 이루어집니다. 송금 회사나 은행은 자금이 국경을 넘기 전에 달러를 현지 통화로 환전합니다. 그러나 스테이블코인은 이러한 모델을 혁신하여 사용자가 달러로 직접 가치를 송금하고, 수취인이 언제 어떻게 환전할지 결정할 수 있도록 합니다.
*스테이블코인 청사진*의 저자인 척과 이더퓨즈(Etherfuse)의 CEO인 데이브 테일러가 지적했듯이, 이러한 변화로 인해 "외환 거래"는 은행과 송금 처리 기관에서 지갑, 송금 플랫폼, 그리고 지역 상인으로 이동했습니다. 이제 환전은 유동성이 더 높고 스프레드가 더 작은 목적지에서 이루어지며, 외환 거래는 도매 은행 활동에서 소비자 중심 서비스로 전환되었습니다. 수취인은 환전 시점과 환율을 선택할 때 더 큰 유연성을 확보하고, 상인은 더 저렴한 지역 유동성을 이용할 수 있으며, 지갑은 한때 금융 중개 기관의 영역이었던 스프레드를 확보할 수 있습니다.
이 모델은 아르헨티나와 같이 인플레이션이 높은 시장에서 이미 등장했습니다. 아르헨티나에서는 개인과 기업이 스테이블코인을 운영 자금으로 보유하는 경우가 점차 늘어나고 있으며, 필요할 때만 현지 통화로 교환하고 있습니다. 사실상 외환은 디지털 지갑과 새로운 은행의 하류 시장 주도적 요소가 되었으며, 기관의 통제권과 수익을 최종 사용자에게 재분배합니다. 이는 외환 시대 스테이블코인 사업 모델에 있어 중요한 전환점입니다.
스테이블코인 외환의 미래를 구축하는 프로젝트
여러 신생 프로젝트가 온체인 통화 거래의 작동 방식을 재고하고 있습니다. 기존 외환 거래 플랫폼을 그대로 모방하는 대신, 이러한 프로젝트들은 거래, 가격 책정, 그리고 위험 관리를 블록체인 인프라에 직접 통합하는 메커니즘을 설계하고 있습니다. 그중에서도 Numo, Mento, 그리고 ViFi Labs는 대규모 스테이블코인 외환 거래를 지원하기 위한 서로 다르지만 상호 보완적인 접근 방식을 특징으로 합니다.
Numo: 신흥 통화를 위한 미래 시장 구축
Numo는 글로벌 금융 부문의 오랜 맹점을 공략합니다. 신흥 시장의 중소기업들은 저렴한 외환 헤지 서비스를 거의 이용할 수 없습니다. 기존의 선물 시장은 주로 USD/EUR 또는 USD/JPY와 같은 주요 통화쌍에 집중하는 반면, 신흥 통화 헤지는 비용이 너무 많이 들거나 아예 존재하지 않습니다. 미국 달러로 가격을 책정하지만 공급업체나 직원에게는 현지 통화로 급여를 지급하는 기업의 경우, 환율 변동에 따라 수익성이 매우 취약합니다.
Numo는 원래 고정수익 자산을 위해 개발된 YieldSpace AMM에서 영감을 받은 온체인 외환 선도 계약을 출시했습니다. 각 Numo 풀은 특정 통화에 대한 무쿠폰 채권 곡선을 나타내며, 시간 경과에 따른 현재 가치와 미래 가치의 관계를 나타냅니다. 미국 달러 풀과 케냐 실링 풀처럼 두 개의 풀을 결합하면, 할인율 비율에 따라 내재된 선도 환율이 결정됩니다. 트레이더가 유동성을 공급하거나 인출함에 따라 곡선이 동적으로 업데이트되어 알고리즘 기반의 실시간 선도 시장을 형성합니다. 이러한 설계는 기존의 신용 한도, 마켓 메이커 또는 오라클 제공 금리의 필요성을 제거합니다.
Numo는 선도 가격 책정을 투명하고 허가 없이 가능하게 함으로써 신흥 시장 기업들이 블록체인 유동성을 통해 미래 환율을 직접 확보할 수 있도록 지원합니다. Numo는 한때 은행 간 고객만을 위해 제공되었던 서비스를 개방형 프로토콜로 전환하여 전 세계적으로 공개적으로 이용 가능한 헤지 도구로 자리매김했습니다.
멘토: 스테이블코인 외환 거래를 실제 환율에 연동
멘토는 스테이블코인 외환 문제를 다른 관점에서 접근합니다. 시장을 창출하는 것이 아니라 가격을 안정화하는 것입니다. 스테이블코인이 여러 통화를 제공하더라도, 스테이블코인 간 거래는 종종 슬리피지, 유동성 제한, 가격 변동 등의 문제를 야기합니다. 유니스왑과 같은 기존 AMM(자동화 마켓 메이커)은 곡선 바인딩 공식에 의존하는데, 이는 변동성이 높은 자산에는 적합하지만 양측이 가치 안정성을 유지해야 할 때는 비효율적입니다.
멘토는 오라클의 중간값에 고정된 가격으로 거래하고 최소 스프레드를 적용하는 고정 가격 마켓 메이커(FPMM)를 도입하여 이 문제를 해결합니다. FPMM은 가격 곡선을 사용하는 대신, 각 풀에 대해 신뢰할 수 있는 외환 오라클이 생성한 고정 환율을 유지하며, 소폭의 수수료를 통해 변동성을 흡수합니다. 재고가 한 방향으로 지나치게 크게 변동할 경우, 멘토는 라이트닝 스왑 리밸런싱을 실행하여 준비금, 담보부채 포지션, 또는 제3자 발행사와 같은 외부 소스로부터 유동성을 확보하여 즉시 균형을 회복합니다. 이 구조는 온체인 통화 보드처럼 작동하여 cUSD ↔ cEUR 또는 cCOP ↔ cUSD와 같은 거래 쌍을 실제 외환 환율과 긴밀하게 연결합니다.
멘토는 이 모델을 통해 스테이블코인 간의 예측 가능하고 저렴한 교환을 가능하게 하여, 투기보다는 결정론적 접근을 요구하는 송금 애플리케이션, 결제 처리 시스템, 그리고 DeFi 프로토콜에 이상적입니다. 멘토는 온체인 외환 거래가 완전한 투명성과 결합성을 유지하면서도 기관 수준의 견고성을 달성할 수 있음을 보여주며, 블록체인을 신뢰할 수 있는 다중 통화 디지털 화폐 결제 계층으로 효과적으로 전환합니다.
ViFi Labs: 실제 외환 시장 동향에 대한 온체인 시뮬레이션
ViFi Labs는 더욱 종합적인 접근 방식을 취합니다. 멘토(Mento)처럼 스테이블코인을 외부 오라클 환율에 연동하는 프로젝트와 달리, ViFi는 미국 달러 접근성이 제한적이고 경화(hard currency) 수요가 공급을 초과하는 외환 시장의 역학을 온체인에서 직접 시뮬레이션합니다. 이러한 특성으로 인해 ViFi는 자본 통제 또는 유사 환율에 직면한 국가에 특히 중요합니다.
ViFi의 핵심 메커니즘은 VARQ(Virtual Access Reserved Quota) 기술로, USD 스테이블코인을 유연하고 완벽하게 안전한 외환 시스템으로 전환합니다. 사용자가 USDC를 입금하면 vUSD로 전환되어 다른 통화에 대한 투자 기회를 얻기 위한 담보로 사용됩니다. 이를 기반으로 vUSD는 두 가지 토큰으로 나뉩니다. 외화 가치를 추적하는 데 사용되는 vFiat과 공식 환율로 USD를 환매할 수 있는 권리를 부여하는 vRQT입니다. vFiat은 합성 페소 또는 유로화로, vRQT는 향후 USD를 공식 환율로 환매할 수 있도록 보장하는 보험과 같습니다.
ViFi의 가상 거래소(VEX)는 이러한 구성 요소를 단일 시장으로 통합하여 사용자가 vUSD, vFiat, vRQT를 자유롭게 거래할 수 있도록 합니다. 가격은 수요와 공급에 따라 결정됩니다. 미국 달러 공급이 부족하면 vRQT의 가치가 상승하는데, 이는 실제 외환 시장에서 달러 부족 현상이 발생하는 것과 마찬가지입니다. 차익거래자들은 오라클 가격과 시장 가격 사이에서 차익거래를 통해 가격을 정상 수준으로 되돌립니다.
이러한 설계는 모든 합성 포지션이 항상 미국 달러로 전액 담보되도록 보장하는 동시에, 실제 외환 거래 압력이 온체인에서 자연스럽게 발생할 수 있도록 합니다. 이러한 방식으로 ViFi는 스테이블코인 시스템이 기존의 제한적인 외환 거래 제도를 시뮬레이션하고 궁극적으로 대체할 수 있는 방법을 보여주는 신뢰할 수 있는 모델을 제공하여 사용자와 기관에게 투명하고 담보가 보장된 시스템을 제공합니다.
보편적 정착층을 향하여
스테이블코인 외환 거래는 조용히 글로벌 디지털 금융의 기반을 다지고 있습니다. 온체인 스프레드는 축소되고, 법정화폐 거래 채널은 개선되고 있으며, 가치 이전은 은행에서 지갑으로 이동하고 있습니다. 이는 환전 자체가 개방적이고 프로그래밍 가능한 세상을 위해 재구축되고 있음을 시사합니다. 그러나 외환 거래는 스테이블코인 논의에서 여전히 가장 과소평가되는 부분입니다. 효율적이고 상호운용 가능한 외환 거래가 없다면, 스테이블코인은 각 시장에서 분산되어 글로벌 잠재력을 실현하지 못할 것입니다. 외환 거래에 대한 심도 있는 논의와 혁신은 스테이블코인이 진정한 글로벌 화폐가 될지, 아니면 단순한 결제 토큰으로 남을지를 궁극적으로 결정짓는 중요한 요소입니다.
