2025년 암호화폐 강세장은 이미 시작되었을지 모르지만, 그 기세는 그 어떤 강세장과도 비교할 수 없을 것입니다. 시장의 열기를 가늠하기 위해 여전히 현물 거래량에만 집중하고 있다면, 아마도 빙산의 일각만 보고 있는 것일 것입니다. 이 강세장의 진정한 주인공은 영구 스왑입니다. 롱 포지션과 숏 포지션 간의 치열한 경쟁이 주도하는 거대하고 고레버리지된 PVP 시장입니다. 유동성, 내러티브, 그리고 부의 효과가 시장을 그 어느 때보다 강력하게 정의하고 있습니다.
왜 계약 시장에 유동성이 전례 없이 집중되는 걸까요? "공매도 마진콜"이 어떻게 로켓 연료가 되어 자산 가격을 급등시키는 핵심 메커니즘이 되는지 수치적 사례를 통해 살펴보겠습니다.
면책 조항: 이 모든 내용은 지어낸 것입니다. 유사점은 모두 우연입니다.
오락용 설명: 재미로 보세요. 너무 심각하게 받아들이지 마세요.
잔소리꾼의 말: 내가 틀렸다고 생각한다면, 당신이 옳습니다.
1. 데이터 관점: 꼬리가 개를 흔들기 시작할 때
현상은 이론을 가장 잘 증명합니다. 먼저 데이터를 사용하여 놀라운 사실을 확인해 보겠습니다. 무기한 계약의 거래량이 현물 시장을 완전히 압도했습니다.
거래량 비교: 토큰인사이트(TokenInsight)와 같은 데이터 플랫폼의 2025년 2분기 데이터에 따르면, 주류 거래소의 암호화폐 파생상품(주로 무기한 계약) 거래량은 일반적으로 현물 거래량의 10~15배에 달합니다 . 즉, 현물 시장의 거래량이 100억 달러일 때 선물 시장의 거래량은 1,000억~1,500억 달러에 달할 수 있다는 의미입니다.
미결제약정: BTC, ETH와 같은 주류 암호화폐와 인기 신규 코인의 미결제약정을 살펴보면, 거래소에 상장된 해당 암호화폐의 현물 재고량을 훨씬 초과하는 규모를 확인할 수 있습니다. 이는 대다수 시장 참여자의 위험 노출과 자금이 파생상품에 투자되어 있음을 시사합니다.
자금 조달 금리: 이번 강세장 기간 동안 자금 조달 금리는 높은 수준을 유지했습니다. 이로 인해 무기한 스왑을 공매도하고 동일한 수량의 현물 계약을 매수하여 안정적인 자금 조달 금리를 확보하려는 많은 "차익거래자"들이 유입되었습니다. 이는 현물 시장의 유동성을 더욱 고갈시키고 헤지 포지션에 갇히게 합니다.
결론: 데이터는 시장 자본, 관심, 그리고 집중의 구조적 변화를 분명히 보여줍니다. 무기한 계약은 더 이상 현물 거래의 보조적인 역할을 하지 않습니다. 오히려 단기 가격 변동을 통제하는 핵심 전장이 되었습니다. 시장은 "현물 거래가 계약을 주도하는" 방식에서 "계약이 현물 거래를 주도하는" 방식으로 전환되었습니다.
"이 순간, 현물 거래는 '보조 수단'이 되었습니다."
2. 핵심 메커니즘 공개: '숏 마진콜 로켓'은 어떻게 발사되는가?
시장의 "이상한 현상"은 가격 상승이 현물 매수에 의해 주도되지 않고 계약 측의 청산소에 의해 주도된다는 것입니다. 이것이 바로 "페르프스 강세장"의 핵심 메커니즘입니다.
이 과정을 설명하기 위해 간단한 수치적 예를 들어보겠습니다.
예: 새로운 코인 "RocketCoin"(RKT)
배경 설정:
RKT는 초기 유통량 이 100만 개(시장 전체의 1/10)에 불과한 매우 낮은 초기 유통량을 가진 인기 있는 신규 프로젝트입니다 . (총 유통량이 1천만 개라고 가정했을 때)
해당 거래소는 RKT의 U 기반 영구 계약을 출시했습니다.
현재 현물 가격: $10 .
새로운 코인을 공매도해야 한다는 여론으로 인해 계약 시장에는 많은 공매도 포지션이 누적되었습니다. 예를 들어, $11에서 $15 사이에는 1천만 달러 상당의 공매도 주문(30만 RKT)이 청산 대기 중입니다.
출시 프로세스:
초기 점화: 고래 또는 프로젝트 소유주가 현물 시장에 소액(예: 20만 달러)을 투자하여 2만 RKT를 매수하면 현물 가격이 10달러에서 11달러로 상승합니다. 현물 시장은 유동성이 낮기 때문에(시가총액이 얕기 때문에) 가격 상승에 드는 비용은 매우 낮습니다.
로켓의 첫 번째 단계(첫 번째 청산)가 시작됩니다. RKT 가격이 $11에 도달하고, 이 가격에 손절매 주문을 설정한 첫 번째 공매도 포지션이 강제 청산됩니다(즉, 청산). 이 포지션들의 가치가 $100만이라고 가정합니다.
청산 메커니즘: "공매도 포지션 청산"은 "매수"입니다. 청산 엔진은 시장에서 100만 달러 상당의 RKT 계약을 즉시 매수해야 합니다.
마켓 메이커 헤지: 청산 엔진에 유동성을 제공하는 마켓 메이커가 계약을 매도할 때, 자체적인 단기 위험을 피하기 위해 즉시 현물 시장으로 가서 동일한 양의 RKT 현물을 매수하여 헤지합니다.
가격 피드백: 시장 조성자의 이 현물 매수 주문은 이미 낮은 현물 가격을 더욱 끌어올립니다. 예를 들어 11에서 12로 말이죠.
2단계 발화(연쇄 청산): 현물 가격이 $12에 도달하여 더 많은 공매도 포지션이 청산됩니다. 이 과정은 2단계에서도 완벽하게 반복됩니다. 계약 청산 -> 마켓 메이커가 헤지 목적으로 현물 매수 -> 현물 가격 추가 상승 .
궤도 진입: 이 사이클은 반복되어 긍정적인 청산 악순환을 형성합니다. 공매도 폭락이 발생할 때마다 다음 가격 상승이 가속화되어 RKT의 가격은 11달러에서 15달러, 심지어 그 이상으로 치솟습니다. 이 과정에서 초기 20만 달러의 "점화" 자금은 수백만 달러, 심지어 수천만 달러에 달하는 수동적 매수를 레버리지했습니다.
결론: 이것이 바로 "페르프스 강세장"의 간단한 형태입니다. 극도로 낮은 현물 유동성을 레버리지로 활용하고, 계약 시장에서 거래상대방(대규모 공매도 포지션)을 생성하고, 궁극적으로 "증거금 청산" 메커니즘을 원동력으로 사용하여 마치 "뜬금없이" 가격을 상승시키는 것입니다. 현물 가격 상승은 원인이라기보다는 이러한 과정의 결과이자 징후에 가깝습니다. (물론 실제로는 그렇게 순조로운 과정이 아닙니다.)
3. 왜 "이 버전"인가요? 적절한 시간, 적절한 장소, 적절한 사람들.
이러한 현상은 이전 주기에서는 덜 두드러졌으며 다음과 같은 여러 요인이 결합된 결과입니다.
타이밍(프로젝트 전략): 이 사이클의 프로젝트들은 일반적으로 "낮은 유동자산, 높은 FDV" 발행 모델을 채택합니다. 이는 현물 가격을 인위적으로 통제하고 고레버리지 계약 시장을 활용하기 위한 완벽한 "필요충분조건"을 제공합니다.
딜리(시장 인프라): 무기한 스왑은 수년간의 개발을 거쳐 매우 성숙해졌습니다. 원활한 거래 경험, 풍부한 유동성, 포괄적인 API, 그리고 마켓 메이커 시스템을 통해 막대한 자본과 복잡한 거래를 처리할 수 있습니다.
하모니(시장 합의 및 내러티브):
"빈 새 코인"의 패러다임: 이러한 과장된 "합의"는 시장에 막대한 양의 "연료"를 적극적으로 생성합니다.
벼락부자가 된다는 신화: 원금의 수백 배에 달하는 수익을 자랑하는 계약 전문가들이 고위험 고수익을 노리는 투자자들을 계속해서 끌어들이고 있습니다. 특히 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 고래들의 극단적인 거래 관행은 "벼락부자(혹은 마이너스)"라는 이러한 속설에 불을 지피고 있습니다.
메커니즘의 유혹: 자금 조달 비율 차익 거래 및 청산 주문 획득과 같은 복잡한 게임플레이로 인해 시장은 단순한 롱숏 대결에서 다양한 역할과 다차원의 금융 게임으로 변모하여 유동성을 더욱 확보하게 되었습니다.
결론
심각하게 받아들이지 마세요. 이 "퍼프스 강세장"은 시장의 근본적인 구조적 변화에 대한 농담일 뿐입니다. 부의 증가에 대한 이야기를 암시하지만, 단순히 가치 발견에 대한 이야기가 아니라 레버리지, 유동성, 메커니즘, 그리고 인간 본성의 상호작용에 대한 복잡한 금융 우화에 가깝습니다.
현물 거래는 궁극적인 헤지 및 가격 지표가 되었고, 무기한 스왑은 내러티브, 자본, 그리고 메커니즘을 통합하는 핵심 수단으로 시장의 흐름을 정확하게 정의합니다. 마진 콜이 연료로 사용되는 이 게임의 규칙을 이해하고 적응하는 것이 이 사이클을 헤쳐나가는 핵심입니다.
이것이 바로 금융이나 게임의 작동 방식입니다. PvP는 항상 새로운 경험을 가져다줍니다.
우리는 언제나 시장을 존중해야 합니다.
