금값 올해 66% 급등, 금값 지속 상승의 논리

금 가격은 한때 온스당 4,378달러를 돌파했으며, 올해 들어 현재까지 66%가 상승해 1979년 이후 최고의 연간 실적을 기록했습니다.

급등: 달러의 신용 균열은 여러 요인과 연관되어 있습니다.

금과 미국 달러 간의 게임의 1세기 역사

금과 미국 달러의 관계는 금 가격 변동을 이해하는 데 핵심적인 요소이며, 이러한 역학 관계의 역사는 20세기로 거슬러 올라갑니다. 1944년 브레튼우즈 체제는 이중 페그 메커니즘을 확립했습니다. 미국 달러는 금에 고정되었고, 다른 통화들도 미국 달러에 고정되었습니다. 당시 금은 미국 달러 신용의 중심이 되었고, 금 가격은 온스당 35달러로 고정되었습니다. 1971년 닉슨 행정부는 미국 달러와 금의 분리를 발표하면서 신용 기반 통화 시대의 공식 도래를 알렸습니다. 금은 화폐적 속성에서 투자적 속성으로 전환되었지만, 미국 달러의 하락과 금 가격의 상승 사이의 음의 상관관계는 오늘날까지도 지속되고 있습니다.

데이터에 따르면 지난 50년간 금과 미국 달러 지수의 상관관계는 -0.68이었습니다. 이러한 음의 상관관계는 미국 달러의 신용 시스템에 도전이 가해지는 중요한 시기에 특히 두드러졌습니다. 예를 들어, 1971년 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 금 가격은 10년 만에 온스당 35달러에서 850달러로 급등했습니다. 2008년 금융 위기 당시 미국 달러 지수의 단기 급락으로 금 가격은 2년 만에 두 배로 뛰었습니다. 2025년 금 가격 급등은 이러한 역사적 패턴의 반복입니다.

미국 달러 신용 위기: 이번 상승의 핵심 동력

2025년, 미국 달러 신용 시스템은 여러 차례의 충격에 직면하며 금값 급등의 주요 동력이 되었습니다. 근본적인 관점에서 볼 때, 미국 부채는 37조 달러를 넘어섰고, 정부 셧다운 사태가 다시 불거졌으며, 지역 은행 신용 위기는 여전히 고조되고 있습니다. 미국 달러 스테이블코인의 도입은 달러의 신용도를 약화시킬 수도 있습니다. (미국 정부 스테이블코인은 연방준비제도(Fed)를 거치지 않고 "커브 코인 권리(curve coinage rights)"를 획득할 수 있도록 허용하기 때문입니다. 미국 부채를 발행하고 담보로 제공하고, 미국 달러 스테이블코인을 발행한 후 이를 미국 달러로 교환함으로써, 미국 정부는 디지털 달러 코인 권리를 사실상 압류하고 연준의 통화 정책 독립성을 방해할 수 있습니다. 이러한 문제들은 달러에 대한 시장의 신뢰를 지속적으로 약화시키고 있습니다. 국가 주권의 뒷받침이 없는 비신용 통화 자산인 금은 자연스럽게 미국 달러 리스크 헤지 수단으로 선호됩니다.

연준의 통화 정책 변화는 달러의 단기 약세를 더욱 심화시켰습니다. 2025년 9월 17일, 연준은 금리 인하를 시작하여 연방기금금리를 4.00~4.25%로 인하했습니다. 점도표는 올해 추가 50bp 인하를 시사했으며, 시장은 10월에 25bp 인하할 가능성을 98%로 예상하고 있습니다. 미국 달러 지수는 올해 최고치 대비 8% 이상 하락했고, 10년 만기 미국 국채의 실질 금리는 4.5%에서 3.2%로 하락했습니다. 실질 금리가 하락함에 따라 무이자 자산인 금의 가치는 크게 상승했습니다.

지정학적 위험과 인플레이션 기대의 중첩과 공명

2025년 세계 지정학적 위험 지수는 10년 만에 최고치를 기록했습니다. 러시아-우크라이나 갈등의 지속과 중동의 긴장된 상황은 시장의 위험 회피 심리를 지속적으로 자극했습니다. 지난 두 달 동안 금값은 월간 10% 이상 상승하며 시장의 위험 회피 심리를 여실히 드러냈습니다.

인플레이션과 관련하여, 세계 근원 인플레이션은 3.2%로 하락했지만 주요 중앙은행의 목표치인 2%를 여전히 상회하고 있습니다. 지정학적 갈등으로 촉발된 에너지 및 식량 가격 변동은 인플레이션을 더욱 상승시킬 수 있습니다. 과거 데이터에 따르면 1971년 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 금 가격은 50배 이상 상승하여 세계 연평균 인플레이션율 3.5%를 훨씬 상회했습니다. 2020년부터 2023년까지의 세계적인 초인플레이션 주기 동안 금 가격은 연평균 12.3% 상승하여 같은 기간 세계 연평균 인플레이션율 6.8%를 크게 상회했습니다. 이러한 인플레이션 억제 효과는 금 시장으로의 자본 유입을 지속적으로 촉진했습니다.

자본 지도: 장기 배분과 중기 투자의 이중 추진

중앙은행: "밸러스트 스톤" 수준의 장기 매수자

세계 중앙은행들의 금 보유량 지속 증가는 금 시장의 가장 안정적인 지지 기반입니다. 이러한 금 배분은 결코 단기적인 투기적 움직임이 아니라 국가 전략에 기반한 장기적인 전략입니다. 데이터에 따르면 세계 중앙은행들은 3년 연속 금 보유량을 매년 1,000톤 이상 늘렸으며, 설문 조사에 참여한 중앙은행의 95%는 향후 12개월 동안 공식 보유량이 계속 증가할 것으로 예상합니다. 특히 중국 중앙은행은 11개월 연속 금 보유량을 늘리는 등 강력한 성과를 보였습니다. 9월 말 기준 중국의 금 보유량은 7,406만 온스로 연초 대비 거의 10% 증가했습니다.

구조적으로 신흥시장 중앙은행들은 금 보유량 증가에 가장 크게 기여해 왔으며, 지난 5년간 금 보유량에서 차지하는 비중은 10%에서 18%로 증가했습니다. 중앙은행들이 금 보유량을 늘리는 핵심 이유는 미국 달러 신용 위험 헤지, 금융 안정성 유지, 자산 포트폴리오 균형, 그리고 인플레이션 억제입니다. 금 보유량 증가는 외환 보유고를 다각화하고 미국 달러 자산에 대한 의존도를 낮추는 것을 목표로 합니다. 국가의 금 보유량 규모는 또한 해당 국가의 신용도와 재정 건전성을 나타내는 중요한 지표이며, 국제 통화에 대한 신뢰를 강화합니다. 이러한 "공식 보유량 수준"의 금 수요는 금 가격의 견고한 기반을 제공하여 단기적인 조정에도 불구하고 빠른 회복을 보장합니다.

금융 기관: 전략 중심 핵심 트레이더

다양한 금융 기관이 금 시장의 중추를 이루며, 이들의 행동에는 추세적 특성과 전략적 특성이 모두 있습니다.

공적 자금을 예로 들면, 공적 자금은 금 ETF를 통해 투자자 수요에 수동적으로 대응합니다. 2025년 9월부터 10월까지 전 세계 금 ETF는 한 달 동안 173억 달러의 순유입을 기록했습니다. 이 중 세계 최대 금 ETF(SPDR Gold Shares)의 보유량은 연초 대비 45% 증가했으며, 중국 화샤 금 ETF(518850)의 규모는 300억 위안을 돌파했습니다.

소매 투자자: 소비에서 투자까지 포괄적 진입

개인 투자자들의 대규모 유입 또한 시장의 주요 동력으로, 소비와 투자가 동시에 진행되는 추세를 보여줍니다. 소비자 측면에서는 중국과 인도와 같은 전통적인 금 소비국에서 수요가 강세를 보이고 있습니다. 중국 웨딩 시장에서만 연간 300톤 이상의 금이 소비됩니다. 2025년 금상점의 실물 금 판매량은 전년 대비 28% 증가할 것으로 예상됩니다. 주대복(Chow Tai Fook)과 같은 브랜드의 금 주얼리는 그램당 1,247위안으로 안정적인 수준을 유지하고 있지만, 여전히 수요가 공급을 앞지르고 있습니다.

투자 부문은 더욱 강세를 보였으며, 개인 투자 매수는 전년 대비 45% 증가했습니다. 금괴와 금화 판매량은 두 배로 증가했고, 종이 금과 금 축적과 같은 상품의 인기가 점차 높아졌습니다. 중국공상은행(ICBC)의 "금 축적" 프로그램은 2025년까지 500억 위안을 돌파할 것으로 예상됩니다. 개인 투자자들이 시장에 진입하는 핵심 동기는 인플레이션 헤지, 주식 시장 변동성, 그리고 추세 추종입니다. 특히 금 가격이 사상 최고치를 경신한 후, "매수 효과"로 인해 시장 거래량이 크게 증가했습니다.

금의 안전자산 기능에 대한 현실적인 고려 사항

정상 인플레이션에서의 헤지 효과

정상적인 인플레이션 환경에서 금이 가치를 유지할 수 있다는 것은 역사적으로 여러 차례 입증되었습니다. 2020년부터 2023년까지의 세계적인 초인플레이션 주기 동안 금 가격은 온스당 1,700달러에서 2,500달러로 연평균 12.3% 상승하여 같은 기간 세계 연평균 인플레이션율 6.8%를 크게 상회하며 자산의 구매력을 효과적으로 보호했습니다.

개인 투자자의 경우, 자산의 5~10%를 금에 투자하면 가격 상승으로 인한 부의 손실을 효과적으로 헤지할 수 있습니다. 투자 수단 중 금 ETF는 높은 유동성과 낮은 거래 수수료를 제공하여 일반 투자자에게 적합합니다. 금괴나 금화와 같은 실물 금은 실물 소유의 가치를 중시하는 투자자들에게 더 인기가 있지만, 보관 비용과 유동성 제약을 고려해야 합니다.

극한 환경에서의 안전한 피난처 경계

전쟁과 같은 극단적인 상황에서는 금의 "위기 헤지" 특성이 부각되지만, 잠재적인 위험도 존재합니다.

금은 경기 순환을 초월하는 부의 운반체입니다. 전시에는 가장 안정적인 자산 저장 수단이며, 전후 회복기에는 대체 불가능한 가치를 지닙니다. 예를 들어, 제1차 세계 대전 후 독일에서는 전쟁 배상금이 초인플레이션을 촉발하여 마르크 환율이 폭락했습니다. 달러 대비 마르크 환율은 1921년 64마르크에서 1923년 4.2조 마르크로 상승했습니다. 이는 마르크를 보유한 주민들의 재산이 증발한 반면, 금을 보유한 주민들은 재산 가치를 보존했음을 의미합니다(1923년, 금 1온스로 교환 가능한 마르크 환율은 연초 12,000마르크에서 연말 4.2조 마르크로 상승하여 초인플레이션을 완전히 상쇄했습니다). 이러한 시기에는 전시 순환을 거치지 않고 금을 보유하면 전후 재산을 빠르게 회복할 수 있습니다. 금을 보유한 사람들은 집을 재건하고 부동산에 투자할 수 있지만, 불환 화폐를 보유한 사람들은 화폐 가치가 상실될 위험에 직면할 수 있습니다.

그러나 금을 보유한 개인은 정책적 위험에 주의해야 합니다. 역사적으로 극단적인 시기에 정부가 금을 강제로 징발한 사례가 수없이 있었습니다. 제2차 세계 대전 중 나치 독일은 제국 금법을 제정하여 시민들에게 모든 금을 포기하도록 강요하고 위반자에게 엄중한 처벌을 부과했습니다. 태평양 전쟁 중에는 일본이 금 통제령을 시행하여 개인의 금 소유를 금지했습니다. 대공황 시기인 1933년 미국 의회는 1933년 은행법을 통과시켜 개인의 금 소유권을 폐지하고 온스당 20.67달러에 개인 금을 강제로 징발했습니다. 그러나 이듬해 공식 가격은 온스당 35달러로 인상되어 사실상 저가 매수 고가 매도가 이루어졌고, 시민들은 부를 직접적으로 박탈당했습니다. 국가가 생존의 위기에 직면하면 개인의 금 보유고가 징발될 수 있으며, 이는 금의 안전 자산 기능의 한계를 보여줍니다.

확장된 생각: 비트코인과 금?

핵심 속성의 본질적인 차이점

금은 세계 대전 중 안전 자산인 반면, 비트코인은 국지적 분쟁을 피하기 위한 안전 자산입니다. 수천 년에 걸쳐 검증된 금은 국가 보증이 없고, 신용 위험이 없으며, 희소성이 높다는 특징을 가지고 있어 오랫동안 "궁극적인 비신용 자산"이라는 칭호를 받아왔습니다. 그러나 비트코인의 안전 자산적 속성은 아직 극심한 위기 상황에서 검증되지 않았습니다. 컴퓨터, 휴대폰, 심지어 인터넷이나 전기조차 없는 전쟁으로 파괴된 지역에서 비트코인은 실물 금처럼 직접적인 교환 수단으로 기능할 수 없습니다. 그러나 분쟁이 국지적으로 발생하고 사람들이 안전한 곳으로 이주할 수 있다면, 금보다 비트코인을 더 쉽게 가져갈 수 있습니다.

비트코인의 희소성은 더욱 확실합니다. 전 세계 금 보유량은 제한적이고 채굴 비용은 높아 연간 생산량은 약 3,000톤 정도만 증가할 뿐이지만, 대규모 금광에 대한 보고도 가끔씩 있습니다. 비트코인의 총 공급량은 2,100만 개로 고정되어 있어 희소성은 더욱 확실합니다.

시장 구조의 상당한 차별화

두 자산군은 소유 구조와 시장 특성이 상당히 다르며, 이는 가격 결정 논리의 차이를 만듭니다. 금 시장은 장기 펀드가 주도하고 있으며, 중앙은행과 장기 기관 투자자들이 60% 이상을 보유하고 있습니다. 이러한 구조는 단기 유동성 충격에 대한 회복력을 높입니다.

반면 비트코인은 여전히 단기 및 중기적으로 자금이 조달됩니다. 이번 주기에는 국가 전략 비축금, 비트코인 ETF, 비트코인 DAT 등 장기 자산 배분이 상당 부분 추가되었지만, 일평균 거래량은 여전히 높으며 레버리지 거래가 60% 이상을 차지합니다. 이러한 높은 거래량과 레버리지는 위험 선호도가 감소하는 시기에 비트코인이 매도될 가능성을 높입니다. 더욱이 비트코인은 금보다 나스닥과 높은 상관관계를 보이는데, 이는 비트코인이 "안전자산"보다는 "위험선호" 자산으로서의 역할을 더욱 잘 보여줍니다.

미래 위치 지정은 대안적이기보다는 보완적입니다.

개발 동향을 볼 때, 비트코인과 금은 상호 보완적인 관계를 형성할 가능성이 높습니다. 수천 년의 역사를 지닌 신용 기반과 물리적 특성을 지닌 금은 전 세계 중앙은행과 금융기관의 핵심 준비자산으로 남아 있어 국가 신용 위기나 극심한 전쟁과 같은 상황에서 대체 불가능한 자산입니다. 블록체인 기술을 활용하는 비트코인은 인플레이션 완화, 국경 간 결제, 글로벌 자산 배분, 그리고 부의 글로벌 흐름과 같은 분야에서 독보적인 장점을 보여줍니다.

개인 투자자에게 금은 자산 포트폴리오에서 "안전 장치" 역할을 하여 결정적인 위험 헤지와 가치 보존을 제공합니다. 비트코인은 기술 혁신을 통해 초과 수익을 얻기 위한 고위험 배분의 일부로 사용될 수 있지만, 급격한 가격 변동과 일부 지역의 규제 정책의 불확실성을 견뎌내야 합니다.