오늘 밤 TGE에서 Stable의 완전 희석 가치는 어떻게 될까요?

작성자: 1912212.eth, 포사이트 뉴스

스테이블 메인넷은 12월 8일 베이징 시간 21시에 공식 출시됩니다. 비트파이넥스와 테더가 지원하는 레이어 1 블록체인인 스테이블은 스테이블코인 인프라 구축에 중점을 두고 있습니다. 스테이블의 핵심 설계는 USDT를 기본 가스비로 사용하여 1초 미만의 결제 속도와 가스비 없는 P2P(개인 간) 전송을 가능하게 합니다. 본 기사 작성 시점을 기준으로 비트겟, 백팩, 바이빗은 스테이블 현물 거래 상장을 발표했습니다. 하지만 바이낸스, 코인베이스, 그리고 한국 거래소들은 아직 스테이블 현물 거래 상장을 발표하지 않았습니다.

총 공급량은 1000억 개이며, 토큰에 가스 수수료는 부과되지 않습니다.

프로젝트 팀은 메인넷 출시 전 백서와 토큰 이코노미에 대한 세부 정보를 공개했습니다. 네이티브 토큰인 STABLE의 총 발행량은 1,000억 개로 고정되어 있습니다. 스테이블 네트워크의 모든 이체, 결제 및 거래는 USDT로 결제됩니다. STABLE은 가스비를 부과하지 않으며, 개발자와 생태계 참여자 간의 인센티브 메커니즘 역할을 합니다. STABLE 토큰 배분은 다음과 같습니다. 총 발행량의 10%에 해당하는 제네시스 분배(Genesis Distribution)는 초기 유동성 확보, 커뮤니티 활성화, 생태계 활동 및 전략적 분배 노력을 지원합니다. 이 제네시스 분배는 메인넷 출시와 함께 완전히 잠금 해제됩니다.

생태계와 커뮤니티는 전체 공급량의 40%를 차지하며 개발자 자금, 유동성 프로그램, 파트너십, 커뮤니티 이니셔티브 및 생태계 개발에 할당됩니다. 팀은 전체 공급량의 25%를 차지하며 창립팀, 엔지니어, 연구자 및 기여자에게 할당됩니다. 투자자와 자문가는 전체 공급량의 25%를 차지하며 네트워크 개발, 인프라 구축 및 홍보를 지원하는 전략적 투자자 및 자문가에게 할당됩니다.

팀 및 투자자 지분은 1년의 고정 기간을 가지며, 이는 첫 12개월 동안은 잠금 해제가 전혀 없으며, 이후 선형적으로 잠금 해제됨을 의미합니다. 생태계 및 커뮤니티 펀드 지분은 출시 시점부터 8%의 잠금 해제가 이루어지며, 나머지는 개발자, 파트너, 그리고 사용자 성장을 장려하기 위해 선형적 베스팅을 통해 점진적으로 해제됩니다.

스테이블은 StableBFT 합의 프로토콜을 통해 DPoS(위임 지분 증명) 모델을 채택합니다. 이 설계는 글로벌 결제 네트워크에 필요한 경제적 보안 특성을 유지하면서도 높은 처리량 결제를 지원합니다. STABLE 토큰 스테이킹은 검증자와 위임자가 합의에 참여하고 보상을 획득하는 메커니즘입니다. STABLE 토큰의 주요 역할은 거버넌스와 스테이킹입니다. 보유자는 토큰을 스테이킹하여 검증자가 되고, 네트워크 보안 유지 관리에 참여하며, DAO 투표를 통해 거래 수수료 조정이나 새로운 스테이블코인 지원 도입 등 프로토콜 업그레이드에 영향을 미칠 수 있습니다.

또한, STABLE은 유동성 채굴이나 크로스체인 브릿징 보상과 같은 생태계 인센티브로 사용될 수 있습니다. 프로젝트팀은 USDT의 안정성이 변동성이 큰 거버넌스 토큰보다 훨씬 뛰어나기 때문에 이러한 분리된 설계가 기관 투자를 유치할 수 있다고 주장합니다.

선입금 분쟁: 내부자 거래, KYC 지연

플라즈마와 마찬가지로 스테이블도 메인넷 출시 전에 두 차례 입금을 시작했습니다. 첫 번째 사전 입금은 10월 말에 시작되었으며, 한도는 8억 2,500만 달러였지만, 발표 후 몇 분 만에 입금이 완료되었습니다. 커뮤니티는 일부 플레이어들이 내부자 거래에 관여하고 있다는 의혹을 제기했습니다. 스테이블은 입금이 시작되기 23분 전에 수억 달러의 USDT를 입금했습니다.

프로젝트팀은 직접적인 답변을 하지 않았고, 최대 5억 달러 규모의 2단계 사전 입금 활동을 11월 6일에 시작했습니다.

그러나 스테이블은 입금에 대한 시장의 뜨거운 관심을 과소평가했습니다. 2단계가 시작되자마자 엄청난 트래픽 유입으로 웹사이트 속도가 느려지고 지연되었습니다. 따라서 스테이블이 규칙을 업데이트한 후, 사용자는 Hourglass 프런트엔드 또는 온체인을 통해 직접 입금할 수 있습니다. 입금 기능은 24시간 동안 다시 활성화되며, 지갑당 최대 입금 한도는 100만 달러, 최소 입금 한도는 1,000달러입니다.

마지막 두 번째 단계에서는 총 예치금이 약 18억 달러에 달했으며, 약 26,000개의 지갑이 참여했습니다.

검토 시간은 며칠에서 일주일까지 걸리며, 커뮤니티의 일부 사용자는 시스템 지연이나 추가 자료에 대한 반복적인 요청에 대해 불만을 제기했습니다.

20억 FDV의 확률은 85%가 넘습니다.

올해 7월 말, Stable은 Bitfinex와 Hack VC가 주도한 2,800만 달러 규모의 시드 라운드 자금 조달 완료를 발표했으며, 이로써 Stable의 시장 가치는 약 3억 달러에 달했습니다.

비교해보면 Plasma의 시가총액은 현재 3억 3천만 달러이고, FDV는 16억 7,500만 달러입니다.

일부 낙관론자들은 스테이블코인에 대한 이야기, 비트파이넥스의 지지, 그리고 플라즈마의 초기 상승 후 하락세가 지속적인 인기와 단기적인 가격 상승 가능성을 시사한다고 생각합니다. 그러나 비관적인 의견도 만만치 않습니다. 가스 결제는 안정적이지 않고 효용성이 제한적이며, 특히 현재 약세장과 유동성 부족을 고려할 때, 이는 급격한 가격 하락으로 이어질 수 있습니다.

Polymarket 데이터에 따르면 FDV가 상장 첫날 20억 달러를 초과할 확률은 85%입니다. 보수적으로 20억 달러로 추정할 경우, STABLE 토큰 가격은 0.02달러가 됩니다.

Bitget 데이터에 따르면, 영구 계약 시장에서 STABLE/USDT의 현재 가격은 0.032달러이며, 이는 FDV가 약 30억 달러까지 상승할 것으로 예상된다는 것을 의미합니다.

스테이블의 1단계 사전 예치금은 8억 2,500만 달러에 달했고, 2단계에서는 실제로 11억 달러 이상을 투입했지만, 비례 배분 후 실제로 풀에 유입된 금액은 5억 달러에 불과했습니다. 총 사전 예치금은 13억 2,500만 달러였습니다. 토큰 이코노미는 초기 할당량의 10%(사전 예치 인센티브, 거래소 활동, 초기 온체인 유동성 등에 사용됨)를 공개했습니다. 스테이블의 최종 사전 예치금 에어드랍이 3%~7%라고 가정하고, 장전 시가 0.032달러를 기준으로 할 때, 해당 수익률은 약 7%~16.9%입니다. 즉, 1만 달러 예치금은 700달러~1,690달러에 해당합니다.