원저자: Grayscale 연구팀

작성: 페기, 블록비츠

편집자 주: 수년간 높은 변동성과 스토리텔링 중심의 사이클을 겪어온 암호화폐 자산이 이제 완전히 다른 국면에 접어들고 있습니다. 법정화폐 시스템의 불확실성 증가, 점진적인 규제 체계 구축, 그리고 현물 ETP 및 스테이블코인에 대한 법률 제정 및 기관 투자 확대는 암호화폐 시장으로 자금이 유입되는 방식을 변화시키고 있습니다.

그레이스케일의 "2026 디지털 자산 전망"의 핵심 분석은 암호화폐 시장을 주도하는 힘이 개인 투자자 중심의 사이클에서 기관 투자자 중심으로 이동하고 있다는 것입니다. 가격은 더 이상 감정적인 급등에 의해 좌우되지 않고, 규제 준수 채널, 장기 투자 자금, 지속 가능한 펀더멘털에 의해 움직이며, "4년 주기"라는 개념이 약화되고 있다는 것입니다.

이 글은 가치 저장 수단, 스테이블코인, 자산 토큰화부터 탈중앙화 금융(DeFi), 인공지능(AI), 개인정보보호 인프라에 이르기까지 2026년 시장을 형성할 수 있는 10대 투자 테마를 체계적으로 분석하여, 암호화폐 생태계가 점차 주류 금융 시스템에 편입되는 모습을 보여줍니다. 동시에, 단기적으로 시장을 결정짓는 변수라기보다는 단순한 관심사에 가까운 주제들도 명확히 짚어봅니다.

다음은 원문입니다.

핵심 요약

2026년에는 디지털 자산 투자 구조의 변화가 가속화될 것으로 예상되며, 이는 주로 두 가지 요인, 즉 대체 가치 저장 수단에 대한 거시경제적 수요 증가와 규제 명확성의 상당한 개선에 힘입은 것입니다. 이러한 요인들이 결합되어 새로운 자금 조달원을 유치하고, 디지털 자산 도입(특히 자산 관리 전문가와 기관 투자자 사이에서)을 확대하며, 퍼블릭 블록체인이 주류 금융 인프라에 더욱 포괄적으로 통합되도록 촉진할 것으로 기대됩니다.

위의 추세를 바탕으로, 우리는 2026년에 디지털 자산 가치가 전반적으로 상승할 것으로 예측하며, 이른바 "4년 주기"(암호화폐 시장이 4년 주기로 움직인다는 이론)는 막을 내릴 것으로 전망합니다. 특히 비트코인 가격은 올해 상반기에 사상 최고치를 경신할 가능성이 높다고 봅니다.

그레이스케일은 암호화폐 시장을 위한 초당적 구조 법안이 2026년 미국에서 제정될 것으로 예상합니다. 이는 퍼블릭 블록체인과 전통 금융의 통합을 더욱 심화시키고, 디지털 자산 증권의 합법적인 거래를 촉진하며, 스타트업과 기존 기업들이 온체인 발행을 수행할 수 있도록 할 것입니다.

법정화폐 시스템의 미래는 점점 더 불확실해지고 있습니다. 반면, 2000만 번째 비트코인은 2026년 3월에 채굴될 것이 거의 확실합니다. 법정화폐에 대한 위험이 커지는 상황에서, 투명하고 프로그래밍 가능하며 궁극적으로 공급이 희소한 비트코인과 이더리움 같은 디지털 화폐 시스템에 대한 수요가 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

2026년에는 상장지수펀드(ETP)를 통해 투자자들이 이용할 수 있는 암호화폐 자산이 더욱 늘어날 것으로 예상됩니다. ETP 상품은 이미 순조롭게 출발했지만, 많은 플랫폼들이 여전히 실사를 진행하고 있으며 자산 배분 프로세스에 암호화폐 자산을 통합하는 작업을 추진하고 있습니다. 이러한 과정이 성숙해짐에 따라, 규모는 크지만 투자 속도는 다소 느린 기관 투자 자금이 2026년 내내 시장에 지속적으로 유입될 것으로 전망됩니다.

또한, 퍼블릭 블록체인 기술의 다양한 새로운 응용 분야를 반영하여 2026년 최고의 암호화폐 투자 테마 10가지를 선정했습니다. 각 테마는 특정 암호화폐 자산과 연관되어 있습니다.

1. 달러 가치 하락 위험이 통화 대체재에 대한 수요를 촉진하고 있습니다.

2. 규제 명확성 증대는 디지털 자산 도입을 촉진합니다.

3. 지니어스법 시행 이후 스테이블코인의 영향력은 지속적으로 확대되어 왔다.

4. 자산 토큰화가 중요한 변곡점에 도달했습니다.

5. 블록체인이 주류로 자리 잡으면서 개인정보 보호 솔루션에 대한 수요가 증가하고 있습니다.

6. 인공지능의 중앙집중화는 블록체인 기반 솔루션을 요구한다.

7. DeFi는 대출을 중심으로 빠르게 발전하고 있습니다.

8. 주류로의 도입이 차세대 인프라 구축을 촉진하고 있다.

9. 지속 가능한 수익 모델에 더욱 집중

10. 투자자들은 담보를 통한 수익 추구를 기본 전략으로 삼을 것이다.

마지막으로, 2026년 암호화폐 시장에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상되는 두 가지 이슈도 지적했습니다.

양자 컴퓨팅: 양자 이후 암호화에 대한 연구 및 준비는 계속 발전하겠지만, 내년 시장 가치에 영향을 미칠 가능성은 낮다고 생각합니다.

디지털 자산 보관소(DAT): 상당한 언론의 주목을 받았음에도 불구하고, 2026년 디지털 자산 시장에 영향을 미치는 주요 변수는 아닐 것으로 예상합니다.

2026년 디지털 자산 전망: 기관 투자 시대의 도래

15년 전만 해도 암호화폐는 여전히 실험적인 단계에 머물러 있었습니다. 시장에는 비트코인이라는 단 하나의 자산만 존재했고, 시가총액은 약 100만 달러에 불과했습니다. 오늘날 암호화폐는 신흥 산업으로 발전하여 수백만 개의 토큰으로 구성된, 총 시가총액이 약 3조 달러에 달하는 중견 규모의 대체 자산으로 성장했습니다(차트 1 참조).

주요 경제국들이 점차 포괄적인 규제 체계를 구축함에 따라, 퍼블릭 블록체인과 전통 금융 시스템의 통합이 심화되고 있으며, 장기적인 투자를 위한 자본 유입이 지속적으로 증가하고 있습니다.

차트 1: 암호화폐 자산은 중간 규모의 대체 자산군으로 성장했습니다.

암호화폐 자산의 발전 과정에서 토큰 가치는 대략 4년 주기로 네 번의 주요 주기적 하락을 경험했습니다(차트 2 참조). 이 중 세 번의 경우, 가치의 주기적 정점은 비트코인 반감기 이벤트 후 약 1년에서 1년 반 후에 발생했으며, 비트코인 반감기 자체도 4년 주기로 발생합니다.

이 강세장은 3년 이상 지속되었으며, 마지막 비트코인 반감기는 1년 반 전인 2024년 4월에 발생했습니다. 따라서 일부 시장 참여자들은 전통적인 경험에 비추어 비트코인 가격이 10월에 정점을 찍었을 가능성이 있으며, 2026년은 암호화폐 자산 수익률 측면에서 어려운 한 해가 될 것이라고 예상합니다.

차트 2: 2026년의 가치 상승은 "4년 주기" 이론의 종말을 알리는 신호가 될 것입니다.

그레이스케일은 암호화폐 자산 시장이 지속적인 상승세를 보일 것으로 예상하며, 2026년은 이른바 "4년 주기"가 끝나는 중요한 전환점이 될 것이라고 전망합니다. 2026년에는 6개 암호화폐 자산 부문 모두에서 가치가 상승할 것으로 예상하며, 특히 비트코인 가격은 상반기에 사상 최고치를 경신할 가능성이 높다고 예측합니다.

우리의 낙관론은 주로 두 가지 핵심 기둥에 기반을 두고 있습니다.

첫째, 거시적인 관점에서 볼 때, 대안적인 가치 저장 도구에 대한 수요는 계속될 것입니다.

비트코인과 이더리움은 현재 시가총액 기준으로 가장 큰 암호화폐 자산 두 가지이며, 희소한 디지털 상품이자 대안 화폐 자산으로 간주될 수 있습니다. 한편, 법정화폐 시스템(및 법정화폐로 표시된 자산)은 높은 공공 부채 증가로 인해 중장기적으로 인플레이션에 압력을 가할 수 있는 추가적인 위험에 직면해 있습니다(차트 3 참조).

이러한 맥락에서 실물 금과 은, 또는 디지털 비트코인과 이더리움과 같은 희소 자원은 투자 포트폴리오에서 법정화폐 위험에 대한 "안정 장치" 역할을 할 수 있습니다. 저희는 법정화폐 가치 하락 위험이 계속 커지는 한, 투자 포트폴리오에서 비트코인과 이더리움에 대한 수요는 그에 따라 증가할 가능성이 높다고 봅니다.

도표 3: 미국의 부채 문제는 낮은 인플레이션 기대치의 신뢰성을 약화시킨다.

둘째, 규제 명확성이 높아짐에 따라 기관 투자자들이 퍼블릭 블록체인 분야로 자금을 투입하고 있습니다.

이 점은 쉽게 간과될 수 있지만, 올해까지도 미국 정부는 코인베이스, 리플, 바이낸스, 로빈후드, 컨센시스, 유니스왑, 오픈시 등 여러 주요 암호화폐 기관을 조사하거나 소송을 제기한 상태였습니다. 심지어 오늘날에도 거래소 및 기타 암호화폐 중개업체들은 현물 시장 수준에서 명확하고 통일된 규제 지침을 갖추지 못하고 있습니다.

하지만 상황은 느리지만 분명하게 변화하고 있습니다.

2023년, 그레이스케일은 미국 증권거래위원회(SEC)를 상대로 한 소송에서 승소하여 암호화폐 현물 상장지수펀드(ETP)의 길을 열었습니다.

2024년에 비트코인과 이더리움 현물 ETP가 공식적으로 시장에 출시되었습니다.

2025년, 미국 의회는 스테이블코인을 겨냥한 지니어스 법안(GENIUS Act)을 통과시켰습니다. 규제 당국 또한 암호화폐 산업에 대한 태도를 조정하기 시작했으며, 소비자 보호와 금융 안정성을 지속적으로 강조하는 동시에 업계와 협력하여 보다 명확한 규제 지침을 제공했습니다.

그레이스케일은 2026년에 의회가 초당적 합의를 통해 암호화폐 시장 구조에 관한 법안을 통과시킬 것으로 예상하며, 이는 미국 자본 시장에서 블록체인 금융의 기관 투자 입지를 강화하고 기관 투자 유입을 더욱 촉진할 것으로 전망합니다(차트 4 참조).

차트 4: 자금 조달 수준의 상승은 기관의 자신감 증가를 반영할 수 있습니다.

저희는 암호화폐 생태계로 유입되는 신규 자금이 주로 현물 ETP를 통해 유입될 것으로 예상합니다. 2024년 1월 미국에서 비트코인 현물 ETP가 상장된 이후 전 세계 암호화폐 ETP의 누적 순유입액은 약 870억 달러에 달합니다(차트 5 참조).

이러한 상품들이 초기 단계에서 상당한 성공을 거두었음에도 불구하고, 암호화폐 자산이 주류 투자 포트폴리오에 통합되는 것은 여전히 초기 단계에 머물러 있습니다. 그레이스케일은 현재 미국에서 신탁/자문가들이 관리하는 자산 중 암호화폐 자산에 할당된 비중이 0.5% 미만이라고 추정합니다. 하지만 더 많은 투자 플랫폼들이 실사를 완료하고, 관련 자본 시장 가정을 수립하며, 모델 포트폴리오에 암호화폐 자산을 포함함에 따라 이 비율은 계속해서 증가할 것으로 예상됩니다.

자산 관리 채널 외에도 하버드 매니지먼트 컴퍼니와 무바달라(아부다비 국부펀드 중 하나)를 비롯한 몇몇 선구적인 기관들이 이미 암호화폐 ETP를 기관 포트폴리오에 편입했습니다. 2026년까지 이러한 기관들의 목록이 크게 확대될 것으로 예상합니다.

차트 5: 암호화폐 현물 ETP에 대한 순자금 유입이 지속되고 있습니다.

암호화폐 시장이 기관 자금 유입에 의해 점점 더 좌우됨에 따라 가격 움직임이 변화하고 있습니다. 이전의 모든 강세장에서 비트코인 가격은 1년 안에 최소 1000% 이상 상승했습니다(차트 6 참조). 이번 사이클에서 가장 높은 전년 대비 상승률은 약 240%입니다(2024년 3월까지의 연간 범위).

저희는 이러한 차이가 과거 소매 투자자 주도의 심리적 상승세보다는 최근 기관 투자자들의 더욱 강력하고 지속적인 매수세를 반영한다고 생각합니다. 암호화폐 투자에는 여전히 상당한 위험이 따르지만, 이 보고서를 작성하는 시점에서는 깊고 장기적인 경기 순환적 하락 가능성은 상대적으로 낮다고 판단합니다. 오히려 지속적인 기관 자금 유입에 힘입어 가격은 더욱 안정적이고 점진적인 상승 추세를 보일 가능성이 높으며, 이는 내년의 주요 추세가 될 수도 있습니다.

차트 6: 비트코인 가격은 이 기간 동안 급격한 상승세를 보이지 않았습니다.

상대적으로 우호적인 거시경제 환경은 2026년 토큰 가격 하락 위험에 대한 완충 역할을 어느 정도 제공할 수 있습니다.

역사적으로 이전 두 번의 경기 순환 정점은 모두 연준의 금리 인상 기간에 발생했습니다(차트 7 참조). 이와는 대조적으로, 연준은 2025년까지 이미 세 차례 금리를 인하했으며 내년에도 금리 인하를 지속할 것으로 예상됩니다.

제롬 파월의 후임 연준 의장으로 거론되는 케빈 해셋은 최근 "페이스 더 네이션" 프로그램에서 "트럼프 대통령은 국민들이 더 저렴한 자동차 할부금을 내고 더 낮은 금리로 주택 담보 대출을 더 쉽게 받을 수 있도록 도와줄 인물을 선택할 것으로 기대할 수 있다"고 말했다.

전반적으로 경제 성장과 비교적 완화적인 연준의 정책 환경이 결합되면 투자자들의 위험 선호도가 높아지고 암호화폐를 포함한 위험 자산의 상승 잠재력이 커지는 경향이 있습니다.

차트 7: 역사적으로 경기 순환의 정점은 종종 연방준비제도의 금리 인상과 함께 나타났습니다.

다른 자산군과 마찬가지로 암호화폐 자산의 가격은 펀더멘털과 자본 유입 모두에 의해 움직입니다. 상품 시장은 주기적인 특성을 지니고 있으며, 암호화폐 자산 역시 향후 장기간의 주기적 하락세를 경험할 수 있습니다. 하지만 2026년에는 그러한 상황이 발생하지 않을 것으로 예상합니다.

근본적인 관점에서 볼 때, 암호화폐 ETP를 뒷받침하는 요인들은 여전히 견고합니다. 거시적 차원에서 대체 가치 저장 수단에 대한 지속적인 수요와 규제 명확성 증대에 따른 기관 투자 자금의 유입은 퍼블릭 블록체인 기술의 장기적인 성장을 위한 토대를 마련하고 있습니다. 또한, 신규 자금 유입도 꾸준히 이어지고 있습니다. 내년 말까지 암호화폐 ETP는 더 많은 투자 포트폴리오에 편입될 것으로 예상됩니다. 이번 사이클은 특정 투자자 자금이 집중적으로 유입되는 일시적인 흐름이 아니라, 다양한 투자 포트폴리오에서 지속적이고 안정적인 수요를 보이고 있습니다. 이러한 전반적으로 우호적인 거시경제 환경은 암호화폐 자산이 2026년에 새로운 최고점을 경신하는 데 중요한 조건이 될 것으로 판단됩니다.

2026년 암호화폐 투자 유망 테마 10가지

암호화 자산은 퍼블릭 블록체인 기술이 포괄하는 다양한 응용 시나리오를 반영하는 매우 다각화된 자산군입니다. 다음 섹션에서는 그레이스케일이 평가한 2026년 가장 중요한 암호화폐 투자 테마 10가지와 추가적인 "위험 요소" 2가지를 간략하게 설명합니다. 각 테마별로 당사의 관점에서 가장 관련성이 높은 토큰들을 나열했습니다. 투자 가능한 디지털 자산의 분류에 대해서는 당사의 암호화폐 섹터 프레임워크를 참조하십시오.

주제 1: 달러 가치 하락 위험은 대체 통화에 대한 수요를 촉진합니다

관련 암호화 자산: BTC, ETH, ZEC

미국 경제는 구조적 부채 문제에 직면해 있으며(차트 3 참조), 이는 중장기적으로 달러의 가치 저장 수단으로서의 지위에 압력을 가할 수 있습니다. 다른 국가들도 비슷한 어려움에 직면해 있지만, 달러가 여전히 가장 중요한 국제 통화이기 때문에 미국의 정책에 대한 신뢰성은 잠재적인 국경 간 자본 흐름에 특히 중요합니다.

저희는 디지털 자산 중 극히 일부만이 가치 저장 수단으로서의 역할을 할 수 있다고 생각합니다. 이를 위해서는 충분히 광범위한 사용자 기반, 고도로 분산된 네트워크 구조, 그리고 제한적인 공급 증가가 필요합니다. 가장 대표적인 예로는 시가총액 기준 최대 암호화폐인 비트코인과 이더리움을 들 수 있습니다. 실물 금과 마찬가지로, 이들의 가치는 희소성과 자율성에서 비롯됩니다.

비트코인의 총 공급량은 절차적 규칙에 따라 2,100만 개로 영구적으로 제한됩니다. 예를 들어, 2,000만 번째 비트코인은 2026년 3월에 채굴될 것이 거의 확실합니다. 이처럼 투명하고 예측 가능하며 궁극적으로 희소한 디지털 화폐 시스템은 개념적으로 복잡하지는 않지만, 법정화폐 시스템의 극단적 위험(tail risks)이 커지는 현 상황에서 점점 더 많은 관심을 받고 있습니다. 법정화폐 위험을 야기하는 거시경제 불균형이 심화되는 한, 대안적 가치 저장 수단에 대한 포트폴리오 수요는 계속 증가할 가능성이 높습니다(차트 8 참조).

또한, 더 작고 개인정보 보호에 중점을 둔 탈중앙화 디지털 화폐인 Zcash는 달러 가치 하락 위험에 대한 헤지 수단으로 포트폴리오에 활용하기에도 적합할 수 있습니다(자세한 내용은 테마 5 참조).

도표 8: 거시경제 불균형은 대체 가치 저장 수단에 대한 수요를 증가시킬 수 있다.

주제 2: 규제 명확성 증대가 디지털 자산의 광범위한 도입을 뒷받침합니다

관련 암호화 자산: 거의 모두

미국은 2025년에 암호화폐에 대한 보다 명확한 규제를 향해 중요한 발걸음을 내디뎠습니다. 여기에는 스테이블코인에 대한 GENIUS 법안 통과, SEC의 121 직원 회계 공지(SAB 121, 수탁 회계 관련) 폐지, 암호화폐 ETP에 적용 가능한 공통 상장 기준 도입, 그리고 기존 은행 시스템 내에서 암호화폐 산업의 접근성 문제 해결 등이 포함됩니다(차트 9 참조).

2026년을 내다보면, 우리는 암호화폐 시장의 구조를 확립하기 위한 초당적 법안 통과라는 더욱 결정적인 진전을 기대합니다. 미국 하원은 지난 7월 '클래리티 법안(Clarity Act)'이라는 이름의 법안을 통과시켰고, 상원도 이후 자체적인 입법 절차에 착수했습니다. 구체적인 조항들은 아직 추가 협상이 필요하지만, 이 법안의 전반적인 틀은 암호화폐 자본 시장에 전통 금융을 기준으로 한 일련의 규칙을 제공할 것입니다. 여기에는 등록 및 공시 요건, 암호화폐 자산 분류 기준, 그리고 내부자 행동 강령 등이 포함됩니다.

실질적인 측면에서, 미국을 비롯한 주요 경제국에서 점차 구체화되고 있는 보다 포괄적인 규제 체계는 규제 대상 금융 서비스 기관들이 디지털 자산을 공식적으로 재무제표에 포함하고 블록체인 상에서 거래를 시작할 수 있음을 의미합니다. 동시에 이는 온체인 자본 형성을 촉진할 것으로 예상되며, 스타트업과 기존 기업 모두 규제를 준수하는 온체인 토큰을 발행할 수 있게 됩니다. 블록체인 기술의 잠재력을 더욱 극대화함으로써, 규제 명확화는 암호화 자산의 가치를 전반적으로 끌어올릴 것으로 기대됩니다.

2026년 암호화폐 자산 개발을 촉진하는 데 있어 규제 명확성이 매우 중요할 수 있다는 점을 고려할 때, 관련 입법 과정에서 의회 양당 간의 심각한 의견 불일치나 갈등은 주요 하방 위험 요인으로 작용할 수 있다고 생각합니다.

차트 9: 미국은 2025년까지 암호화폐 규제를 명확히 하는 데 상당한 진전을 이루었습니다.

주제 3: GENIUS 법안 제정 이후 스테이블코인의 영향력은 계속해서 확대되고 있다

관련 암호화 자산: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

스테이블코인은 2025년에 비로소 틈새시장을 벗어나 본격적으로 주목받기 시작했습니다. 유통량이 약 3천억 달러까지 증가했고, 11월까지 6개월간 월평균 거래량은 약 1조 1천억 달러에 달했습니다. 같은 시기에 미국 의회는 GENIUS 법안을 통과시켰고, 이에 따라 막대한 기관 투자 자금이 이 분야로 빠르게 유입되기 시작했습니다(차트 10 참조).

2026년을 내다보면, 이러한 변화들이 실질적인 적용으로 이어질 것으로 예상됩니다. 스테이블코인은 국경 간 결제 서비스에 더욱 널리 활용되고, 파생상품 거래소의 담보 자산으로 사용되며, 기업 재무제표에 등장하고, 온라인 소비자 결제에서 신용카드를 대체하는 수단이 될 것입니다. 또한, 예측 시장의 지속적인 성장은 스테이블코인에 대한 새로운 수요를 더욱 촉진할 수 있습니다.

스테이블코인 거래량의 지속적인 증가는 이러한 거래를 지원하는 블록체인 네트워크(ETH, TRX, BNB, SOL 등)에 직접적인 이점을 제공할 뿐만 아니라, LINK와 같은 지원 인프라 및 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션 개발을 촉진할 것입니다(자세한 내용은 테마 7 참조).

차트 10: 스테이블코인이 폭발적인 성장의 중요한 시기에 접어들고 있습니다.

주제 4: 자산 토큰화가 중요한 전환점에 도달하다

관련 암호화 자산: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

현재 토큰화된 자산은 미미한 수준입니다. 전 세계 주식 및 채권 시가총액의 약 0.01%에 불과합니다(차트 11 참조). 그레이스케일은 블록체인 기술이 성숙해지고 규제 명확성이 지속적으로 개선됨에 따라 향후 몇 년 안에 자산 토큰화가 가속화될 것으로 예상합니다.

저희는 토큰화된 자산의 규모가 2030년까지 약 1,000배 증가할 가능성이 충분히 있다고 봅니다. 이러한 확장은 토큰화된 자산 거래를 처리하는 블록체인 네트워크와 다양한 지원 애플리케이션에 상당한 가치를 창출할 것으로 예상됩니다.

현재 토큰화된 자산 분야를 선도하는 퍼블릭 블록체인으로는 이더리움(ETH), BNB 체인(BNB), 솔라나(SOL) 등이 있지만, 향후 이러한 구도는 변화할 가능성이 있습니다. 지원 애플리케이션 측면에서 체인링크(LINK)는 독창적이고 포괄적인 소프트웨어 기술 포트폴리오 덕분에 특히 강력한 경쟁 우위를 확보하고 있는 것으로 평가됩니다.

차트 11: 토큰화된 자산은 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있습니다.

주제 5: 블록체인의 주류화, 개인정보 보호 솔루션 수요 증가

관련 암호화폐 자산: ZEC, AZTEC, RAIL

개인정보 보호는 금융 시스템의 핵심 요소입니다. 대부분의 사람들은 자신의 급여, 세금 정보, 자산 규모, 소비 습관 등이 공개 장부에 드러나서는 안 된다고 생각합니다. 그러나 현재 대부분의 블록체인은 기본적으로 높은 투명성을 갖도록 설계되었습니다. 퍼블릭 블록체인이 금융 시스템에 더욱 깊숙이 통합되려면 더욱 성숙하고 견고한 개인정보 보호 인프라가 뒷받침되어야 하며, 규제 당국이 블록체인과 전통 금융의 통합을 추진함에 따라 이러한 필요성이 더욱 분명해지고 있습니다.

개인정보 보호에 대한 투자자들의 관심이 높아지는 가운데, 잠재적 수혜자 중 하나는 비트코인과 구조적으로 유사하지만 개인정보 보호 기능이 내장된 탈중앙화 암호화폐인 Zcash(ZEC)입니다. Zcash는 2025년 4분기에 상당한 상승세를 보였습니다(차트 12 참조). 그 외 주목할 만한 프로젝트로는 개인정보 보호에 초점을 맞춘 이더리움 레이어 2 네트워크인 Aztec과 DeFi를 위한 개인정보 보호 미들웨어인 Railgun이 있습니다.

더 나아가, 이더리움의 ERC-7984 표준이나 솔라나의 기밀 전송 토큰 확장 기능과 같은 "기밀 거래" 메커니즘이 주류 스마트 계약 플랫폼에서 더욱 널리 채택될 가능성이 있습니다. 동시에, 개인정보 보호 도구의 발전은 탈중앙 금융(DeFi) 부문이 신원 확인 및 규정 준수 인프라를 함께 업그레이드하도록 유도할 수도 있습니다.

차트 12: 암호화폐 투자자들은 개인정보 보호 기능에 점점 더 집중하고 있습니다.

여섯 번째 주제: AI의 중앙 집중화 추세, 블록체인 방식 솔루션 요구

관련 암호화 자산: TAO, IP, NEAR, WORLD

암호화 기술과 인공지능 간의 근본적인 호환성은 그 어느 때보다 명확하고 강력합니다. 현재 인공지능 시스템은 소수의 선도 기업에 집중되면서 신뢰성, 편향성, 소유권에 대한 여러 가지 우려를 낳고 있습니다. 반면 암호화 기술은 이러한 위험에 직접적으로 대응할 수 있는 기본적인 요소들을 제공합니다.

예를 들어, 비텐서(Bittensor)와 같은 탈중앙화 AI 개발 플랫폼은 중앙 집중식 AI 기술에 대한 의존도를 줄이는 것을 목표로 하며, 월드(World)는 합성 활동이 만연한 환경에서 실제 사람과 지능형 에이전트를 구분하기 위한 검증 가능한 "인격 증명(Proof of Personhood)"을 제공합니다. 또한 스토리 프로토콜(Story Protocol)과 같은 네트워크는 디지털 콘텐츠의 출처를 파악하기가 점점 더 어려워지는 시대에 지적 재산권을 투명하고 추적 가능한 온체인 형태로 표현합니다. 한편, 베이스(Base)와 솔라나(Solana)에서 실행되는 수수료 없는 스테이블코인 결제 오픈 레이어인 X402와 같은 도구는 지능형 에이전트 간 또는 기계와 인간 간의 경제적 상호 작용에 필요한 저비용의 즉각적인 소액 결제 기능을 제공합니다.

이러한 요소들은 소위 "에이전트 경제"의 초기 인프라를 구성합니다. 에이전트 경제에서는 신원, 컴퓨팅 능력, 데이터 및 결제가 모두 검증 가능하고, 프로그래밍 가능하며, 검열에 저항할 수 있어야 합니다. 이러한 생태계는 아직 초기 단계에 있고 개발이 고르지 않지만, 암호화와 인공지능의 접목은 장기적으로 업계에서 가장 유망한 응용 분야 중 하나로 남아 있습니다. 인공지능이 더욱 분산화되고 자율화되며 경제적 행위를 수행할 수 있게 됨에 따라, 실세계 인프라를 구축하는 프로토콜이 잠재적 수혜자가 될 것으로 예상됩니다(차트 13 참조).

차트 13: 블록체인을 활용한 AI가 야기하는 주요 위험에 대한 해결책

주제 7: DeFi는 대출 부문을 중심으로 발전 속도를 가속화하고 있습니다.

관련 암호화폐 자산: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

기술적 성숙도 향상과 보다 우호적인 규제 환경 조성에 힘입어 2025년 DeFi 애플리케이션은 크게 성장했습니다. 스테이블코인과 토큰화 자산의 성장이 가장 두드러진 성공 사례였지만, 동시에 Aave, Morpho, Maple Finance와 같은 프로토콜을 중심으로 DeFi 대출 부문도 상당한 확장을 경험했습니다(차트 14 참조).

한편, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 탈중앙화 무기한 계약 거래소는 미결제 약정 및 일일 거래량과 같은 지표에서 대형 중앙 집중식 파생상품 거래소에 꾸준히 근접하고 심지어 경쟁 구도까지 형성하고 있습니다. 앞으로 유동성 개선, 프로토콜 간 상호 운용성 강화, 그리고 실물 가격 시스템과의 긴밀한 통합을 통해 DeFi는 온체인에서 직접 금융 활동을 하고자 하는 사용자들에게 신뢰할 수 있는 대안으로 점차 자리매김할 것입니다.

향후 더 많은 DeFi 프로토콜이 기존 핀테크 기업과 협력하여 성숙한 인프라와 기존 사용자 기반을 활용할 것으로 예상됩니다. 이러한 과정에서 대출 플랫폼(AAVE 등), 탈중앙화 거래소(UNI, HYPE 등), 관련 인프라 프로토콜(LINK 등)을 포함한 핵심 DeFi 프로토콜은 지속적으로 혜택을 볼 것으로 전망됩니다. 동시에 DeFi 활동의 대부분을 차지하는 퍼블릭 블록체인(ETH, SOL, BASE 등) 또한 긍정적인 영향을 받을 것입니다.

차트 14: DeFi는 규모와 형태 면에서 지속적으로 확장되고 있으며, 그 생태계는 점점 더 다양해지고 있습니다.

주제 8: 주류 시장 도입이 차세대 인프라 업그레이드를 주도합니다

관련 암호화폐 자산: SUI, MON, NEAR, MEGA

차세대 블록체인은 끊임없이 기술의 한계를 뛰어넘고 있습니다. 그러나 일부 투자자들은 현재 퍼블릭 체인의 수요가 아직 완전히 충족되지 않았기 때문에 더 많은 블록 공간이 필요하지 않다고 생각합니다. 솔라나는 이러한 회의론의 대표적인 사례였습니다. 매우 빠른 성능을 자랑하지만 사용량이 제한적인 퍼블릭 체인이었던 솔라나는 한때 "블록 공간이 과잉"된 것으로 여겨졌지만, 이후 다양한 애플리케이션이 등장하면서 업계에서 가장 성공적인 사례 중 하나로 성장했습니다.

현재 모든 고성능 퍼블릭 블록체인이 솔라나의 길을 따라가지는 않겠지만, 몇몇 프로젝트는 획기적인 발전을 이룰 것으로 예상됩니다. 뛰어난 기술이 반드시 대중적인 채택을 보장하는 것은 아니지만, 이러한 차세대 네트워크의 아키텍처는 AI 기반 소액 결제, 실시간 게임, 고빈도 온체인 거래, 의도 기반 시스템과 같은 새로운 응용 시나리오에서 독보적인 우위를 제공합니다.

이 계층 내에서 Sui는 기술적 리더십과 고도로 통합된 개발 전략(차트 15 참조)을 바탕으로 두각을 나타낼 것으로 예상됩니다. 주목할 만한 다른 프로젝트로는 Monad(병렬화된 EVM 아키텍처), MegaETH(초고속 이더리움 레이어 2 네트워크), 그리고 AI에 초점을 맞춘 블록체인으로 인텐트 제품 개발에 진전을 보인 Near가 있습니다.

차트 15: Sui와 같은 차세대 블록체인은 더 빠르고 저렴한 거래 경험을 가능하게 합니다.

제9주제: 지속가능한 소득 창출 능력에 대한 더욱 심층적인 관심

관련 암호화 자산: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

블록체인 기업은 전통적인 사업과는 다르지만, 사용자 수, 거래 건수, 거래 수수료, 예치 자본(TVL 대비 자본금), 개발자 규모, 애플리케이션 생태계 등과 같은 정량화 가능한 핵심 지표를 보유하고 있습니다. 그레이스케일은 이러한 지표 중 거래 수수료를 가장 가치 있는 단일 핵심 지표로 간주합니다. 거래 수수료는 조작하기 가장 어렵고, 다양한 블록체인 간 비교 가능성이 높으며(동시에 가장 실증적인 적합성을 보이기도 함), 그 이유는 거래 수수료가 가장 유용하기 때문입니다.

전통적인 기업 재무 관점에서 거래 수수료는 "수익"과 유사합니다. 블록체인 애플리케이션의 경우, 프로토콜 수준의 수수료/수익과 "공급 측면" 수수료/수익을 더욱 명확히 구분해야 합니다. 기관 투자자들이 암호화 자산에 체계적으로 투자하기 시작하면서, (비트코인을 제외하고) 수수료 수익 수준이 높거나 명확하게 정의된 블록체인 및 애플리케이션에 더 많은 관심을 기울일 것으로 예상됩니다.

현재 스마트 계약 플랫폼 중 상대적으로 높은 거래 수수료 수익을 올리는 플랫폼으로는 TRX, SOL, ETH, BNB 등이 있으며(차트 16 참조), 애플리케이션 레이어 자산 중 높은 수익 성과를 보이는 프로젝트로는 HYPE와 PUMP가 있습니다.

차트 16: 기관 투자자들은 블록체인의 기본적 성과를 더욱 엄격하게 검토할 수 있습니다.

주제 10: 투자자들은 스테이킹을 "기본적으로" 선택할 것이다.

관련 암호화 자산: LDO, JTO

2025년에 미국 정책 입안자들은 스테이킹 메커니즘에 두 가지 주요 조정을 가하여 더 많은 토큰 보유자가 스테이킹 활동에 참여할 수 있도록 길을 열었습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 유동성 스테이킹이 증권 거래에 해당하지 않는다고 명시적으로 밝혔습니다.

미국 국세청(IRS)과 재무부는 투자 신탁과 상장지수펀드(ETP)를 디지털 자산 담보로 사용할 수 있음을 확인했습니다.

유동성 스테이킹 서비스 관련 규제 지침은 총 예치 자산(TVL) 기준으로 이더리움 및 솔라나 생태계에서 각각 선두를 달리는 유동성 스테이킹 프로토콜인 리도(Lido)와 지토(Jito)에 직접적인 이점을 가져다줄 것으로 예상됩니다. 더 넓은 관점에서 보면, 암호화폐 ETP가 스테이킹에 참여할 수 있게 됨으로써 "스테이킹을 기본 보유 방식으로" 사용하는 것이 지분증명(PoS) 토큰 투자의 표준 구조로 자리 잡을 가능성이 높으며, 이는 전반적인 스테이킹 비율을 높이고 스테이킹 수익률에 하락 압력을 가할 것입니다(차트 17 참조).

스테이킹이 더욱 널리 보급되는 환경에서 ETP를 통한 수탁형 스테이킹은 투자자에게 스테이킹 보상을 편리하게 획득할 수 있는 방법을 제공할 것입니다. 반면 온체인 비수탁형 유동성 스테이킹은 DeFi 생태계 내에서 구성 가능성 측면에서 고유한 장점을 가지고 있습니다. 이러한 이중 구조는 상당 기간 지속될 것으로 예상됩니다.

차트 17: 지분증명(PoS) 토큰은 본질적으로 스테이킹 보상 메커니즘을 가지고 있습니다.

2026년의 "주의를 분산시키는 요소"(엉뚱한 방향으로 이끄는 미끼)

앞서 언급한 모든 투자 테마가 2026년 암호화폐 시장 발전에 실질적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 그러나 많은 논의에도 불구하고 내년 암호화폐 시장의 흐름에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 판단되는 두 가지 주제가 있습니다. 바로 양자 컴퓨팅이 암호화 기술에 미칠 수 있는 잠재적 위협과 디지털 자산 보관소(DAT) 기업의 발전입니다. 시장은 이 두 가지 문제에 상당한 관심을 기울이겠지만, 저희는 이 두 가지가 시장 전망을 결정하는 핵심 변수는 아니라고 생각합니다.

양자 컴퓨팅에 관하여

양자 컴퓨팅 기술이 계속 발전한다면 대부분의 블록체인은 결국 암호화 시스템을 업그레이드해야 할 것입니다. 이론적으로 충분히 강력한 양자 컴퓨터는 공개 키에서 개인 키를 추론하여 유효한 디지털 서명을 생성하고 사용자 자산을 전송할 수 있습니다. 따라서 비트코인과 대다수의 블록체인, 그리고 암호화에 의존하는 현대 경제 시스템 전체는 장기적으로 양자 컴퓨팅 이후의 암호화 도구로 전환해야 할 것입니다. 그러나 전문가들은 일반적으로 비트코인의 암호화를 해독할 수 있는 양자 컴퓨터가 적어도 2030년까지는 등장하지 않을 것으로 예상합니다. 2026년에는 양자 컴퓨팅 위험에 대한 연구와 커뮤니티의 준비가 가속화될 것으로 예상되지만, 이 주제가 단기적으로 가격에 큰 영향을 미칠 가능성은 낮습니다.

디지털 자산 보관소(DAT) 소개

마이클 세일러가 개척한 "디지털 자산을 기업 재무제표에 편입하는" 전략은 2025년에 수많은 모방 상품을 낳았습니다. 저희 추산에 따르면 현재 DAT는 비트코인 총 공급량의 3.7%, 이더리움의 4.6%, 솔라나의 2.5%를 보유하고 있습니다. 그러나 2025년 중반 정점을 찍은 이후 이러한 상품에 대한 시장 수요는 둔화되었으며, 현재 가장 큰 규모의 DAT의 mNAV(시가총액/순자산가치)는 1.0에 가까운 수준으로 떨어졌습니다(차트 18 참조).

대부분의 DAT는 과도한 레버리지를 사용하지 않거나 아예 레버리지를 사용하지 않는다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 따라서 시장 침체기에 자산을 매각해야 할 가능성은 낮습니다. 시가총액 기준 최대 DAT인 Strategy는 최근 비트코인 가격 하락에도 우선주 배당금 지급을 보장하기 위해 달러 준비금을 조성했습니다. 대부분의 DAT는 폐쇄형 펀드와 유사하게 순자산 가치 변동 범위 내에서 거래되며, 때때로 프리미엄이나 할인을 경험하지만 자산을 적극적으로 현금화하는 경우는 드물 것으로 예상됩니다.

전반적으로 이러한 도구들은 암호화폐 투자 환경의 장기적인 구성 요소가 될 가능성이 높지만, 저희 견해로는 2026년에 새로운 토큰 수요의 주요 원천이 되거나 상당한 매도 압력의 원인이 될 가능성은 낮습니다.

차트 18: DAT 프리미엄은 상당히 수렴했지만, 대규모 자산 매각 가능성은 낮습니다.

결론적으로

2026년 디지털 자산에 대한 전망은 긍정적이며, 이는 두 가지 핵심 요인에 힘입은 바가 큽니다. 첫째는 대안적 가치 저장 수단에 대한 거시경제적 수요의 지속이고, 둘째는 규제 명확성이 높아지고 있다는 점입니다. 내년에는 블록체인 금융과 전통 금융 간의 연계가 심화되고 기관 투자 자금의 유입이 지속될 것으로 예상됩니다. 기관 투자자들이 채택하는 토큰은 명확한 활용 시나리오, 지속 가능한 수익 모델, 그리고 규제를 준수하는 거래소 및 애플리케이션 시스템에 대한 접근성을 갖추고 있는 경우가 많습니다. 또한, 투자자들은 ETP를 통해 투자 가능한 암호화 자산의 범위가 지속적으로 확대되고, 여건이 허락하는 경우 스테이킹 메커니즘이 기본적으로 활성화될 것으로 기대할 수 있습니다.

동시에, 규제 명확화 및 제도화 과정은 주류 시장에서의 성공 기준을 높일 것입니다. 예를 들어, 규제된 거래소에 상장하려는 암호화폐 프로젝트는 새로운 등록 및 공시 요건을 충족해야 할 수 있습니다. 기관 투자자들은 명확한 사용 사례가 부족한 암호화폐 자산을 간과할 가능성이 더 높습니다. 이러한 자산들이 현재 상대적으로 높은 시가총액을 보유하고 있더라도 말입니다. GENIUS 법안은 미국 법률에 따라 상응하는 권리와 의무를 갖는 규제 대상 결제 스테이블코인과 동등한 권리를 갖지 않는 기타 스테이블코인을 법적으로 구분합니다. 마찬가지로, 암호화폐 자산의 기관 투자 시대가 도래함에 따라 규제된 채널과 기관 자본에 접근할 수 있는 자산과 그렇지 못한 자산 간의 격차가 더욱 커질 것으로 예상됩니다.

암호화폐 산업은 새로운 국면에 접어들고 있으며, 모든 토큰이 기존 시대에서 새로운 시대로 성공적으로 전환할 수 있는 것은 아닙니다.

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