"준수 해자"의 쇠퇴: 제미니의 "생명 유지" IPO와 투자 가치 분석

Lyv, Bruce Shen 및 Felix Xu 작성

요약

윙클보스 쌍둥이가 설립한 규정 준수 및 보안을 갖춘 암호화폐 거래소 제미니(Gemini)가 최근 나스닥(티커: GEMI)에 공식 상장하며 코인베이스(Coinbase)와 불리시(Bullish)에 이어 미국에 상장된 세 번째 암호화폐 거래소가 되었습니다. 이번 상장으로 약 4억 2,500만 달러의 자금이 조달되었고 시장의 뜨거운 반응을 얻었습니다. GEMI의 주가는 상장 첫날 45% 급등한 후 14% 이상 상승 마감하며 시가총액 38억 달러를 기록했습니다.

한때 규정 준수를 최우선으로 여겼던 제미니는 이제 냉혹한 현실에 직면했습니다. 2025년 상반기 순손실 2억 8,250만 달러, 장기 영업 현금 흐름 마이너스, 최대 자금 조달 한도 약 3억 1,700만 달러의 IPO 계획 등입니다. 이는 부채 상환에 초점을 맞춘 방어 전략에 가깝습니다. 현물/기관 수탁, 해외 무기한 계약, GUSD 스테이블코인, 신용카드, 니프티 게이트웨이 등 다양한 상품 포트폴리오를 갖추고 있음에도 불구하고, 거래량, 월간 활성 사용자 수, 플랫폼 자산 등 주요 지표에서 코인베이스나 로빈후드와 같은 경쟁사보다 훨씬 앞서 나가고 있습니다. 규정 준수는 이제 프리미엄 수준에서 업계 표준으로 격하되었습니다. 본 기사는 S-1의 주요 정보를 분석하여 상품 및 재무 측면을 모두 중점적으로 다루고, 제미니의 경쟁력과 투자 가치에 대한 냉정한 평가를 제시하며, 이 "규정 준수 거래소"에 투자할 가치가 있는지 판단하는 데 도움을 드립니다.

01 제미니의 제품/생태계

제품 및 수익 엔진(멀티스레드 병렬)

규정 준수에 중점을 둔 미국 기반 해외 암호화폐 거래소인 제미니(Gemini)는 다각적인 상품과 수익원을 자랑합니다. 현물 및 기관 고객 서비스 모두에 대해 거래소 앱과 개인 고객용 액티브트레이더(ActiveTrader)를 제공하며, 기관 고객은 제미니 프라임(Gemini Prime)과 커스터디 서비스(멀티시그, 오프라인 콜드 스토리지, 규정 준수 감사)를 이용할 수 있습니다. 핵심 수익은 거래 수수료와 커스터디 수수료에서 발생합니다.

소매 가격과 관련하여, Gemini 앱("Gemini Mode")은 즉시/반복 주문에 대해 1.49%의 거래 수수료와 1.00%의 편의 수수료(편의 수수료는 슬리피지에 따라 변동하며, 최대 2%로 제한됨)를 부과합니다. 지정가 주문에는 1.49%의 거래 수수료가 부과되며 편의 수수료는 없습니다. ActiveTrader는 단계별 마켓 메이커/테이커 구조를 사용합니다. 30일 거래량이 1만 달러 미만인 메이커는 0.20%, 테이커는 0.40%의 수수료를 부과하며, 100만 달러의 경우 0.05%/0.15%, 1억 달러의 경우 0.00%/0.04%, 2억 5천만 달러의 경우 0.00%/0.03%로 감소합니다. 기관 및 수탁기관의 경우, Gemini Custody®는 연간 수수료 0.40% 또는 자산당 월 30달러(둘 중 더 높은 금액)와 관리 인출 수수료 125달러를 부과합니다. 최소 규모 요건은 없습니다(월 최소 수수료를 충당하는 경우).

규정 준수 및 보안 기능에는 콜드 스토리지, 다자간 통제 및 역할 거버넌스, ISO 27001 및 SOC 2 Type 2 인증, 핫 및 콜드 보험 한도 공개(핫 월렛 2,500만 달러, 콜드 스토리지 1억 달러, 총 1억 2,500만 달러)가 포함됩니다. 기관 거래 스택은 Prime, eOTC, Exchange를 통합하여 헤지 펀드, 패밀리 오피스, 금융 기관에 서비스를 제공합니다. eOTC는 지연 차액 결제 및 신용 확장을 지원합니다.

수익 구조 측면에서 소매 부문은 주로 고정 수수료(앱) + 단계별 수수료(액티브트레이더)로 구성됩니다. 기관 사업은 고거래량 저수수료라는 전통적인 전략에 의존하여 전반적인 테이크레이트(거래량)를 낮춥니다. 거래 수수료는 여전히 주요 수익원으로, 약 3분의 2를 차지합니다. 수탁 서비스는 관리 수수료 및 출금 수수료를 기반으로 부과되며, "콜드 스토리지에서 즉시 거래"와 같은 기능은 기관 투자자의 참여를 강화합니다. 주요 차별화 요소는 기관 투자자를 위한 보안/규정 준수 및 콜드 스토리지 기능(보험 포함)입니다. 또한, 1억 달러 이상인 고액 메이커/테이커 수수료는 0%/0.04%로, 대규모 고객에게 매력적인 가격을 제공하지만, 평균 수수료율을 낮추는 요인이기도 합니다.

미국 외 지역에서 운영되는 제미니 재단(Gemini Foundation)이 관리하는 파생상품은 거래 심도와 수수료 수익을 증대하는 핵심 도구로 자리매김했지만, 규정 준수 및 위험 관리에 대한 요구가 높습니다. 이 상품은 미국 외 선형 영구 스왑(운영 주체: Gemini Artemis Pte. Ltd.)입니다. 계약은 제미니 달러(GUSD)로 표시 및 결제되며, 자금 조달 수수료와 강제 청산/보험 기금 메커니즘(시간당 0.5% 강제 청산 수수료)이 적용됩니다. 언론 보도에 따르면 초기 레버리지는 최대 100배까지 제공됩니다. 수수료와 관련하여, 공식 파생상품 수수료 체계는 메이커/테이커 계층을 활용하며, 대규모 시장 조성에는 마이너스/제로 수수료 상한을 적용합니다. 규제 확대와 관련하여, 회사는 2025년 5월 9일 금융감독청(MFSA)으로부터 MiFID II 투자 서비스 라이선스를 취득했으며, EU/EEA에서 규제 대상 파생상품(영구 스왑 포함)을 출시할 계획입니다. 2025년 8월 20일, MiCA 라이선스를 취득하여 서비스 범위를 유럽 30개국으로 확대하고 파생상품 및 구조화 상품의 기반을 마련했습니다. 수익은 주로 메이커/테이커 거래 수수료, 0.5% 청산 수수료, 그리고 출금/자금 조달 관련 운영 비용으로 발생합니다. 자금 조달 수수료는 기본적으로 롱 포지션과 숏 포지션 간의 양자 간 결제이며, 플랫폼에서 반드시 수익으로 간주되는 것은 아닙니다. 전반적으로 "MiFID II + MiCA" 이중 인증 방식은 규정 준수 불확실성을 크게 줄이고 유럽에 고액 자산가 및 기관 투자자의 유동성을 확보하는 데 도움이 됩니다. 그러나 궁극적인 확장성은 여전히 유동성, 위험 관리 및 청산 시스템의 견고한 운영에 달려 있습니다.

스테이블코인과 관련하여, 제미니(Gemini)가 발행하고 미국 달러에 1:1로 고정된 GUSD는 미국 스테이블코인 관련 법률(예: "GENIUS Act")의 발전으로 제도적 이점을 제공합니다. 그러나 시가총액은 USDT/USDC보다 여전히 작습니다. 규정 준수 및 투명성과 관련하여 GUSD는 2018년부터 뉴욕 재무부(NYDFS)의 규제를 받고 있습니다. 제미니는 1:1 비율의 준비금이 현금, 정부 머니마켓 펀드(MMF), 그리고 미국 단기 국채로 구성되어 있다고 명시하고 있습니다. 또한 제미니는 매월 독립적인 회계 증명서를 발행하며, 준비금 계좌는 용도에 따라 사용됩니다. 규모 비교(참고): 2025년 9월 3일 기준 GUSD의 유통 시가총액은 약 5,100만 달러, USDC는 약 720억 달러, USDT는 약 1,680억 달러로 상당한 격차를 보입니다. 법률 제정이 진전되면 GUSD를 포함한 규정을 준수하는 스테이블코인 발행사에게 전반적으로 유리하게 작용할 것입니다.

Gemini의 결제 및 신용카드 사업은 WebBank 및 Mastercard와 협력하여 개발되고 있습니다. 2025년 2월자 카드 계약서에 따르면, 이 카드는 연회비가 없으며, APR은 신용 자격 및 기준 금리에 따라 달라집니다. 리워드는 암호화폐 형태로 즉시 입금됩니다. Gemini는 미국 50개 주 거주자라면 누구나 신청할 수 있다고 명시하고 있습니다(약관 적용). 마케팅 팀은 이전에 XRP 테마 페이지를 출시했습니다. 인센티브 측면에서, 카드 소지자는 Gemini에서 제공하는 다양한 암호화폐 중에서 선택하고 적격 구매에 대해 최대 40%의 현금 환급을 받을 수 있습니다. 카드 소지자는 또한 식사 시 최대 3%, 식료품 시 2%, 기타 구매 시 1%의 현금 환급을 받습니다. 리워드는 카드 소지자의 Gemini 계좌에 자동으로 입금됩니다. 수익 구조는 업계 표준을 따릅니다: 금리 스프레드, 연회비, 벌금 이자, 각종 수수료 및 정산 수수료. 웹뱅크는 제미니 시스템 내에서 발급사 역할을 하며, 구체적인 수수료 비율은 공개되지 않습니다. 이 사업의 전략적 가치는 일일 결제 접점 확대 및 브랜드 인지도 강화에 있습니다. 테마별 프로모션을 통해 고객 확보 및 참여를 촉진합니다.

NFT와 관련하여, 제미니는 2019년 11월 니프티 게이트웨이(Nifty Gateway)를 인수하여 2024년 니프티 게이트웨이 스튜디오(NGS)로 전환했습니다. 이는 거래 플랫폼에서 브랜드-크리에이터 협업 및 배포에 중점을 둔 플랫폼으로의 전환을 의미합니다. 최근 몇 년 동안 제미니는 다양한 예술 프로젝트와의 협업을 발표하며 핵심 사업을 보완하는 콘텐츠 및 생태계 접점을 육성해 왔습니다. 전반적으로 제미니는 현물/기관 거래, 파생상품, 스테이블코인, 결제 카드, NFT를 아우르는 다양한 서비스를 통해 거래, 수탁, 청산, 규정 준수를 통합하고 있습니다. 플랫폼은 수수료 구조, 기관 참여, 브랜드 참여에 동시에 집중하여 규정 준수와 제품 다양성의 이점을 결합하여 장기적인 수익 회복력을 강화하는 것을 목표로 합니다.

경쟁 환경 및 시장 점유율(거래소)

제미니는 규정 준수 현물 거래소 중 "최상위권"에 속하지만, 최상위권은 아닙니다. 카이코(Kaiko)의 종합 순위에 따르면, 제미니의 현물 시장 점유율은 2025년 봄 약 1%에서 2%로 상승했습니다. 이는 "두 걸음 전진, 한 걸음 후퇴"의 회복력 패턴을 보여주는데, 성장기를 거쳐 부분적인 하락을 경험합니다. 전반적으로 이는 규정 준수 시장 내에서 상승 모멘텀과 변동성을 동시에 보여줍니다.

비교해보면, 코인베이스는 통합 소매 및 기관 운영에서 확실한 우위를 점하며 미국 주식 시장을 선도하는 기업으로 자리매김했습니다. 옵션과 같은 파생상품 사업과의 시너지는 규모의 경제와 브랜드 가치를 더욱 높여줍니다. 오랫동안 규제를 준수해 온 미국 거래소인 크라켄은 EU 시장에서 오랜 역사를 자랑하며 지역적으로도 더욱 확고한 입지를 구축했습니다. 소매 시장 진입점과 관련하여, 로빈후드가 비트스탬프를 인수(2024년 발표, 2025년 인수 완료)함으로써 로빈후드의 기관 및 글로벌 역량이 강화되어 규제를 준수하는 미국 시장에서 소매 시장 진입점을 둘러싼 경쟁이 더욱 치열해질 것입니다.

1차 시장에서 Bullish의 성공적인 2025년 IPO는 자본 시장의 위험 감수 성향과 규정 준수 거래소 자산에 대한 가치 평가를 높였으며, 이는 Gemini의 향후 상장 가능성에 대한 귀중한 통찰력을 제공했습니다. 이러한 상황에서 Gemini의 시장 점유율과 순위는 최상위권에 속하지 않으며, 거래소 상품 및 서비스의 차별화도 미흡하다고 판단됩니다. 규정 준수에 중점을 두고 있지만, Gemini는 규모가 너무 작고 미국 경쟁사 대비 경쟁력이 부족합니다.

사용자 평판 및 제품 풍부성

사용자 평판과 제품 커버리지를 기준으로 볼 때, 제미니(Gemini)의 상장 및 이용 가능 여부는 가장 인기 있는 규정 준수 플랫폼 중 하나입니다. 현재 70개 이상의 암호화폐 자산을 지원하고 있으며 60개국 이상을 커버하고 있습니다(출처: S-1/Reuters). 제3자 리뷰는 앱 스토어에서 4.8/5점, 구글 플레이에서 4.3/5점을 기록하며 전반적으로 긍정적인 모바일 경험과 안정성을 보여줍니다. 그러나 트러스트파일럿(Trustpilot)의 리뷰는 상당히 엇갈리는데, 부정적인 피드백은 주로 위험 관리 트리거 및 고객 서비스 대응에 집중되어 있어 규정 준수 모듈 내 사용자 소통 및 프로세스 경험 개선의 여지가 있음을 시사합니다.

제품 다양성 측면에서 제미니의 제품 라인은 광범위하고 포괄적입니다. 기관 수탁 및 트레이딩 스택을 모두 제공하며, 파생상품, 신용카드, 스테이블코인, NFT 생태계를 동시에 개발하여 비교적 완전한 사업 구조를 형성합니다. 그러나 주문장 두께 및 기관 시장 조성 범위 등 깊이와 활동 측면에서는 1차 플랫폼과 비교해 상당한 격차가 존재합니다. 이는 수수료 협상력뿐만 아니라 단위 경제에도 직접적인 영향을 미칩니다. 현재 S-1(주식회사 원장)이 주요 운영 지표에 대한 세부 정보를 제공하지 않는다는 점을 고려할 때, 유동성 확보, 기관 파트너십, 수수료 구조 개선 측면에서 회사의 진척 상황을 평가하기 위한 추가적인 모니터링이 필요할 것입니다.

02 연혁 및 사업 현황

설립 및 위치 지정

제미니는 2014년 캐머런과 타일러 윙클보스 부부가 뉴욕에서 제미니 트러스트 컴퍼니(Gemini Trust Company, LLC)라는 이름으로 설립했습니다. 2015년 10월 5일, 뉴욕 금융감독청(NYDFS)은 뉴욕 은행법에 따라 제미니에 유한목적신탁(Limited Purpose Trust) 면허를 부여하여 보안과 규정 준수를 최우선으로 하는 제미니의 기본 원칙을 확립했습니다. 규정 준수 및 감사와 관련하여, 제미니는 2018년 딜로이트가 실시한 SOC 2 유형 1 감사를 완료했으며, 2021년 1월 19일에는 거래소와 제미니 커스터디(Gemini Custody)를 모두 포함하는 SOC 1 유형 2 및 SOC 2 유형 2 감사를 모두 통과했습니다. 제미니는 초기부터 "규정 준수 모델"이라는 포지셔닝을 통해 경쟁사와 차별화를 꾀했습니다.

사업 규모(S-1 공시를 기반으로 한 미디어 보도, 규모 기준으로 사용)

플랫폼 크기(2025년 6월 30일 기준)

평생 거래량 약 2,850억 달러
플랫폼 자산(AUC) > 180억 달러
월간 거래 사용자(MTU) 약 523,000명; 기관 고객 약 10,000명;
누적 처리된 이체 금액이 8,000억 달러를 넘었습니다.

위에 언급한 내용은 모두 S-1 발췌문/데이터베이스 페이지에 대한 여러 권위 있는 2차 출처, 즉 Investopedia, Renaissance Capital/IPO-Scoop, Investing.com 등에 의해 보고된 것입니다.

제품 적용 범위 보충 자료(S-1/DRS 발췌문): 80개 이상의 거래 자산을 지원하고, 보관은 130개 이상의 자산을 적용합니다(2025년 6월 30일 기준).
S-1/A 제출 색인(원본 확인용): SEC EDGARCIK: 0002055592(최신 S-1/A 색인 페이지).

03 재무 분석

재무 분석: 성장은 손실을 가리는 데 실패하고 외부 자금에 크게 의존

성과 개요: 큰 손실

2024년 운영 데이터: 성장 추세를 보이며, 월간 거래 사용자 512,000명, 연간 거래량 386억 달러, 플랫폼 보관 자산 182억 달러를 달성했습니다.

지속적인 대규모 손실: 성장세는 상당한 손실로 상쇄되었습니다. 2024년 기간에는 1억 5,900만 달러의 순손실이 기록되었습니다.

2025년 상반기 손실은 더욱 심해졌습니다. 회사는 6,860만 달러의 수익을 창출했고 248억 달러의 현물 거래량을 처리했지만, 같은 기간의 순손실은 무려 2억 8,250만 달러에 달했습니다.

자산, 부채 및 현금 흐름

영업 현금 흐름은 여전히 마이너스입니다. 회사의 핵심 사업은 아직 자립적인 수익성을 달성하지 못했습니다. 영업 현금 흐름은 주로 비현금 항목 조정 및 운전자본 변동으로 인해 2024년 -1억 900만 달러, 2023년 -2억 700만 달러로 예상됩니다.

현금 보유액(2024년 12월 31일 기준): 현금 및 현금성 자산 4,280만 달러, 제한 현금 2,840만 달러.

분리된 고객 자금: 은행은 5억 7,560만 달러 규모의 고객 보호 자금을 보유하고 있으며, 이는 분리되어 고객의 이익을 위해서만 사용되며 자산 보안과 규정 준수에 대한 은행의 헌신을 보여줍니다.

생존 모드: 외부 수혈에 의존

고위험 금융 및 자산 전략:

비트코인 재무 전략: 회사는 비트코인을 핵심 준비 자산으로 활용하고, 비트코인을 직접 매도하는 대신 미국 달러 부채를 통해 보유 자금을 조달하는 것을 선호합니다. 이는 강세장에서는 현금 부족을 완화할 수 있지만, 하락장에서는 순환적 위험을 증폭시킬 수 있습니다.
과거 위험 청산("Earn 사고"): NYDFS 규정에 따라 Gemini는 Earn 사용자에게 20억 달러 이상의 암호화폐 자산을 반환하고 3,700만 달러의 벌금을 납부했습니다. 비용이 많이 들었지만, 이러한 조치를 통해 과거 문제가 상당 부분 해결되었고, 회사의 평판이 부분적으로 회복되었으며, 우발채무 위험도 감소했습니다.

자금원: 운영 유지를 위한 다중 신용 지원:

핵심 지원은 Founders Fund(WCF)에서 제공됩니다. 2024년 말 현재 회사의 생존은 다음을 포함하여 WCF의 지속적인 "수혈"에 크게 의존합니다.

1. 미결제 암호화폐 대출: 5,054 BTC, 26,629 ETH

2. 미결제 미국 달러 원금: 1억 1,650만 달러

3. WCF는 또한 회사가 발행한 모든 전환사채를 보유하고 있습니다.

외부 신용으로 보완: 전략적 파트너인 Ripple로부터 추가 유동성 보장으로 7,500만 달러의 신용 한도를 확보했습니다.

미래 계획: 부채 상환을 핵심으로 하는 IPO

이번 IPO로 조달한 자금은 주로 자본 구조를 최적화하고 레버리지를 줄이기 위해 제3자 부채를 상환하는 데 사용될 예정입니다.

요약하다

제미니의 재정 상황은 우려스럽습니다. 순손실은 주로 비현금 또는 변동성이 큰 항목(관련 당사자가 발행한 전환사채의 공정가치 조정, 차입금에 대한 이자, 보유한 암호 자산의 공정가치 변화 등)으로 인해 발생했습니다.

회사는 오랫동안 두 창업자 형제의 자금을 통한 외부 자본 유입에 의존해 왔습니다. IPO 자금 조달의 목적은 제3자 부채를 우선적으로 상환하는 것이지만, 4억 달러의 자금 조달로는 여전히 회사 부채를 전액 충당할 수 없으며, 회사의 운영 현금 흐름은 연평균 1억~2억 위안이 유출되고 있습니다. IPO를 통해 조달된 자금은 2년 동안만 회사 운영을 유지할 수 있습니다.

동종업체와의 운영 데이터 비교: 상당한 격차

제미니의 자체 운영 현황 분석

운영 데이터: 제미니는 2024년 사용자 수와 거래량 모두 비교적 완만한 성장을 예상합니다. 월간 거래 사용자는 2023년 44만 8천 명에서 2024년 51만 2천 명으로 증가하고, 총 거래량은 125억 달러에서 386억 달러로 증가할 것입니다. 플랫폼 자산 또한 91억 달러에서 182억 달러로 크게 증가할 것입니다.
수익성: 영업 실적 개선에도 불구하고 제미니의 수익성은 여전히 큰 과제입니다. EBITDA는 2023년 마이너스 11만 달러에서 2024년 마이너스 1만 3천 달러로 소폭 개선될 것으로 예상되지만, 여전히 마이너스입니다. 이는 제미니의 매출이 직원 급여를 포함한 운영 비용을 충당하지 못한다는 것을 의미합니다. 수익성 확보를 위한 경로가 여전히 불확실하여 수익성에 대한 우려가 커지고 있습니다.

동종업체의 운영 데이터와 비교

거래량:

제미니의 거래량은 코인베이스와 불리시보다 훨씬 적습니다. 2024년 코인베이스의 거래량은 최대 1조 1,620억 달러, 불리시는 5,470억 달러, 제미니는 386억 달러에 불과합니다.
제미니의 주요 수익은 개인 투자자로부터 발생합니다. 기관 거래가 크게 증가했지만, 총 거래량은 코인베이스에 크게 못 미칩니다.

사용자 규모:

제미니의 사용자 기반은 코인베이스와 로빈후드보다 훨씬 작습니다. 코인베이스는 2024년에 월간 거래 사용자 수가 840만 명, 로빈후드는 2,520만 명, 제미니는 51만 2천 명에 불과할 것으로 예상됩니다.
코인베이스와 로빈후드와 비교했을 때 사용자 수의 격차가 엄청납니다.

수익성:

Coinbase와 Robinhood는 모두 2024년에 수익성(흑자 EBITDA)을 달성했지만, Gemini의 EBITDA는 여전히 마이너스를 기록했습니다.
Coinbase는 수익성 측면에서 절대적인 우위를 보여줍니다.

플랫폼 자산:

코인베이스와 로빈후드는 제미니보다 플랫폼 자산이 훨씬 더 많습니다. 2024년 코인베이스의 플랫폼 자산은 4,040억 달러, 로빈후드는 1,930억 달러, 제미니는 182억 달러에 불과할 것으로 예상됩니다.

요약하다

요약하자면, 제미니는 성장세에도 불구하고 시장 점유율, 사용자 기반, 수익성 측면에서 주요 경쟁사들에 비해 여전히 상당히 뒤처져 있으며, 수익성과 시장 경쟁력을 더욱 강화해야 합니다. 따라서 제미니의 핵심 경쟁력은 시장 점유율이 아니라 차별화된 컴플라이언스 전략에 있습니다.

04 핵심팀

창립자 및 배경

주요 참여자: 이 회사는 쌍둥이 형제인 캐머런과 타일러 윙클보스가 설립하고 이끌었습니다. 이들은 페이스북 설립권을 둘러싼 마크 저커버그와의 초기 법적 공방으로 널리 알려져 있으며, 합의금을 활용하여 비트코인의 초기 투자자이자 암호화폐의 강력한 옹호자가 되었습니다.

연쇄 창업가이자 투자자: 제미니 설립 전, 2012년 윙클보스 캐피털을 패밀리 오피스이자 벤처 캐피털로 설립했습니다. 윙클보스 캐피털을 통해 수많은 암호화폐 및 기술 스타트업에 적극적으로 투자하며 광범위한 산업 생태계 네트워크를 구축해 왔습니다.

정치 참여와 정책 로비

트럼프 진영을 공개적으로 지지: 윙클보스 형제는 암호화폐 업계에서 가장 두드러진 도널드 트럼프 지지자입니다. 2024년, 두 사람은 트럼프 선거 운동에 100만 달러 상당의 비트코인을 기부했고, 바이든 행정부의 "암호화폐 전쟁"을 공개적으로 비판하며, 규제 정책이 혁신을 저해하고 있다고 주장했습니다.

체계적인 정치 기부 및 로비: 이들의 기부는 단발적인 행위가 아니라, 암호화폐 업계에서 발생한 1억 9천만 달러 규모의 정치 기부 물결의 일부입니다. 파이낸셜 타임스와 다른 언론 매체들의 보도에 따르면, 윙클보스 형제는 코인베이스, 리플, a16z와 같은 기업의 주요 인사들과 함께 슈퍼 팩(Super PAC)을 통해 막대한 자금을 투자하여 미국 정치 지형에 체계적으로 영향을 미치려 했습니다.

05 요약: 투자 가치는 수직 트랙에서 최하위 순위를 기록했습니다.

제미니는 규정 준수 측면에서 한발 앞서 나가 "현물+파생상품+스테이블코인+결제"의 다양한 상품 매트릭스를 구축하기 위해 노력했지만, 재무 상태, 운영 데이터 및 경쟁 환경에 대한 심층 분석 결과, 규정을 준수하는 암호화폐 거래소의 수직적 트랙에서 투자 가치가 거의 최하위에 머물렀음이 드러났습니다.

1. 차별화 우위 약화: 제미니의 "준수"라는 꼬리표는 코인베이스나 크라켄처럼 유사한 라이선스를 보유한 거대 기업에 비해 더 이상 충분히 넓은 경쟁 우위를 제공하지 못합니다. 제미니의 상품과 서비스는 차별화가 부족하며, 제미니의 작은 규모는 강력한 네트워크 효과와 비용 우위를 창출하는 데 걸림돌이 됩니다. 제미니의 "준수"라는 판매 전략은 지속적인 시장 점유율 선도 또는 수익성으로 이어지지 못했습니다.

2. 심각한 재정 상황: 지속적이고 증가하는 손실, 상시 마이너스 영업 현금 흐름, 그리고 창업자 펀드 자금에 대한 과도한 의존은 사업 모델의 근본적인 취약성을 드러냅니다. IPO의 주된 목적은 분명히 제3자 부채 상환이며, 이는 미래 성장을 위한 전략적 확장보다는 사업 유지를 위한 생존 전략에 가깝습니다. 조달된 자금은 약 2년간의 현금 소진을 충당할 수 있을 뿐이며, 수익성 확보는 불투명하고 요원합니다.

3. 상당한 운영 데이터 격차: 제미니의 운영 데이터는 업계 선두 업체들과의 전반적인 격차를 보여줍니다. 거래량, 월간 거래 사용자 수, 플랫폼 자산, 수익성 등 모든 측면에서 제미니는 코인베이스나 로빈후드와 같은 경쟁 업체에 크게 뒤처져 있습니다. 로빈후드가 비트스탬프를 인수함에 따라 시장 경쟁이 심화되어 제미니와 같은 2류 업체의 자리가 줄어들 것입니다.

따라서 규정을 준수하는 암호화폐 거래 플랫폼에 투자하려는 투자자에게 제미니는 이상적인 투자 대상이 아닙니다. 코인베이스, 크라켄, 로빈후드처럼 탄탄한 시장 점유율, 탄탄한 사업 모델, 그리고 입증된 수익성을 갖춘 선도 기업에 자본을 투자하는 것이 더욱 신중하고 현명한 선택입니다.