저자: 코인게코

작성: 펠릭스, PANews

무기한 계약 거래소의 지형이 구조적 변화를 겪고 있습니다. 2016년 BitMEX가 무기한 계약 모델을 개척한 이후, 중앙 집중식 무기한 계약 거래소(Perp CEX)는 암호화폐 시장의 주요 유동성 통로 역할을 해왔으며, 2025년 한 해에만 무려 85조 3천억 달러에 달하는 거래량을 처리할 것으로 예상됩니다.

하지만 빠른 제품 혁신과 온체인 활동의 급증에 힘입어 탈중앙화 무기한 계약 거래소(Perp DEX)는 틈새 프로토콜에서 강력한 경쟁자로 진화했습니다.

하이라이트:

상위 11개 Perp CEX의 월평균 거래량은 2025년의 7조 1천억 달러에서 2026년에는 4조 7천억 달러로 감소할 것으로 예상됩니다.
상위 12개 Perp DEX의 월평균 거래량은 2025년 5,316억 5천만 달러에서 2026년 6,115억 7천만 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.
하이퍼리퀴드의 등장으로 퍼프 DEX는 2025년에 호황을 누렸으며, 퍼프 DEX와 CEX의 거래량 비율은 2025년 11월에 13%로 최고치를 기록했지만, 2026년에는 감소했습니다.
Hyperliquid에 힘입어 Perp DEX의 미결제약정(OI) 점유율은 2025년 한 해 동안 빠르게 증가하여 현재 13.5%에 달합니다.

1. MEXC와 BingX는 2025년 1월부터 2026년 4월 사이에 각각 879건과 565건의 무기한 계약을 가장 많이 출시했습니다.

2025년 1월 이후 MEXC와 BingX는 무기한 계약 출시 건수 기준으로 상위 2위 거래소로, 각각 879건과 565건의 신규 계약을 추가하여 월평균 55건과 35건의 신규 계약을 출시했습니다. 이 두 거래소는 장기적인 가격 변동성을 보이는 암호화폐 자산에 대한 무기한 계약 출시 전략을 더욱 적극적으로 추진해 왔습니다.

상위 11개 중앙 집중식 거래소(CEX) 중 6개는 월평균 20개 미만의 무기한 계약을 발행하여 보다 보수적인 전략을 보여주고 있습니다. Crypto.com은 신규 무기한 계약 발행량이 가장 적으며, 2025년 12월에는 월평균 2개, 2026년 4월에는 최대 13개로 예상됩니다.

대부분의 주요 거래소는 현물 계약보다 무기한 계약을 더 많이 상장하는 경향이 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 예를 들어, 바이낸스는 지난 16개월 동안 305개의 무기한 계약 시장을 추가한 반면, 현물 시장은 125개에 불과했습니다. 이러한 무기한 계약은 주로 밈코인(Memecoin)과 AI 관련 토큰에 대한 것입니다.

반대로, MEXC, BingX, Gate와 같이 무기한 계약을 가장 많이 제공하는 거래소들은 현물 계약 상장에 더욱 적극적입니다. 이는 소액 자산의 경우 레버리지 요구 조건이 훨씬 낮고, 소수의 위험 감수 성향을 가진 투자자들을 주로 대상으로 하기 때문입니다.

현물 거래와 달리 무기한 계약은 일반적으로 규정 준수 요건으로 인해 상장 시간이 더 오래 걸리고 특정 계약에 대한 수요도 더 낮습니다. 2025년 1월 이후 코인게코는 7,803개의 새로운 토큰을 상장한 반면, 상위 11개 중앙 집중식 거래소는 1,030개의 토큰에 대한 무기한 계약과 200개 이상의 위험가중자산(RWA) 무기한 계약만 추가했습니다.

2. 상위 11개 Perp CEX의 월평균 거래량은 2025년 7조 1천억 달러에서 2026년 4조 7천억 달러로 감소할 것으로 예상됩니다.

상위 11개 Perp CEX의 월평균 거래량은 2025년 7조 1100억 달러에서 2026년 첫 4개월 동안 4조 6900억 달러로 34% 감소했습니다.

한편, 비트겟의 거래량은 2026년에 크게 감소하여 월평균 거래량이 2025년 7,406억 2천만 달러에서 2,870억 8천만 달러로 61.2% 줄었습니다. 하지만 여전히 6%의 시장 점유율을 유지하며 6위를 기록했습니다.

주요 거래소 중 바이낸스와 OKX는 거래량 점유율이 소폭 상승하며 입지를 더욱 공고히 했습니다. 2026년 첫 4개월 동안 바이낸스와 OKX는 각각 33%와 15%의 시장 점유율을 기록했습니다.

3. 상위 11개 Perp CEX의 미결제약정(OI)은 4월에 전월 대비 12.1% 증가한 858억 달러를 기록하며 완만하게 회복세를 보였습니다. 그러나 미결제약정의 증가는 거래량 증가로 이어지지는 않았습니다.

상위 11개 퍼펜더 CEX의 미결제 약정은 2025년 1분기에 감소세를 보이다가 1,853억 8천만 달러까지 상승했습니다. 그러나 10월 10일 청산 사태 이후 급락했으며 이전 수준으로 회복하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

비트코인 가격이 10만 달러 아래로 떨어지면서 2026년 초 미결제약정은 암호화폐 시장 전반의 하락세와 함께 나타났으며, 최근 몇 달(3월과 4월)에 들어서야 회복 조짐을 보이기 시작했습니다.

4월 한 달 동안 비트코인(BTC) 가격이 6만 5천 달러에서 8만 달러까지 반등하면서 미결제약정도 증가했습니다. 4월 초 765억 2천만 달러였던 미결제약정은 월말 857억 6천만 달러로 12.1% 증가했습니다.

미결제약정은 증가했지만 거래량은 그에 비례하여 증가하지 않았습니다. 3월과 4월 무기한 계약 거래량은 각각 4조 5천억 달러와 4조 4천억 달러로, 모두 2월의 4조 8천억 달러보다 낮았습니다.

4. 신규 계약이 대거 출시되었음에도 불구하고, 거래량과 미결제약정은 여전히 BTC와 ETH라는 두 주요 자산에 의해 지배되고 있습니다. 하지만 이 두 지표 모두 2026년 초부터 하락 추세를 보이고 있습니다.

주요 암호화폐 거래쌍을 취급하는 상위 11개 중앙 집중식 거래소(CEX)에서 비트코인(BTC)은 2025년 이후 거래량의 대부분을 차지했습니다. 다른 자산 거래쌍과 비교했을 때, BTC 거래쌍은 2025년에 일평균 693억 1천만 달러의 거래량을 기록했습니다. 2025년 1월 최고치를 기록했을 당시, BTC 무기한 계약 거래량은 전체 거래량의 65.3%를 차지했습니다.

하지만 이후 비트코인 거래량은 감소하기 시작하여 2025년 초 7,509억 달러에서 2026년 4월 말 4,281억 달러로 43% 감소했습니다. 같은 기간 동안 거래량 점유율 또한 50.2%로 떨어졌습니다.

반면, 이더리움(ETH)의 거래량 점유율은 2025년 1월 평균 21.2%에서 2025년 8월 57%로 상승했는데, 이는 같은 기간 ETH 가격이 1,800달러에서 4,800달러로 반등한 것과 일치하는 추세입니다. 그러나 거래량 증가에도 불구하고, 비트코인(BTC)이 서서히 시장 점유율을 회복하면서 2026년 4월에는 ETH의 점유율이 35.6%까지 하락했습니다.

한편, 상위 5대 암호화폐 거래쌍(BTC, ETH, SOL, DOGE, XRP)의 총 미결제약정은 791억 달러에서 604억 달러로 25.6% 급감했습니다. 하지만 이는 여전히 상위 11개 중앙거래소(CEX)의 총 미결제약정의 70.4%를 차지합니다.

5. 역사적으로 BTC의 전반적인 펀딩 비율은 대부분 양수를 유지해 왔지만, 4월 대부분 기간 동안 마이너스로 전환되어 사상 최장 기간 마이너스 영역을 기록한 후 5월에 회복되었습니다.

지난 16개월 동안 비트코인의 펀딩 비율은 416일 동안 양수를 유지했으며, 이는 전체 기간의 약 83.2%에 해당합니다. 대부분의 주요 중앙화폐거래소(CEX)의 일일 펀딩 비율은 대부분의 날에 0.03%로 안정적으로 유지되었는데, 이는 8시간마다 적용되는 기본 고정 비율인 0.01%입니다.

2025년 2월, BTC 펀딩 비율은 최고점인 2.4%를 기록했습니다. 직후 BTC는 첫 번째 큰 폭의 조정을 겪으며 96,000달러에서 84,000달러로 하락했습니다. 반대로 2025년 5월 말, 펀딩 비율이 다시 상승하면서 BTC는 110,000달러를 돌파했습니다.

상위 10개 무기한 계약 중앙거래소(CEX)의 펀딩 비율은 대부분 같은 방향으로 움직이는 경향이 있지만, 쿠코인(KuCoin)과 HTX는 전반적인 추세와는 반대로 움직이는 특이한 패턴을 보이며 극단적인 수준에 도달하는 경우가 많습니다.

반면, 바이낸스와 비트겟과 같은 다른 주요 중앙거래소(CEX)의 펀딩 비율은 상대적으로 안정적으로 유지되었으며, 예상치 못한 급격한 변동은 적었습니다.

2023년 이후 전반적인 펀딩 비율은 몇 차례 소폭 마이너스를 기록한 기간을 제외하고는 지속적으로 양수를 유지해 왔습니다. 그러나 2026년 4월에는 비트코인 가격이 67,000달러에서 78,000달러로 반등했음에도 불구하고 펀딩 비율이 이전 수준을 넘어 장기간 마이너스를 기록했습니다. 이후 5월에 펀딩 비율은 다시 양수로 돌아섰습니다.

6. 상위 12개 Perp DEX의 월평균 거래량은 2025년 5,316억 5천만 달러에서 2026년 6,115억 7천만 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.

2026년 1월 거래량은 7,515억 9천만 달러에 달하며 강한 출발을 보였으나, 점차 감소하여 4월에는 4,818억 4천만 달러를 기록했습니다. 하지만 이 수치는 거래량이 3,000억 달러 미만이었던 2025년 같은 기간보다 여전히 상당히 높은 수준입니다.

2025년은 Perp DEX에게 있어 획기적인 해였습니다. 거래량이 6조 3,800억 달러에 달해 2024년의 1조 5,000억 달러를 훨씬 넘어섰습니다. 시장 조정에도 불구하고 2026년의 거래량은 2025년 수준과 같거나 그 이상을 기록할 것으로 예상됩니다.

2026년이 진행됨에 따라 Pacifica, Extended, Variational과 같은 새로운 Perp DEX들이 시장 점유율 성장을 지속하고 있습니다. 특히 이 세 곳 모두 "크레딧 프로그램"을 출시했는데, 이는 에어드롭이 이미 준비 중임을 시사할 수 있습니다. 4월 기준으로 이들 DEX의 시장 점유율은 각각 4%, 4%, 3%로, Jupiter와 dYdX 같은 기존 경쟁업체를 넘어섰습니다.

7. Perp CEX와 마찬가지로 상위 12개 Perp DEX의 미결제약정(OI)도 4월에 소폭 회복세를 보이며 4.7% 증가한 133억 3천만 달러를 기록했습니다. 이는 2025년 10월 7일에 기록한 사상 최고치인 246억 3천만 달러 대비 46% 감소한 수치이지만, 2025년 1월 1일의 42억 9천만 달러와 비교하면 여전히 210% 증가한 수치입니다.

주요 Perp DEX의 미결제약정은 2025년 내내 증가했지만, Perp CEX와 마찬가지로 10월 10일 청산 사태 동안 급격한 하락세를 보였습니다.

Perp CEX와 마찬가지로 DEX의 미결제약정도 3월과 4월 동안 회복세를 보였지만, CEX에 비해 회복 속도가 약간 더 빨랐습니다.

4월 한 달 동안 Hyperliquid는 전체 거래량의 약 39%를 차지했지만, 무기한 계약 DEX의 미결제 약정 규모에서는 59.1%(78억 8천만 달러 상당)로 압도적인 비중을 차지했습니다. 이로써 Hyperliquid는 모든 무기한 계약 거래소 중 바이낸스, 바이빗, 게이트, MEXC에 이어 5위를 기록했습니다.

한편, 아스터는 총 19억 7천만 달러의 시가총액으로 전체 11위를 기록했으며, 이는 크립토닷컴의 16억 5천만 달러보다 약간 높은 수치입니다.

8. Perp DEX의 TVL은 2025년 이후 61% 성장했으며, 그중 Hyperliquid가 55.8%의 성장을 차지했습니다.

2026년 4월 30일 기준, 상위 11개 Perp DEX의 총 예치 자산(TVL)은 74억 3천만 달러였습니다.

Perp DEX의 TVL은 2025년 내내 상승하여 10월에 124억 2천만 달러로 정점을 찍었습니다. 그러나 10월 10일에 발생한 연쇄 청산으로 인해 TVL이 하락했습니다. 청산 이후 토큰 가격이 하락했고, 이는 다시 TVL 하락을 촉발했습니다.

TVL의 대부분은 Hyperliquid에 집중되어 있으며, 4월 30일 기준 47억 달러(63.4%)에 달합니다. Hyperliquid의 시장 점유율은 Jupiter에 이어 45.1%에서 시작하여 2025년까지 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다.

동시에, 목성의 TVL(총 투자액)은 지난 1년간 SOL(태양광 발전) 가격 하락의 영향으로 감소했습니다. 2025년 1월 1일에는 38.5%(17억 달러)의 점유율을 차지했지만, 2026년 4월 30일에는 9.2%(6억 8,330만 달러)로 떨어졌습니다.

9. 하이퍼리퀴드의 등장으로 퍼프 DEX는 2025년에 호황을 누렸으며, 퍼프 DEX와 CEX의 거래량 비율은 2025년 11월에 13%로 최고치를 기록했지만, 2026년에는 감소했습니다.

Perp DEX와 CEX의 거래량 비율은 2025년 내내 지속적으로 상승하여 1월 3%에서 12월 13%까지 증가했습니다. 그러나 이후 최고치에서 하락하기 시작하여 2026년 4월 현재 10%를 기록하고 있습니다. 이는 Perp CEX가 2025년 10월 이후 처음으로 90%의 절대 다수를 되찾은 것을 의미합니다.

Perp DEX의 거래량 대부분은 Hyperliquid로 흘러갑니다. 참고로 Hyperliquid의 4월 총 거래량은 1,902억 달러로, 모든 무기한 계약 거래소의 총 거래량의 약 3.9%를 차지했습니다. 이는 BingX(1,968억 달러)에 이어 9위이며, KuCoin(837억 달러)보다 훨씬 앞선 수치입니다.

Perp DEX의 성장세가 일시적으로 둔화되는 것처럼 보이지만, Pacifica, Extended, Variational과 같은 새로운 Perp DEX들이 포인트 프로그램에 대한 관심이 높아지고 에어드롭에 대한 기대감이 커짐에 따라 향후 몇 달 안에 이러한 추세를 반전시킬 수 있을 것으로 예상됩니다.

10. Perp DEX는 Hyperliquid의 주도 하에 2025년 한 해 동안 OI 점유율을 빠르게 확대하여 현재 13.5%에 도달했습니다.

전반적으로 암호화폐의 총 미결제약정(OI)은 2025년 초 1,203억 5천만 달러에서 2026년 4월 말 990억 9천만 달러로 감소했습니다. 이는 10월 7일 기록한 최고치인 2,100억 2천만 달러(10월 10일 대규모 청산 사태 직전)에서 50% 이상 하락한 수치입니다.

예상대로 CEX는 여전히 미결제약정의 대부분을 차지하고 있습니다. 하지만 이 비중은 2025년 초 96.4%에서 2026년 4월 30일 기준 86.5%로 감소했습니다. 10월 초부터 Perp DEX의 미결제약정 점유율은 10% 이상을 유지하고 있습니다.

RWA의 온체인 확장은 Perp DEX의 성장을 촉진했습니다. 주식 시장 호황을 배경으로 암호화폐 기반 사용자들은 기존 증권 계좌에 자금을 입금하기 위해 암호화폐를 현금화할 필요성을 없애고 TradeFi 거래 기회를 활용하기 위해 이러한 플랫폼으로 눈을 돌리고 있습니다.

그럼에도 불구하고 Perp CEX는 이러한 추세를 예리하게 파악하고 새로운 RWA 무기한 계약을 출시하기 시작했습니다.

11. 암호화폐 무기한 계약은 TradeFi 자산을 거래하는 또 다른 방법으로 등장했으며 토큰화 추세가 나타남에 따라 점점 더 많은 관심을 받고 있습니다. 현재 RWA 무기한 계약은 거래량의 약 7.1%와 전체 미결제 약정의 5.6%를 차지합니다.

위험가중자산(RWA) 무기한 계약 관련 거래 활동은 지난 7개월 동안 상당한 성장을 보였습니다. 2026년 1분기에만 총 거래량이 5,247억 9천만 달러에 달했는데, 이는 2025년 전체 거래량인 3,130억 2천만 달러보다 67.7% 증가한 수치입니다.

한편, 4월 거래량은 3,335억 6천만 달러에 달해 1분기 거래량의 63.6%를 기록했습니다. 이는 거래량이 8개월 연속 증가한 것을 의미합니다.

위험가중자산(RWA) 무기한 계약의 일일 미결제약정 총액은 2025년 1월 1일 1억 4천만 달러에서 2026년 4월 30일 55억 4천만 달러로 증가했지만, 4월에는 증가세가 다소 둔화되었습니다. 4월의 RWA 무기한 계약 일일 미결제약정은 62억 달러로, 3월 평균인 56억 달러보다 높았습니다.

2025년 7월 이전에는 원자재가 위험가중자산(RWA) 무기한계약 거래량의 대부분을 차지했지만, 지난 6개월 동안 월간 거래량에서 차지하는 비중은 69.7%에서 95.3% 사이를 오르내렸습니다. 이는 다른 자산군의 무기한계약이 인기를 얻고 있기 때문입니다. 특히 주식시장이 극심한 과열 상태에 빠지면서 주식 무기한계약의 시장 점유율은 2025년 8월 0.4%에서 2026년 4월 7.1%로 급증했습니다.

4월 RWA 현물 거래량은 214억 7천만 달러에 달했으며, 무기한 계약 거래량은 그보다 15배 이상 많았습니다. 4월에 거래량이 증가한 무기한 계약과는 달리, 현물 시장 거래량은 3월의 394억 4천만 달러에 비해 감소했습니다.

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