Monad, MMT, MegaETH와 같은 차세대 암호화폐가 발행되면서 IPO에 참여하는 많은 개인 투자자들은 공통적인 문제, 즉 높은 증권상 이익을 어떻게 확보할 것인가에 직면하게 됩니다.
일반적인 헤지 전략은 현물 통화를 인수한 후 선물 시장에서 동일한 금액의 숏 포지션을 취하여 수익을 확보하는 것입니다. 그러나 이러한 전략은 신규 암호화폐를 보유한 개인 투자자들에게는 종종 "함정"으로 작용합니다. 신규 암호화폐 계약의 유동성이 낮고 시장에는 미발행 토큰이 많기 때문에, 악덕 투자자들은 높은 레버리지, 높은 펀딩 금리, 그리고 정교한 가격 조작을 통해 개인 투자자들의 숏 포지션을 청산하도록 강요하여 수익을 0으로 만들 수 있습니다. 협상력과 장외 거래 채널이 부족한 개인 투자자들에게 이는 거의 풀 수 없는 난제입니다.
시장 조작자의 공격에 직면한 소매 투자자는 기존의 100% 정확한 헤징을 포기하고 대신 다양화되고 레버리지가 낮은 방어 전략을 채택해야 합니다. (수익 관리 사고방식에서 위험 관리 사고방식으로 전환해야 합니다.)
교차 거래소 헤징: 유동성이 높은 거래소에서 숏 포지션(주요 로킹 포지션)을 오픈하고, 동시에 유동성이 낮은 거래소에서 롱 포지션(마진콜 버퍼)을 오픈합니다. 이러한 "교차 시장 헤징"은 시장 조작자들의 비용과 어려움을 크게 증가시키는 동시에, 거래소 간 자금 조달 금리 차이로 발생하는 차익거래 기회를 통해 수익을 창출할 수 있도록 합니다.
변동성이 매우 높은 신규 암호화폐 환경에서 레버리지를 활용한 모든 전략은 위험을 수반합니다. 개인 투자자의 궁극적인 승리는 여러 가지 방어 수단을 활용하여 청산 위험을 "특정 사건"에서 "비용 사건"으로 전환하고, 안전하게 시장에서 빠져나올 수 있을 때까지 유지하는 것입니다.
I. IPO에 참여하는 개인 투자자의 진짜 딜레마 - 헤지 없이는 수익이 없고, 헤지의 표적이 됨.
실제 IPO 시나리오에서 개인 투자자는 두 가지 주요 "타이밍" 딜레마에 직면합니다.
- 출시 전 헤지: 개인 투자자는 개장 전에 실물 상품 대신 선물 토큰이나 예치 주식을 받습니다. 이 시점에서는 계약(또는 차용증서)이 이미 시장에 존재하지만, 실물 상품은 아직 유통되지 않습니다.
- 출시 후 제한 사항: 현물 자금이 지갑에 들어왔더라도 출금/이체 시간 제한, 현물 시장의 유동성이 매우 부족하거나 거래소 시스템 혼잡으로 인해 즉시 효율적으로 판매할 수 없습니다.
제가 찾아낸 정보가 있습니다. 2023년 10월, 바이낸스에도 현물 헤지용 유사한 현물 프리마켓 상품이 있었지만, 출시 풀이 필요하거나 데이터 부족으로 인해 중단되었습니다(당시 첫 상품은 스크롤이었습니다). 이 상품이 있었다면 프리마켓 헤지 문제를 효과적으로 해결할 수 있었을 텐데, 중단된 것이 안타깝습니다.
따라서 이 시장 버전에서는 선물 헤지 전략이 등장하게 될 것입니다. 즉, 거래자가 실물 상품을 받을 것으로 예상하고 예상보다 높은 가격으로 선물 시장에서 단기 포지션을 열어 수익을 확보하는 전략입니다.
기억하세요: 헤지의 목적은 수익을 확보하는 것이지만, 핵심은 위험을 관리하는 것입니다. 필요한 경우 포지션의 안전을 확보하기 위해 일부 수익을 희생해야 합니다.
헤지의 핵심은 고수익 가격에서만 단기 포지션을 취하는 것입니다.
예를 들어, ICO 가격이 0.1이고 현재 계약 시장 가격이 1(10배)이라면, 숏 포지션을 취하는 "위험 감수"는 비교적 비용 효율적입니다. 첫째, 9배의 수익을 확보할 수 있고, 둘째, 조작자들이 가격을 더 끌어올리는 데 드는 비용 또한 상대적으로 높습니다.
그러나 실제로 많은 사람들이 시작 가격을 고려하지 않고(실제로는 불필요하게 20%의 기대 수익률을 가정하고) 헤지 목적으로 무작정 단기 포지션을 엽니다.
FDV를 10억에서 15억으로 조작하는 것은 FDV를 5억에서 10억으로 조작하는 것보다 훨씬 어렵습니다. 두 경우 모두 절대적인 수치로 5억이 증가해야 하지만요.
그렇다면 의문이 생깁니다. 현재 시장 유동성이 부족하기 때문에 공매도 포지션을 취하더라도 공격자의 표적이 될 수 있습니다. 그렇다면 어떻게 해야 할까요?
II. 업그레이드된 헤징 전략 - 체인 헤징
타겟의 베타와 알파에 대한 복잡한 계산은 제쳐두고, 헤징을 위해 다른 주요 암호화폐와의 상관관계를 사용하여, 비교적 이해하기 쉬운 "헤징 후 헤징"(체인 헤징?!) 전략을 제안합니다.
간단히 말해, 기존 숏 포지션에 추가적인 헤지 수단을 추가하는 것입니다. 즉, 헤지 목적으로 숏 포지션을 개설할 때, 기존 숏 포지션의 청산을 방지하기 위해 롱 포지션도 함께 개설하는 것입니다. 이는 안전한 증거금을 확보하는 대가로 일부 수익을 희생하는 것입니다.
참고: 청산 문제를 완전히 해결할 수는 없지만, 특정 거래소의 시장 조작자들의 표적이 될 위험을 줄일 수 있습니다. 또한 자금 조달 비율을 이용한 차익거래에도 사용할 수 있습니다(단, 1. 손절매 및 이익실현 시점을 설정해야 합니다. 2. 시가가 비용 효율적이어야 합니다. 3. 헤징은 전략이지 신념이 아니며, 영원히 따를 필요가 없습니다).
숏 포지션은 어디에서 시작해야 하나요? 롱 포지션은 어디에서 시작해야 하나요?
III. 유동성 차이에 따른 리헤지 전략
핵심 아이디어: 유동성 차이를 활용해 포지션을 헤지합니다.
유동성이 높고 시장 전 거래 메커니즘이 더욱 안정적인 거래소에서 숏 포지션을 개시하면 시장 심도가 크게 확대되어, 마켓메이커는 숏 포지션을 청산하기 위해 훨씬 더 많은 자본을 투자해야 합니다. 이는 스나이핑 비용을 크게 증가시켜 주요 수익 확보 지점으로 작용합니다.
유동성이 낮고 변동성이 높은 거래소에서 롱 포지션을 취하여 거래소 A의 숏 포지션을 헤지하는 경우: 거래소 A의 가격이 급등하면 거래소 B의 롱 포지션도 급등하여 거래소 A의 잠재적 손실을 상쇄합니다. 유동성이 낮은 거래소는 가격 급등에 더 취약합니다. 거래소 A와 거래소 B의 가격이 동조하는 경우, 거래소 B의 롱 포지션은 빠르게 수익을 창출하여 거래소 A의 숏 포지션 손실을 상쇄할 수 있습니다.
IV. 리헤지 전략 계산
현물시장에 ABC가 10,000개 있다고 가정합니다. ABC의 가치는 1달러라고 가정합니다.
- 빈 포지션: 거래소 A(안정) $10,000
- 롱 포지션: 거래소 B(유동성 낮음) $3,300(예: ⅓, 이 값은 예상 수익률에서 추론 가능)
- 스팟: 10,000 ABC, 가치 10,000달러
시나리오 A. 가격 급등(대규모 투자자의 시장 조작)
- ABC 스팟: 가치가 증가했습니다.
- 거래소 A의 공매도 포지션: 실현되지 않은 손실은 증가하지만, 유동성이 높기 때문에 이전 시나리오보다 청산 위험이 훨씬 높아집니다.
- 거래소 B의 롱 포지션: 가치 급등이 거래소 A의 미실현 손실을 상쇄하여 전반적으로 비교적 안정적인 포지션을 유지했습니다. (적절한 손절매 및 이익실현 주문을 설정해야 합니다.)
시나리오 B. 가격 폭락(시장 매도 압력)
- ABC 지점: 가치 하락.
- 거래소에서 단기 포지션을 취하면 실현되지 않은 이익이 증가합니다.
- 거래소 B의 롱 포지션: 실현되지 않은 손실이 증가하고 있습니다.
거래소 A의 10,000달러 숏 포지션이 거래소 B의 3,300달러 롱 포지션보다 크기 때문에, 시장이 하락할 때 A의 이익이 B의 손실을 초과하여 순이익이 발생합니다. 현물 시장의 하락은 숏 포지션에서 발생하는 이익으로 상쇄됩니다. (이 전략은 헤지된 이익이 충분히 높다고 가정합니다.)
V. 전략의 핵심: 위험을 줄이기 위해 희생을 통해 이익을 얻는다.
이 전략의 장점은 유동성이 낮은 거래소에 가장 위험한 포지션(롱 포지션)을 배치하는 반면, 상대적으로 안전한 거래소에 가장 많은 보호가 필요한 포지션(숏 포지션)을 배치한다는 점입니다.
시장 조성자가 거래소 A의 공매도 포지션을 청산하려면 다음을 수행해야 합니다.
- 거래소 A의 유동성이 너무 높아 이를 극복하기 위해 막대한 자본이 투자되었습니다.
- 그가 끌어올린 가격 상승은 거래소 B의 롱 포지션에서도 이익을 낼 수 있게 해줄 것입니다.
스나이핑의 어려움과 비용은 기하급수적으로 증가하여 북메이커가 운영하는 것이 수익성이 없게 되었습니다.
시장 구조(유동성 차이)를 활용해 방어력을 구축하고, 자금 조달 비율 차이를 활용해 추가 수익(있는 경우)을 창출합니다.
마지막으로, 정말 터무니없는 내용이 있다면 다음과 같습니다.
- 기대 수익이 좋지 않다면 그냥 씻고, 잠을 자고, 아무것도 하지 않는 게 낫습니다.
- 이 글을 읽고 나서 그 메커니즘이 매우 복잡하다고 느낀다면, 맞습니다. 그러니 맹목적으로 관여하지 마세요.
- 통찰력 있는 트레이더라면 이러한 단기 및 장기 포지션의 조합이 "합성 포지션"을 구성한다는 것을 알고 있을 것이며, 이 원칙을 이해하는 것이 특정 거래를 하는 것보다 더 중요하다는 것을 알 것입니다.
- 이 글의 주된 목적은 다음과 같습니다. 무모하게 행동하거나 맹목적으로 참여하지 말고, 그냥 한번 살펴보세요. 정말 어떻게 해야 할지 모르겠다면 비트코인을 사세요.
