RMB 스테이블코인이 얼음을 깨뜨린다는 소문은 단지 "소문"인가, 아니면 "정책 변화의 신호"인가?

Bitget Wallet의 연구원인 Lacie Zhang 작성

2025년 8월 20일, 로이터 통신이 보도한 중국이 위안화 스테이블코인 발행을 검토하고 있다는 소문은 세계 암호화폐 및 금융 시장에 광범위한 추측을 불러일으켰습니다. 이는 대부분 추측에 불과했지만, 오랫동안 금기시되었던 이 주제가 이처럼 큰 파장을 불러일으켰다는 사실 자체가 중요한 정책 지표입니다. 이러한 추세는 근거 없는 것이 아니라, 수년간의 자발적인 민간 연구와 정부의 면밀한 관찰을 통해 불가피하게 도출된 결과입니다. 빗겟 월렛 연구소는 위안화 스테이블코인의 역사와 발전 과정을 탐구할 예정입니다.

1. "레드라인" 경계 테스트: RMB 스테이블코인 탐색 과정

공식적인 의도를 살펴보기 전에 먼저 근본적인 배경을 이해해야 합니다. 위안화 스테이블코인은 새로운 것이 아닙니다. 시장의 "회색 지대"에서 수년간 연구가 진행되어 왔습니다. 이를 이해하는 데 중요한 것은 역내 위안화(CNY)와 역외 위안화(CNH)라는 두 가지 핵심 개념을 구분하는 것입니다. 간단히 말해, 위안화는 중국 본토의 법정 통화이며 엄격한 자본 통제를 받습니다. 반면 CNH는 중국 외에서 유통되는 위안화로, 시장 환율에 더 기반을 두고 있어 스테이블코인의 조기 탐색에 자연스러운 환경을 제공합니다.

이를 바탕으로 현재 유통 중인 스테이블코인은 역외 위안화(CNH)에 1:1로 고정된 스테이블코인뿐입니다. 코인게코(Coingecko)의 위안화 스테이블코인 통계는 역외 위안화(CNH)만 다룹니다. 코인게코의 개발 과정 전반에 걸쳐 세 가지 유형의 참여자가 존재하며, 각 참여자는 서로 다른 접근 방식을 나타냅니다.

글로벌 대기업들이 이 분야에 진출한 것은 극히 일부에 불과합니다. 스테이블코인 거대 기업 테더(Tether)와 미국 기반 트러스트토큰(TrustToken, 현 아치블록(Archblock))은 각각 2019년과 2022년에 CNHt와 TCNH를 출시했습니다. 이는 소액 해외 결제를 활성화하기 위한 잠재적 시장에 대한 전략적 탐색에 가까웠습니다. 그러나 중국 본토의 엄격한 규제 체계로 인해 대규모 홍보 활동에 투자하지 않았습니다. 결국 성공은 저조했고, 점차 대중의 관심에서 멀어졌습니다. 현재 두 회사의 시가총액 합계는 수백만 달러에 불과합니다.

중국 본토 팀의 실패: 중국 팀이 설립한 CNHC는 한때 업계에서 가장 유망한 경쟁자 중 하나로 여겨졌으며, KuCoin Ventures, Circle 창립 멤버, 그리고 IDG Capital로부터 투자를 받았습니다. 그러나 프로젝트가 막 추진력을 얻고 있을 무렵, 2023년 5월, 상하이 사무실이 경찰에 의해 급습당하고 핵심 멤버들이 구금되면서 프로젝트는 갑작스럽게 중단되었습니다. 이 사건은 중국 본토의 암호화폐 기업 규제 강화에 중요한 이정표가 되었습니다.

일대일로(一帶一路) 이니셔티브 맥락에서 우회적인 돌파구가 마련되었습니다. 중국중동철도공사(CNHC) 위기 이후, 콘플럭스와 호니 캐피털이 공동으로 인큐베이팅한 홍콩 핀테크 기업 AnchorX가 설립되었습니다. 핵심 팀은 중국중동철도공사와 긴밀한 관계를 맺고 있는 것으로 알려졌습니다. 하지만 AnchorX는 좀 더 우회적인 길을 선택했습니다. 2025년 2월, 카자흐스탄에서 최초로 법정화폐 스테이블코인 발행 허가를 취득했습니다. AnchorX는 중앙아시아 일대일로 이니셔티브를 통한 국경 간 무역 결제에 집중하고 있으며, 현재 샌드박스 테스트를 시작했습니다.

해외 RMB(CNH) 스테이블코인 사례 연구

 데이터 출처: Coingecko, CoinMarketCap, Token Radar

해외 시장의 여러 부침에도 불구하고, 역내 위안화(CNY) 스테이블코인 개발 시도는 대부분 실패로 돌아갔습니다. LCNY와 bitCNY와 같은 일부 프로젝트는 담보형 암호화폐 자산으로 생성된 합성 자산으로, 실제 법정화폐 보유고에 의해 뒷받침되지 않습니다. 이러한 현상의 근본적인 이유는 명확합니다. 중국의 엄격한 외환 통제 시스템 하에서, 역내 위안화에 직접 연동된 법정화폐 기반 스테이블코인은 국가의 핵심 금융 방어 체계에 대한 노골적인 도전으로 간주될 수 있습니다.

온쇼어 RMB(CNY) 스테이블코인 사례 연구

 데이터 출처: Defilama

성공과 실패의 정도가 다양한 이러한 시도는 RMB 스테이블코인 개발의 현실적인 모습을 개략적으로 보여주고 몇 가지 명확한 기본 법칙을 보여줍니다.

1. "역외"만이 유일한 길이며, "역내"는 여전히 위험선입니다. 모든 효과적인 시도는 CNH 부문에 집중되어 왔으며, 이는 당분간 모든 공식 또는 준공식 프로젝트가 국내 금융 시스템으로부터의 위험 분리를 위해 역외 시장에 엄격히 국한될 것임을 분명히 시사합니다.

2. 실현 가능성은 입증되었지만, 확장성은 상당한 난관에 직면해 있습니다. 기술 구현과 소규모 시범 운영을 통해 위안화 스테이블코인 발행의 용이성이 입증되었습니다. 그러나 현재 수백만 달러에 달하는 시가총액은 수천억 달러에 달하는 미화 스테이블코인에 비하면 미미합니다. 성공을 위해서는 실제 대규모 적용 시나리오를 찾는 것이 매우 중요합니다.

3. 전략적 초점이 "세계화"에서 "지리적 지역화"로 전환되고 있습니다. 초기 프로젝트들이 여전히 전 세계를 대상으로 서비스를 제공한다는 모호한 비전을 품고 있었다면, 카자흐스탄에서 AnchorX가 출시됨에 따라 전략적 방향에 있어 중요한 전환이 이루어졌습니다. 일대일로(一帶一路)와 같은 특정 지정학적, 경제적 목표 달성이 위안화 스테이블코인의 가장 현실적인 적용 시나리오가 되고 있습니다.

2. 기회와 도전: 대서사시 하의 삼중 질문

이러한 배경에서 위안화 스테이블코인 개념은 의심할 여지 없이 엄청난 전략적 기회를 안고 있습니다. 일대일로 무역을 위한 SWIFT(국제은행간통신협회)에서 독립된 "디지털 실크로드"를 구축하여 지역 결제 시스템을 재편할 잠재력을 지니고 있을 뿐만 아니라, 디지털 시대의 코인 발행권을 놓고 글로벌 암호화폐 경제에서 미국 달러 스테이블코인과 경쟁할 수도 있습니다. 이것이 바로 정부가 스테이블코인의 실현 가능성을 재평가하려는 핵심 동력입니다.

그러나 이러한 거대한 담론의 이면에는 세 가지 핵심적인 실질적인 문제가 우리 앞에 놓여 있습니다. 이는 단순히 답해야 할 세 가지 "질문"일 뿐만 아니라, 스테이블코인 발행 전에 반드시 해결해야 할 핵심 장애물이기도 합니다.

첫 번째 질문은 다음과 같습니다. 통화 혁신과 금융 안정의 균형을 어떻게 맞출까요?

해외 위안화 스테이블코인이라 하더라도 자본 흐름은 궁극적으로 국내 시스템과 불가분의 관계에 있습니다. 자본 유출의 "트로이 목마"가 되지 않도록 하면서 혁신을 촉진하고 위안화의 국제적 영향력을 확대하는 방법, 그리고 효과적인 위험 분리 및 규제 투명성 메커니즘을 구축하는 방법, 이것이 바로 모든 업계 종사자의 머리 위에 걸려 있는 "다모클레스의 검"과 같습니다.

두 번째 질문: 준비자산 부족의 병목현상을 어떻게 극복할 것인가?

핵심적인 모순이 존재합니다. 위안화 스테이블코인에 대한 잠재적 수요는 막대하지만, 적격 준비자산은 극히 희소하다는 것입니다. 홍콩대학교 팡샹 교수는 최근 이 문제를 정량화했습니다. 2024년 국경 간 위안화 결제 규모가 16조 위안에 달하고, 그중 20%만 스테이블코인 결제로 전환된다고 가정하며, 미국 달러 스테이블코인의 통화 속도(Velocity)가 6.8이라는 점을 고려할 때, 필요한 스테이블코인 공급량은 4,000억 위안을 초과할 것입니다. 그러나 2024년 말 기준, 우량 역외 위안화 단기 채권의 총 공급량은 수백억 위안에 불과합니다. 이처럼 10배가 넘는 수급 격차는 위안화 스테이블코인 개발에 불가피한 병목 현상을 나타냅니다.

 자료 출처: 중국인민은행 금융통계보고서, 수치는 저자가 직접 작성

세 번째 질문: 미국 달러 스테이블코인의 독점을 어떻게 깨뜨릴 것인가?

수년간의 개발 끝에 미국 달러 스테이블코인은 방대한 글로벌 사용자 기반, 풍부한 유동성, 그리고 성숙한 생태계를 구축했습니다. 새로운 해외 위안화 스테이블코인은 처음부터 사용자 신뢰를 구축해야 할 뿐만 아니라, 강력한 네트워크 효과 장벽에도 직면해야 합니다. 전 세계 사용자와 개발자들이 미국 달러에서 위안화로 전환하도록 설득하는 것은 매우 어려운 과제가 될 것입니다.

3. “동의”와 “탐험”: RMB 스테이블코인의 미래 로드맵

소문의 진위 여부와 관계없이, 이처럼 복잡한 상황에 직면한 중국 정부의 공식 전략은 결코 단순하고 조잡한 "완전 자유화"가 아니라 신중하고 정교한 "콤비네이션 펀치"가 될 것으로 예상됩니다. 그 전략적 노선은 다음 세 가지 측면에서 대략적으로 파악할 수 있습니다.

첫째, 공식 입장이 엄격한 금지에서 암묵적 승인으로 전환되었고, 이후 시의적절한 지침이 뒤따랐습니다. 이우 상인들이 USDT를 널리 사용하고 있다는 업계의 "공공연한 비밀"부터, AnchorX 팀이 최근 중앙아시아로 가서 규정 준수 라이선스를 확보한 사례까지, 이러한 개별적인 사건들은 모두 규제 태도의 미묘한 변화를 시사합니다. 국가 전략에 기여하는 탐사에 대해서는 엄격한 금지에서 관찰, 심지어 암묵적 승인으로 초점이 이동하고 있습니다. 소문에 따르면, 이번 검토는 이러한 "회색빛 탐사"를 더욱 거시적이고 통제 가능한 최상위 설계에 공식적으로 통합하려는 경영진의 의도를 시사할 수 있습니다.

둘째, 발행 전략과 관련하여 "허세 가득한 판자길, 은밀한 진입" 전략이 등장할 수 있습니다. 홍콩은 공식적으로 인정받은 시범 지역으로서 제한적인 샌드박스 테스트를 진행하며 세계적인 주목을 받는 "판자길"이 될 것입니다. 그러나 진정한 전략적 초점은 일대일로(一帶一路) 이니셔티브의 "첸창(陈昌)" 지역에 있습니다. 규정 준수 팀은 우호국에서 라이선스를 신청하도록 권장될 것입니다. "단일 라이선스, 글로벌 도달" 모델을 통해 위안화의 글로벌 확장을 위한 발판을 마련할 것입니다.

마지막으로, 장기적인 목표는 "디지털 금융을 위한 새로운 국경 간 인프라"를 구축하는 것입니다. 스테이블코인 발행은 그 첫 단계일 뿐입니다. 중국 정부의 장기적인 목표는 변함없이 SWIFT로부터 독립된 글로벌 국경 간 결제 네트워크를 구축하는 것입니다. 다만 기술적 기반이 기존 아키텍처에서 블록체인으로 전환되고 있을 뿐입니다. 앞으로 정부 지원 퍼블릭 체인이 더 많이 등장할 뿐만 아니라, 일대일로(一帶一路) 이니셔티브의 무역 네트워크에 깊이 자리 잡고 연선 국가들의 중앙은행 및 상업 은행 시스템과 연결될 것으로 예상됩니다. 궁극적으로 이를 통해 다중 통화 협력을 통해 위안화(RMB)를 중심으로 하는 매우 효율적인 지역 무역 결제 생태계가 구축될 것입니다.

IV. 결론

홍콩 달러 스테이블코인 발행이 임박했고, 역외 위안화 스테이블코인이 중앙아시아 무역 시나리오에서 이미 조용히 시범 운영되고 있는 가운데, 중국 본토가 이 부문을 재검토하는 것은 당연하고도 시급한 일입니다. 로이터 통신 보도가 근거 없는 것인지, 아니면 의도적인 공식 유출인지는 아직 불확실합니다. 그러나 한 가지 확실한 것은 위안화 스테이블코인에 대한 논의가 배경에서 전면으로 부상했다는 것입니다. 최종 정책이 어떻게 시행될지, 특히 "역내"와 "역외"의 명확한 구분은 디지털 위안화의 미래 모습을 결정할 뿐만 아니라, 새로운 글로벌 금융 변혁기에 중국의 전략적 야망을 엿볼 수 있는 중요한 계기가 될 것입니다.