글: KarenZ, Foresight News

시장의 관심이 ZEC, Robinhood Chain, NEAR, 이더리움에 집중되는 동안, 비교적 마이너한 DeFi 프로젝트 하나가 자신만의 전성기를 맞이했다.

바로 Derive이며, 토큰은 DRV다.

올해 3월 이후 DRV는 꾸준히 상승해 연간 상승률이 약 9배에 달했고, 최근 한 달간은 220% 이상 올라 계속해서 사상 최고가를 경신했다. 지난주 DRV 가격은 한때 0.56달러를 돌파했으며, 현재는 0.47달러 부근으로 되돌림했지만 완전희석가치(FDV)는 여전히 7억 달러를 넘는다.

새로운 내러티브로 관심을 끄는 프로젝트와 달리, Derive는 이미 암호화폐 파생상품 시장에서 수년간 사업을 운영해 왔다. 전신은 온체인 옵션 프로토콜 Lyra이며, 현재는 온체인 옵션 시장에서 거래량이 가장 큰 프로토콜이다.

최근 Derive는 몇 가지 중요한 일을 동시에 맞이했다. 수년간 운영해 온 기반 아키텍처가 전면 개편되어 V3가 정식 출시됐고, 프로토콜은 더 많은 수수료를 DRV 매입(바이백)에 사용할 계획이며, 리서치 기관 Citrini Research도 온체인 금융 인프라에 주목하기 시작했다.

이러한 진전은 마침 DRV 가격이 크게 오르는 시점에 일어났다. 다만 토큰 상승률보다 Derive에서 더 연구할 가치가 있는 것은 바로 그 사업이다.

DefiLlama 온체인 옵션 통계에 따르면, 10월 12일 조회 시점 기준 Derive의 최근 30일 옵션 명목 거래량은 약 42억 7900만 달러로, 해당 플랫폼이 추적하는 시장 총량의 약 86.8%를 차지한다. 옵션 프리미엄 거래액 기준으로 계산하면 그 점유율은 93%에 더 가깝다.

즉, 온체인 옵션 시장은 영구 선물(퍼프)만큼 활발하지는 않지만, 그 안에는 이미 거래 점유율의 대부분을 차지하는 프로토콜 하나가 등장했다는 뜻이다.

이제 이 프로토콜은 또 다른 기술 노선을 선택했다. 더 이상 자체 전용 블록체인을 유지하지 않고, 핵심 거래 규칙의 검증과 자금 수탁을 이더리움으로 전환하는 것이다.

Derive는 정확히 무엇을 하고 있을까? V3는 왜 처음부터 다시 만들었을까? 거래량에서 압도적으로 앞서는 이 프로토콜은 사업 우위를 지속적인 토큰 가치로 전환할 수 있을까?

Lyra에서 Derive까지: 5년간 이어진 온체인 옵션 실험

Derive는 갑자기 나타난 신규 프로젝트가 아니다.

그 역사는 2021년으로 거슬러 올라간다. 당시 프로젝트는 Lyra라는 이름으로 온체인 옵션 거래를 주력으로 삼았다.

Lyra는 처음에 AMM을 통해 트레이더에게 유동성을 제공하고, Synthetix를 활용해 리스크를 헤지하는 방식을 택했다. 같은 해 프로젝트는 Framework Ventures와 ParaFi Capital이 공동 리드한 330만 달러의 투자를 유치했다.

2022년 한 해 동안 Lyra는 AMM 모델을 지속적으로 개선했고, 이후 점차 기술 노선을 바꿔 나갔다.

2023년 말부터 2024년 초까지 Lyra V2는 AMM 중심의 거래 모델에서 점차 오더북 거래로 전환했다. 주문은 체인 외부에서 체결되고, 증거금 관리와 거래 결제는 OP Stack 기반으로 구축된 전용 이더리움 레이어2 네트워크에서 이뤄졌다. 이 체인은 당시 Lyra Chain으로 불렸고, 이후 프로젝트 명칭 변경에 따라 Derive Chain이 됐다. 2024년 8월, Lyra는 정식으로 Derive로 이름을 바꿨다.

오더북의 장점은 전문 마켓메이커가 매수·매도 호가를 직접 제출할 수 있고, 트레이더도 더 유연한 주문 유형을 사용할 수 있다는 점이다. 포트폴리오 증거금(조합 증거금) 메커니즘과 결합하면, 트레이더는 동일 계정에서 여러 옵션과 영구 선물 포지션을 관리할 수 있다.

V3 출시: 더 이상 Derive Chain을 유지하지 않는다

2026년 10월 7일, Derive는 V3 출시 공지를 발표했다. 이번 업그레이드는 기존 Derive Chain을 대체했다.

이전에 V2는 이더리움 레이어2 네트워크인 Derive Chain을 중심으로 구축됐다. 브로커, 수탁 기관, Vault 개발자가 연동할 때 거래 API 사용 외에도 스마트 컨트랙트 지갑, 크로스체인 등 부대 시설에 맞춰야 했다. Derive 팀 역시 거래 시스템, 롤업, 관련 서비스를 유지하고 각 부분의 변경을 조율해야 했다.

팀의 설명에 따르면 V3의 목표 중 하나는 이러한 통합 작업을 줄여 신제품을 더 쉽게 개발하고 연동할 수 있게 하는 것이다.

새 아키텍처는 세 단계로 나눌 수 있다.

주문은 계속 체인 외부에서 체결된다. 공식 측은 시스템이 서브밀리초 수준의 주문 매칭 능력을 유지한다고 밝혔다. 여기서 설명하는 것은 체결 속도이며, 이를 이더리움상의 최종 결제 속도로 이해해서는 안 된다.
프로토콜 연산은 체인 외부에서 실행된 뒤 증명을 제출한다. 증거금, 가격 책정, 결제 로직은 zkVM에서 실행되며, 시스템은 일괄 업데이트에 대해 영지식 증명을 생성해 이더리움 컨트랙트가 검증하도록 한다.
담보는 이더리움 스마트 컨트랙트가 수탁한다. 컨트랙트는 증명을 검증하고 출금을 처리하며, 상태 변경 데이터는 Celestia에 게시되어 데이터 가용성과 제3자의 상태 재구축에 사용된다.

이러한 역할 분담의 의미는 복잡한 연산을 체인 외부에 유지하면서도, 이더리움이 관련 연산이 프로토콜 규칙을 따르는지 검증하도록 하는 데 있다.

출구(탈출) 메커니즘에도 명확한 조건이 있다. 공식 설명에 따르면, Derive가 프로토콜이 정한 시한을 넘겨도 출금 요청을 처리하지 않으면 다른 운영자가 출구 메커니즘의 규칙에 따라 결제를 계속 진행할 수 있다.

거래 기능 측면에서는, 조건을 충족하는 트레이더가 동일 계정에서 ETH와 BTC 포지션을 결합해 리스크가 서로 상쇄될 때 증거금 요구를 낮출 수 있다. 대출 자산도 USDC 외에 ETH, WBTC, HYPE로 확장됐다.

또한 V3는 서로 다른 리스크 그룹으로 시장을 관리하며, 각 그룹마다 거래 가능한 상품, 수용 가능한 담보, 대출 규칙을 별도로 설정한다. 전략 운용자는 코드 작성 없이 인터페이스를 통해 Vault를 만들 수도 있다. 외부 사용자가 자산을 예치하면 Vault 지분을 받고, 운용자는 계정 내 자금으로 거래 전략을 실행하며, 전략의 손익은 지분 가치에 반영된다.

앞으로 몇 주 동안 Derive는 이를 바탕으로 신규 시장과 vault를 계속 확장하고, 더 많은 파트너와의 연동을 추진할 예정이다.

이러한 기능들은 공통적으로 한 방향을 가리킨다. Derive의 거래 및 리스크 관리 능력을 다른 애플리케이션이 더 쉽게 사용할 수 있게 만드는 것.

Derive는 정확히 얼마나 앞서 있을까?

Derive의 사업 규모는 이미 데이터로 뒷받침된다.

Derive 공식 데이터에 따르면, 2026년 10월 12일 작성 시점 기준 Derive의 연간 옵션 명목 거래량은 약 158억 7000만 달러로, 집계된 2025년 연간 수준(54억 3000만 달러)의 약 2.9배다.

Derive 명목 거래량(주황색 부분은 옵션 명목 거래량, 초록색 부분은 영구 선물 명목 거래량)

10월 12일 기준, 필자가 확인한 DefiLlama 롤링 30일 페이지에 따르면 지난 30일간 Derive 옵션 명목 거래량은 42억 3600만 달러에 달해 온체인 옵션 프로토콜 총 거래의 약 86.8%를 차지했고, 옵션 프리미엄 거래액은 8056만 달러로 온체인 옵션 프로토콜 총 거래의 약 93%를 차지했다.

출처: DefiLlama

여기서 개념 하나를 구분할 필요가 있다. 명목 거래량은 옵션이 체결된 기초자산의 명목 규모를 측정하고, 프리미엄 거래액은 옵션 자체의 체결 금액을 나타내며, 실제로 옵션 시장에 유입된 절대적인 자금 규모를 반영한다.

성장이 어디서 왔는지도 따로 살펴볼 가치가 있다.

Alea Research의 3분기 통계에 따르면, 3분기 Derive 옵션 명목 거래량은 74억 5000만 달러로 전 분기 대비 89.6% 증가했다. 같은 기간 거래 건수는 6.2% 증가했고, 평균 건당 명목 규모는 약 4만 7000달러에서 8만 4000달러로 올랐다.

온체인 옵션 시장에서의 선두 지위는 더 넓은 암호화폐 옵션 시장 안에서 살펴봐야 한다. Coinglass 데이터에 따르면, 10월 12일 기준 Deribit, CME, OKX, 바이낸스, Bybit이 공개한 비트코인 옵션 미결제약정 명목 규모는 합계 379억 달러이며, 이 중 Deribit만 315억 달러에 달한다. 이에 비해 Derive 플랫폼이 커버하는 모든 기초자산의 옵션 미결제약정 명목 가치는 합계 약 34억 6000만 달러다.

두 데이터가 커버하는 기초자산 범위가 달라 이를 직접 근거로 시장 점유율을 계산할 수는 없지만, 규모 격차는 여전히 다음을 보여준다. Derive가 온체인 옵션 시장에서 우위를 구축한 뒤 더 넓은 암호화폐 옵션 거래 수요를 확보하려면 아직 갈 길이 멀다는 것이다.

또한 거래량은 수수료 수입과 함께 살펴봐야 한다. DefiLlama 데이터에 따르면, Derive의 최근 30일 옵션 명목 거래량은 약 42억 3600만 달러지만, 같은 기간 프로토콜 전체(옵션, 영구 선물 등 사업 포함)가 창출한 수수료는 약 68만 800달러에 불과하고, 해당 플랫폼 기준으로 집계된 수입은 약 54만 7200달러다. 이는 Derive가 온체인 옵션 거래량에서 뚜렷한 우위를 구축했음에도 수입 규모는 여전히 상대적으로 제한적이라는 뜻이다. 거래량 선두가 실제로 지속 성장하는 프로토콜 수입으로 전환될 수 있는지, 그리고 수입 성장이 토큰 밸류에이션을 뒷받침할 수 있는지가 Derive가 앞으로 증명해야 할 과제다.

물론 옵션 거래 플랫폼 입장에서 이것이 반드시 나쁜 일은 아니다. 전문 마켓메이커와 기관 트레이더는 보통 거래 비용에 민감하므로, 낮은 수수료율이 유동성 확보에 도움이 될 수 있다.

이것이 바로 V3가 Vault, 브로커, 서드파티 통합을 확장하는 일이 중요한 이유다. Derive는 단순히 공식 웹사이트로 사용자를 끌어들이는 데 그치지 않고, 자신의 거래 및 리스크 관리 능력을 다른 애플리케이션에 내장해 더 많은 거래 진입점을 확보하고자 한다.

DRV의 상승 내러티브: 기관의 관심, 바이백, 밸류에이션 시험대

V3 업그레이드 전후로 Derive에는 시장의 주목을 받은 두 가지 진전이 더 있었다.

먼저 Citrini Research다. 10월 8일, 이 리서치 기관은 AI 에이전트, 전통 금융, 블록체인 간의 관계를 논하는 《Breaking The Wall》을 발표했다. Citrini Research는 앞서 AI의 미래 충격에 관한 심층 시나리오 보고서를 발표해 2026년 초 전 세계 금융 시장의 폭넓은 주목을 받은 바 있다.

글의 핵심 주장은, 실물 자산이 점차 온체인으로 올라오고 AI 에이전트가 금융 작업을 자동으로 실행할 수 있게 되면서, 24시간 가동되고 프로그래밍 가능한 블록체인 금융 인프라에 새로운 애플리케이션 수요가 생길 수 있다는 것이다.

이 관점은 Derive의 제품 방향과 연결된다. 더 다양한 종류의 자산이 온체인 거래에 참여하면 그에 상응하는 헤지 및 파생상품 수요가 생길 수 있다. Derive에는 이미 구체적인 사례가 있다. 7월, 플랫폼은 XAUT 옵션 출시를 발표하며 옵션 상품을 토큰화된 금으로 확장했다. Derive의 V3 역시 거래 시장 확대와 외부 애플리케이션 연동을 준비하고 있다.

Citrini Research는 암호화폐 토큰 투자 바스켓을 중심으로 한 투자 포트폴리오도 공개했다. DRV, Lighter(LIT), Ether.fi(ETHFI)가 각각 암호화폐 자산 포트폴리오에서 10%의 비중을 배정받아, 가장 높은 비중을 차지하는 세 가지 구성이다.

리서치 관점보다 더 직접적인 변화는 바이백 메커니즘이다.

9월 24일, Derive 커뮤니티는 바이백 비율 조정 제안을 발표하며, 적용 가능한 프로토콜 수수료 중 DRV 바이백에 사용되는 비율을 35%에서 50%로 높이자고 제안했다. 10월 6일, 공식 측은 새 비율이 10월 14일부터 시행된다고 명확히 발표했다.

이는 프로토콜의 사업 활동과 토큰 매수 수요를 연결하는 방식이다.

따라서 Derive의 현재 밸류에이션 로직은 두 부분으로 구성된다.

한 부분은 이미 실현된 사업에서 나온다. 온체인 옵션 선두 지위, 높은 거래량, 실제 수수료 수입, 그리고 수년간 지속 운영된 거래 인프라다.

다른 한 부분은 아직 실현되지 않은 성장 기대에서 나온다. V3가 더 많은 전문 기관을 끌어들일 수 있을지, Vault가 새로운 주문 흐름을 가져올 수 있을지, 온체인 옵션 시장 전체가 계속 확대될 수 있을지, 그리고 이러한 성장이 궁극적으로 더 많은 프로토콜 수입으로 전환될 수 있을지다.

이 두 부분은 혼동해서는 안 된다. 특히 DRV가 뚜렷한 상승을 겪은 뒤에는, 투자자가 주목해야 할 것이 Derive가 온체인 옵션 1위 자리를 계속 지킬 수 있는지뿐 아니라, 그 수입 성장 속도가 시장이 부여한 밸류에이션을 뒷받침할 수 있는지도 살펴봐야 한다.

Derive의 처지는 상당히 대표적이다. 영구 선물 분야에서는 Hyperliquid 같은 플랫폼이 이미 온체인 파생상품 거래소가 어느 정도 규모에 도달할 수 있는지 시장에 보여줬다. 이에 비해 옵션은 여전히 규모가 더 작고 전문 진입 장벽이 더 높은 시장이다. Derive는 이미 이 세분화된 트랙에서 우위를 구축했지만, 우위가 뚜렷할수록 다음에 마주할 질문도 더 분명해진다. 과연 비교적 마이너한 시장에서 선두를 유지하는 데 그칠 것인가, 아니면 새로운 인프라를 활용해 온체인 옵션 시장 전체를 키워낼 능력이 있는가?

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