타이거 리서치(Tiger Research) 에서 작성한 이 보고서는 암호화폐 시장의 장기적인 하락세를 분석합니다. 이러한 환경에서는 실용적이고 현실적인 비전을 제시하는 프로젝트만이 살아남을 것입니다.

핵심 사항

실질적이고 구체적인 문제를 해결하는 프로젝트는 시장 침체기에도 회복력을 유지할 수 있습니다.
Hyperliquid, Canton, 및 Kite는 서로 다른 문제 영역을 대상으로 하지만, 추상적인 설명보다는 실용적이고 현실적인 솔루션을 제공한다는 공통적인 특징을 가지고 있습니다.
이러한 현실을 평가하기 위해서는 프로젝트가 해결하고자 하는 문제, 해결책의 구조, 그리고 팀의 실행 능력이라는 세 가지 요소에 초점을 맞춰 분석해야 합니다.

1. 약세장에서의 생존 조건: 실제로 효과적인가?

비트코인 가격이 7만 달러 아래로 떨어졌습니다. 시가총액 기준 상위 100개 암호화폐 중 200일 이동평균선 위에 있는 것은 단 7개뿐입니다. 반면 나스닥 100 지수 구성 종목 중에서는 53개가 여전히 200일 이동평균선 위에서 거래되고 있습니다.

시장 상황은 우리가 통제할 수 없는 부분입니다. 그럼에도 불구하고 일부 암호화폐 자산은 최악의 환경에서도 살아남는 경우가 있습니다.

그들의 회복력은 단순히 시장 조작이나 우연한 반등 때문이라고 할 수 없습니다. 그들의 궤적을 자세히 살펴보면 다른 설명이 가능합니다.

이러한 프로젝트들은 더 이상 막연한 비전이나 기술적 복잡성에만 의존하지 않습니다. 오히려 핵심적인 시장 문제를 현실적인 해결책으로 해결한다는 공통된 특징을 공유합니다. 이러한 프로젝트들의 접근 방식은 일반적으로 세 가지 방향을 따릅니다.

그것들이 현재 시장이 직면한 문제들을 해결할 수 있을까요?
단기간에 실제 적용이 가능한 수준인가요?
그들은 업계가 오랫동안 의존해 온 인프라를 구축하고 있는 것일까요?

궁극적으로, 실제 문제를 해결하는 능력은 여전히 가장 강력한 근본적인 장점으로 남아 있습니다.

2. 시장 선택의 세 가지 방향

위 질문들에 답할 수 있었던 프로젝트들만이 살아남았습니다. 그들의 접근 방식은 다음과 같았습니다. 1) 시장 문제를 명확하게 파악하고, 2) 주어진 기간에 적합한 실용적인 해결책을 제시하는 것이었습니다.

2.1. 하이퍼리퀴드: 실시간 거래의 마찰 해소

중앙 집중식 거래소는 전통적으로 책임감 있는 중개자로 여겨져 왔습니다. 그러나 실제로는 문제가 발생했을 때 투자자의 이익에 부합하지 못하는 경우가 많습니다. 탈중앙화 거래소가 대안으로 등장했지만, 열악한 사용자 경험과 성능으로 인해 많은 투자자들이 투자를 꺼리고 있습니다.

이러한 배경에서 Hyperliquid는 무기한 계약 기반의 탈중앙화 거래소(perp DEX)라는 개념을 도입했습니다. HLP 메커니즘을 통해 Hyperliquid는 높은 레버리지, 빠른 체결 속도, 안정적인 유동성 등 중앙화 거래소에서 투자자들이 중요하게 여기는 특징들을 온체인 환경으로 가져왔습니다.

초기 사용량 증가는 부분적으로 $HYPE 토큰 에어드롭에 대한 수요에 힘입은 바가 컸습니다. 하지만 에어드롭 이후에도 지속적인 사용은 플랫폼 성능에 대한 사용자 만족도를 반영합니다.

궁극적으로 하이퍼리퀴드의 회복력은 지속적인 현실 문제, 즉 중앙 집중식 거래소에 대한 불만을 해결한 데서 비롯됩니다.

2.2. 캔톤 네트워크: 기관 금융 시대를 준비하며

캔톤은 가까운 미래를 겨냥한 솔루션을 제안합니다. 실물 자산(RWA)에 대한 관심이 지속적으로 증가함에 따라, 기관들은 블록체인을 공개 네트워크가 아닌 금융 인프라로 인식하기 시작했습니다. 이러한 맥락에서 기관에 필요한 것은 완전한 데이터 투명성이 아니라, 규제 준수와 기밀 유지를 지원하는 선택적 개인정보 보호 모델입니다.

Canton Network은 이러한 요구를 해결하기 위해 설립되었습니다. Canton은 DAML을 통해 각 참여자에 대해 구성 가능한 데이터 공개 기능을 제공할 수 있습니다.

이를 통해 기관들은 거래 기밀성을 유지하면서 필요한 경우에만 정보를 공유할 수 있습니다. 캔톤은 공급자 중심의 설계를 강요하는 것이 아니라, 기관의 요구를 충족하는 인프라를 구축합니다.

또 다른 핵심 요소는 캔턴이 처음부터 생태계 확장을 위해 실제 배포에 집중해 왔으며, 금융 기관과의 초기 파트너십을 통해 지원을 받았다는 점입니다.

무엇보다도, DTCC와의 파트너십은 기존 금융 시스템에서 관리되는 자산이 캔턴 기반 환경으로 확장될 수 있는 길을 열어줍니다. DTCC는 연간 약 3.7경 달러 규모의 거래를 처리하며, 이는 캔턴 네트워크 접근 방식의 실질적인 타당성을 보여줍니다.

궁극적으로 캔톤 네트워크는 개인정보 보호, 규제 준수 및 기존 금융 시스템과의 통합이라는 세 가지 기관의 요구 사항을 동시에 충족하도록 설계된 구조화된 솔루션을 제공합니다.

2.3. 카이트 AI: 아직 오지 않은 AI 경제를 구축하다

앞의 두 사례와 달리, 카이트 AI는 현재 실용적인 적용 분야가 제한적입니다. 그러나 경제 주체로서 활동하는 AI 에이전트의 미래라는 관점에서 볼 때, 카이트 AI의 구조적 논리는 여전히 매력적입니다.

웹2 및 웹3 영역에서는 에이전트 기반 컴퓨팅의 미래에 대해 폭넓은 합의가 이루어져 있습니다. 인공지능 에이전트를 활용하여 호텔 예약이나 생필품 구매와 같은 작업을 사용자 대신 처리하는 것에 대해 이의를 제기하는 사람은 거의 없습니다.

하지만 그러한 미래를 위해서는 AI 에이전트가 독립적으로 결제를 시작하고 실행할 수 있는 인프라가 필요합니다. 기존 거래 시스템은 사람 간의 송금과 인간 참여자 간의 효율성을 중심으로 설계되었습니다.

따라서 AI 에이전트가 자율적인 경제 주체로 활동하기 위해서는 신원 확인 및 자동 결제 시스템을 포함한 새로운 메커니즘이 필요합니다.

Kite AI는 이러한 환경을 위한 결제 인프라를 구축하고 있습니다. 핵심 구성 요소에는 인증을 위한 "프록시 패스포트"와 자동 결제를 가능하게 하는 x402 프로토콜 기능이 포함됩니다.

Kite AI의 비전은 현재로서는 대규모로 구현될 수 없습니다. 왜냐하면 Kite AI가 envisioned하는 미래는 아직 실현되지 않았기 때문입니다.

그럼에도 불구하고, 이 프로젝트의 실현 가능성은 더 광범위한 전제에서 비롯됩니다. 즉, 이 프로젝트가 개발하고 있는 기반 기술이 널리 예상되는 미래가 도래했을 때 필수적일 것이라는 점입니다. 이러한 보편적으로 인정받는 개발 궤적과의 일치는 현재 활용도가 제한적임에도 불구하고 프로젝트에 구조적 신뢰성을 부여합니다.

3. 실현 가능성 평가의 세 가지 핵심 사항

이 세 프로젝트는 일정은 다르지만, 현실적인 실현 가능성이라는 공통점을 가지고 있습니다.

같은 프로젝트에 대한 평가도 종종 엇갈립니다. 어떤 사람들은 그 프로젝트가 실질적인 문제를 해결한다고 믿는 반면, 다른 사람들은 과대평가되었다고 생각합니다. 이러한 해석의 간극을 좁히기 위해서는 최소한 세 가지 핵심 질문을 던져야 합니다.

이 프로젝트 는 어떤 문제를 해결합니까? 프로젝트가 해결하고자 하는 문제는 실제로 존재하며 시장 수요가 있습니까?
이 문제를 어떻게 해결합니까? 제안된 해결책은 구조적으로 타당하고 실현 가능합니까?
누가 실행할 것인가? 팀은 비전을 현실로 구현할 역량과 자원을 갖추고 있는가?

대부분의 프로젝트가 낙관적인 미래 전망을 제시하기 때문에, 이러한 질문에 정확하게 답하려면 시간과 노력이 필요합니다. 오해의 소지가 있거나 불완전한 정보를 걸러내는 것은 쉬운 일이 아닙니다. 이 세 가지 질문에 자신 있게 답할 수 없는 프로젝트는 단기적으로 가격 상승을 경험할 수는 있지만, 다음 경기 침체가 닥치면 사라질 가능성이 높습니다.

현재 암호화폐 시장의 상황은 분명히 불리합니다. 하지만 그렇다고 모든 것이 끝난 것은 아닙니다. 새로운 실험은 계속될 것이며, 중요한 것은 이러한 노력들이 진정으로 무엇을 의미하는지 평가하는 것입니다.

지금은 현실주의가 가장 중요합니다.

Hyperliquid가 HYPE/USDH 현물 거래 쌍을 출시했습니다.

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