소개

시장 개요

2025년에는 스테이블코인과 DAT가 규모와 활용 시나리오 모두에서 확장되어 전통 금융과 직접적으로 연결되기 시작했습니다. 스테이블코인의 총 시가총액은 한때 2,300억 달러를 넘어섰고, 연간 온체인 결제 규모는 약 1조 5천억 달러에 달했습니다. GENIUS 법안과 같은 법률의 지원을 받아 스테이블코인은 국경 간 결제 및 온체인 금융의 기본 결제 계층으로 점차 자리 잡았습니다. DAT 모델은 규정을 준수하는 주식 또는 펀드 형태의 투자 수단을 통해 기존 기관 투자자들에게 암호화 자산에 투자할 수 있는 표준화된 경로를 제공했습니다. 최고점에 달했을 때 DAT의 BTC 및 ETH 보유량은 1,400억 달러를 넘어섰으며, 이는 전년 대비 3배 이상 증가한 수치입니다. RWA는 이 과정에서 핵심적인 중개자 역할을 수행했습니다. 한편으로는 실물 자산의 현금 흐름을 확보하고, 다른 한편으로는 스테이블코인과 DAT의 온체인 결제 및 평가 시스템을 연결했습니다. BCG-리플 2025 보고서는 토큰화된 자산 시장이 현재 약 6천억 달러에서 연평균 약 53%의 복합 성장률로 2033년까지 거의 18조 9천억 달러까지 확대될 것으로 예측하며, 이러한 진화에 대한 규모 가정의 근거를 제시했습니다.

2025년은 탈중앙화 파생상품 시장에 있어 중요한 전환점이 될 것으로 예상됩니다. 개념 증명 단계를 넘어 실제 시장 점유율 경쟁이 시작되는 시점입니다. 주류 온체인 파생상품 프로토콜은 기술 아키텍처, 상품 형태, 사용자 경험 측면에서 상당한 발전을 이루어, 중앙 집중식 거래소(CEX)의 거래 및 상장 이점에 대한 강력한 대안으로 자리매김할 것으로 기대됩니다. Hyperliquid와 같은 고성능 애플리케이션 체인 아키텍처는 처리량, 지연 시간, 자본 효율성 측면에서 특정 시나리오에 한해 탈중앙화 인프라가 중앙 집중식 매칭 플랫폼과 직접 경쟁할 수 있음을 입증했습니다. 의도 중심 아키텍처는 2025년 DeFi 사용자 경험 개선의 핵심 패러다임으로 자리 잡았습니다. 사용자는 목표 상태만 제공하면 되고, 솔버 또는 AI 에이전트가 최적의 실행 경로를 오프체인에서 경쟁적으로 탐색한 후 온체인 결제에 제출함으로써 복잡한 거래의 운영 진입 장벽을 크게 낮춥니다.

2025년, RWA(실질자산가치)의 온체인 출시는 암호화폐 산업에 있어 중요한 이정표가 되었으며, 주류 시장으로의 진입을 알리는 신호탄이 되었습니다. 이러한 성장은 주로 두 가지 요인에 의해 주도되었습니다. 첫째, 미국이 암호화폐 금융 중심지로서의 입지를 재정립하려는 노력의 일환으로 규제 환경이 다소 완화되었고, 그 결과 미국 국채와 주식이 토큰화의 핵심 자산으로 자리 잡았습니다. 둘째, 강력한 실질적 수요가 있었습니다. 전 세계 많은 투자자들이 미국 주식을 직접적이고 편리하게 거래할 수 있는 채널을 찾지 못했는데, 토큰화가 국적과 지역에 따른 진입 장벽을 어느 정도 낮춰주었기 때문입니다. 토큰 터미널 데이터에 따르면, 주식 토큰의 시가총액은 2025년에 2695% 증가했습니다.

한편, 주요 발행 및 거래 플랫폼의 브랜드 효과가 점차 나타나고 있습니다. Ondo와 xStocks를 비롯한 플랫폼들은 온체인에서 접근 가능한 전통 금융 자산에 집중함으로써 위험가중자산(RWA) 시장에서 대표적인 플레이어로 자리매김했습니다. Bitget과 Bybit 같은 주요 거래소들도 관련 자산의 상장, 거래, 유동성 지원에 지속적으로 투자하고 있습니다. 번거로운 계좌 개설 절차를 없애고 24시간 언제든 거래할 수 있다는 장점과 더불어, 주식 토큰은 2025년 시장에서 큰 주목을 받는 분야로 떠올랐습니다. Bitget 보고서에 따르면 2025년 3분기 주식 계약 거래량은 전분기 대비 4468% 증가했으며, 누적 거래량은 100억 달러를 넘어섰습니다.

점차 명확해지는 거시 경제 상황과 규제 체계, 그리고 불확실성의 수렴 속에서 더욱 복잡한 거래 구조와 게임 이론적 공간이 등장하고 있습니다. 이러한 거시적 및 제도적 배경을 바탕으로, 2부에서는 중앙 집중식 거래 인프라에 대한 실증적 분석을 제시합니다. 주요 중앙거래소(CEX)에서의 현물 및 파생상품 거래량 분포와 시장 점유율 변화, 그리고 비트코인 현물 ETF의 자금 흐름을 정량적으로 추적함으로써, 2025년 다양한 참여자들의 자금 배분 경로, 거래 플랫폼 간 시장 점유율의 구조적 재편, 그리고 기관 자본 유입에 따른 전반적인 시장 유동성 및 가격 발견 메커니즘의 변화를 살펴볼 것입니다.

중앙 집중식 파생상품 거래소

CEX 파생상품 거래량

2025년 암호화폐 파생상품 시장의 총 거래량은 약 85조 7천억 달러에 달했으며, 일평균 거래량은 약 2,645억 달러였습니다. 여전히 경직된 거시경제 유동성 환경과 단계적인 위험 선호도 회복이라는 배경 속에서, 연중 전반적인 거래 활동은 "초기에는 낮았다가 이후 높아지고, 변동성이 큰 상승세"를 보였습니다. 현재 파생상품은 대부분의 주요 자산에 대한 가격 형성 및 위험 관리의 핵심 수단이 되었습니다. 차트는 주황색 점선으로 표시된 평균값을 훨씬 웃도는 고거래량을 기록한 날이 반복되는 것을 보여주며, 10월 10일에는 하루 거래량이 약 7,480억 달러에 달해 연중 평균 수준을 크게 상회했습니다. 이는 시장 움직임이 가속화되는 시기에 파생상품이 가격 발견과 레버리지 거래의 핵심 무대가 되었음을 시사합니다. 월별 수치를 살펴보면, 1분기 일평균 거래량은 대체로 약 2,000억 달러 수준이었으며, 2분기부터 점차 증가하여 7~8월과 10월에는 일평균 거래량이 3,000억 달러를 넘어섰습니다.

총 거래량 85조 7천억 달러, 일평균 거래량 2,645억 달러에 달하는 파생상품 시장에서 시장 점유율은 매우 집중된 양상을 보입니다. 바이낸스는 누적 거래량 25조 9천억 달러, 일평균 거래량 774억 5천만 달러, 시장 점유율 약 29.3%로 시장을 선도하고 있습니다. 이는 전 세계 파생상품 시장에서 100달러의 거래량 중 약 30달러가 바이낸스에서 이루어진다는 것을 의미합니다.

2부 시장의 경쟁 구도는 뚜렷한 특징을 보입니다. OKX, Bybit, Bitget은 누적 거래량이 약 8조 2천억 달러에서 10조 8천억 달러에 이르고, 일평균 거래량은 2,500억 달러에서 3,300억 달러에 달하며, 바이낸스와 함께 전체 시장 점유율의 약 62.3%를 차지하고 있습니다. OKX는 총 거래량 10조 7,600억 달러, 일평균 거래량 332억 달러로 2위를 기록하며 약 12.5%의 시장 점유율을 보이고 있습니다. Bybit은 누적 거래량 9조 4,300억 달러, 일평균 거래량 291억 1,000만 달러로 그 뒤를 바짝 쫓고 있으며, 약 11%의 시장 점유율을 기록하고 있습니다. Bitget은 총 거래량 8조 1,700억 달러, 일평균 거래량 252억 달러로 4위를 차지하며 약 9.5%의 시장 점유율을 보이고 있습니다.

Gate.io는 총 거래량 5조 9100억 달러로 5위를 기록했으며, 일평균 거래량은 182억 4000만 달러에 달합니다. 하지만 시장 점유율은 약 6.9%로 하락했습니다. 오랜 역사를 자랑하는 거래소인 Gate.io는 여전히 상당한 규모를 유지하고 있지만, 상위 3개 거래소와의 격차는 점점 벌어지고 있습니다. 특히 주목할 만한 점은 Gate.io를 제외한 나머지 거래소들의 격차입니다. BingX의 총 거래량 2조 2700억 달러는 Gate.io의 40%에도 미치지 못하며, Crypto.com과 KuCoin은 각각 수천억 달러 수준(9226억 1000만 달러와 8885억 6000만 달러)으로 떨어져 Binance의 3~4% 수준에 불과합니다. Crypto.com과 KuCoin 같은 소규모 거래소들은 각각 약 1%의 시장 점유율을 차지하며, 주로 지역 또는 틈새시장 고객을 대상으로 서비스를 제공합니다. 이들의 협상력과 유동성 유지력은 선두 플랫폼에 비해 현저히 약합니다. 거래량의 전년 대비 및 월별 성장률을 비교해 보면, Bitunix는 두 지표 모두에서 선두를 달리고 있으며, 가장 가파른 성장세를 보이며 거래량 측면에서 가장 빠르게 성장하는 플랫폼 중 하나입니다.

이처럼 급격한 분포는 플랫폼 경제에서 나타나는 마태오 효과(Matthew effect)를 보여줍니다. 선두 플랫폼들은 유동성 우위를 활용하여 선순환 구조를 만들어냅니다. 반면 소규모 플랫폼의 경우, 틈새시장에서 차별화된 입지를 구축하는 것이 매우 중요합니다. 그렇지 않으면 시장 점유율을 지속적으로 잃을 위험에 직면하게 될 것입니다.

CEX 파생상품 미결제 약정

2025년 전 세계 암호화폐 파생상품 미결제약정(OI)은 변동성이 큰 흐름을 보였습니다. 초기에는 감소세를 보이다가 증가세로 돌아섰고, 최종적으로는 급락했습니다. 1분기 급격한 디레버리징 이후, 시장의 공황으로 인해 OI는 일시적으로 870억 달러까지 떨어졌지만, 2분기에는 놀라운 회복력을 보여주며 조심스러운 탐색 단계에서 벗어나 미결제약정이 완만하게 증가하는 등 신뢰를 회복했습니다. 이러한 회복세는 3분기에 더욱 강화되어, 자금 유입이 급증하면서 레버리지 거품이 광적으로 축적되는 현상이 나타났고, OI는 10월 7일 사상 최고치인 2,359억 달러를 기록했습니다. 이처럼 거래량이 급증한 구조는 시장 조정의 가능성과 심각성을 크게 높였습니다. 4분기 초 급격한 디레버리징으로 인해 단 하루 만에 700억 달러 이상의 미결제약정이 소진되었는데, 이는 전체의 3분의 1에 해당하는 규모였습니다. 그럼에도 불구하고 미결제약정(OI)은 1,451억 달러로 감소했지만 여전히 연초보다 17% 높은 수준이었으며, 하반기 전체 펀드 유입액은 상반기보다 상당히 높았습니다.

2025년 주요 중앙 집중식 거래소(CEX)의 일평균 미결제 약정(OI) 데이터를 기반으로 분석한 결과, 글로벌 파생상품 시장은 뚜렷한 과점 체제로 굳어졌습니다. 상위 10개 중앙 집중식 거래소는 총 약 1,083억 달러 규모의 미결제 약정을 보유하고 있으며, 바이낸스가 일평균 약 300억 달러의 미결제 약정으로 전체의 약 28%를 차지했습니다. 바이빗, 게이트, 비트겟은 각각 약 190억 달러, 156억 달러, 153억 달러의 미결제 약정을 보유하여 상위 4개 플랫폼이 네트워크 전체 레버리지 거래 포지션의 약 73%를 장악하고 있습니다. OKX까지 포함하면 상위 5개 플랫폼이 전체 미결제 약정의 80% 이상을 차지하며, 주요 업체 간 시장 집중도가 매우 높은 것으로 나타났습니다. 일평균 약 300억 달러의 미결제 약정을 보유한 바이낸스는 2위와 3위 거래소의 규모를 합친 것과 거의 맞먹는 압도적인 규모로 시장 유동성의 핵심 역할을 하며 시장을 주도하고 있습니다. 그 뒤를 바짝 쫓는 2위 그룹은 바이빗(Bybit), 게이트(Gate), 비트겟(Bitget)으로 구성되어 있습니다. 이 세 회사의 일일 거래량은 150억 달러에서 190억 달러에 달하는 높은 수준을 유지하며, 전체 시장의 절반을 점유하고 있습니다. 특히 게이트와 비트겟의 일일 거래량 차이는 불과 3억 달러에 불과해, 두 회사 간 시장 점유율 경쟁이 매우 치열함을 보여줍니다.

OKX의 상대적으로 낮은 미결제약정 수치는 크게 두 가지 이유 때문입니다. 첫째, OKX는 자금 활용도가 높은 상품 구조를 가지고 있어 자금이 다양한 거래 쌍과 상품 간에 빠르게 순환하며, 현물 거래, 자산 관리, 스테이킹 등 비거래 모듈에도 분산 투자됩니다. 따라서 미결제약정 지표만으로는 시장에 실제로 존재하는 자금 규모를 완전히 반영할 수 없습니다. 둘째, 일부 플랫폼에서는 거래량과 미결제약정 간에 불일치가 발생할 수 있습니다. 투자자들은 미결제약정 지표에만 의존하기보다는 거래 구조와 자금 분산 양상을 더욱 면밀히 살펴봐야 합니다.

CEX 유동성 심도

2025년 주요 자산(BTC/ETH/SOL)의 양자 유동성 심도 데이터를 기반으로 분석한 결과, 시장은 미결제약정(OI)과는 확연히 다른 구조를 보이고 있습니다. 예상대로 바이낸스는 압도적인 선두 자리를 지키고 있으며, 5억 3,600만 달러에 달하는 BTC 유동성 심도는 2위 플랫폼의 2.6배에 달할 뿐만 아니라 나머지 4개 플랫폼의 합계와 거의 맞먹는 수준으로, 암호화폐 파생상품 시장의 글로벌 유동성 허브로서의 절대적인 입지를 공고히 하고 있습니다. OKX는 2억 200만 달러의 BTC 유동성 심도와 1억 4,700만 달러의 ETH 유동성 심도를 기록하며 대규모 거래 처리 능력을 입증했고, 바이낸스에 이어 기관 투자자와 고래 투자자들이 선호하는 플랫폼으로 자리매김했습니다.

비트코인(BTC) 시장에서 비트겟은 약 1억 300만 달러 규모의 양방향 거래량으로 3위를 차지하고 있으며, 이는 바이빗(Bybit)의 약 2.7배, 게이트(Gate)의 약 7배에 달하는 규모로 전체 BTC 시장 거래량의 거의 11.5%를 차지합니다. 이더리움(ETH) 시장에서 비트겟의 ±1% 거래량은 약 9,748만 달러로 OKX의 약 70% 수준에 근접하며 바이빗과 게이트를 훨씬 능가하여 전체 ETH 시장 거래량의 거의 20%를 차지합니다. 이러한 유동성 분포는 바이낸스가 압도적인 선두를 달리고 OKX가 확고한 2위를 유지하며 비트겟이 2위 자리를 굳건히 지키는 모습을 보여줍니다. 상대적으로 유동성이 낮은 솔(SOL) 시장에서도 비트겟은 약 2,242만 달러 이상의 ±1% 거래량을 제공하며 OKX와 바이빗의 약 60% 수준에 달하고 전체 SOL 시장 거래량의 약 14%를 차지하여 변동성이 크고 주문량 변동폭이 큰 주요 자산에서도 상당한 주문 흡수 능력을 입증합니다.

CEX 사용자 자산 축적

2025년 사용자 자산 축적 데이터를 기반으로 분석한 결과, 암호화폐 시장은 자금 수탁 측면에서 고도로 집중된 단극 구조를 보일 것으로 예상됩니다. 허핀달-히르슈만 지수를 사용하여 계산한 2025년 중앙거래소(CEX) 수탁 자산 집중도는 5352로, 암호화폐 거래소 시장이 바이낸스에 의해 72% 이상의 시장 점유율로 지배되는 과점 상태에 있음을 나타냅니다. 바이낸스의 일평균 수탁 자산은 약 1,639억 달러였으며, 연중 최고치는 약 2,143억 달러에 달했는데, 이는 다른 7개 주요 플랫폼의 자산 합계보다 2.5배 이상 많은 수치입니다. 이러한 집중도는 실제 자금 보관 및 수탁 측면에서 바이낸스가 사실상 "시스템 인프라"와 유사한 역할을 수행하고 있음을 의미하며, 바이낸스의 운영 및 규정 준수는 전체 암호화폐 시장의 안정성에 증폭 효과를 미칩니다.

OKX는 일일 자산 규모가 약 210억 달러, 최고치는 248억 달러에 달하며 2위를 차지하고 있는데, 이는 3위인 Bybit의 약 두 배 규모로 사용자 자금 유지 및 장기 자산 축적 측면에서 우위를 점하고 있음을 보여줍니다. 그러나 이러한 양극화된 구조와 여러 중위권 플랫폼으로 인해 자금 수탁 위험은 상위 두 플랫폼에 집중되어 있습니다. 어느 한 플랫폼에서 규정 준수, 기술 또는 운영상의 문제가 발생할 경우, 그 파급 효과는 해당 플랫폼의 시장 점유율을 훨씬 넘어설 수 있습니다. 2위 플랫폼을 넘어서면 시장은 더욱 경쟁이 치열한 100억 달러 규모로 진입합니다. Bybit, Gate, Bitget은 각각 약 110억 5천만 달러, 100억 7천만 달러, 71억 5천만 달러의 일일 자산을 관리하며 2위 자산 관리 플랫폼을 구성합니다. 상위 5개 플랫폼이 전체 사용자 자산의 90% 이상을 흡수하고 있어 사용자 자금이 고도로 집중되어 있음을 알 수 있습니다.

CEX 순위

단순히 거래량에만 초점을 맞추는 기존 방식을 넘어, CEX(중앙거래거래소) 측면에서 최고 수준의 파생상품 거래 플랫폼 간의 품질 비교에 집중하기 위해 CoinGlass는 주요 파생상품 CEX에 대한 종합적인 평가 및 순위 분석을 실시했습니다. 아래 차트는 핵심 거래 데이터를 기반으로 상품, 보안, 투명성, 시장 품질 등의 차원에 걸쳐 세부 점수와 가중 평균 점수를 제공합니다. 이를 통해 유동성 확보 능력, 위험 관리 제약, 정보 공개 측면에서 플랫폼 간의 구조적 차이를 시각적으로 확인할 수 있습니다.

데이터 삭제

2025년에는 롱 포지션과 숏 포지션을 모두 포함한 강제 청산의 명목 총액이 약 1,500억 달러에 달할 것으로 추산되며, 이는 일반적인 레버리지 청산 기준으로 일일 평균 약 4억~5억 달러에 해당합니다. 대부분의 거래일에는 롱 포지션과 숏 포지션 청산 규모가 수천만 달러에서 수억 달러 범위에 머무르는데, 이는 주로 일일 마진 조정과 고레버리지 하에서의 단기 포지션 청산을 반영한 것으로, 가격과 시장 구조에 미치는 중장기적인 영향은 제한적입니다. 진정한 시스템적 압력은 몇몇 극단적인 사건에 집중되며, 10월 중순의 10~11일 디레버리징 사태가 가장 대표적인 예입니다.

2025년 10월 10일, 시장의 총 청산량은 표본 기간 중 최고치를 기록했으며, 롱 포지션과 숏 포지션을 합쳐 190억 달러 이상이 청산되어 이전 청산 사건들의 하루 최고치를 훨씬 넘어섰습니다. 일부 플랫폼의 공시 일정과 시장 조성자들의 피드백에 따르면, 실제 명목상 청산량은 300억~400억 달러에 달할 것으로 추정되며, 이는 이전 주기에서 두 번째로 높은 청산량의 몇 배에 해당하는 규모입니다. 구조적으로, 당일 청산량은 롱 포지션에 크게 치우쳐 있었으며, 전체 청산량의 약 85~90%가 롱 포지션에서 발생했습니다. 이는 청산 사건 발생 이전 비트코인 및 관련 파생상품 시장이 롱 레버리지로 극도로 과포화된 상태였음을 시사합니다.

인과관계 관점에서 볼 때, 10월 10일과 11일 사태의 발단은 외부 거시경제적 충격에서 비롯되었습니다. 10월 10일, 트럼프 미국 대통령은 11월 1일부터 중국산 수입품에 100% 관세를 부과하고 핵심 소프트웨어에 대한 수출 통제 계획을 발표하며, 고강도 무역 전쟁의 새로운 국면을 예고했습니다. 이에 따라 글로벌 위험자산 시장은 명백한 위험 회피 모드에 돌입했습니다. 그 이전에도 비트코인(BTC)은 통화 완화에 대한 기대와 위험 선호도 확대에 힘입어 2025년까지 약 12만 6천 달러라는 사상 최고치를 경신한 상태였습니다. 파생상품 시장의 롱 포지션 레버리지 비율과 현물 가격과 선물 가격의 베이시스가 높아, 전체 시스템은 고평가 및 고레버리지라는 취약한 상태에 놓여 있었습니다. 이러한 배경 속에서 외부의 부정적인 거시경제적 사건이 발생했고, 이는 집중적인 청산 사태의 직접적인 원인이 되었습니다.

사건의 영향력 규모를 진정으로 결정하는 것은 사전에 구축된 레버리지와 상품 구조, 그리고 청산 메커니즘의 설계입니다. 3~4년 전과 비교했을 때, 2025년 시장은 높은 미결제약정을 가진 무기한 상품, 중소형 자산, 그리고 대형 플랫폼의 증가로 인해 명목 레버리지가 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 동시에 많은 기관들이 롱숏 헤징, 자산 간 거래, 만기 간 거래 등 복잡한 전략을 활용하고 있습니다. 이러한 전략들은 표면적으로는 "위험 헤징"처럼 보이지만, 실제로는 극단적인 상황에서 청산 엔진과 ADL(자동 청산) 메커니즘이 원활하게 작동하는 데 크게 의존하며, 극단적인 위험을 효과적으로 관리하지 못합니다. 청산 및 위험 관리 메커니즘이 압력 하에서 이상적인 궤도를 벗어나게 되면, 서로 상쇄되어야 할 헤징 요소들이 기계적으로 해체되어, 원래 중립적이거나 순 노출도가 낮은 포트폴리오가 순 노출도가 높은 방향성 포지션으로 변질될 수 있습니다.

10월 10일, 가격이 주요 증거금 임계값 아래로 떨어지자 표준 주문별 청산 로직이 작동하여 증거금이 부족한 대량의 숏 포지션이 시장 청산을 위해 주문장에 대량으로 쏟아져 나오면서 집중적인 디레버리징의 첫 번째 단계가 시작되었습니다. 주문장의 유동성이 급격히 고갈되면서 일부 플랫폼의 보험 기금이 손실을 완전히 흡수하지 못하게 되었고, 오랫동안 사용되지 않았던 자동 포지션 축소(ADL) 메커니즘이 개입하게 되었습니다. ADL은 보험 기금이 부족한 경우와 같은 극단적인 상황에서 숏 커버링을 강제하여 청산 압력으로 인해 가격이 극단적인 수준으로 떨어지는 것을 방지하고 플랫폼의 파산을 막도록 설계되었습니다. 그러나 이번 사태에서 ADL(대체 수요) 실행은 가격 투명성과 실행 경로 측면에서 심각한 편차를 보였습니다. 일부 포지션은 시장 가격과 크게 벗어난 가격으로 강제 청산되었고, 이로 인해 Windtermute를 포함한 주요 시장 조성자들이 보유한 숏 포지션이 적정 수준에서 크게 벗어난 가격으로 수동적으로 청산되어 정상적인 거래를 통한 손실 헤지가 거의 불가능해졌습니다. 동시에 ADL 발동은 BTC/ETH와 같은 주류 자산보다는 유동성이 낮은 알트코인과 롱테일 계약에 집중되어, 많은 기관들이 단기간에 숏 헤지 옵션 없이 BTC 숏/알트코인 롱과 같은 구조화된 전략을 사용하면서 핵심 자산이 아닌 암호화폐에 대한 노출이 급격히 감소하는 상황에 직면하게 되었습니다. 청산 및 ADL 메커니즘 실행의 편차와 인프라 문제가 맞물려 압박이 더욱 커졌습니다. 극심한 시장 상황 속에서 여러 중앙 집중식 플랫폼과 온체인 채널은 출금 및 자산 이체에 있어 혼잡을 겪었고, 중요한 순간에는 플랫폼 간 자금 조달 채널이 부분적으로 마비되기도 했습니다. 일반적인 거래소 간 헤징 경로가 원활하게 구현되지 못하여, 시장 조성자(심지어 거래 상대방을 기꺼이 감수하는 조성자조차도)가 다른 플랫폼이나 시장에서 발생하는 위험을 적시에 헤지하기 어렵습니다. 이러한 상황에서 전문 유동성 공급자는 위험 관리 차원에서 호가를 낮추거나 일시적으로 철수해야 하는 상황에 놓이게 되며, 이는 가격 발견을 청산 엔진과 자동매매발행시스템(ADL)의 자동화된 로직에 더욱 의존하게 만듭니다. 한편, 높은 부하 조건에서는 일부 중앙거래소(CEX)에서 매칭 및 인터페이스 오류가 발생하거나 심지어 일시적으로 시스템이 중단되기도 합니다. 더욱이, 암호화폐 시장은 전통적인 주식 및 선물 시장과 같은 명확한 서킷 브레이커와 중앙 집중식 입찰 메커니즘이 부족하여, 수동적으로 청산되는 주문장에서 단기적으로 가격 하락이 지속되고, 이는 극단적인 변동성을 더욱 증폭시킵니다.

결과적인 측면에서 볼 때, 이번 사건이 다양한 자산과 플랫폼에 미친 영향은 매우 불균등했지만, 장기적인 영향은 상당히 과소평가되었다고 생각합니다. BTC와 ETH 같은 주요 자산의 최대 하락률은 대략 10~15% 범위였지만, 다수의 알트코인과 롱테일 자산은 80% 또는 거의 0%에 가까운 극심한 하락을 경험했습니다. 이는 유동성이 가장 낮은 자산에 대한 청산 체인과 ADL 실행으로 인해 발생한 가장 심각한 가격 왜곡을 반영합니다. 2022년 테라/3AC 사태와 비교했을 때, 이번 사건은 대규모 기관 투자자의 연쇄적인 채무 불이행을 촉발하지는 않았습니다. Windemute와 같은 마켓 메이커들은 ADL 메커니즘으로 인해 일부 손실을 입었지만, 전체 자본은 충분했으며, 위험은 복잡한 시장 구조를 통해 전체 시스템으로 확산되기보다는 특정 전략과 자산에 집중되었습니다.

현장 파생상품 및 DAT

현장 파생물

2025 회계연도는 디지털 자산 개발 역사에 있어 중요한 전환점이 되었을 뿐만 아니라, CME가 암호화폐 가격 책정 및 위험 전가의 글로벌 중심지로서의 입지를 확립하는 데 있어 결정적인 해였습니다. 2024년이 현물 ETF 도입의 시작이었다면, 2025년은 거래소 상장 파생상품 시장이 심화된 첫해였습니다. 이 해에는 기관 투자 자본이 순수 수동적 배분에서 복잡한 파생상품 전략을 활용한 능동적 운용으로 이동했으며, 규제를 준수하는 거래소 상장 파생상품 시장과 규제되지 않은 역외 시장 간의 유동성 장벽이 완전히 허물어졌습니다.

2025년 가장 혁신적인 상품은 단연 현물 가격 연동 선물(코드 QBTC 및 QETH)의 출시와 광범위한 도입이었습니다. 기존 선물 계약과 달리, 이러한 계약은 특별한 결제 메커니즘을 통해 현물 가격에 더욱 근접한 가격을 제공하도록 설계되어 기준 가격 변동 위험과 롤오버 비용을 크게 줄입니다.

CME 비트코인 변동성 지수(BVX)의 실시간 데이터 출시로 2026년에는 변동성 선물 거래가 가능해질 전망입니다. 기관 투자자들은 복잡한 옵션 조합을 통해 위험을 시뮬레이션할 필요 없이, 미지의 위험을 직접 헤지할 수 있는 도구를 처음으로 갖게 될 것입니다.

2025년에는 베이시스 트레이딩이 정상화되고 규모가 확대되는 것을 목격하게 될 것입니다. 현물 ETF 운용자산이 기하급수적으로 증가함에 따라, CME 선물을 이용한 현물-선물 차익거래는 헤지펀드의 주류 전략이 되었을 뿐만 아니라, 전통적인 금융 금리와 암호화폐 고유의 수익률을 연결하는 핵심 요소가 되었습니다.

현재 레버리지 펀드는 14,000 계약의 순매도 포지션을 보유하고 있습니다. 심층 분석 결과, 이는 베이시스 트레이딩의 직접적인 결과임이 밝혀졌습니다. 레버리지 펀드는 현물 시장이나 ETF를 통해 비트코인(BTC)을 매수하는 동시에 CME에서 동일한 수량의 선물 계약을 매도합니다. 이러한 조합은 델타 중립적이며, 선물 가격이 현물 가격보다 높을 때 베이시스를 통해 수익을 내는 것을 목표로 합니다. 현물 ETF로의 자금 유입이 증가함에 따라 레버리지 펀드의 매도 포지션도 실제로 함께 증가합니다. 이는 매도 포지션이 특정 방향으로의 매도가가 아니라 현물 ETF가 생성하는 매수 포지션에 대한 헤지 수단으로 사용되고 있음을 보여줍니다. 레버리지 펀드는 최고 115,985 BTC의 순매도 포지션을 보유했으며, 사실상 현물 ETF 시장에서 유동성을 공급하고 중개하는 주요 주체입니다.

데이터에 따르면, 2024년 11월 강세장 동안 전월 계약의 연간 베이시스는 20~25% 범위까지 급등했지만, 1분기 디레버리징 기간 동안에는 거의 0% 수준으로 축소되었습니다. 2025년 7월에는 SOL과 XRP 근월물 선물 계약의 연간 베이시스가 한때 거의 50%까지 치솟아 비트코인 선물에서 일반적으로 보이는 베이시스 수준을 훨씬 초과하며 관련 시장에서 효과적인 시장 간 차익거래력이 부족함을 명확히 드러냈습니다. 유동성이 높고 규제된 현물 투자 상품이 부족한 상황에서 기관 투자자들은 선물 숏/현물 롱 포지션을 위한 대규모 현금 및 차익거래 구조를 구축하는 데 어려움을 겪고 있으며, 결과적으로 과도하게 높은 베이시스 프리미엄을 지속적으로 억제하지 못하고 있습니다. 공통된 상장 규제 체계 하에 SOL과 XRP 현물 ETF가 출시됨으로써 이러한 구조적 격차가 부분적으로 해소되었으며, 규제를 준수하는 기관 자본에 시장 진입 및 차익거래를 통한 선물 베이시스 축소에 필요한 현물 투자 수단과 유동성 기반을 제공하게 되었습니다. CFTC의 현물 거래 승인으로 2026년에는 현물과 선물 마진 상쇄가 실현될 가능성이 매우 높아졌습니다. 이는 수십억 달러에 달하는 유휴 자본을 풀어놓아 시장의 레버리지 효율성을 크게 향상시킬 것입니다. 또한, 베이시스 거래의 마찰 비용이 사상 최저 수준으로 떨어지고, 베이시스 수준은 기존 상품 가격과 더욱 유사해질 것으로 예상됩니다.

2025년 11월, CME 암호화폐 시장에서는 일일 거래량이 424,000건으로 사상 최고치를 기록했으며, 명목 가치는 132억 달러에 달해 전년 동기 대비 78% 증가했습니다. 이 수치는 2024년의 단일 월 거래량을 넘어섰고, 2021년 강세장 최고치에 근접했지만, 순수 개인 투기보다는 기관 헤지 및 차익거래에 의한 비중이 더 커서 더욱 건전한 구성을 보였습니다.

명목상 미결제약정 규모에서 비트코인(BTC)이 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있지만, 2025년은 이더리움(ETH) 파생상품의 유동성이 폭발적으로 증가한 해였습니다. 데이터에 따르면 3분기 ETH 선물 일평균 거래량은 전년 동기 대비 355% 급증하여 BTC의 성장률을 훨씬 웃돌았습니다. 2025년 7월 GENIUS 법안 통과로 기존 금융기관의 시장 진입에 대한 마지막 규제 장벽이 제거되었고, 이는 CME 암호화폐 거래소의 일평균 미결제약정이 3분기에 사상 최고치인 313억 달러를 기록하는 데 직접적인 영향을 미쳤습니다. 마이크로 계약은 유동성 확보에 핵심적인 역할을 계속 수행했습니다. 마이크로 ETH 선물(MET)의 일평균 거래량은 3분기에 무려 20만 8천 건에 달했습니다. 증권사 데이터에 따르면, 많은 중소형 헤지펀드와 패밀리 오피스는 표준 계약(5 BTC / 50 ETH)과 관련된 지나치게 세분화된 문제를 피하고, 현물 포트폴리오 규모에 더욱 정확하게 맞추기 위해 마이크로 계약을 선호하는 것으로 나타났습니다.

오랫동안 CME는 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)이 지배하는 과점 시장이었습니다. 그러나 2025년, SOL과 XRP 선물 및 옵션 출시로 이러한 구도가 바뀌었습니다. CME는 공식적으로 다양한 자산 거래 시대를 열었습니다. 세계 3위 유력 후보인 SOL 선물은 3월 출시 이후 놀라운 성과를 보여주고 있습니다. 3분기 기준 누적 거래량은 73만 계약, 명목 가치는 340억 달러에 달했습니다. 더욱 중요한 것은 SOL 선물 미결제 약정(OI)이 9월에 21억 달러를 돌파하며 신규 계약 미결제 약정이 가장 빠르게 두 배로 증가한 기록을 세웠다는 점입니다. 한편, XRP 선물은 5월 출시 이후 47만 6천 계약이 거래되었습니다. 10월 13일에 출시된 XRP 옵션은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는 최초의 옵션 상품이 되었습니다. 이는 기관 투자자들이 더 이상 암호화폐를 비트코인과 동일시하지 않는다는 것을 의미합니다. SOL과 XRP처럼 위험-수익 특성이 서로 다른 자산의 경우, 기관 투자자들이 규정을 준수하는 헤지 채널을 찾기 시작하면서 향후 다양한 전략을 구사하는 암호화폐 헤지 펀드들이 CME에서 더욱 활발하게 활동할 것으로 예상됩니다.

날짜

2025 회계연도 초, 재무회계기준위원회(FASB)는 ASU 2023-08 업데이트를 발표했고, 이는 공식적으로 발효되었습니다. 이 규칙 변경은 올해 디지털 자산 트레저리(DAT) 부문의 재무 성과가 폭발적으로 성장하는 데 핵심적인 역할을 했습니다. 새로운 기준은 기업들이 특정 암호화 자산에 대해 공정가치 측정을 사용하고, 공정가치 변동분을 당기 순이익에 직접 반영하도록 의무화하고 있습니다. 디지털 자산 트레저리(DAT)는 일일 운영 필요액을 훨씬 초과하는 대부분의 보유 자산을 현금 및 단기 부채에서 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔(SOL)과 같은 디지털 자산으로 체계적으로 이전하는 상장 기업을 의미합니다. 이들은 암호화 자산을 주변적인 투기적 포지션이 아닌 재무제표상 핵심 자산으로 취급합니다. 현물 ETF와 달리 DAT는 수동적인 추종 도구가 아니라 완전한 운영 통제권과 자본 관리 기능을 갖춘 기업입니다. 기업 경영진은 전환사채 발행, ATM 발행 등의 방법을 활용하여 부가가치 금융을 통해 주당 디지털 자산 수를 지속적으로 늘릴 수 있으며, 이를 통해 이른바 DAT 플라이휠 효과를 창출할 수 있습니다. 주가가 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄을 형성할 경우, 기업은 신주를 발행하여 더 많은 디지털 자산을 매입하는데, 이는 자기자본을 희석시키는 동시에 주당 디지털 자산 수를 증가시켜 프리미엄을 유지하거나 증폭시키는 효과를 가져옵니다.

2025년 한 해 동안 상장 기업 DAT의 BTC 보유량은 거의 단조롭게 증가하여 연초 약 60만 개에서 11월 약 105만 개로 늘어났으며, 이는 이론상 총 BTC 공급량의 약 5%에 해당합니다. 그중에서도 Strategy는 보유량을 약 44만 7천 개에서 약 65만 개로 늘려 절대적인 규모에서 여전히 대체 불가능한 핵심 재무 자산으로 자리매김했지만, 시장 점유율은 약 70%에서 60%대로 하락했습니다. 이는 중소 규모의 DAT 기업들의 보유량 증가에 기인한 것입니다.

2분기와 3분기에 다양한 DAT(디지털 금액 및 태그) 모델이 시장에 진입하면서 총 BTC 보유량이 백만 개를 넘어섰습니다. 4분기에는 순자본 유입이 최고점에서 급락하고 DAT의 가격 프리미엄이 크게 줄어들었지만, 추세는 반전이 아닌 완만한 상승세로 전환되었을 뿐, 체계적인 디레버리징이나 강제 청산은 발생하지 않았습니다. 이러한 추세는 소위 거품 붕괴가 자산 측면의 BTC 포지션 붕괴보다는 주식 수준에서의 가격 재조정에 가까웠음을 시사합니다. DAT는 투기적 거래 활동에서 규제 체계 내의 구조적 매수 계층으로 진화하여 기업 지배구조, 회계 기준 및 정보 공개 시스템에 의해 확보된 BTC 공급 측면의 완충 장치를 형성했습니다. 동시에 업계 구조는 "단일 고래 지배"에서 "고래 + 롱테일 그룹"으로 진화했으며, 위험의 초점은 코인 가격 자체에서 개별 DAT의 자금 조달 구조, 기업 지배구조 및 규제 영향으로 크게 이동했습니다. DAT(분산형 암호화폐) 부문의 핵심은 더 이상 단기적인 비트코인 가격 변동을 예측하는 것이 아니라, 이들 기업의 자금 조달 구조, 파생 상품 노출, 그리고 거시 경제 헤지 전략을 이해하는 데 있습니다. MSCI 지수 재검토가 다가오고 2026년에는 글로벌 통화 정책의 변화 가능성이 제기되는 가운데, DAT 기업들의 변동성 테스트는 이제 막 시작될 뿐입니다.

옵션 시장

올해 옵션 시장의 핵심 흐름은 글로벌 디지털 자산의 가격 결정력을 재편한 두 가지 중요한 사건으로 요약됩니다. 첫째, 미국 최대 규모의 합법적인 거래소인 코인베이스가 해외 옵션 거래 대기업인 데리빗을 29억 달러에 인수했습니다. 이 합병은 기존의 합법적인 거래소들이 암호화폐 유동성을 통합하는 것을 의미할 뿐만 아니라 글로벌 파생상품 거래의 인프라 환경을 재정립했습니다. 둘째, 블랙록의 IBIT ETF 옵션이 2025년 3분기 말 미결제 약정 규모에서 처음으로 데리빗을 추월하면서, 전통적인 금융 자본이 변동성 가격 결정력 측면에서 암호화폐 플랫폼에 공식적으로 도전장을 내밀었습니다. 이전까지 데리빗은 2024년 말 기준 전 세계 암호화폐 옵션 시장 점유율의 약 85%를 차지하며 사실상 독점적인 지위를 누렸습니다.

올해 옵션 시장에서는 전통 금융기관의 참여가 중요한 전환점이 되었습니다. 미국 규제 환경의 변화에 따라 여러 월스트리트 기관들이 비트코인(BTC) ETF와 관련 옵션 상품을 출시했습니다. 특히 주목할 만한 것은 블랙록의 IBIT로, 2024년 11월 옵션 거래를 시작하여 2025년 BTC 옵션 시장의 새로운 강자로 빠르게 부상했습니다. 전반적으로 2025년의 시장 환경은 데리빗(Deribit)과 같은 암호화폐 기반 플랫폼과 IBIT 및 ETF 옵션과 같은 전통 금융 채널이라는 두 가지 흐름이 공존하는 양상을 보일 것으로 예상됩니다.

블랙록의 IBIT ETF 옵션 거래량이 급증하며 데리빗(Deribit)에 직접적인 위협을 가하고 있습니다. 나스닥에 상장된 비트코인(BTC) 현물 ETF인 IBIT의 옵션 거래량은 2024년 말 출시 후 1년도 채 되지 않아 미결제 약정이 급격히 증가했습니다. 2025년 11월에는 IBIT가 세계 최대 BTC 옵션 거래 플랫폼으로 성장하며 오랫동안 시장을 지배해 온 데리빗을 제치고 선두에 올랐습니다. IBIT 옵션 거래의 성공은 전통적인 금융 시장의 강력한 영향력을 보여줍니다. 규제 제약으로 인해 역외 플랫폼 참여가 제한되었던 수많은 기관 투자자들이 IBIT를 통해 BTC 옵션 시장에 진입하여 막대한 자본과 수요를 유입시켰습니다. 블랙록과 같은 대형 자산운용사의 명성과 규제 준수 체계 또한 보수적인 기관 투자자들이 BTC 리스크 관리를 위해 옵션을 활용하도록 유도하는 요인으로 작용했습니다. 2025년 11월 기준, 최대 규모의 현물 비트코인 ETF인 IBIT는 840억 달러를 운용하며 옵션 시장에 충분한 현물 지원과 유동성을 제공함으로써 현물 ETF 옵션에 대한 강력한 시장 수요를 명확히 보여주고 있습니다.

데리빗(Deribit)과 아이빗(IBIT)을 제외하면, 나머지 10% 미만의 비트코인(BTC) 옵션 시장은 CME와 몇몇 다른 암호화폐 거래 플랫폼에 분산되어 있습니다. 전통적인 규제 거래소인 시카고 상품 거래소(CME)는 BTC와 ETH 선물 기반 옵션 거래를 제공합니다. CME의 시장 점유율은 수년간 증가해 왔지만, 2025년 3분기 기준 전 세계 BTC 옵션 미결제 약정(OI)의 약 6%만을 차지했습니다. 이는 보다 유연한 암호화폐 기반 플랫폼이나 ETF 옵션에 비해 선물 기반 옵션의 시장 매력이 제한적임을 반영합니다. 바이낸스(Binance)와 OKX 같은 중앙 집중식 거래소들도 최근 몇 년 동안 BTC와 ETH 옵션 상품 출시를 시도했지만, 사용자 참여는 상대적으로 저조했습니다. 이러한 거래소들은 주로 무기한 계약과 선물 거래에 집중하며, 옵션 거래는 파생상품 포트폴리오의 작은 부분만을 차지합니다. 바이빗(Bybit)과 같은 플랫폼도 USDC 결제 옵션 거래를 제공하지만, 전체 시장 점유율은 마찬가지로 제한적입니다. OKX와 바이낸스를 비롯한 다른 거래소들은 비트코인 옵션 미결제약정(OI)의 약 7%만을 차지합니다. 전반적으로 2025년 암호화폐 옵션 시장은 고도의 집중화를 보일 것으로 예상됩니다. 암호화폐 기반 플랫폼(데리빗 대표)은 이더리움(ETH)과 같은 비ETF 상품 시장을 계속해서 장악하는 반면, 전통적인 금융 플랫폼(IBIT 대표)은 비트코인 옵션 시장에서 두각을 나타낼 것입니다. 이러한 양강 구도는 다른 시장 참여자들을 소외시켰습니다. 특히 이더리움 옵션의 경우, IBIT와 같은 현물 ETF 옵션이 부족했기 때문에 데리빗은 90% 이상의 시장 점유율을 유지하며 사실상 유일한 이더리움 옵션 유동성 공급처로 남았습니다. 이는 2025년에도 데리빗의 이더리움 옵션 시장 지배력이 유지될 것이며, IBIT의 영향력은 주로 비트코인 부문에 집중될 것임을 의미합니다. 향후 2025년 4월 이더리움 현물 ETF 옵션이 승인됨에 따라 이더리움 ETF 옵션도 점차 시장에 진입하여 경쟁 구도를 형성할 가능성이 있습니다. 하지만 2025년 11월 현재, 이더리움 옵션 시장은 암호화폐 기반 거래소들이 장악하고 있으며, IBIT와 같은 전통적인 기관 투자자 경쟁업체는 아직 등장하지 않았습니다.

디파이

퍼프덱스

2025년은 PerpDEX에게 매우 성공적인 한 해였습니다. 시장 거래 활동이 폭발적으로 증가하며 끊임없이 기록을 경신했습니다. 10월에는 월간 거래량이 처음으로 1조 2천억 달러를 돌파했고, 연간 누적 온체인 파생상품 거래량은 수조 달러에 달했습니다. 이러한 거래량 급증과 시장 점유율 증가는 성능 혁신, 사용자 수요 증가, 규제 환경 변화 등 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 개인 투자자, 기관 투자자, 벤처 캐피털 펀드 모두 2025년에 이 급성장하는 분야에 주목했습니다.

Hyperliquid는 2025년 PerpDEX 시장에서 명실상부한 선두주자였습니다. 상반기에 이 플랫폼은 시장 점유율 70~80%에 달하며 사실상 전체 시장을 장악했습니다. 5월에는 Hyperliquid의 온체인 무기한 계약 거래량이 약 71%까지 치솟기도 했습니다. 이러한 놀라운 규모 덕분에 Hyperliquid는 2025년 상반기 PerpDEX 시장과 거의 동의어처럼 여겨졌습니다.

하이퍼리퀴드는 막대한 거래량뿐만 아니라 엄청난 규모의 미결제약정도 축적해 왔습니다. 2025년 10월 데이터에 따르면, 하이퍼리퀴드의 무기한 계약 미결제약정은 150억 달러에 달하며, 이는 주요 분산형 무기한 계약 플랫폼 전체 미결제약정의 약 63%를 차지합니다. 이러한 수치는 많은 자본이 하이퍼리퀴드에 장기적으로 예치되어 있음을 보여주며, 플랫폼의 유동성과 안정성에 대한 거래자들의 높은 신뢰를 반영합니다.

기존의 이더리움 레벨 1(ETH) 블록체인이나 범용 퍼블릭 체인과는 달리, 하이퍼리퀴드는 고빈도 파생상품 거래에 특화된 맞춤형 레이어 1 블록체인을 구축했습니다. 이 블록체인은 자체 개발한 HyperBFT 합의 메커니즘을 사용하여 초당 20만 건의 주문을 처리할 수 있으며, 거래 확인 지연 시간은 0.2초에 불과합니다. 이러한 성능은 많은 중앙 집중식 거래소보다도 뛰어나며, 하이퍼리퀴드는 온체인에서 중앙 집중식 거래소에 버금가는 속도와 유동성을 구현한 최초의 거래소입니다. 또한, 이 플랫폼은 완전한 온체인 중앙 지정가 주문장(CLOSE) 모델을 채택하여 풍부한 거래량과 정확한 호가를 보장함으로써 전문 트레이더들이 기존 거래소와 유사한 거래 경험을 누릴 수 있도록 합니다.

2025년 상반기에는 Hyperliquid가 시장을 장악했지만, 하반기에는 신규 업체들의 대거 진입으로 PerpDEX 시장 구도가 단일 업체 지배에서 다자간 경쟁 구도로 바뀌었습니다. 3분기와 4분기에 접어들면서 Hyperliquid의 시장 점유율은 상반기 약 70~80%에서 연말에는 30~40%로 크게 하락했습니다. 온체인 데이터에 따르면, 11월 Hyperliquid의 거래량 점유율은 약 20%까지 떨어졌고, Lighter와 Aster 같은 신규 업체들이 빠르게 부상했습니다. Lighter는 11월에 약 27.7%, Aster는 19.3%, 그리고 또 다른 다크호스인 EdgeX는 14.6%를 차지했습니다. 이는 한때 Hyperliquid가 지배했던 시장이 불과 몇 달 만에 다자간 경쟁 구도로 변모했음을 의미합니다. 높은 거래 인센티브, 차별화된 제품 전략, 그리고 자본 지원이 이러한 경쟁업체들의 부상을 촉진했고, 2025년 하반기에는 PerpDEX 부문의 경쟁이 더욱 치열해졌습니다.

예측 시장

암호화폐 예측 시장은 2025년에 폭발적인 성장을 경험했으며, 1월부터 11월까지 총 거래량은 약 520억 달러에 달해 2024년 미국 대선 당시 최고치를 크게 넘어섰습니다.

거래량 기준 세계 최대 예측 시장 플랫폼인 폴리마켓(Polymarket)은 2025년 누적 거래량이 230억 달러를 돌파했습니다. 이 플랫폼은 일일 활성 사용자 수가 약 6만 명에 달하며, 이는 올해 초 대비 거의 세 배 가까이 증가한 수치입니다. 월간 활성 사용자 수는 최고 45만 명을 넘어섰을 것으로 추정되며, 이는 대중 참여의 상당한 증가를 보여줍니다. 현재 폴리마켓에는 약 135만 명의 등록 거래 사용자가 있으며, 이는 지난 1년간 사용자 기반의 급속한 확장을 반영합니다. 이러한 대규모 사용자 기반과 풍부한 유동성 덕분에 여러 인기 시장에서 단일 계약의 누적 거래량이 수억 달러에 달하는 현상이 발생했습니다. 유동성이 높은 시장에서는 수천만 달러 규모의 자금 유입과 유출에도 큰 변동 없이 거래가 가능합니다. 높은 유동성, 원활한 청산 기능, 그리고 명확하게 정의된 이벤트가 존재하는 시나리오에서 예측 시장 가격은 보조 지표로 자주 활용됩니다. 2024년 11월 미국 대선 기간 동안 폴리마켓(Polymarket)의 일일 거래량이 약 4억 달러에 달했으며, 기존 여론조사의 편향성과는 달리 선거 결과를 정확하게 예측했다는 보고가 있습니다. 이 사례는 주요 이벤트에서 분산형 예측 시장의 정보 집약 능력과 가격 정확도를 보여주며, 2025년 주류 시장으로의 확대를 위한 토대를 마련합니다.

Web3 지갑

사용자와 탈중앙화 네트워크 간의 첫 번째 접점으로서 웹3 지갑의 전략적 중요성은 2025년에 근본적인 도약을 이루었습니다. 지갑은 더 이상 개인 키를 보관하거나 단순한 전송 도구에 그치지 않고, 디지털 신원(DID), 자산 관리, 탈중앙화 애플리케이션(DApp) 운영 체제 및 소셜 그래프를 통합하는 온체인 트래픽 포털로 진화했습니다.

지난 5년을 돌아보면, 웹3 지갑의 형태는 극적인 진화를 거듭해 왔습니다. 초기 지갑은 사용자가 니모닉 구문을 관리하고, 가스 수수료 메커니즘을 이해하고, 네트워크를 수동으로 설정하는 등 높은 수준의 기술 지식을 요구했습니다. 이러한 높은 진입 장벽은 사용자 이탈률을 크게 높였으며, 데이터에 따르면 50% 이상의 사용자가 복잡한 지갑 설정 과정 때문에 사용을 포기했습니다. 올해 업계에서 가장 주목할 만한 특징은 계정 추상화(Account Abstraction)의 대규모 구현과 체인 추상화(Chain Abstraction) 기술의 표준화입니다. 이 두 기술의 통합으로 웹3 지갑은 사용자 경험 측면에서 처음으로 웹2 금융 애플리케이션과 경쟁할 수 있게 되었습니다. 복잡한 개인 키 관리, 모호한 가스 수수료 메커니즘, 분산된 멀티체인 유동성 등이 지능형 백엔드 프로토콜로 통합되어 사용자가 체감하는 불편함이 최소화되었습니다.

동시에 기관 자금의 유입은 지갑 보안 아키텍처의 업그레이드를 촉진했습니다. 다자간 컴퓨팅(MPC) 기술과 신뢰 실행 환경(TEE)의 결합은 주요 지갑의 표준이 되었으며, 개인 키에 전적으로 의존하는 취약한 보안 모델을 완전히 바꿔놓았습니다.

하나의 지배적인 업체와 다수의 강력한 경쟁업체가 공존하는 2025년 시장 환경에서 OKX Web3 Wallet은 기술 혁신과 포괄적인 생태계를 결합하여 사용 편의성과 기능 통합 측면에서 업계를 선도하며, 업계 최고의 제품으로 널리 인정받고 있습니다. Web3 게이트웨이의 슈퍼 애그리게이터인 OKX Wallet은 월간 활성 사용자 수가 5백만 명이 넘습니다. OKX Wallet의 핵심 설계 철학은 복잡한 온체인 로직을 간결한 인터페이스에 담아내는 데 있습니다. 사용자는 통합 대시보드를 통해 100개 이상의 퍼블릭 체인에 분산된 자산을 수동으로 계약을 추가하지 않고도 간편하게 관리할 수 있습니다.

한편, OKX Web3 지갑은 업계에서 탈중앙화 거래소(DEX) 통합 기능을 심층적으로 구현한 최초의 제품 중 하나입니다. 다른 많은 지갑들이 여전히 단일 체인 온체인 스왑 기능만 지원하는 반면, OKX 지갑은 이미 자체적으로 멀티체인 거래 통합 기능을 제공하고 있습니다. 내장된 OKX DEX 통합 기능은 100개 이상의 퍼블릭 체인을 지원하며, 지능형 라우팅을 통해 사용자에게 최적의 거래 경로를 자동으로 찾아줍니다. 사용자가 지갑 내에서 거래 요청을 시작하면, 통합 기능은 여러 DEX의 시세를 동시에 확인하고 경로를 분할하여 최적의 가격과 최소한의 슬리피지로 거래가 체결되도록 합니다.

OKX Wallet과 같은 오랜 업계 선두주자 외에도 2025년에는 바이낸스 월렛과 같은 많은 신규 플레이어가 등장했습니다. 바이낸스 월렛의 2025년 급성장은 주로 바이낸스 알파(Binance Alpha) 성장 전략 덕분이었습니다. 이 전략은 초기 단계 프로젝트 발굴 및 거래 기능을 월렛에 직접 통합하여 사용자가 중앙 집중식 상품과 유사한 방식으로 초기 단계 프로젝트, 에어드롭, TGE(Task-Based Exchange)에 참여할 수 있도록 했습니다. 알파의 공식적인 포지셔닝은 "사전 상장 프로젝트를 위한 발굴 및 선별 풀"에 더 가깝다고 할 수 있으며, 프로세스의 투명성과 참여를 강조하고, 작업 기반 및 지분 기반 메커니즘을 통해 온체인 참여를 더욱 빈번한 거래 및 유지로 전환하는 것을 목표로 합니다. 이러한 알파 전략에 따른 월렛의 성장은 데이터에서 분명하게 나타납니다.

2025년, Bitget Wallet은 PayFi에 투자하여 온체인 자산 관리와 실제 소비를 연결하고 Wallet Card를 발전시켰습니다. Gasfree의 GetGas는 멀티체인 가스 결제를 지원하고 Google/Apple/이메일 소셜 로그인을 지원합니다. Ondo와 같은 RWA 플랫폼과 기본적으로 통합되어 토큰화된 미국 주식 거래를 가능하게 하며, QR 코드 및 카드 결제, 스테이블코인 자산 관리 플러스, 그리고 주력 제품인 Everyday Finance 앱을 제공합니다.

요약하다

2025년 암호화폐 파생상품 시장의 주요 테마는 고레버리지 개인 투기에서 기관 자본, 규제 준수 인프라 및 온체인 기술의 발전과 함께 이루어지는 가격 재조정으로의 전환입니다. 거시적 유동성이 이러한 추세를 좌우할 것이며, 금리 인하 기대와 위험 선호도 변화 속에서 암호화폐는 높은 베타로 인해 변동성이 증폭될 것입니다. 지정학적 요인과 정책 또한 시장의 변동을 촉발할 것입니다. 연중 디레버리징 국면에서 10월의 외부 충격과 3분기의 과도한 레버리지가 맞물리면서 총 미결제약정(OI)이 이틀 만에 최고치에서 700억 달러 이상 감소했고, 이로 인해 수백억 달러 규모의 청산이 발생했습니다.

중앙거래소(CEX) 측의 연간 총 거래량이 약 85조 7천억 달러에 달하는 상황에서, 주문량(OI), 거래 깊이, 그리고 수탁 서비스는 주요 플랫폼에 고도로 집중되어 있습니다. 이러한 플랫폼들은 가격 발견과 거래 실행 효율성을 향상시키지만, 동시에 규정 준수, 운영 및 기술적 문제를 증폭시켜 시스템적 위험을 초래합니다. 재고 감소와 주문장 축소로 인해 이러한 집중 현상은 가격 상승을 부추기는 한계 압력을 증폭시키는 동시에 경기 침체기에는 유동성 부족 현상을 심화시킵니다. 극단적인 청산은 마진-청산보험-보험펀드-자동매매계약(ADL) 체계의 취약성을 드러냅니다. 보험펀드가 압박을 받고 플랫폼 간 이체가 정체될 경우, ADL의 불투명한 실행과 포지션 축소 시 시장 가격 이탈은 헤징 전략을 무력화시켜 중립 포트폴리오를 방향성 위험으로 전환시킬 수 있습니다. 따라서 청산 메커니즘과 펀드 접근성에 초점을 맞춰 위험 관리 시스템을 다시 한번 스트레스 테스트해야 합니다. 제도화는 거래소에서 거래되는 파생상품과 DAT(분산 분석 및 차익거래)에 더욱 집중되고 있습니다. CME는 현물 호가 선물과 같은 규정 준수 혁신을 도입하여 베이시스 트레이딩의 정상화를 촉진하고 ETF 현물 수요와 선물 헤징을 연결하여 복제 가능한 차익거래 체인을 구축했습니다. 회계 및 금융 도구에 의해 주도되는 DAT는 대차대조표 배분/자금 조달의 선순환 구조를 형성하여 매수 압력을 더욱 "고정"시키지만, 위험의 초점은 코인 가격에서 자금 조달 구조, 기업 지배구조 및 규제 영향으로 이동했습니다. 옵션 시장의 가격 결정력 또한 변화하고 있는데, 규정을 준수하는 거래소의 인수합병과 ETF 옵션의 등장으로 BTC 변동성 흐름이 전통적인 금융 채널에 집중되고 있습니다. DeFi 분야에서는 고성능 애플리케이션 체인과 의도 중심 아키텍처에 기반한 PerpDEX가 중앙거래소(CEX) 경험에 근접하고 있으며 멀티플레이어 경쟁으로 나아가고 있습니다. 또한 예측 시장과 지갑의 계정/체인 추상화는 발견, 거래 및 배포를 애플리케이션 계층으로 이동시키고 있습니다.

요약하자면, 현재 파생상품 시장은 뚜렷한 구조적 기회와 비대칭적 위험을 동시에 지니고 있습니다. 기회는 주로 규정을 준수하는 현물 거래와 파생상품(예: ETF 옵션)의 통합에서 발생하는 저위험 베이시스 차익거래 기회와, 고성능 온체인 인프라(PerpDEX)를 통한 기존의 중앙 집중식 유동성의 기능적 대체에 있습니다. 반면 위험은 DAT(분산형 암호화폐) 부문의 자금 조달 논리가 역전되어 주식과 암호화폐 가격이 동시에 하락하는 이중고를 초래할 가능성과, 고도로 중앙 집중화된 CEX 청산 시스템에서 소액 자산의 유동성 불일치로 인한 시스템적 청산 위험에 집중되어 있습니다. 2026년을 내다보면, 글로벌 규제 프레임워크의 수렴이 가속화되고 유동성 환경이 변화할 가능성이 높아짐에 따라, 시장의 핵심 경쟁력은 거래 인프라가 극도로 혼잡한 레버리지 환경에서 청산 복원력을 유지할 수 있는지, 그리고 자본이 규제 준수와 탈중앙화 사이에서 가장 효율적인 흐름 경로를 찾을 수 있는지에 달려 있을 것입니다.

数据：价值共计超150亿美元的BTC和ETH期权合约将于本周五到期交割

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