그레이스케일 연구소: 이더리움 급등세의 배경에는 기관 유입, 규제 승인, 다양한 긍정적 요인이 있다

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편집자: Vernacular Blockchain

2025년 7월, 이더리움 네트워크의 ETH 가격은 거의 50% 급등했습니다. 투자자들은 스테이블코인, 자산 토큰화, 그리고 기관 투자자들의 도입에 집중했는데, 이는 가장 오래된 스마트 컨트랙트 플랫폼인 이더리움을 경쟁 플랫폼과 차별화하는 요소입니다.

GENIUS 법안의 통과는 스테이블코인을 비롯한 전체 암호자산 업계에 있어 중요한 이정표입니다. 시장 구조 관련 법안이 의회를 통과하는 데는 시간이 걸릴 수 있지만, 미국 규제 당국은 암호자산 투자 상품의 스테이킹 기능 승인과 같은 다른 정책 조정을 통해 디지털 자산 산업을 지속적으로 지원할 수 있습니다.

암호화폐 가치 평가가 단기적으로 조정을 보일 수 있지만, 향후 몇 달 동안 암호화폐 전망에 대해 매우 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 암호화폐는 투자자들에게 블록체인 혁신에 대한 투자 기회를 제공하는 동시에 미국 달러화 약세 지속과 같은 기존 자산과 관련된 위험으로부터 일정 부분 보호받을 수 있는 잠재력을 제공합니다. 따라서 비트코인, 이더리움, 그리고 기타 여러 디지털 자산이 앞으로도 투자자들의 관심을 끌 것으로 예상합니다.

7월 18일, 트럼프 대통령은 미국 내 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 체계를 제공하는 GENIUS 법에 서명했습니다. 이는 암호화폐 자산 클래스의 시작이 끝났음을 의미했습니다. 퍼블릭 블록체인 기술은 실험 단계를 벗어나 규제 대상 금융 시스템의 핵심으로 이동하고 있습니다. 블록체인 기술이 주류 사용자에게 실질적인 혜택을 제공할 수 있는지에 대한 논쟁은 이제 끝났으며, 규제 당국은 이제 적절한 소비자 보호 및 금융 안정 메커니즘을 도입하는 동시에 업계 성장을 촉진하는 데 주력하고 있습니다.

7월, 암호화폐 시장은 우호적인 거시경제 여건에 힘입어 GENIUS 법안 통과로 활기를 띠었습니다. 전 세계 주식 지수는 상승세를 보였고, 채권 시장 수익률은 미국 고수익 회사채와 신흥시장 채권 등 고위험 섹터가 주도했습니다(차트 1 참조). 시장 변동성이 감소함에 따라 관련 투자 전략 또한 좋은 성과를 보였습니다.

FTSE/그레이스케일 암호화폐 시장 지수(시가총액 가중 투자 가능 디지털 자산 지수)는 15% 상승했고, 비트코인 가격은 8% 상승했습니다. 이더리움(ETH)은 이번 달 가장 큰 상승세를 보이며 49% 급등했고, 4월 초 저점 이후 총 상승률은 150%를 넘어섰습니다.

 차트 1: 7월 암호화폐 자산 강세 속에서 이더리움이 빛을 발하다

"왕의 귀환"이라고도 불린다

이더리움은 시가총액 기준 최대 규모의 스마트 컨트랙트 플랫폼이며 블록체인 금융의 기반 인프라 역할을 합니다. 그러나 최근까지 ETH의 가격 성과는 비트코인보다 상당히 낮았고, 심지어 솔라나와 같은 다른 스마트 컨트랙트 플랫폼보다 뒤처지기도 했습니다. 이로 인해 일부에서는 이더리움의 개발 전략과 업계 내 경쟁적 지위에 의문을 제기했습니다(차트 2 참조).

 차트 2: 이더리움은 5월 이후 비트코인보다 성과가 더 좋았습니다.

이더리움과 ETH에 대한 새로운 열광은 스테이블코인, 자산 토큰화, 그리고 기관 블록체인 도입에 대한 시장의 관심을 반영하는 것으로 보입니다. 이 모든 것은 이더리움의 강점입니다(차트 3 참조). 예를 들어, 레이어 2 네트워크를 포함하여 이더리움 생태계는 스테이블코인 잔액의 50% 이상을 관리하고 있으며, 스테이블코인 거래의 약 45%(USD 가치 기준)를 처리합니다.

이더리움은 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에 예치된 가치의 약 65%와 토큰화된 미국 재무부 상품의 약 80%를 보유하고 있습니다. 코인베이스, 크라켄, 로빈후드, 소니 등 암호화폐 프로젝트를 구축하는 많은 기관들이 이더리움을 선호하는 네트워크입니다.

 차트 3: 이더리움은 스테이블코인과 토큰화된 자산을 위한 선도적인 블록체인입니다.

스테이블코인과 토큰화된 자산의 도입 증가는 이더리움을 비롯한 스마트 컨트랙트 플랫폼에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 그레이스케일 리서치는 스테이블코인이 비용 절감, 빠른 결제 시간, 그리고 투명성 향상을 통해 글로벌 결제 산업의 특정 영역에 혁신을 가져올 잠재력을 가지고 있다고 보고 있습니다(자세한 내용은 "스테이블코인과 결제의 미래"를 참조하십시오).

스테이블코인 관련 수익은 두 가지 형태로 발생합니다. 테더(Tether)와 서클(Circle)과 같은 스테이블코인 발행자가 얻는 순이자마진(NIM)과 거래를 처리하는 블록체인이 얻는 거래 수수료입니다. 스테이블코인 분야에서 이더리움이 확고한 입지를 구축하고 있다는 점을 고려할 때, 이더리움 생태계는 거래 수수료 상승을 통해 스테이블코인 도입 증가의 혜택을 누릴 것으로 예상됩니다.

토큰화, 즉 기존 자산을 블록체인에 올리는 과정도 마찬가지입니다. (자세한 내용은 "퍼블릭 블록체인과 토큰화 혁명"을 참조하세요.) 토큰화 자산 시장은 현재 규모는 작지만(약 120억 달러), 성장 잠재력은 엄청납니다. 토큰화 미국 국채는 현재 가장 큰 토큰화 자산군이며, 이더리움이 시장을 선도하고 있습니다. 대체 자산 분야에서 Apollo Global은 최근 Securitize와 파트너십을 맺고 온체인 신용 펀드를 출시했습니다.

토큰화된 주식 시장은 규모는 작지만 성장하고 있습니다. Robinhood는 SpaceX와 OpenAI와 같은 비상장 기업에서 토큰화된 주식을 출시했으며, eToro는 이더리움 기반 주식을 토큰화할 계획입니다. Apollo의 상품은 여러 블록체인에서 이용 가능한 반면, Robinhood와 eToro의 토큰화된 주식 상품은 이더리움 생태계를 기반으로 합니다.

ETP 열풍과 더 많은 트렌드

이더리움에 대한 투자자들의 관심은 현물 ETH 상장지수상품(ETP)으로의 상당한 순유입으로 이어졌습니다. 7월, 미국 상장 현물 ETH ETP는 54억 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 작년 이 상품들이 출시된 이후 가장 큰 단일 월 순유입입니다(차트 4 참조).

현재 ETHETP는 약 215억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 이는 약 600만 개의 ETH에 해당하며, 이는 전체 유통량의 약 5%에 해당합니다. CFTC의 거래자 약정 보고서 자료를 바탕으로, ETHETP로 유입된 순자산 중 10억 달러에서 20억 달러만이 헤지펀드의 "베이시스 거래"에서 발생했으며, 나머지는 장기 자본으로 추정됩니다.

 차트 4: ETHETP 순 유입액이 50억 달러를 초과했습니다.

일부 상장 기업들도 지분 증권을 통해 토큰에 접근하고자 ETH를 축적하기 시작했습니다. ETH를 가장 많이 보유한 두 기업은 비트마인 에머전 테크놀로지스($BMNR)와 샤프링크 게이밍($SBET)입니다. 두 회사는 총 100만 개 이상의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 39억 달러에 달합니다.

세 번째 상장 기업인 BTCS($BTCS)는 7월 말, 추가 ETH를 매수하기 위해 보통주와 우선주 발행을 통해 20억 달러를 조달할 계획이라고 발표했습니다. (BTCS는 현재 약 7만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 약 2억 5천만 달러 상당입니다.) ETH ETP 상품으로의 순 유입 외에도, 이더리움 기반 기업 자산 관리자들의 매수 압력이 가격 상승에 영향을 미쳤을 가능성이 있습니다.

더욱이, 이더리움의 암호화폐 파생상품 시장 점유율이 이번 달 상승하며 이더리움에 대한 투기적 관심이 증가하고 있음을 시사했습니다. 시카고상품거래소(CME)에 상장된 기존 선물 상품 중 ETH 선물의 미결제약정(OI)은 비트코인(BTC) 선물 미결제약정의 약 40%로 증가했습니다(차트 X). 무기한 선물 계약 중 ETH의 미결제약정은 비트코인(BTC) 선물 미결제약정의 약 65%로 증가했습니다. 이번 달 ETH 무기한 선물 거래량 또한 비트코인 무기한 선물 거래량을 넘어섰습니다.

 그림 5: ETH 선물 미결제약정 증가

이더리움(ETH)이 7월 내내 큰 주목을 받았지만, 비트코인 투자 상품 또한 꾸준한 수요를 보였습니다. 미국 상장 비트코인 ETP는 60억 달러의 순유입을 기록했으며, 현재 약 130만 개의 비트코인을 보유하고 있는 것으로 추산됩니다. 여러 상장 기업들도 비트코인 펀드 운용 전략을 확장했습니다. 시장 선두주자인 스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 비트코인 추가 매수를 위해 25억 달러 규모의 신규 우선주를 발행했습니다.

이와 별도로, 초기 비트코인 선구자이자 블록스트림(Blockstream) CEO인 애덤 백(Adam Back)은 새로운 비트코인 자산 관리 회사인 비트코인 스탠다드 펀드 매니지먼트(Bitcoin Standard Fund Management, $BSTR)의 설립을 발표했습니다. 이 회사는 백을 비롯한 초기 투자자들의 비트코인으로 자본을 조달하고 자본금을 조달할 예정입니다. BSTR의 이번 거래는 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)가 테더(Tether)와 소프트뱅크(SoftBank)의 지원을 받는 또 다른 대형 비트코인 자산 관리 회사인 트웬티 원 캐피털(Twenty One Capital)을 위해 주관했던 SPAC(특수목적기업인수회사) 거래와 매우 유사합니다.

암호화폐 붐

7월 암호화폐 시장 전 부문의 밸류에이션이 상승했습니다. 부문별로 살펴보면, 스마트 컨트랙트 부문이 가장 좋은 성과를 보였으며(ETH의 49% 상승 덕분), 인공지능 부문은 일부 토큰의 특유한 약세로 부진했습니다(차트 6 참조). 선물 미결제약정과 펀딩 금리(레버리지 롱 포지션 조달 비용)는 7월 한 달 동안 여러 암호화폐 자산에서 상승했는데, 이는 투자자들의 위험 감수 성향이 증가하고 투기적 롱 포지션이 증가했음을 시사합니다.

 차트 6: 7월 모든 암호화폐 시장 부문 상승

강력한 수익률 이후, 밸류에이션은 어느 정도 조정이나 통합을 거칠 수 있습니다. GENIUS 법안 통과는 절대 수익률과 위험 조정 수익률 모두를 높여 암호화폐 자산군에 상당한 긍정적 영향을 미쳤습니다. 의회는 암호화폐 시장 구조 법안 또한 검토 중이며, 하원의 CLARITY 법안은 7월 17일 초당적 지지로 통과되었습니다. 그러나 상원은 현재 자체적인 시장 구조 법안을 검토 중이며, 9월 이전에는 큰 진전이 없을 것으로 예상됩니다. 따라서 암호화폐 자산 가치 상승을 뒷받침하는 입법적 촉매제는 단기적으로 제한적일 수 있습니다.

요약

그럼에도 불구하고, 향후 몇 달 동안 암호화폐 자산 전망에 대해 매우 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 첫째, 관련 법률 제정 없이도 규제의 호재는 여전히 존재합니다. 예를 들어, 백악관은 최근 디지털 자산에 대한 상세 보고서를 발표하여 미국 디지털 자산 산업의 발전을 지원하기 위한 94가지 구체적인 권고안을 제시했습니다. 이 권고안 중 60가지는 규제 당국의 권한에 속하며, 나머지 34가지는 의회의 조치 또는 의회의 조치가 필요합니다. 규제 당국의 지원을 통해 암호화폐 투자 상품(스테이킹 기능이나 다양한 현물 암호화폐 ETP 등)이 암호화폐 시장에 새로운 자본을 유치할 수 있을 것입니다.

둘째, 거시경제 환경은 암호화폐 자산에 유리할 것으로 예상됩니다. 암호화폐 자산은 투자자들에게 블록체인 혁신에 대한 투자 기회를 제공하는 동시에 미국 달러화 약세 지속과 같은 기존 자산과 관련된 특정 위험으로부터 일정 부분 보호해 줍니다. 7월에 통과된 암호화폐 관련 법안 외에도, 트럼프 대통령은 '하나의 크고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act)'에도 서명하여 향후 10년간 막대한 연방 예산 적자를 발생시켰습니다.

그는 또한 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 대한 희망을 분명히 밝히며, 달러 약세가 미국 제조업에 도움이 될 것이라고 강조했습니다. 또한 다양한 제품과 교역 상대국에 대한 관세를 인상했습니다. 대규모 예산 적자와 낮은 실질금리는 특히 백악관의 암묵적인 지지로 인해 달러 가치를 지속적으로 떨어뜨릴 가능성이 높습니다. 비트코인과 이더리움과 같은 희소 디지털 상품은 이러한 상황에서 수혜를 입어 달러 약세 지속 위험에 노출된 포트폴리오에서 부분적인 헤지 수단으로 활용될 수 있습니다.