미국과 홍콩에서 스테이블코인 관련 법안이 통과됨에 따라 글로벌 디지털 자산 시장은 규제를 중심으로 한 새로운 성장 사이클에 공식적으로 진입했습니다. 이 규제의 시행은 법정화폐 자산에 기반을 둔 스테이블코인의 규제 공백을 메우고 개선할 뿐만 아니라, 준비금 자산 분리, 환매 보장, 자금세탁방지(AML) 준수 요건 등 명확한 규정 준수 체계를 시장에 제공하여 뱅크런이나 사기와 같은 시스템적 위험을 효과적으로 감소시킵니다.
본 논문은 두 법안의 핵심 틀을 분석하고 정량적 예측을 결합하여 향후 10년간 규정을 준수하는 미국 달러 스테이블코인의 성장 궤적과 이것이 퍼블릭 체인 생태계 재건에 미치는 영향을 체계적으로 전망합니다.
1. GENIUS 법 에 따른 미국 달러 스테이블코인의 성장 모멘텀 및 양적 공제
미국 GENIUS 법(미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지도 및 확립 법)은 2025년 5월 상원을 통과하여 미국 내 스테이블코인 규제의 핵심 단계를 기록했습니다. 이 법안은 스테이블코인 발행자에 대한 자세한 규제 프레임워크를 제시하여 미국 달러 현금, 단기 미국 재무부 채권 또는 정부 자금 시장 기금과 같은 고유동성 자산으로 뒷받침되는 준비금을 최소 1:1 의 비율로 보유하도록 요구하고 정기 감사를 받고 자금 세탁 방지( AML ) 및 고객 확인( KYC )과 같은 규정 준수 요구 사항을 준수하도록 합니다. 또한 이 법안은 스테이블코인이 이자 소득을 제공하는 것을 금지하고 외국 발행자가 미국 시장에 진입하는 것을 제한하며 스테이블코인이 증권도 상품도 아니라는 점을 명확히 하여 디지털 자산에 대한 명확한 법적 입장을 제공합니다. 이 법안은 소비자 보호를 강화하고 금융 위험으로부터 보호하는 동시에 금융 기술 혁신을 위한 안정적인 규제 환경을 제공하는 것을 목표로 합니다.
GENIUS 법의 시행은 글로벌 암호화폐 시장 환경에 지대한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 첫째, 이자 발생이 허용되지 않는 유동성이 높은 달러 자산에 투자하는 것은 미국 국채 발행에 직접적인 도움이 되어 스테이블코인을 미국 국채 유통의 중요한 통로로 만들 것입니다. 이러한 메커니즘은 미국 재정 적자로 인한 자금 조달 압력을 완화할 뿐만 아니라 디지털 통화 채널을 통해 미국 달러의 국제 결제 지위를 강화합니다. 둘째, 명확한 규제 체계는 더 많은 금융기관과 기술 기업들이 스테이블코인 분야에 진출하도록 유도하여 결제 시스템의 혁신과 효율성을 증진할 수 있습니다. 그러나 이 법안은 트럼프 전 대통령 가족의 암호화폐 산업 참여로 인한 잠재적 이해상충 문제, 해외 발행자에 대한 제한으로 인해 발생할 수 있는 국제 규제 공조 문제 등 논란을 불러일으키기도 했습니다. 그럼에도 불구하고, GENIUS 법은 스테이블코인 개발을 위한 제도적 보장을 제공하며, 이는 디지털 자산 규제를 둘러싼 글로벌 경쟁에서 미국이 중요한 진전을 이룰 수 있도록 합니다.
시티그룹의 예측에 따르면, 명확한 규제 경로가 구축될 경우 글로벌 스테이블코인 시장 규모는 2025 년 2,300 억 달러에서 2030년 1조 6,000 억 달러로 성장할 것으로 예상 됩니다 . 이 예측은 두 가지 핵심 가정을 내포하고 있습니다. 첫째, 규제를 준수하는 스테이블코인은 기존의 국경 간 결제 채널을 대체하여 매년 약 400억 달러의 국제 송금 비용을 절감할 것입니다. 둘째, DeFi 프로토콜에 잠긴 스테이블코인의 규모가 5,000억 달러를 넘어 분산형 금융의 기본 유동성 계층이 될 것입니다.
2. 홍콩의 스테이블코인 규제 프레임워크의 차별화된 위치
홍콩 특별행정구 정부가 최근 발표한 스테이블코인 조례는 웹 3.0 분야의 체계적인 구성에 있어 중요한 진전을 보여줍니다. 이 조례는 스테이블코인 발행을 위한 허가 시스템을 구축하여, 발행자가 홍콩 금융관리국(HKMA)의 허가를 취득하고 준비금 자산 관리, 환매 메커니즘 및 위험 관리 측면에서 엄격한 요건을 충족하도록 요구합니다. 또한, 홍콩은 향후 2년 내에 장외거래(OTC) 및 수탁 서비스를 위한 이중 허가 시스템을 도입하여 가상자산에 대한 풀체인 규제 시스템을 더욱 개선할 계획입니다. 이러한 조치는 투자자 보호 강화, 시장 투명성 제고, 그리고 홍콩이 글로벌 디지털 자산 중심지로서의 입지를 공고히 하는 것을 목표로 합니다.
홍콩 금융관리국(HKMA)은 채권, 부동산, 상품을 포함한 전통 자산의 온체인 토큰화를 촉진하기 위해 2025년 실물자산(RWA) 토큰화 운영 지침을 발표할 계획입니다. 스마트 계약 기술을 통해 자동 배당 및 이자 분배 기능이 구현됩니다. 홍콩은 전통 금융과 블록체인 기술을 통합하는 혁신적인 생태계를 구축하고 웹 3.0 개발을 위한 더 광범위한 적용 영역을 개척하는 데 전념하고 있습니다. 홍콩의 규제 체계 하에서 스테이블코인 발행은 다양한 통화와 시나리오를 아우르는 번영하는 발전 추세를 보여 홍콩이 기술 및 금융 허브로서 입지를 더욱 공고히 할 것입니다.
홍콩 스테이블코인 법안은 미국 규제 논리를 따르고 있지만 구현 세부 사항에는 상당한 차이가 있습니다(표 1 참조 ).
표 1: 미국과 홍콩의 스테이블코인 규제 프레임워크 비교
1. 미국 달러 스테이블코인의 글로벌 준비통화로서의 강화 효과
GENIUS 법에 따라 제정된 규제 체계에 따라, 결제 스테이블코인은 미국 재무부 채권을 준비자산으로 사용해야 합니다. 이 조항은 미국 달러 스테이블코인에 디지털 통화의 범위를 넘어서는 전략적 중요성을 부여합니다 . 본질적으로 이러한 유형의 스테이블코인은 미국 재무부 채권의 새로운 유통 채널이 되어 전 세계적으로 고유한 자본 순환 시스템을 구축합니다. 전 세계 사용자가 미국 달러로 표시된 스테이블코인을 구매하면 발행 기관은 해당 자금을 미국 재무부 자산에 할당해야 하며, 이를 통해 미국 재무부로 자금이 반환될 뿐만 아니라 미국 달러의 전 세계적 사용이 눈에 띄게 강화됩니다. 이러한 메커니즘은 미국 달러 금융 인프라의 글로벌 확장으로 볼 수 있습니다.
국제 결제 관점에서 스테이블코인의 등장은 미국 달러 청산 시스템의 패러다임 전환을 의미합니다. 기존 모델에서는 미국 달러의 국경 간 흐름이 SWIFT와 같은 은행 간 결제 네트워크에 크게 의존하는 반면, 블록체인 기반 스테이블코인은 "온체인 달러" 형태로 다양한 호환 분산 결제 시스템에 직접 내장됩니다. 이러한 기술적 혁신은 미국 달러 결제 기능이 더 이상 기존 금융 기관에만 국한되지 않음을 의미합니다. 이는 미국 달러의 국제적 사용 시나리오를 확장할 뿐만 아니라, 디지털 시대에 미국 달러 결제 주권의 현대화 및 격상과 더불어 글로벌 통화 시스템에서의 핵심적 지위를 더욱 공고히 하는 것을 의미합니다.
홍콩이 스테이블코인 라이선스 시스템 구축을 주도했지만, 싱가포르 통화청(MAS)이 동시에 시작한 "스테이블코인 샌드박스"는 기존 법정화폐에 고정된 토큰의 실험적 발행을 허용합니다. 두 지역 간의 규제 차익거래는 발행자의 "규제 지역 선택" 행위를 유발할 수 있으므로, 아세안 금융규제포럼을 통해 통일된 준비금 감사 기준 및 자금세탁방지 정보 공유 메커니즘을 확립해야 합니다.
홍콩과 싱가포르는 스테이블코인 규제 정책에서 유사한 목표를 가지고 있지만, 실행 방식은 상당히 다릅니다. 홍콩은 신중하고 엄격한 규제 방식을 채택하고 있습니다. 홍콩금융관리국(HKMA)은 스테이블코인을 "가상은행 대체재"로 규정하고 기존의 금융 규제 체계를 엄격히 준수하며 합법적인 스테이블코인 라이선스 시스템을 구축할 계획입니다. 반면 싱가포르는 실험적 감독 개념을 고수하며, 디지털 토큰을 법정 통화와 연결하는 혁신적인 시범 사업을 허용하고, 기술 및 비즈니스 모델 혁신을 위한 유연한 여지를 확보하며, 전반적으로 시행착오적인 규제 방식을 취하고 있습니다.
이러한 규제적 차이는 발행자가 엄격한 심사를 회피하기 위해 선택적으로 등록하거나, 규제 기준의 차이를 악용하여 차익거래를 수행하게 하여 법정화폐 페그 메커니즘의 감사 효과를 약화시킬 수 있습니다. 장기적으로 이러한 차별화는 규제의 공정성과 정책의 일관성을 저해하고, 심지어 지역 규제 경쟁의 위험을 초래하여 두 지역이 마찰 기반 경쟁에 빠지게 할 수 있습니다. 또한, 규제 기준의 통일성 부족은 글로벌 스테이블코인 시스템에서 아시아의 발언권을 약화시켜 홍콩과 싱가포르의 국제 금융 중심지로서의 경쟁력에 악영향을 미칠 수 있습니다.
두 지역의 규제 기관은 정책 조정을 강화하고 시스템적 위험을 예방하고 금융 혁신을 장려하는 데 있어 더 나은 균형을 모색하여 아시아의 글로벌 디지털 금융 거버넌스에 대한 전반적인 영향력을 강화해야 합니다.
미국 GENIUS 법과 홍콩 조례 초안의 공동 시행은 디지털 자산 규제가 단편화에서 체계화로 전환되는 전환점을 의미합니다. 규제를 준수하는 미국 달러 스테이블코인은 10년 안에 10배의 성장을 달성하여 기존 금융과 암호화폐 생태계를 연결하는 핵심적인 다리 역할을 할 것입니다. 퍼블릭 체인 인프라의 기술적 발전은 규제 체계 내에서 최대 가치 배당금을 확보할 수 있는지 여부를 결정합니다. 발행사에게 있어 다중 체인, 다중 통화, 다중 규제 호환 스테이블코인 시스템 구축은 향후 10년 동안 경쟁에서 승리하기 위한 핵심 전략이 될 것입니다.
(참고: 이 기사의 데이터 모델은 시티그룹의 2025년 4월 보고서, 미국 상원 은행위원회 청문회 기록, 홍콩 금융관리국의 공개 문서를 기반으로 작성되었습니다. 성장 예측에는 거시경제 변동성과 기술적 위험 요소가 고려되었습니다.)
