과거 비트코인 강세장 분석: 4년 주기는 왜 발생하는가, 그리고 끝났는가?

작성: 펠릭스, PANews

많은 시장 분석가들은 비트코인 가격이 비트코인 반감기와 일치하는 수년간의 "주기"를 보인다고 설명해 왔습니다. 이러한 패턴은 총칭하여 "4년 주기"라고 불리며, 암호화폐 투자자와 거래자들의 심리에 영향을 미치는 중요한 심리적 현상이 되었습니다. 이 글에서는 4년 주기의 다양한 단계를 살펴보고 과거의 비트코인 주기를 분석합니다. 나아가 비트코인 주기가 여전히 존재하는지에 대해서도 논의할 것입니다.

일반적인 4년 주기

시장 전문가들은 일반적인 비트코인 사이클이 "축적" 단계로 시작된다고 믿습니다. 이들은 이 단계가 이전 사이클의 정점 이후 발생한 급락과 함께 시작된다고 추측합니다. 이 기간 동안 가격 변동성과 온체인 활동은 상대적으로 낮고, 시장 심리는 중립적이거나 부정적인 경향이 있습니다. 장기 비트코인 보유자들이 대량 매수를 시작하기 때문에 축적 단계라고 불립니다. 따라서 이 시기의 가격은 점진적으로 회복되는 것이 특징입니다.

 비트코인 가격과 장기 보유자 보유량

온체인 분석에 따르면 일부 투자자들은 꾸준히 비트코인을 축적하고 있지만, 대부분의 개인 투자자들은 이전의 폭락 사태를 여전히 경계하고 있어 비트코인 매수에 관심이 없는 것으로 나타났습니다.

축적 단계는 일반적으로 12개월 에서 15 개월 동안 지속되며, 이 기간 동안 시장은 새로운 강세장으로 진입하는 경우가 많습니다. 이는 대개 반감기 직전에 발생하는데, 비트코인을 비롯한 암호화폐 가격이 반감기에 대한 기대감으로 상승하기 시작하는 시점입니다. 시장은 향후 공급량 감소가 가져올 긍정적인 영향을 소화하기 시작하고, 시장 심리는 중립에서 낙관으로 전환됩니다. 유동성이 회복되기 시작하고, 이에 따라 언론의 관심도 증가합니다.

 비트코인 가격과 신규 주소 수

반감기가 발생하면 강세장은 종종 포물선형 상승 추세를 보이며 가격이 때로는 천천히, 때로는 폭발적으로 상승합니다. 개인 투자자들이 시장에 몰려들고, 트레이더들은 막대한 자금을 투자하기 시작합니다. 역사적으로 이러한 현상은 새로운 투자자들이 시장에 진입하면서 사상 최고치를 경신하는 결과를 가져오는 경우가 많습니다. 일부 투자자들은 고점을 추격하기 위해 레버리지를 높여 가격 변동성을 더욱 심화시키기도 합니다.

역사적으로 강세장은 일반적으로 12~18개월 동안 지속되다가 급격한 가격 하락으로 마무리되는 경향이 있습니다. 레버리지 투자자들은 청산되고, 알트코인은 더욱 큰 손실을 입으며, 투자 심리는 부정적으로 변하고, 약세장이 시작됩니다. 이 시기에는 많은 투자자들이 손실을 감수하고 남은 자금을 매도하여 현금화합니다. 결국 시장이 안정되고 바닥이 서서히 형성됩니다. 최고점 이후 전반적인 시장 활동과 열기는 크게 줄어들었지만, 꾸준히 개발을 이어가는 투자자들과 새로운 제품 및 혁신 개발은 조용히 진행되고 있습니다.

반으로

비트코인 4년 주기 이론을 완전히 이해하려면 먼저 반감기의 개념과 그것이 비트코인 가격에 미치는 영향을 철저히 이해해야 합니다.

비트코인 반감기는 비트코인 블록체인에 새로운 블록을 추가할 때 받는 채굴 보상(BTC로 지급)이 절반으로 줄어드는 중요한 이벤트입니다. 이는 약 21만 블록마다, 즉 대략 4년마다 발생합니다. 2009년에는 새로운 블록을 추가하는 보상이 블록당 50비트코인이었습니다. 이후 네 차례에 걸쳐 보상이 절반으로 줄었습니다. 2024년 반감기를 거치면 현재 새로운 블록을 추가하는 보상은 3.125비트코인으로 설정됩니다. 이 4년 주기가 계속된다면, 비트코인 총 공급량이 2,100만 개(약 2,140년)에 도달할 때까지 반감기는 계속될 것입니다.

반감기는 사토시 나카모토가 비트코인의 희소성을 보장하는 한 가지 방법입니다. 비트코인은 2008년 금융 위기 당시 중앙은행 구제금융과 그로 인한 인플레이션으로 인한 법정화폐 발행량 증가 문제를 해결하기 위해 만들어졌습니다. 대부분의 정부와 그들이 발행하는 법정화폐는 통화 정책을 끊임없이 조정하기 때문에, 비트코인 보유자들이 자국 화폐 가치에 대한 장기적인 신뢰를 구축하기 어렵습니다.

비트코인의 반감기 메커니즘은 금의 희소성을 모방합니다. 금 매장량이 줄어들수록 채굴이 점점 어려워지는 것처럼, 비트코인도 수학적으로 이를 구현합니다. 비트코인의 신규 공급량이 감소함에 따라 희소성이 증가합니다. 역사적으로 비트코인 가격은 수요와 공급의 원리에 따라 반감기마다 상승하는 경향을 보였습니다. 따라서 일부 지지자들은 반감기의 투명성과 일관성이 비트코인을 강력한 가치 저장 수단으로 만든다고 주장합니다.

이전 주기 검토

2013년

비트코인은 2008년에 탄생했으며, 2013년은 첫 번째 사이클을 맞이한 해였습니다. 당시 이 사이클은 인터넷 포럼이나 암호화 관련 모임 등 기술 커뮤니티를 중심으로 전개되었습니다. 또한, 이 사이클은 비트코인을 이용한 최초의 실제 거래(1만 비트코인으로 피자 두 판 구매)와 "비트코인은 디지털 금인가?"와 같은 주제로 언론의 초기 관심을 끌기도 했습니다.

이 시기에 마운트곡스는 최대 비트코인 거래소였습니다. 2014년, 마운트곡스는 전 세계 비트코인 거래량의 70% 이상을 처리했습니다. 그러나 같은 해, 마운트곡스는 거래를 중단하고 웹사이트를 폐쇄하면서 85만 비트코인의 손실을 공개했습니다. 마운트곡스가 비트코인 유동성의 주요 공급원이었기 때문에, 이 사건은 비트코인에 대한 시장 신뢰도를 급격히 떨어뜨렸고, 결과적으로 비트코인 가격이 85% 폭락하며 약세장이 시작되었습니다.

2017년

2017년은 개인 투자자들이 비트코인을 적극적으로 수용하기 시작한 시기였습니다. 2015년 이더리움 출시와 함께 스마트 계약과 그 혁신적인 잠재력이 대중의 주목을 받았습니다. 이더리움 가격은 이 기간 동안 10달러에서 1,400달러까지 급등했습니다. 또한 이 시기는 ICO 열풍으로 유명하며, 수천 개의 ERC-20 토큰이 백서만 제공하고 투자자들을 끌어모았습니다. 비트코인 역시 신규 투자자 유입으로 가격이 폭등하여 2년 반 만에 200달러에서 2만 달러까지 치솟았습니다. 이 산업은 주류 언론에서도 자주 다뤄졌습니다(위 참조).

결국 비트코인 가격 급등을 이끌었던 ICO 열풍이 폭락의 촉매제가 되었습니다. ICO에서 투자자들은 보유 이더리움이나 비트코인을 새로운 프로젝트의 암호화폐로 교환했습니다. 많은 프로젝트 팀들이 대량의 이더리움을 축적한 후 현금화하기 위해 토큰을 매도하기 시작했고, 이는 매도 압력을 가중시켰습니다. 미국 증권거래위원회(SEC) 또한 ICO를 "미등록 증권 발행"으로 규정하고 수많은 프로젝트를 상대로 소송을 제기하는 등 ICO에 대한 단속을 강화했는데, 이 중 상당수는 폰지 사기나 사기 행각이었습니다. 이러한 상황에서 과도한 레버리지를 사용한 투자자들은 공황 상태에 빠져 매도하거나, 가격 폭락으로 인해 어쩔 수 없이 매도하면서 비트코인 가격은 84% 폭락하여 3,200달러까지 떨어졌습니다.

2021년

2021년 비트코인 사이클은 코로나19 팬데믹 기간 동안 통화 공급이 급증한 시기와 맞물렸습니다. 전 세계 정부는 팬데믹으로 침체된 경제를 되살리기 위해 재정 부양책을 핵심 해결책으로 삼았습니다. 이러한 글로벌 유동성 급증은 비트코인을 2021년 최고가 경신으로 이끌었습니다. 이 사이클의 또 다른 특징은 비트코인이 단순한 "인터넷 화폐"에서 더욱 중요한 "거시 자산"으로 변모했다는 점입니다. Strategy와 Tesla 같은 기업들은 수십억 달러 상당의 비트코인을 매입했고, PayPal과 CashApp 같은 결제 앱들은 비트코인 거래를 지원하기 시작했습니다. 2020년의 DeFi 붐과 2021년의 NFT 붐은 많은 개인 투자자들을 이 사이클로 끌어들였습니다. 개인 투자자와 기관 투자자 모두 암호화폐 가격을 끌어올리는 데 기여했고, 비트코인은 최고 69,000달러까지 치솟았습니다.

이번 비트코인 사이클의 종말은 업계 내 여러 주요 프로토콜과 기업의 붕괴에서 비롯되었습니다. 먼저, 스테이블코인 루나(Luna) UST의 페그 해제로 인해 단기간에 600억 달러의 가치가 증발했습니다. 보이저(Voyager), 셀시우스(Celsius), 블록파이(BlockFi), 쓰리 애로우즈 캐피털(Three Arrows Capital)과 같은 기업 및 기관들은 루나에 직간접적으로 투자하고 시장 방향에 대한 예측 및 상호 연결에 관여하면서 결국 파산했습니다. 블록파이는 이후 구조조정을 거쳐 FTX로부터 신용 한도를 확보했지만, 결국 FTX의 파산과 함께 블록파이 또한 파산했습니다.

FTX와 그 계열 거래 플랫폼인 알라메다는 대규모 사기 행위에 연루된 것으로 밝혀져 자산을 청산하고 사용자들에게 배상해야 했습니다. 또한 미국 연방 정부는 경기 부양 통화 정책을 종료하고 금리를 대폭 인상하기 시작하여 시장 유동성을 위축시켰습니다. 이러한 모든 사건들이 비트코인 가격 폭락에 영향을 미쳐 약세장 최저점에서는 15,500달러까지 떨어졌습니다.

2025년

현재 진행 중인 2025년 사이클에서는 기관 투자자들의 참여가 증가했으며, 주요 전통 금융 기관들이 비트코인 시장에 진출하고 있습니다. 2024년 1월에는 비트코인 현물 ETF가 승인되었고, 블랙록, 피델리티, 밴엑과 같은 회사들은 비트코인을 표준 투자 상품으로 제공하기 시작했습니다. 또한 많은 기업들이 스트래티지(Strategy)의 디지털 자산 준비금(DAT) 모델을 도입하여 암호화폐를 재무제표에 포함시키고 있습니다. 이번 사이클은 2024년 4월 반감기 이전에 비트코인 가격이 73,000달러라는 새로운 최고가를 경신했다는 점에서 독특합니다. 더욱이, 기관 투자자들이 가격 변동을 주도하는 주요 동력이 된 반면, 개인 투자자들의 참여는 이전 사이클 수준에는 아직 미치지 못하고 있습니다.

왜 주기적인 현상이 발생하는 걸까요?

재고흐름비율

비트코인의 4년 주기 현상에는 여러 가지 잠재적인 이유가 있습니다. 그중 하나는 금이나 은과 같은 상품의 희소성을 측정하는 데 자주 사용되는 모델인 재고-유량 비율(S2F)과 관련이 있습니다.

이 모델은 스톡(기존 공급량)과 플로우(연간 신규 공급량)를 비교합니다. 비율이 높을수록 자산이 희소하다는 것을 의미합니다. S2F 모델은 비트코인에 적용되는데, 비트코인의 총 공급량은 고정되어 있고 채굴 보상은 정해진 간격으로 분배되기 때문입니다. 비트코인이 반감기를 겪을 때마다 신규 공급량이 절반으로 줄어들기 때문에 스톡-투-플로우 비율은 두 배로 증가합니다. 현재 비트코인의 스톡-투-플로우 비율은 약 110인 반면 금의 비율은 약 60이므로, 스톡-투-플로우 비율 모델에 따르면 비트코인이 더 희소한 자산입니다.

심리적 요인

또 다른 간단한 설명은 심리학과 자기 충족적 예언과 관련이 있습니다. 비트코인 가격은 이야기, 군중 심리, 그리고 미래에 대한 기대에 크게 영향을 받습니다. 비트코인은 전통적인 금융 자산처럼 내재적 가치가 없기 때문에 그 가치는 미래 가치에 대한 사람들의 기대에 크게 좌우됩니다. 따라서 비트코인 가격은 반감기에 대한 기대, 소문, 그리고 이야기에 매우 민감하게 반응합니다. 4년 주기의 비트코인 가격이 여러 번 반복되어 왔기 때문에 투자자들은 과거 주기 움직임을 바탕으로 비트코인을 거래하는 경향이 있으며, 이는 일종의 자기 충족적 예언을 만들어냅니다.

유동성

일각에서는 비트코인의 주기가 주로 글로벌 유동성에 달려 있다고 주장합니다. 비트멕스(BitMEX) 설립자 아서 헤이즈는 자신의 글 "왕이여 영원하라(Long Live The King)"에서 비트코인의 4년 주기가 글로벌 유동성과 직접적인 관련이 있다고 지적하며, 특히 미국 달러와 중국 위안화의 영향력을 강조합니다. 헤이즈는 2013년 정점은 2008년 금융 위기 이후 통화 공급 증가, 2017년 정점은 달러 대비 엔화 가치 하락, 그리고 2021년 정점은 코로나19 팬데믹 이후 통화 공급 증가로 인해 발생했다고 설명합니다.

최근 양적 긴축(연준이 유동성을 낮추기 위해 대차대조표상 자산 규모를 줄이는 정책) 종료, 양적 완화 재개, 금리 인하 등을 둘러싼 논의가 활발한 가운데, 2025년 비트코인 사이클은 이전과는 다른 양상을 보일 것이라는 주장이 제기되고 있습니다.

개인 투자자 및 기관 투자자

개인 투자자와 기관 투자자의 포지션 또한 비트코인 사이클을 움직이는 데 중요한 역할을 합니다. 기관 투자자는 일반적으로 더 체계적인 투자 전략을 가지고 있으며 장기적인 투자 기간을 갖기 때문에 시장 공황 상태나 바닥 형성 시점에 매수하는 경향이 있습니다. 반면 개인 투자자는 감정적인 경향이 강하고 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움) 때문에 매수하는 경우가 많습니다. 따라서 개인 투자자는 가격 상승 모멘텀을 쫓거나 레버리지를 활용할 가능성이 높습니다. 이러한 개인 투자자의 역할은 특히 사이클 후반부에 시장 변동성을 더욱 크게 만드는 요인이 됩니다.

왜 어떤 사람들은 이 순환이 끝났다고 말하는 걸까요?

비트코인 사이클이 끝났다고 주장하는 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 그중 가장 큰 이유는 ETF, 기업 재무 부서, 헤지 펀드 및 기타 금융 기관을 통한 기관 투자자의 참여 증가입니다. 이러한 기관 투자자들은 개인 투자자와는 다른 방식으로 투자하며, 정해진 일정에 따라 매수하고, 적절한 레버리지를 사용하며, 위험을 신중하게 관리합니다. 이러한 행동 양식은 변동성을 억제하여 경기 순환에 따른 변동을 완화합니다.

또 다른 잠재적 이유는 초기 사이클에서 암호화폐가 크게 성장했다는 점입니다. 비트코인은 금리나 연준 정책과 같은 거시경제적 요인과 점점 더 밀접하게 연관되어 있어 반감기가 비트코인 가격에 미치는 영향이 줄어들고 있습니다. 반감기는 4년마다 발생하지만, 연준 정책은 이처럼 고정된 일정이 없습니다. 게다가, 블록 보상에 미치는 영향이 점차 감소함에 따라 반감기 자체의 중요성도 줄어들고 있습니다. 첫 번째 반감기에는 보상이 50 BTC에서 25 BTC로 줄었고, 가장 최근의 반감기에서는 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄었습니다.

주기가 끝났는지 어떻게 알 수 있을까요?

현재 주기의 진행 상황을 면밀히 관찰하면 4년 주기가 이제 과거의 일이 되었는지 더 잘 판단할 수 있습니다. 이를 나타낼 수 있는 몇 가지 주요 징후는 다음과 같습니다.

역사적으로 가격 급등은 일반적으로 반감기 이후, 대개 12~18개월 이내에 발생했습니다.
과거에는 이러한 사이클이 모두 대규모 레버리지 청산과 연쇄 청산 반응으로 이어져 70% 이상 하락하는 결과를 초래했습니다.
비트코인 가격이 글로벌 유동성 변화와 완벽하게 연동되기 시작하면, 비트코인은 반감기 주기에 기반한 자산이 아니라 거시경제 자산으로 자리매김하게 될 것입니다.
역사적으로 개인 투자자의 참여는 이러한 사이클의 후반부에 급증하여 알트코인 가격이 기하급수적으로 상승하는 결과를 가져왔습니다. 개인 투자자 참여가 부족하다는 것은 해당 사이클이 주로 기관 투자자의 매수에 의해 주도되고 있음을 시사하며, 이는 변동성 감소와 사이클의 평탄화로 이어질 수 있습니다.

결론적으로

비트코인은 오랫동안 4년 주기를 보여왔습니다. 약세장에서 서서히 회복한 후 반감기에 접어들고, 가격이 급등했다가 레버리지 투자자들의 손실로 인해 급격히 하락하는 패턴을 반복합니다. 역사적으로 이러한 현상에는 여러 요인이 복합적으로 작용하여 익숙한 4년 주기를 형성해 왔습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 꾸준히 성장하여 현재 시가총액 1조 8천억 달러에 달하는 거대 암호화폐가 되었습니다. 기관 투자자, ETF, 국부펀드의 등장은 첫 번째 주기와 비교했을 때 시장 참여자 구성에 상당한 변화를 가져왔습니다. 비트코인은 거시경제적 요인에 더욱 민감하게 반응하는 것처럼 보이지만, 심리적 요인이나 채굴 경제와 같은 전통적인 요인들도 여전히 가격 변동에 영향을 미치고 있습니다.

비트코인 사이클이 완전히 끝났는지 여부는 여전히 불확실하지만, 각 사이클은 고유한 특성을 지니고 있으며 미래의 사이클은 과거와는 완전히 다를 가능성이 매우 높습니다. 이 자산과 참여자들의 역사적 진화를 이해하는 것은 미래의 사이클을 이해하는 데 핵심적이지만, 궁극적으로 이러한 패턴이 지속될지 아니면 과거의 유물로 남을지는 시간이 지나야 알 수 있을 것입니다.

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