블랙록의 진입부터 로빈후드의 자체 개발 퍼블릭 체인, 나스닥의 주식 토큰화 계획에 이르기까지, 실물 자산(RWA)에 대한 이야기는 오랫동안 기정사실화되어 왔습니다. 그러나 주식과 채권을 블록체인으로 옮기는 것은 이 거대한 변화의 첫 번째 도미노에 불과하다는 점을 냉정하게 인식해야 합니다.
진짜 혁신은 체인에서 무엇을 "구매"할 수 있느냐가 아니라, 실제 가치를 지닌 이러한 자산을 기반으로 어떤 새로운 종과 새로운 게임플레이를 "창조"할 수 있느냐입니다.
이 글은 토큰화 이후 RWA의 다음 단계가 무엇인지 자세히 알아보고, 왜 RWA가 DeFi Summer 수준의 이야기와 혁신을 시작할 것으로 예상되는지 알아보는 것을 목표로 합니다.
토큰화는 단지 시작일 뿐입니다
본질적으로 미국 주식이나 금과 같은 RWA 자산을 체인으로 옮기는 것은 자산의 "디지털 패키징"을 완성하고 자산 발행과 지역 간 순환 문제를 해결할 뿐, 그 진정한 잠재력을 발휘하는 데는 거리가 멉니다.
지갑에서만 유통되고 다른 자산과 결합해서 사용할 수 없는 토큰화된 자산을 상상해 보세요. 이는 블록체인의 결합성이라는 이점을 잃게 됩니다. 결국, 이론적으로 RWA 도입은 자산 유동성을 크게 향상시키고 대출 및 스테이킹과 같은 DeFi 운영을 통해 새로운 가치를 창출할 수 있습니다.
따라서 실질 수익률을 갖춘 고품질 자산을 DeFi에 투입하여 전체 암호화폐 시장의 가치 기반을 강화했어야 했습니다. 이는 DeFi Summer 이전의 ETH와 비슷합니다. 당시에는 대출도, 담보로도 사용할 수 없었고, DeFi에 참여할 수도 없었습니다. Aave와 같은 프로토콜이 "모기지 대출"과 같은 기능을 제공하기 시작한 후에야 수천억 달러의 유동성을 확보할 수 있었습니다.
미국의 주식 토큰이 이러한 딜레마를 극복하려면 이 논리를 복제하여 예치된 토큰을 "담보, 거래, 결합이 가능한 실물 자산"으로 만들어야 합니다.
예를 들어, 사용자는 TSLA.M을 사용하여 BTC를 공매도하고 AMZNX를 사용하여 ETH 추세에 베팅할 수 있습니다. 이렇게 되면 예치된 자산은 더 이상 단순한 "토큰 껍데기"가 아닌, 실제 거래에 사용되는 마진 자산이 됩니다. 이러한 실질적인 거래 수요를 통해 유동성은 자연스럽게 증가할 것입니다.
이것이 바로 RWA에서 RWAFi로의 전환이 의미하는 바입니다. 하지만 진정한 가치를 창출하기 위해서는 단 하나의 기술적 혁신만으로는 부족합니다. 다음 사항을 포괄하는 체계적인 솔루션이 필요합니다.
- 인프라 계층: 안전한 자산 보관, 효율적인 크로스체인 결제 및 온체인 청산
- 프로토콜 계층: 개발자와 자산 소유자 간의 빠른 통합을 용이하게 하는 표준화된 도구
- 생태적 계층: 유동성, 파생상품, 대출, 스테이블코인 등 다양한 DeFi 프로토콜의 긴밀한 연결 및 협력
이는 RWA를 체인에 적용하는 것이 기술적 문제일 뿐만 아니라 시스템적 문제이기도 함을 보여줍니다. RWA를 다양한 DeFi 시나리오에 안전하게 도입하고 진입 장벽을 낮춰야만 기존 자산의 주식 배당금이 체인에서 진정한 가치 증가로 전환될 수 있습니다.
02. 실물자산을 현실로: RWA의 금융화 경로
그럼 우리는 지금 어디에 갇혀 있는 걸까?
현재 RWA 토큰 시장의 가장 큰 문제는 더 이상 '타겟 부족'이 아니라 '유동성 구조 부족'입니다.
첫째, 재정적 합리성이 부족합니다.
전통적인 미국 주식 시장에서 풍부한 유동성의 이유는 현물 시장 자체가 아니라 옵션과 선물과 같은 파생상품 시스템을 통해 구축된 거래 심도에 있습니다. 이러한 도구는 가격 발견, 위험 관리, 자본 레버리지를 지원하고, 롱숏 전략과 다각화된 전략을 구축하며, 기관 자금의 지속적인 시장 진입을 유도하여 궁극적으로 "활발한 거래 → 심층 시장 → 더 많은 사용자"라는 긍정적인 순환 고리를 형성합니다.
하지만 문제는 현재 미국 주식 토큰화 시장에는 이러한 중요한 구조적 요소가 부족하다는 것입니다. 사용자가 구매한 TSLA와 AAPL 토큰 대부분은 "보유"만 가능하고 실제로 "사용"할 수는 없습니다. Aave에서 스테이블코인을 대출받기 위한 담보로 사용할 수도 없고, dYdX에서 다른 자산을 거래하기 위한 증거금으로도 사용할 수 없으며, 이를 기반으로 시장 간 차익거래 전략을 구축하는 것은 더더욱 불가능합니다.
따라서 이러한 RWA 자산이 체인에 들어왔지만 아직 금융적 의미에서 "살아있는" 것은 아니며, 자본 효율성이 방출되기에는 거리가 멀고, 광대한 DeFi 세계로 가는 길이 막혀 있습니다.
참고: MyStonks의 TSLA.M, xStocks의 TSLAx, Ondo Finance의 TSLAon
두 번째로는 유동성의 단편화와 분산화가 있습니다.
이는 더욱 어려운 문제입니다. 여러 발행사가 동일한 기초 자산(예: 테슬라 주식)을 기반으로 독립적이고 호환되지 않는 토큰 버전을 출시했습니다. 예를 들어 MyStonks의 TSLA.M, xStocks의 TSLAx, Ondo Finance의 TSLAon 등이 있습니다.
이러한 "다중 발행" 상황은 이더리움 레이어2 생태계의 초기 어려움을 다시금 상기시켜 줍니다. 유동성이 고립된 섬처럼 분산되어 바다로 모일 수 없었던 것입니다. 이는 시장 깊이를 크게 약화시켰을 뿐만 아니라 사용자 및 프로토콜 통합에 큰 장애물을 초래하여 RWA 생태계의 대규모 발전을 심각하게 저해했습니다.
03. 빠진 퍼즐 조각을 어떻게 완성하나요?
위의 딜레마를 어떻게 해결할 수 있을까?
답은 통합되고 개방적인 RWAFi 생태계를 구축하여 RWA를 "정적 자산"에서 구성 가능하고 파생적인 "동적 레고 빌딩 블록"으로 전환하는 데 있습니다.
따라서 나스닥의 최근 동향은 특히 주목할 만합니다. 나스닥과 같은 주요 전통 기관들이 시장에 진입하여 공식 주식 토큰을 발행하게 되면 자산 출처의 신뢰 문제가 근본적으로 해결될 것입니다. 그러면 RWAFi 프레임워크 내에서 통합된 RWA 자산은 모기지, 대출, 담보 설정, 소득 집계 및 기타 운영을 통해 다양한 방식으로 "금융화"될 수 있으며, 이는 현금 흐름을 창출할 뿐만 아니라 체인에 실질적인 가치 앵커링을 도입할 것입니다.
중요한 것은 이러한 금융화가 미국 주식이나 미국 채권과 같은 고유동성 자산에만 국한되지 않는다는 것입니다. 현실 세계에서 유동성과 자산화 가능성이 극히 낮은 고정 자산도 "활성화"될 수 있습니다.
그 잠재력을 보여주는 예를 하나 들어보겠습니다. 현실 세계에서 유동성이 매우 낮은 자산인 부동산을 예로 들어 보겠습니다. 부동산이 표준화되어 RWAFi 프레임워크에 도입되면, 부동산은 더 이상 단순한 "부동산"이 아니라 매우 역동적인 금융 구성요소가 됩니다.
- 대출에 참여: 고품질 담보로 사용하여 체인에서 저금리로 자금을 조달하고 휴면자본을 활성화합니다.
- 자동화된 수익 창출: 스마트 계약을 통해 월 임대 수입이 스테이블코인 형태로 각 토큰 보유자에게 자동적이고 투명하게 분배됩니다.
- 구조화된 상품 구축: 부동산의 "부가가치 권리"를 "임대 수입 권리"에서 분리하여 두 가지 다른 금융 상품으로 패키징하여 서로 다른 위험 선호도를 가진 투자자의 요구를 충족합니다.
이러한 "역동적인 권한 부여"는 실제로 RWA의 내재적 한계를 깨고 DeFi 고유의 고차원적 결합성을 제공합니다. 따라서 나스닥의 주식 토큰화는 단지 첫 번째 도미노일 뿐입니다. 미국 주식 토큰의 달콤함을 맛보게 되면 부동산부터 상품까지 모든 종류의 자산이 온체인화의 물결을 맞이하게 될 것입니다.
따라서 미래의 실제 발병 지점은 이러한 자산 자체가 아니라 이를 중심으로 구축된 파생상품 생태계, 즉 모기지, 대출, 구조화, 옵션, ETF, 스테이블코인, 소득증서 등이 될 것입니다. 우리가 알고 있는 이러한 모든 DeFi 모듈은 표준화된 RWA에 재결합되어 중첩되어 새로운 "실질 수익 금융(RWAFi)" 시스템을 형성하게 될 것입니다.
2020년 DeFi Summer가 ETH와 WBTC와 같은 암호화폐 자산을 중심으로 한 "화폐 레고" 실험이었다면, RWAFi가 시작한 다음 혁신은 전체 현실 세계 가치를 기반으로 한 더 크고 상상력이 풍부한 "자산 레고" 게임이 될 것입니다.
RWA가 더 이상 체인 상의 자산이 아니라 온체인 금융의 기반이 되는 블록이 되면, DeFi Summer의 새로운 라운드도 여기에서 시작될 수 있습니다.
